ما هي العوائد الزائدة؟
العوائد الزائدة هي العوائد التي تتحقق فوق وتجاوز عائد مؤشر مرجعي. ستعتمد العوائد الزائدة على مقارنة محددة لعائد الاستثمار لتحليلها. تشمل بعض المقارنات الأساسية للعوائد معدل خالي من المخاطر ومعايير مرجعية بمستويات مخاطر مشابهة للاستثمار الذي يتم تحليله.
النقاط الرئيسية
- العوائد الزائدة هي العوائد التي يتم تحقيقها فوق وتجاوز عائد المؤشر المرجعي.
- ستعتمد العوائد الزائدة على مقارنة عائد الاستثمار المحددة لأغراض التحليل.
- يُستخدم معدل العائد الخالي من المخاطر والمعايير ذات المستويات المماثلة من المخاطر للاستثمار الذي يتم تحليله بشكل شائع في حساب العائد الزائد.
- ألفا هو نوع من مقاييس العائد الزائد الذي يركز على أداء العائد الذي يتجاوز معيارًا مشابهًا بشكل وثيق.
- العائد الزائد هو اعتبار مهم عند استخدام نظرية المحفظة الحديثة التي تسعى للاستثمار في محفظة محسّنة.
فهم العوائد الزائدة
العوائد الزائدة هي مقياس مهم يساعد المستثمر في تقييم الأداء مقارنة بالبدائل الاستثمارية الأخرى. بشكل عام، يأمل جميع المستثمرين في تحقيق عوائد زائدة إيجابية لأنها توفر للمستثمر أموالاً أكثر مما كان يمكن تحقيقه من خلال الاستثمار في مكان آخر.
يتم تحديد العائد الزائد عن طريق طرح عائد استثمار واحد من النسبة المئوية للعائد الإجمالي المحقق في استثمار آخر. عند حساب العائد الزائد، يمكن استخدام مقاييس عائد متعددة. قد يرغب بعض المستثمرين في رؤية العائد الزائد كفرق بين عائد استثمارهم ومعدل خالٍ من المخاطر.
في أوقات أخرى، قد يتم حساب العائد الزائد بالمقارنة مع مؤشر مرجعي مشابه يتمتع بخصائص مخاطر وعائد مماثلة. استخدام مؤشرات مرجعية مشابهة بشكل وثيق هو حساب للعائد ينتج عنه مقياس للعائد الزائد يُعرف باسم ألفا.
بشكل عام، يمكن أن تكون مقارنات العوائد إما إيجابية أو سلبية. يُظهر العائد الإيجابي الزائد أن الاستثمار تفوق على المقارنة، بينما يحدث الفرق السلبي في العوائد عندما يكون أداء الاستثمار أقل من المتوقع. يجب على المستثمرين أن يتذكروا أن مجرد مقارنة عوائد الاستثمار بمؤشر معياري يوفر عائدًا زائدًا لا يأخذ بالضرورة في الاعتبار جميع تكاليف التداول المحتملة لوكيل مماثل.
على سبيل المثال، استخدام مؤشر S&P 500 كمعيار يوفر حساب العائد الزائد الذي لا يأخذ عادةً في الاعتبار التكاليف الفعلية المطلوبة للاستثمار في جميع الأسهم الـ 500 في المؤشر أو رسوم الإدارة للاستثمار في صندوق مُدار لمؤشر S&P 500.
العائد الزائد مقابل معدلات الخطر المنخفضة
تُستخدم الاستثمارات الخالية من المخاطر وذات المخاطر المنخفضة غالبًا من قبل المستثمرين الذين يسعون للحفاظ على رأس المال لأهداف متنوعة. تُعتبر سندات الخزانة الأمريكية عادةً الشكل الأساسي للأوراق المالية الخالية من المخاطر. يمكن للمستثمرين شراء سندات الخزانة الأمريكية بفترات استحقاق تتراوح بين شهر واحد، شهرين، ثلاثة أشهر، ستة أشهر، سنة واحدة، سنتين، ثلاث سنوات، خمس سنوات، سبع سنوات، 10 سنوات، 20 سنة، و30 سنة.
كل فترة استحقاق سيكون لها عائد متوقع مختلف يتم العثور عليه على طول منحنى العائد لسندات الخزانة الأمريكية. تشمل الأنواع الأخرى من الاستثمارات منخفضة المخاطر شهادات الإيداع، وحسابات سوق المال، والسندات البلدية.
يمكن للمستثمرين تحديد مستويات العائد الزائد بناءً على المقارنات مع الأوراق المالية الخالية من المخاطر. على سبيل المثال، إذا كان العائد على سندات الخزانة لمدة عام واحد هو 2.0% وعائد سهم التكنولوجيا Meta (المعروفة سابقًا باسم Facebook) هو 15%، فإن العائد الزائد المحقق من الاستثمار في Meta هو 13%.
ألفا
غالبًا ما يرغب المستثمر في النظر إلى استثمار أكثر قابلية للمقارنة عند تحديد العائد الزائد. وهنا يأتي دور ألفا. ألفا هو نتيجة لحساب أكثر تركيزًا يشمل فقط معيارًا يتمتع بخصائص مخاطر وعائد قابلة للمقارنة مع الاستثمار. يتم حساب ألفا بشكل شائع في إدارة صناديق الاستثمار كالعائد الزائد الذي يحققه مدير الصندوق مقارنة بالمعيار المعلن للصندوق.
قد تتضمن تحليلات العائدات العامة للأسهم حسابات ألفا بالمقارنة مع مؤشر S&P 500 أو مؤشرات السوق العامة الأخرى مثل Russell 3000. عند تحليل قطاعات معينة، سيستخدم المستثمرون مؤشرات مرجعية تشمل الأسهم في ذلك القطاع. على سبيل المثال، يمكن أن يكون Nasdaq 100 مقارنة جيدة لألفا لشركات التكنولوجيا ذات رأس المال الكبير.
بشكل عام، يسعى مديرو الصناديق النشطون إلى تحقيق بعض العائد الإضافي (ألفا) لعملائهم يتجاوز المؤشر المرجعي المعلن للصندوق. بينما يسعى مديرو الصناديق السلبية إلى مطابقة الحيازات والعائد لمؤشر معين.
تخيل صندوق استثمار مشترك كبير الحجم في الولايات المتحدة لديه نفس مستوى المخاطرة مثل مؤشر S&P 500. إذا حقق الصندوق عائدًا بنسبة 12% في سنة عندما تقدم مؤشر S&P 500 بنسبة 7% فقط، فإن الفرق البالغ 5% سيعتبر كـ "ألفا" التي حققها مدير الصندوق.
عوائد زائدة مقابل مفاهيم المخاطر
كما ناقشنا، لدى المستثمر الفرصة لتحقيق عوائد زائدة تتجاوز مؤشرًا مقارنًا. ومع ذلك، فإن مقدار العائد الزائد عادة ما يكون مرتبطًا بالمخاطر. لقد حددت نظرية الاستثمار أن كلما كان المستثمر مستعدًا لتحمل المزيد من المخاطر، زادت فرصته في تحقيق عوائد أعلى. لذلك، هناك العديد من المقاييس السوقية التي تساعد المستثمر على فهم ما إذا كانت العوائد والعوائد الزائدة التي يحققها تستحق العناء.
بيتا
بيتا هو مقياس للمخاطر يُحدد كمعامل في تحليل الانحدار الذي يوفر الارتباط بين استثمار فردي والسوق (عادةً ما يكون مؤشر S&P 500). يعني بيتا بقيمة واحد أن الاستثمار سيشهد نفس مستوى تقلب العائدات الناتج عن التحركات النظامية في السوق كما هو الحال مع مؤشر السوق.
تشير قيمة بيتا أعلى من واحد إلى أن الاستثمار سيشهد تقلبات أعلى في العائد وبالتالي إمكانية أعلى لتحقيق مكاسب أو خسائر. بينما تشير قيمة بيتا أقل من واحد إلى أن الاستثمار سيشهد تقلبات أقل في العائد وبالتالي حركة أقل من التأثيرات السوقية النظامية مع إمكانية أقل لتحقيق مكاسب ولكن أيضًا إمكانية أقل للخسائر.
بيتا هو مقياس مهم يُستخدم عند إنشاء رسم بياني للحد الكفء لأغراض تطوير خط تخصيص رأس المال الذي يحدد المحفظة المثلى. يتم حساب عوائد الأصول على الحد الكفء باستخدام النموذج التالي نموذج تسعير الأصول الرأسمالية:
R a = R r f + β × ( R m − R r f ) حيث:
R a = العائد المتوقع على الورقة المالية
R r f = معدل العائد الخالي من المخاطر
R m = العائد المتوقع للسوق
β = بيتا الورقة المالية
R m − R r f = علاوة السوق على الأسهم
العائد المتوقع على الورقة المالية (R a) يساوي معدل العائد الخالي من المخاطر (R r f) زائد بيتا (β) مضروبة في الفرق بين العائد المتوقع للسوق (R m) ومعدل العائد الخالي من المخاطر (R r f).
حيث:
- R a = العائد المتوقع على الورقة المالية
- R r f = معدل العائد الخالي من المخاطر
- R m = العائد المتوقع للسوق
- β = بيتا الورقة المالية
- R m − R r f = علاوة السوق على الأسهم
يمكن أن يكون بيتا مؤشرًا مفيدًا للمستثمرين عند فهم مستويات العائد الزائد لديهم. الأوراق المالية الحكومية لديها بيتا تقارب الصفر. هذا يعني أن التغيرات في السوق لن تؤثر على عائد الأوراق المالية الحكومية وأن نسبة 2.0% المكتسبة من السند الحكومي لمدة عام واحد في المثال أعلاه خالية من المخاطر.
من ناحية أخرى، تمتلك Meta بيتا تقارب 1.29، لذا فإن التحركات السوقية النظامية الإيجابية ستؤدي إلى عائد أعلى لـ Meta مقارنة بمؤشر S&P 500 بشكل عام، والعكس صحيح.
ألفا جنسن
في الإدارة النشطة، يمكن استخدام ألفا مدير الصندوق كمقياس لتقييم أداء المدير بشكل عام. توفر بعض الصناديق لمديريها رسوم أداء تقدم حافزًا إضافيًا لمديري الصناديق لتجاوز معاييرهم. في الاستثمارات، هناك أيضًا مقياس يُعرف باسم ألفا جنسن. يسعى ألفا جنسن إلى توفير الشفافية حول مقدار العائد الزائد للمدير الذي كان مرتبطًا بالمخاطر التي تتجاوز معيار الصندوق.
يتم حساب ألفا جنسن بواسطة:
ألفا جنسن = العائد المحقق للمحفظة أو الاستثمار - (معدل العائد الخالي من المخاطر + بيتا (العائد المحقق للمؤشر السوقي المناسب - معدل العائد الخالي من المخاطر))
حيث:
- العائد المحقق للمحفظة أو الاستثمار (R_i)
- معدل العائد الخالي من المخاطر للفترة الزمنية (R_f)
- بيتا للمحفظة الاستثمارية بالنسبة للمؤشر السوقي المختار (β)
- العائد المحقق للمؤشر السوقي المناسب (R_m)
يعني ألفا جنسن بقيمة صفر أن الألفا المحققة قد عوضت المستثمر تمامًا عن المخاطر الإضافية التي تم تحملها في المحفظة. أما ألفا جنسن الإيجابية فتعني أن مدير الصندوق قد عوض مستثمريه بشكل زائد عن المخاطر، بينما ألفا جنسن السلبية تعني العكس.
نسبة شارب
في إدارة الصناديق، يُعتبر نسبة شارب مقياسًا آخر يساعد المستثمر على فهم العائد الزائد بالنسبة للمخاطر.
يتم حساب نسبة شارب من خلال:
نسبة شارب = (عائد المحفظة - المعدل الخالي من المخاطر) / الانحراف المعياري للمحفظة
حيث:
- عائد المحفظة (R_p) هو العائد الذي تحققه المحفظة.
- المعدل الخالي من المخاطر (R_f) هو المعدل الذي يمكن تحقيقه بدون مخاطر.
نسبة شارب = (عائد المحفظة - المعدل الخالي من المخاطر) / الانحراف المعياري للمحفظة
حيث:
- عائد المحفظة (R_p) هو العائد الذي تحققه المحفظة.
- المعدل الخالي من المخاطر (R_f) هو المعدل الذي يمكن تحقيقه بدون مخاطر.
كلما ارتفع معدل شارب (Sharpe Ratio) للاستثمار، زادت تعويضات المستثمر لكل وحدة من المخاطر. يمكن للمستثمرين مقارنة معدلات شارب للاستثمارات ذات العوائد المتساوية لفهم أين يتم تحقيق العائد الزائد بشكل أكثر حكمة. على سبيل المثال، إذا كان هناك صندوقان لديهما عائد سنوي بنسبة 15% مع معدل شارب 2 مقابل 1، فإن الصندوق الذي لديه معدل شارب 2 يحقق عائدًا أكبر لكل وحدة من المخاطر.
اعتبارات خاصة
ينتقد البعض الصناديق المشتركة والمحافظ المدارة بنشاط، حيث يرون أنه من شبه المستحيل تحقيق ألفا بشكل مستمر على المدى الطويل. ونتيجة لذلك، يُعتبر أن المستثمرين يكونون في وضع أفضل نظريًا عند الاستثمار في مؤشرات الأسهم أو المحافظ المحسّنة التي توفر لهم مستوى من العائد المتوقع ومستوى من العائد الزائد فوق معدل العائد الخالي من المخاطر.
هذا يساعد في تقديم الحجة للاستثمار في محفظة متنوعة تكون مُحسّنة من حيث المخاطر لتحقيق المستوى الأكثر كفاءة من العائد الزائد فوق معدل العائد الخالي من المخاطر بناءً على تحمل المخاطر.
هذا هو المكان الذي يمكن أن تظهر فيه الحدود الفعّالة وخط سوق رأس المال. ترسم الحدود الفعّالة حدودًا للعوائد ومستويات المخاطر لمجموعة من نقاط الأصول التي يتم توليدها بواسطة نموذج تسعير الأصول الرأسمالية. تأخذ الحدود الفعّالة في الاعتبار نقاط البيانات لكل استثمار متاح قد يرغب المستثمر في النظر فيه. بمجرد رسم الحدود الفعّالة، يتم رسم خط سوق رأس المال ليلامس الحدود الفعّالة في النقطة الأكثر مثالية.
باستخدام نموذج تحسين المحفظة الذي طوره الأكاديميون الماليون، يمكن للمستثمر اختيار نقطة على طول خط تخصيص رأس المال للاستثمار بناءً على تفضيله للمخاطر. المستثمر الذي لا يفضل المخاطرة على الإطلاق سيستثمر 100% في الأوراق المالية الخالية من المخاطر.
أعلى مستوى من المخاطر سيكون عند الاستثمار بنسبة 100% في مجموعة الأصول المقترحة عند نقطة التقاطع. الاستثمار بنسبة 100% في محفظة السوق سيقدم مستوى محددًا من العائد المتوقع، حيث يكون العائد الزائد هو الفرق عن معدل العائد الخالي من المخاطر.
كما هو موضح في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية، والحد الكفء، وخط تخصيص رأس المال، يمكن للمستثمر اختيار مستوى العائد الزائد الذي يرغب في تحقيقه فوق معدل العائد الخالي من المخاطر بناءً على مقدار المخاطرة التي يرغب في تحملها.