ما هو مقياس جنسن (ألفا)، وكيف يتم حسابه؟

ما هو مقياس جنسن؟

ألفا جنسن هو مقياس يُستخدم في المالية لتقييم أداء محفظة استثمارية مقارنة بمؤشر مرجعي. يقوم بحساب العائد الزائد الذي تولده المحفظة فوق العائد المتوقع، والذي يتم التنبؤ به بواسطة نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). يُشار إلى هذا المقياس أيضًا ببساطة باسم ألفا. ببساطة، يقيس العوائد غير العادية أو الزائدة للاستثمار مقارنة بعوائده المقدرة. يمكن استخدام مقياس جنسن لتحديد العوائد لأي أصل، بما في ذلك الأسهم والسندات، وكذلك المحافظ المالية بأكملها. يأخذ في الاعتبار البيتا ومتوسط العائد السوقي للمحفظة أو الاستثمار.

النقاط الرئيسية

• مقياس جنسن هو الفرق في مقدار العائد الذي يحققه الشخص مقارنة بالسوق بشكل عام.
• يُشار عادةً إلى مقياس جنسن باسم ألفا، لذا عندما يتفوق المدير على السوق مع مراعاة المخاطر، فإنه يكون قد قدم ألفا لعملائه.
• يأخذ المقياس في الاعتبار معدل العائد الخالي من المخاطر للفترة.

صيغة وحساب مقياس جنسن

بافتراض أن نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) صحيح، يتم حساب مقياس جنسن باستخدام المتغيرات الأربعة التالية:

ألفا = العائد على الاستثمار (R(i)) ناقص (العائد الخالي من المخاطر (R(f)) زائد بيتا (B) مضروبًا في (العائد على السوق (R(m)) ناقص العائد الخالي من المخاطر (R(f))))

أين:

• R(m) = العائد المحقق للمؤشر السوقي المناسب
• R(f) = معدل العائد الخالي من المخاطر للفترة الزمنية

يمكن أن يؤدي حساب هذا المقياس باستخدام الصيغة المذكورة أعلاه إلى واحدة من ثلاث نتائج محتملة:

• إيجابي: إذا كان الألفا إيجابيًا، فهذا يعني أن الأصل يتفوق على السوق أو المؤشر المرجعي.

فهم مقياس جنسن

تم تطوير مقياس جنسن من قبل الاقتصادي مايكل جنسن في عام 1968 كوسيلة لحساب عوائد الاستثمار مع أخذ المخاطر في الاعتبار. كما هو مذكور أعلاه، فإن مقياس جنسن هو مقياس للأداء المالي يعدل وفقًا للمخاطر. يمكن للمستثمرين والمحترفين في مجال الاستثمار استخدام الصيغة المذكورة أعلاه لحساب العوائد الزائدة لاستثمار أو العوائد المتوقعة لمحفظة استثمارية.

يتم قياس العوائد المتوقعة باستخدام نموذج CAPM. هذا النموذج يُستخدم لحساب معدل العائد المتوقع للاستثمار. يمكن للمستثمرين والمحترفين في مجال الاستثمار تحديد ما إذا كان سعر الأصل، مثل الأسهم أو السندات أو أي أوراق مالية أخرى، يتوافق مع عائده المتوقع من خلال أخذ عوامل مثل المخاطر والقيمة الزمنية للنقود (TVM) في الاعتبار.

يمكن استخدام مقياس جنسن أيضًا لتحليل أداء مدير الاستثمار بدقة. للقيام بذلك، يجب على المستثمر النظر في العائد الإجمالي للمحفظة بالإضافة إلى المخاطر المرتبطة بتلك المحفظة. الهدف هو معرفة ما إذا كان عائد الاستثمار يعوض عن المخاطر التي يتحملها.

على سبيل المثال، إذا كان لصندوقين استثماريين عائد بنسبة 12%، يجب على المستثمر العقلاني تفضيل الصندوق الأقل مخاطرة. يُعتبر مقياس جنسن إحدى الطرق لتحديد ما إذا كان المحفظة تحقق العائد المناسب لمستوى المخاطرة الخاص بها. إذا كانت القيمة إيجابية، فهذا يعني أن المحفظة تحقق عوائد زائدة. بعبارة أخرى، تعني القيمة الإيجابية لألفا جنسن أن مدير الصندوق يتفوق على السوق بمهاراته في اختيار الأسهم.

انتقادات لمقياس جنسن

يعتقد منتقدو مقياس جنسن عمومًا بنظرية فرضية السوق الكفء (EMH)، التي اخترعها يوجين فاما. تشير فرضية السوق الكفء إلى أن سعر الأصل يتداول عند قيمته العادلة ويأخذ في الاعتبار جميع المتغيرات، بما في ذلك المخاطر. لذلك، يعتقد الأشخاص الذين يتبعون فرضية السوق الكفء أن المستثمرين لا يمكنهم باستمرار التفوق على السوق.

لذلك، يجادل النقاد بأن العوائد الزائدة لأي مدير محفظة تنبع من الحظ أو الصدفة العشوائية بدلاً من المهارة. لأن السوق يقوم بتسعير جميع المعلومات المتاحة بالفعل، يُقال إنه فعال ومُسعّر بدقة. مما يدعم هذه النظرية هو حقيقة أن العديد من المديرين النشطين يفشلون في التفوق على السوق أكثر من أولئك الذين يستثمرون الأموال في صناديق المؤشرات السلبية.

مثال على مقياس جنسن

إليك مثال افتراضي يوضح كيفية عمل مقياس جنسن. لنفترض أن العائد المحقق لصندوق الاستثمار المشترك كان 15% في العام الماضي. المؤشر السوقي المناسب لهذا الصندوق حقق عائدًا بنسبة 12%. بيتا الصندوق مقابل نفس المؤشر هو 1.2، ومعدل العائد الخالي من المخاطر هو 3%. يتم حساب ألفا الصندوق كالتالي:

ألفا = العائد المحقق للصندوق - (معدل العائد الخالي من المخاطر + بيتا الصندوق × (عائد المؤشر السوقي - معدل العائد الخالي من المخاطر))

ألفا = 15% - (3% + 1.2 × (12% - 3%)) = 15% - 13.8% = 1.2%.

مع وجود بيتا بقيمة 1.2، من المتوقع أن يكون الصندوق المشترك أكثر خطورة من المؤشر. وبالتالي، من المتوقع أن يحقق أرباحًا أكثر. يُظهر ألفا الإيجابي في هذا المثال أن مدير الصندوق المشترك حقق عائدًا أكثر من كافٍ ليتم تعويضه عن المخاطر التي تم اتخاذها على مدار العام. إذا كان الصندوق المشترك قد حقق عائدًا بنسبة 13% فقط، فإن الألفا المحسوبة ستكون -0.8%. مع ألفا سلبية، لن يكون مدير الصندوق المشترك قد حقق عائدًا كافيًا بالنظر إلى مقدار المخاطر التي كانوا يتخذونها.

هل يعني ألفا جنسن نفس ما يعنيه مقياس جنسن؟

نعم، يتم استخدام مصطلحي "ألفا جنسن" و"مقياس جنسن" لوصف نفس المفهوم. إنه مقياس للأداء المالي لاستثمار أو محفظة مالية مقارنة بالسوق بشكل عام مع أخذ المخاطر في الاعتبار.

ماذا يعني ألفا في التمويل؟

المصطلح ألفا هو مقياس للأداء. يُستخدم لوصف قدرة ورقة مالية على التفوق أو التغلب على السوق. عادةً ما تُقارن عوائد الاستثمار بمؤشر مرجعي أو مؤشر سوق. وبالتالي، يشير ألفا الاستثمار إلى العوائد الزائدة مقارنة بعوائد المؤشر المرجعي أو مؤشر السوق. يفضل المستثمرون والمحترفون في مجال الاستثمار دائمًا ألفا عالية لأنها تشير إلى عوائد زائدة أعلى مقارنة بالمؤشر المرجعي.

ما الفرق بين ألفا وبيتا؟

ألفا وبيتا هما مقياسان مختلفان لأداء الأصول المالية وأسعارها. تُستخدم ألفا لوصف ما إذا كان الأصل أو الأمان المالي الآخر يمكنه التفوق على السوق وكيفية ذلك. من ناحية أخرى، تشير بيتا إلى مدى تقلب سعر الأمان المالي مقارنة بالسوق بشكل عام.

الخلاصة

يأتي الاستثمار مع كل من المخاطر والمكافآت. بينما قد لا تتمكن من ضمان النتيجة، هناك العديد من الأدوات التي يمكن أن تساعدك على طول الطريق مثل مقياس جنسن. هذا هو مقياس أداء يمكن أن يساعدك في تحديد أي عوائد زائدة للاستثمار مقارنة بعوائده المتوقعة مع أخذ المخاطر في الاعتبار. تذكر أن هذه ليست طريقة مضمونة، لذا يجب عليك القيام بالعناية الواجبة كلما اتخذت أي قرارات مالية.