ما هو المحفظة المخصصة؟
محفظة مخصصة هي محفظة استثمارية يتم فيها تصميم التدفقات النقدية لتتوافق مع الالتزامات المتوقعة. عادةً ما تُدار المحافظ المخصصة بشكل سلبي وتتكون من أصول ثابتة ذات درجة استثمارية مستقرة.
فهم المحفظة المخصصة
تم الترويج للمحافظ المخصصة من قبل الباحث المالي مارتن إل. ليبويتز، الذي كتب بشكل مكثف عن الفكرة، واصفًا إياها بأنها استراتيجية مطابقة نقدية. في المحفظة المخصصة، يتم شراء السندات والأدوات ذات الدخل الثابت الأخرى وعادةً ما تُحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق. الهدف هو إنشاء تدفق نقدي من الكوبونات يتطابق مع المدفوعات التي يجب القيام بها على مدى فترة زمنية محددة.
تستخدم المحافظ المخصصة الأوراق المالية ذات الدرجة الاستثمارية لتقليل مخاطر التخلف عن السداد. ومع ذلك، يمكن أن تحد الأمان والاستقرار للأوراق المالية ذات الدرجة الاستثمارية من العوائد.
مزايا المحفظة المخصصة
المحافظ المخصصة هي الأنسب للمستثمرين الذين يحتاجون إلى مصدر دخل موثوق للمستقبل. يمكنها توفير تدفق نقدي متوقع مع تقليل مخاطر السوق، ومخاطر إعادة الاستثمار، ومخاطر التضخم، ومخاطر التخلف عن السداد، ومخاطر السيولة.
عيوب المحفظة المخصصة
تحديد المحفظة الأقل تكلفة مع مطابقة المدة والقسيمة يمكن أن يكون تحديًا رياضيًا. يتطلب بناء المحافظ المخصصة خبرة في الدخل الثابت، ومعرفة بالرياضيات المتقدمة ونظرية التحسين وفهم الالتزامات. أيضًا، العديد من أشكال السندات ليست مناسبة للمحافظ المخصصة.
مثال على محفظة مخصصة
افترض أن لدى الشركة صندوق تقاعد، وتتوقع أن تبدأ في دفع المدفوعات بعد 20 عامًا. يمكن للشركة تحديد الالتزامات المتوقعة، ثم بناء محفظة استثمارية تعتمد على القيمة الإجمالية بالإضافة إلى مدفوعات الفائدة، بحيث تولد المبلغ الصحيح من النقد لتسديد الالتزامات مع القليل من مخاطر الاستثمار.
الاستثمار المدفوع بالالتزامات—LDI
تُعتبر تطبيقات المحفظة المخصصة في استثمارات التقاعد شائعة، ومن أبرزها ما يُعرف بالاستثمار المدفوع بالالتزامات liability-driven investing. تستخدم هذه الخطط مسارًا تدريجيًا يهدف إلى تقليل المخاطر، مثل مخاطر أسعار الفائدة أو مخاطر السوق، مع مرور الوقت وتحقيق عوائد تتماشى أو تتجاوز نمو الالتزامات المتوقعة لخطة المعاشات التقاعدية.
تختلف استراتيجيات الاستثمار المدفوعة بالالتزامات عن الاستراتيجية "المعتمدة على المؤشرات"، والتي تستند إلى تحقيق عوائد أفضل من مؤشر خارجي مثل S&P 500 أو مجموعة من المؤشرات التي تمثل فئات الأصول الاستثمارية المختلفة. يكون الاستثمار المدفوع بالالتزامات مناسبًا في الحالات التي يمكن فيها التنبؤ بالالتزامات المستقبلية بدرجة معينة من الدقة. بالنسبة للأفراد، يكون المثال الكلاسيكي هو سلسلة السحوبات من محفظة التقاعد على مر الزمن بدءًا من سن التقاعد. أما بالنسبة للشركات، فالمثال الكلاسيكي هو صندوق المعاشات الذي يجب أن يقوم بدفعات مستقبلية للمتقاعدين على مدى حياتهم المتوقعة.