ما هو الرفع المالي المزدوج؟
يحدث الرفع المالي المزدوج عندما تقوم شركة قابضة مصرفية بإصدار ديون للحصول على حصة كبيرة من الأسهم في بنك تابع. من الناحية المثالية، تمول الأرباح الموزعة المكتسبة من أسهم الشركة التابعة مدفوعات الفائدة للشركة القابضة. بينما تعتبر هذه الاستراتيجية جذابة لبعض الشركات القابضة المصرفية، يحذر المنظمون من أن هذه الممارسة قد تزيد من المخاطر المالية وتقوض الاستقرار.
النقاط الرئيسية
- تستخدم شركات القابضة البنكية الرافعة المالية المزدوجة عندما تصدر الشركة الأم ديونًا، ثم يتم استثمار العائدات في الشركات التابعة كرأس مال.
- تتعقد تقييمات كفاية رأس المال للبنك بسبب حدوث الرفع المالي المزدوج، حيث إنه يخفي التعرض الفعلي للمخاطر.
- لقد أعربت السلطات المالية بشكل متكرر عن مخاوفها بشأن مسألة الرفع المالي المزدوج بسبب هذا النوع من التمويل داخل الشركة.
شرح الرافعة المالية المزدوجة
شركة القابضة المصرفية هي شركة تمتلك حصة مسيطرة في بنك واحد أو أكثر لكنها لا تقدم خدمات مصرفية بنفسها. لا تدير الشركات القابضة العمليات اليومية للبنوك التي تمتلكها. ومع ذلك، فإنها تمارس السيطرة على الإدارة وسياسات الشركة. يمكنها توظيف وفصل المديرين، وضع وتقييم الاستراتيجيات، ومراقبة أداء أعمال الشركات التابعة.
مع الرفع المالي المزدوج، تقوم الشركة القابضة بضخ رأس المال في بنك تابع، مما يمكنه من زيادة اقتراضاته الخاصة بشكل أكبر، وبالتالي يزيد من تعقيد ديون الشركة الأم الأصلية. لاحظ أن رأس مال الشركة الأم المستقل لا يتغير، ولكن من خلال الرفع المالي المزدوج تصبح الشركة الأم معرضة بشكل أكبر للبنك التابع.
نظرًا لأن البنوك لديها متطلبات صارمة بشأن رأس المال فيما يتعلق بمقدار الديون التي يمكنها الاحتفاظ بها، مقارنة بأنواع الشركات الأخرى، يمكن أن يكون استخدام الرافعة المالية المزدوجة وسيلة غير مباشرة لمنح البنك الوصول إلى رأس المال القائم على الديون. يقترح بعض الأكاديميين أن استعداد البنوك لاستخدام الرافعة المالية المزدوجة قد يشير إلى أن المنظمين يجب أن يسمحوا للبنوك باستخدام المزيد من التمويل القائم على الديون.
مثال حديث على الرافعة المالية المزدوجة
في أبريل 2018، أفادت رويترز أن بعض شركات تطوير الأعمال (BDCs) قد حصلت على موافقة مجلس الإدارة لزيادة مقدار الدين الذي يمكنها اقتراضه. جاء ذلك بعد تمرير تشريع في الولايات المتحدة في مارس 2018 الذي سمح لها بمضاعفة الرافعة المالية على صناديقها.
شركة تطوير الأعمال (BDC) هي منظمة تستثمر في الشركات الصغيرة والمتوسطة وتساعدها على النمو في المراحل المبكرة من التطوير، وهي تشبه في بعض النواحي شركات الأسهم الخاصة أو رأس المال المخاطر. العديد من شركات تطوير الأعمال تتميز بأنها تُنشأ مثل صناديق الاستثمار المغلقة. عادةً ما تكون شركات تطوير الأعمال شركات عامة، على عكس العديد من شركات الأسهم الخاصة. تتداول أسهم شركات تطوير الأعمال في البورصات الرئيسية، مثل بورصة الأوراق المالية الأمريكية (AMEX) وناسداك وغيرها.
شملت شركات BDCs المحددة التي حصلت على الموافقة لزيادة مستويات الديون كل من شركة Apollo Investment Corp (AINV)، وشركة FS Investment Corp (FSIC)، وشركة PennantPark Floating Rate Capital Ltd (PFLT)، وشركة Gladstone Capital Corp (GLAD).
مخاوف بشأن الرافعة المالية المزدوجة
أعربت العديد من السلطات المالية عن قلقها بشأن مسألة الرافعة المالية المزدوجة لسببين: أولاً، قد يسمح هذا التمويل الداخلي للشركة بعملية المراجحة لرأس المال؛ وثانياً، لأنه يفترض مزيداً من المخاطر. أظهرت دراسة أجرتها سيلفيا بريسّان في عام 2018 أن شركات القابضة البنكية تكون أكثر عرضة للمخاطر عندما تزيد من الرافعة المالية المزدوجة. يحدث هذا بشكل خاص عندما تكون حصة الشركة الأم في الشركات التابعة أكبر من رأس مال الشركة الأم بحد ذاته.
يقترح بريسّان أن يكون صانعو السياسات أكثر كفاءة في تنظيم الكيانات المالية المعقدة لتعزيز الاستقرار. عندما تتخذ أي كيان حجمًا كبيرًا من الديون، يصبح السداد أكثر تحديًا حتى لو كان لدى المقترض تاريخ قوي في التدفقات النقدية وتنوع في مصادر الإيرادات.