ما هي تكلفة الطرح؟
تتحمل الشركة المتداولة علنًا تكاليف الطرح عندما تصدر أوراق مالية جديدة وتتحمل نفقات مثل رسوم الاكتتاب، والرسوم القانونية، ورسوم التسجيل. يجب على الشركات أن تأخذ في الاعتبار تأثير هذه الرسوم على مقدار رأس المال الذي يمكنها جمعه من الإصدار الجديد. تكاليف الطرح، والعائد المتوقع على حقوق الملكية، ومدفوعات الأرباح، والنسبة المئوية من الأرباح التي تتوقع الشركة الاحتفاظ بها كلها جزء من المعادلة لحساب تكلفة حقوق الملكية الجديدة للشركة.
النقاط الرئيسية
- تكاليف الطرح هي التكاليف التي تتحملها الشركة عند إصدار أسهم جديدة.
- تشمل هذه التكاليف رسوم الاكتتاب، والرسوم القانونية، ورسوم التسجيل، ورسوم التدقيق.
- يتم التعبير عن تكلفة الطرح كنسبة مئوية من سعر الإصدار وتقلل من مقدار رأس المال الذي يمكن للشركة جمعه.
- غالبًا ما تستخدم الشركات حساب متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) لتحديد النسبة التي يجب جمعها من التمويل من الأسهم الجديدة والديون.
- يجادل المحللون بأن تكاليف الطرح هي نفقات تحدث مرة واحدة ويجب تعديلها من التدفقات النقدية المستقبلية حتى لا يتم المبالغة في تقدير تكلفة رأس المال إلى الأبد.
ماذا تخبرك تكاليف الطرح؟
تقوم الشركات بجمع رأس المال بطريقتين: الديون عبر السندات والقروض أو الأسهم. تفضل بعض الشركات إصدار السندات أو الحصول على قرض، خاصة عندما تكون معدلات الفائدة منخفضة ولأن الفائدة المدفوعة على العديد من الديون قابلة للخصم الضريبي، بينما عوائد الأسهم ليست كذلك.
أكبر جاذبية للأسهم هي أنها لا تحتاج إلى سداد. ومع ذلك، هناك أيضًا سلبيات: بيع الأسهم يعني التخلي عن حصة ملكية في الشركة ويمكن أن تكون العملية مكلفة.
هناك تكاليف تعويم مرتبطة بإصدار أسهم جديدة، أو الأسهم العادية الجديدة. تشمل هذه التكاليف مثل رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية والرسوم القانونية، ورسوم المحاسبة والتدقيق، والرسوم المدفوعة لبورصة الأسهم لإدراج أسهم الشركة.
الفرق بين تكلفة حقوق الملكية الحالية وتكلفة حقوق الملكية الجديدة هو تكلفة الطرح. يتم التعبير عن تكلفة الطرح كنسبة مئوية من سعر الإصدار ويتم تضمينها في سعر الأسهم الجديدة كتخفيض. في الأساس، تقلل من السعر النهائي للأوراق المالية المصدرة وتخفض مقدار رأس المال الذي يمكن للشركة جمعه.
تكاليف الطرح تُعبّر كنسبة مئوية من سعر الإصدار.
غالبًا ما تستخدم الشركة حساب متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) لتحديد النسبة التي يجب أن يتم جمعها من التمويل من خلال حقوق الملكية الجديدة وما النسبة التي يجب أن تأتي من الديون.
صيغة تكلفة الطرح
معادلة حساب تكلفة الإصدار للأسهم الجديدة باستخدام معدل نمو الأرباح الموزعة هي:
معدل نمو الأرباح = (\frac{D_1}{P \times (1 - F)} + g)
معدل نمو الأرباح = (\frac{D_1}{P \times (1 - F)} + g)
معدل نمو الأرباح = (\frac{D_1}{P \times (1 - F)} + g)
أين:
- D1 = الأرباح الموزعة في الفترة القادمة
- P = سعر الإصدار لسهم واحد من الأسهم
- F = نسبة تكلفة الطرح إلى سعر إصدار السهم
- g = معدل نمو الأرباح الموزعة
مثال على حساب تكلفة الطرح
افترض أن الشركة A تحتاج إلى رأس مال وقررت جمع 100 مليون دولار من خلال إصدار أسهم عادية بسعر 10 دولارات للسهم الواحد لتلبية احتياجاتها الرأسمالية. يحصل المصرفيون الاستثماريون على 7% من الأموال التي يتم جمعها. تدفع الشركة A دولارًا واحدًا كأرباح لكل سهم في العام المقبل ومن المتوقع أن تزيد الأرباح بنسبة 10% في العام التالي.
باستخدام هذه المتغيرات، يتم حساب تكلفة حقوق الملكية الجديدة باستخدام المعادلة التالية:
- (1 دولار / (10 دولارات * (1 - 7%)) + 10%
الإجابة هي 20.7%. إذا افترض المحلل عدم وجود تكلفة تعويم، فإن الإجابة هي تكلفة حقوق الملكية الحالية. يتم حساب تكلفة حقوق الملكية الحالية باستخدام الصيغة التالية:
- (1 دولار / (10 دولارات * (1 - 0%)) + 10%
الإجابة هي 20.0%. الفرق بين تكلفة حقوق الملكية الجديدة وتكلفة حقوق الملكية الحالية هو تكلفة الإصدار، والتي تساوي (20.7-20.0%) = 0.7%. بمعنى آخر، زادت تكاليف الإصدار من تكلفة إصدار حقوق الملكية الجديدة بنسبة 0.7%.
قيود استخدام تكاليف الطرح
يجادل بعض المحللين بأن تضمين تكاليف الطرح في تكلفة حقوق الملكية للشركة يعني أن تكاليف الطرح هي نفقات مستمرة، مما يؤدي إلى المبالغة في تكلفة رأس المال للشركة بشكل دائم. في الواقع، تدفع الشركة تكاليف الطرح مرة واحدة عند إصدار حقوق ملكية جديدة. لموازنة ذلك، يقوم بعض المحللين بتعديل التدفقات النقدية للشركة لتشمل تكاليف الطرح.
ماذا يعني الطرح العام؟
في المالية، تعني الطرح العام أن الشركة تبيع أسهمها للجمهور لأول مرة. "طرح" أسهم الشركة، أو جعل وحدات الملكية متاحة للجمهور للشراء، هو وسيلة شائعة للشركات لجمع الأموال للتوسع.
ما هو سعر الطرح؟
سعر الطرح هو السعر الذي يمكن للجمهور شراء الأسهم به لأول مرة. قد يشير أيضًا إلى التكاليف التي تتحملها الشركة لإصدار أوراقها المالية للجمهور.
ما هي التكلفة الرئيسية للاكتتاب؟
تُعتبر رسوم الاكتتاب التي تفرضها البنوك الاستثمارية على الشركات لإدراجها في السوق العامة عادةً أكبر تكلفة مرتبطة بعملية الطرح العام الأولي (IPOs). يقود المكتتبون عملية الطرح العام الأولي ويشاركون في كل خطوة منها. يساعدون في إعداد الوثائق والتقديم، ويتولون التسويق، ويحددون سعر الإصدار، ويتحملون الكثير من المخاطر بشراء الأسهم لبيعها للجمهور. في المقابل، يتم دفع نسبة مئوية لهم من العائدات الإجمالية. يُقال إن هذه النسبة تتراوح بين 4% إلى 7%.
الخلاصة
جمع رأس المال من خلال إصدار أوراق مالية جديدة ليس بالأمر الرخيص. تواجه الشركات في هذا الوضع مجموعة من النفقات، بما في ذلك رسوم الاكتتاب، والرسوم القانونية، ورسوم التسجيل، ورسوم التدقيق. تُعرف هذه الرسوم بتكاليف الطرح وتقلل من مقدار رأس المال الذي يمكن للشركة جمعه.
تُعبّر تكاليف الطرح كنسبة مئوية من سعر الإصدار وتختلف بناءً على نوع الأوراق المالية المُصدرة، وحجم الإصدار، والمخاطر المرتبطة بالصفقة، وما إلى ذلك. تسعى الشركات إلى التنبؤ بمقدار تكلفة العملية قبل المضي قدمًا لتحديد ما إذا كانت الطريقة الأكثر فعالية من حيث التكلفة لجمع الأموال.