ما هي ضوابط الصرف؟
القيود على التحكم هي قيود تفرضها الحكومة على شراء و/أو بيع العملات. تسمح هذه القيود للدول بتحقيق استقرار أفضل لاقتصاداتها من خلال الحد من تدفقات العملات الداخلة والخارجة، مما يمكن أن يخلق تقلبات في أسعار الصرف. قد لا تستخدم كل دولة هذه التدابير، على الأقل بشكل شرعي؛ حيث يسمح المادة 14 من اتفاقية صندوق النقد الدولي فقط للدول ذات الاقتصادات الانتقالية باستخدام القيود على التحكم في العملات.
فهم ضوابط الصرف
قامت العديد من دول أوروبا الغربية بتنفيذ ضوابط على الصرف في السنوات التي تلت الحرب العالمية الثانية مباشرة. ومع ذلك، تم التخلص تدريجياً من هذه الإجراءات مع تعزيز الاقتصادات الأوروبية بعد الحرب بشكل مطرد؛ على سبيل المثال، أزالت المملكة المتحدة آخر قيودها في أكتوبر 1979. تستخدم الدول ذات الاقتصادات الضعيفة و/أو النامية عادةً ضوابط على الصرف الأجنبي للحد من المضاربة ضد عملاتها. وغالبًا ما تقوم هذه الدول في الوقت نفسه بإدخال ضوابط على رأس المال، والتي تحد من مقدار الاستثمار الأجنبي في البلاد.
يمكن فرض ضوابط الصرف بطرق شائعة عدة. قد تقوم الحكومة بحظر استخدام عملة أجنبية معينة ومنع السكان المحليين من حيازتها. بدلاً من ذلك، يمكنها فرض أسعار صرف ثابتة لتثبيط المضاربة، أو تقييد أي أو كل عمليات الصرف الأجنبي إلى جهة صرف معتمدة من الحكومة، أو تحديد كمية العملة التي يمكن استيرادها إلى أو تصديرها من البلاد.
إجراءات لإحباط الضوابط
إحدى التكتيكات التي تستخدمها الشركات للتغلب على قيود العملة، وللتحوط ضد تعرضات العملة، هي استخدام ما يُعرف بالعقود الآجلة. من خلال هذه الترتيبات، يقوم المتحوط بترتيب شراء أو بيع كمية معينة من عملة غير قابلة للتداول في تاريخ مستقبلي محدد، بسعر متفق عليه مقابل عملة رئيسية. عند الاستحقاق، يتم تسوية الربح أو الخسارة بالعملة الرئيسية لأن التسوية بالعملة الأخرى محظورة بسبب القيود.
القيود على الصرف في العديد من الدول النامية لا تسمح بعقود الآجل، أو تسمح باستخدامها فقط من قبل المقيمين لأغراض محدودة، مثل شراء الواردات الأساسية. ونتيجة لذلك، في البلدان التي تفرض قيودًا على الصرف، يتم تنفيذ العقود الآجلة غير القابلة للتسليم عادةً في الخارج لأن اللوائح المحلية للعملة لا يمكن فرضها خارج البلاد. تشمل الدول التي تعمل فيها أسواق NDF نشطة في الخارج الصين والفلبين وكوريا الجنوبية والأرجنتين.
الضوابط على الصرف في آيسلندا
تقدم أيسلندا مثالًا حديثًا ملحوظًا لاستخدام ضوابط الصرف خلال أزمة مالية. أيسلندا، وهي دولة صغيرة يبلغ عدد سكانها حوالي 384,000 نسمة، شهدت انهيار اقتصادها في عام 2008. حيث تحول اقتصادها القائم على الصيد تدريجيًا إلى ما يشبه صندوق تحوط ضخم بفضل أكبر ثلاثة بنوك فيها (Landsbanki، Kaupthing، وGlitnir)، حيث كانت أصولها تعادل 14 ضعف الناتج الاقتصادي الإجمالي للبلاد.
استفادت البلاد، على الأقل في البداية، من تدفق هائل من رأس المال الذي استفاد من أسعار الفائدة المرتفعة التي تدفعها البنوك. ومع ذلك، عندما ضربت الأزمة، قام المستثمرون الذين يحتاجون إلى السيولة بسحب أموالهم من آيسلندا، مما تسبب في انهيار العملة المحلية، الكرونا. كما انهارت البنوك، وتلقى الاقتصاد حزمة إنقاذ من صندوق النقد الدولي.
رفع ضوابط الصرف وفرض ضوابط جديدة
تحت ضوابط الصرف، لم يتمكن المستثمرون الذين كانوا يحتفظون بحسابات كرونا خارجية ذات عائد مرتفع من إعادة الأموال إلى البلاد. في مارس 2017، قام البنك المركزي برفع معظم ضوابط الصرف على الكرونا، مما سمح مرة أخرى بحركة العملات الأيسلندية والأجنبية عبر الحدود. ومع ذلك، فرض البنك المركزي أيضًا متطلبات احتياطي جديدة وحدث قواعد الصرف الأجنبي الخاصة به للسيطرة على تدفق الأموال الساخنة إلى اقتصاد البلاد.
في محاولة لتسوية النزاعات مع المستثمرين الأجانب الذين لم يتمكنوا من تصفية ممتلكاتهم في أيسلندا بينما كانت ضوابط الصرف سارية، عرض البنك المركزي شراء حيازاتهم من العملات بسعر صرف مخفض بحوالي 20 بالمئة عن سعر الصرف العادي في ذلك الوقت. كما طلب المشرعون الأيسلنديون من حاملي السندات الحكومية المقومة بالكرونا الأيسلندية من الأجانب بيعها مرة أخرى إلى أيسلندا بسعر مخفض، أو أن يتم حجز أرباحهم في حسابات ذات فائدة منخفضة إلى أجل غير مسمى عند استحقاق السندات.