ما هو التنفيذ؟
تنفيذ الصفقة هو إتمام أمر شراء أو بيع لأداة مالية. يحدث تنفيذ الأمر عندما يتم "تنفيذه" وليس عندما يقوم المستثمر بوضعه. عندما يقدم المستثمر الصفقة، يتم إرسالها إلى وسيط، الذي يحدد بعد ذلك أفضل طريقة لتنفيذها.
النقاط الرئيسية
- التنفيذ يشير إلى إتمام أمر شراء أو بيع في السوق، وذلك وفقًا للشروط الموضوعة على الأمر من قبل العميل النهائي.
- هناك عدة طرق لتنفيذ الصفقة وتشمل هذه الطرق الأساليب اليدوية وكذلك الآلية.
- يُطلب من الوسطاء بموجب القانون العثور على أفضل الوسائل الممكنة لتنفيذ صفقة العميل.
فهم التنفيذ
يُطلب من الوسطاء بموجب القانون تقديم أفضل تنفيذ ممكن للمستثمرين. تتطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) من الوسطاء الإبلاغ عن جودة تنفيذاتهم على أساس كل سهم على حدة، وكذلك إخطار العملاء الذين لم يتم توجيه أوامرهم للحصول على أفضل تنفيذ. تم تقليل تكلفة تنفيذ الصفقات بشكل كبير بسبب نمو الوسطاء عبر الإنترنت. يقدم العديد من الوسطاء لعملائهم خصمًا على العمولة إذا قاموا بتنفيذ كمية معينة من الصفقات أو قيمة بالدولار شهريًا. هذا مهم بشكل خاص للمتداولين على المدى القصير حيث يجب الحفاظ على تكاليف التنفيذ منخفضة قدر الإمكان.
إذا كان الطلب المقدم هو طلب سوق أو طلب يمكن تحويله إلى طلب سوق بسرعة نسبية، فإن الفرص بأن يتم تسويته بالسعر المرغوب فيه تكون عالية. ولكن قد تكون هناك حالات، خاصة في حالة الطلب الكبير الذي يتم تقسيمه إلى عدة طلبات صغيرة، حيث قد يكون من الصعب تنفيذه في أفضل نطاق سعري ممكن. في مثل هذه الحالات، يتم إدخال مخاطر التنفيذ في النظام. تشير المخاطر إلى التأخير بين تقديم الطلب وتسويته.
كيف يتم تنفيذ الأوامر
- الأمر إلى قاعة التداول: يمكن أن يكون هذا مستهلكًا للوقت لأن متداولًا بشريًا يقوم بمعالجة الصفقة. يحتاج وسيط القاعة إلى استلام الأمر وتنفيذه.
- شبكة الاتصالات الإلكترونية (ECN): طريقة فعّالة يتم من خلالها مطابقة أوامر الشراء والبيع إلكترونيًا بواسطة أنظمة الكمبيوتر.
أفضل تنفيذ والتزامات الوسيط
بحسب القانون، يُلزم الوسطاء بتقديم أفضل تنفيذ ممكن للأوامر لكل مستثمر لديهم. ومع ذلك، هناك جدل حول ما إذا كان هذا يحدث بالفعل، أو إذا كان الوسطاء يوجهون الأوامر لأسباب أخرى، مثل مصادر الإيرادات الإضافية التي ذكرناها أعلاه.
لنفترض، على سبيل المثال، أنك ترغب في شراء 1,000 سهم من شركة TSJ Sports Conglomerate، والتي تُباع بسعر السعر الحالي وهو 40 دولارًا. تقوم بوضع أمر السوق، ويتم تنفيذه بسعر 40.10 دولارًا. هذا يعني أن الأمر يكلفك 100 دولار إضافية. بعض الوسطاء يصرحون بأنهم دائمًا "يقاتلون من أجل سدس إضافي"، ولكن في الواقع، فإن فرصة تحسين السعر هي ببساطة فرصة وليست ضمانًا. أيضًا، عندما يحاول الوسيط الحصول على سعر أفضل (لأمر محدد)، فإن السرعة واحتمالية التنفيذ تقل. ومع ذلك، قد يكون السوق نفسه، وليس الوسيط، هو السبب في عدم تنفيذ الأمر بالسعر المعلن، خاصة في الأسواق السريعة الحركة.
إنه نوع من السير على الحبل المشدود الذي يقوم به الوسطاء في محاولة لتنفيذ الصفقات بما يخدم مصلحة عملائهم وكذلك مصلحتهم الخاصة. ولكن كما سنتعلم، فقد وضعت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تدابير تهدف إلى ترجيح الكفة نحو مصلحة العميل.
لقد اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) خطوات لضمان حصول المستثمرين على أفضل تنفيذ، من خلال قواعد تجبر الوسطاء على الإبلاغ عن جودة التنفيذ على أساس كل سهم على حدة، بما في ذلك كيفية تنفيذ أوامر السوق وما هو سعر التنفيذ مقارنة بالفروق الفعالة للأسعار العامة. بالإضافة إلى ذلك، عندما يقوم وسيط بتنفيذ أمر من مستثمر باستخدام أمر محدد ويوفر التنفيذ بسعر أفضل من الأسعار العامة، يجب على هذا الوسيط الإبلاغ عن تفاصيل هذه الأسعار الأفضل. مع وجود هذه القواعد، يصبح من الأسهل بكثير تحديد أي الوسطاء يحصلون على أفضل الأسعار وأيهم يستخدمونها فقط كوسيلة تسويقية.
بالإضافة إلى ذلك، تتطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) من الوسطاء/التجار إخطار عملائهم إذا لم يتم توجيه أوامرهم لتحقيق أفضل تنفيذ. عادةً ما يكون هذا الإفصاح موجودًا في إيصال تأكيد الصفقة الذي تتلقاه بعد وضع طلبك. للأسف، غالبًا ما يمر هذا التنويه دون أن يلاحظه أحد.
التنفيذ و"البولز" المظلمة
المجمعات المظلمة هي بورصات أو منتديات خاصة مصممة لمساعدة المستثمرين المؤسسيين في تنفيذ أوامرهم الكبيرة دون الكشف عن كميتها. نظرًا لأن المجمعات المظلمة تُستخدم بشكل أساسي من قبل المؤسسات، فإنه غالبًا ما يكون من الأسهل العثور على سيولة لتنفيذ صفقة كبيرة بسعر أفضل مما لو تم تنفيذها في بورصة عامة، مثل ناسداك أو بورصة نيويورك. إذا قام متداول مؤسسي بوضع أمر كبير في بورصة عامة، فإنه يكون مرئيًا في دفتر الأوامر وقد يكتشف المستثمرون الآخرون أن هناك أمر شراء أو بيع كبير يتم تنفيذه، مما قد يدفع سعر السهم للانخفاض.
تقدم معظم منصات التداول المظلمة أيضًا تنفيذًا عند نقطة المنتصف بين سعر العرض والطلب، مما يساعد الوسطاء على تحقيق أفضل تنفيذ ممكن لعملائهم. على سبيل المثال، إذا كان سعر العرض لسهم ما هو 100 دولار وسعر الطلب هو 101 دولار، يمكن تنفيذ أمر السوق عند 100.50 دولار إذا كان هناك بائع عند هذا السعر في منصة التداول المظلمة. بشكل عام، يكون الشارع الرئيسي متشككًا في منصات التداول المظلمة بسبب افتقارها للشفافية وعدم توفرها للمستثمرين الأفراد.
مثال على التنفيذ
افترض أن أولغا قدمت طلبًا لبيع 500 سهم من أسهم شركة ABC بسعر 25 دولارًا. الوسيط الخاص بها ملزم بالعثور على أفضل سعر تنفيذ ممكن للسهم. يقوم بالتحقيق في أسعار السهم عبر الأسواق ويجد أنه يمكنه الحصول على سعر 25.50 دولارًا للسهم داخليًا مقابل السعر 25.25 دولارًا الذي يتم تداوله في الأسواق. يقوم الوسيط بتنفيذ الطلب داخليًا ويحقق ربحًا قدره 125 دولارًا لأولغا.