معدل العائد الحاجز: ما هو وكيف تستخدمه الشركات والمستثمرون

ما هو معدل العائد الأدنى المقبول؟

معدل العائد الأدنى هو أقل معدل عائد يجب أن يحققه مشروع أو استثمار قبل أن يعتبره المدير أو المستثمر مقبولاً. يعتبر هذا المعدل مهمًا عندما تتخذ الشركات أو المستثمرون قرارات هامة مثل متابعة مشروع معين. عادةً ما تكون المشاريع الأكثر خطورة لها معدلات عائد أدنى أعلى من تلك التي تنطوي على مخاطر أقل.

النقاط الرئيسية

• معدل العائد الحاجز هو الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب على مشروع أو استثمار.
• تمنح معدلات العائد الحاجز الشركات وضوحًا حول ما إذا كان ينبغي لها متابعة مشروع معين.
• بشكل عام، كلما زادت المخاطر، زاد معدل العائد المطلوب.
• يستخدم المستثمرون معدل العائد الحاجز في تحليل التدفقات النقدية المخصومة لتحديد قيمة الاستثمار وتقييم جدواه.

• تستخدم الشركات أحيانًا متوسط تكلفة رأس المال المرجحة (WACC) كمعدل عائق.

• تستخدم صناديق الأسهم الخاصة وصناديق التحوط أيضًا معدل العتبة، الذي يقيس متى يكون الشركاء العامون (GPs) مستحقين لرسوم الأداء.

يُستخدم المصطلح أيضًا بشكل شائع في استثمارات الأسهم الخاصة وإدارة صناديق التحوط. على سبيل المثال، في صندوق استثمار الأسهم الخاصة، يمكن للشريك العام (GP) فرض رسوم الأداء (المعروفة باسم الفائدة المحملة) فقط إذا تجاوز معدل العائد للشريك المحدود المعدل العتبي المتفق عليه مسبقًا.

عوامل معدل العائد الأدنى المطلوب

معدل العائد الحاجز يوازن بين الحاجة إلى الربح والمخاطر والتكاليف المتضمنة. هذا المفهوم مهم جدًا في توجيه قرارات استراتيجيات الاستثمار الفردية والشركات.

عند تحديد معدل العائد المطلوب، يتم أخذ عدة عوامل رئيسية في الاعتبار:

• علاوة المخاطرة: هذا الجزء من معدل العائد المطلوب يأخذ في الاعتبار مستوى المخاطرة المرتبط بالاستثمار. عادةً ما تتطلب المشاريع ذات المخاطر العالية علاوات مخاطرة أعلى، مما يعكس العوائد الإضافية التي يطلبها المستثمرون لتعويض المخاطر المتزايدة. غالبًا ما يتم حساب علاوة المخاطرة بناءً على الصناعة، وتقلبات السوق، والمخاطر المحددة للمشروع.
• معدل الفائدة: تعتبر معدلات الفائدة، التي تنعكس غالبًا في تكلفة الدين، جزءًا حيويًا آخر، حيث تمثل تكلفة اقتراض المال. بالنسبة للاستثمارات الممولة من خلال الدين، يشكل معدل الفائدة على رأس المال المقترض أساسًا لمعدل العائد المستهدف، حيث يجب أن تحقق الاستثمارات عائدًا كافيًا لتغطية هذه التكلفة.
• تكلفة رأس المال: هذا مفهوم أوسع يشمل تكاليف تمويل الأسهم والديون. تعكس تكلفة رأس المال العائد الذي يتوقعه مالكو الأسهم والمقرضون على الأموال التي ينفقونها. غالبًا ما يتضمن حساب تكلفة رأس المال موازنة تكلفة الديون (مع سعر الفائدة) وتكلفة الأسهم، والتي قد تكون أكثر صعوبة في التقدير وعادةً ما تشمل علاوة المخاطرة.
• معدل العائد المتوقع: يجب أن يكون معدل العائد المستهدف أعلى من العائد الإجمالي المتوقع من الاستثمار. إذا كان العائد المتوقع على الاستثمار (ROI) أقل من معدل العائد المستهدف، فقد يُعتبر الاستثمار محفوفًا بالمخاطر أو غير مربح بما يكفي للمتابعة.

ماذا يخبرك معدل العائد الحاجز؟

معدلات العائد الحاجز مهمة، خاصة عند حساب النجاح المحتمل للمشاريع والمساعي المستقبلية. تحدد الشركات ما إذا كانت ستقوم بمشروع رأسمالي بناءً على مستوى المخاطر المرتبط به.

إذا كان معدل العائد المتوقع أعلى من معدل العائد الحاجز، يُعتبر الاستثمار سليمًا. أما إذا كان معدل العائد أقل من معدل العائد الحاجز، فقد تختار الإدارة عدم المضي قدمًا. يُطلق على معدل العائد الحاجز أيضًا اسم العائد المتعادل.

كيفية استخدام معدل العائد الحاجز

يستخدم المستثمرون والشركات معدلات العائد المستهدفة لتقييم إمكانيات الاستثمار أو المشروع.

الاستثمار

ينظر المستثمرون إلى علاوة المخاطرة للاستثمار المحتمل لأنها تعكس مقدار المخاطرة المتوقع. كلما زادت المخاطرة، يجب أن تكون علاوة المخاطرة أعلى. عادةً ما تُضاف علاوات المخاطرة إلى متوسط التكلفة المرجحة لرأس المال (WACC) للحصول على معدل عائد أكثر واقعية.

استخدام معدل العائد الحاجز لتحديد إمكانيات الاستثمار يساعد في إزالة مشاعرنا أو تفضيلاتنا الشخصية من المعادلة. من خلال تعيين عامل مخاطرة واقعي، يمكن للمستثمر استخدام معدل العائد الحاجز لتقييم ما إذا كان المشروع يتمتع بقيمة مالية على الرغم من قيمته الجوهرية.

مشاريع الأعمال

عندما تقوم الشركات بتقييم المشاريع المستقبلية، فإنها غالبًا ما تبدأ بمعدل تكلفة رأس المال المرجح (WACC)، الذي يعبر عن المعدل المتوسط الذي يُتوقع أن تدفعه الشركة لتمويل أصولها، مع الأخذ في الاعتبار حقوق الملكية والديون. يتم حساب معدل تكلفة رأس المال المرجح عن طريق وزن تكلفة كل عنصر من عناصر رأس المال (حقوق الملكية، الأسهم الممتازة، والديون) وفقًا لنسبته في الهيكل الرأسمالي العام. من الناحية العملية، يُعتبر معدل تكلفة رأس المال المرجح معيارًا يوضح الحد الأدنى للعائد الذي يجب أن تولده الشركة من مشاريعها لإرضاء المساهمين وحملة الديون. عند تقييم الشركة لمشاريع جديدة، يضمن استخدام معدل تكلفة رأس المال المرجح بالإضافة إلى علاوة المخاطرة أن هذه المبادرات من المتوقع أن تحقق عوائد لا تقل عن تكلفة رأس المال الحالية للشركة بالإضافة إلى علاوة المخاطرة. هذا ينسجم مع قرارات الإدارة وتوقعات المستثمرين.

يمكن للشركات استخدام نهج صافي القيمة الحالية (NPV) كجزء من تقييمها. يتضمن صافي القيمة الحالية حساب الفرق بين القيمة الحالية للتدفقات النقدية الداخلة والخارجة على مدى عمر المشروع. يتم تقدير التدفقات النقدية المستقبلية ثم يتم خصمها إلى قيمتها الحالية باستخدام معدل الخصم، والذي يكون عادةً معدل العائد المطلوب، وغالبًا ما يكون هو متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC). صافي القيمة الحالية هو مجموع هذه التدفقات النقدية المخصومة مطروحًا منها تكاليف الاستثمار الأولية. إذا كانت صافي القيمة الحالية إيجابية، فإن الأرباح المتوقعة (المخصومة إلى القيمة الحالية) تكون أعلى من التكاليف المتوقعة، مما يشير إلى أن المشروع من المحتمل أن يكون مربحًا.

هناك أيضًا طريقة تستخدم معدل العائد الداخلي (IRR)، وهو معدل الخصم الذي يجعل صافي القيمة الحالية (NPV) لجميع التدفقات النقدية من مشروع ما يساوي صفرًا. في الأساس، يمثل معدل العائد الذي يحقق التعادل المتوقع من المشروع. وبالتالي، يُعتبر المشروع عمومًا قابلًا للتنفيذ إذا كان معدل العائد الداخلي (IRR) أكبر من معدل العائق، الذي يُحدد غالبًا كمعدل التكلفة المرجح لرأس المال (WACC). تعتبر طريقة معدل العائد الداخلي مفيدة لمقارنة ربحية فرص الاستثمار المختلفة، حيث توفر منظورًا لمعدل العائد الذي يكمل النهج القائم على القيمة المطلقة لصافي القيمة الحالية (NPV).

صيغة وحساب معدلات العائد الحاجز

مثال لتقييم مشروع رأسمالي محتمل

نظرًا لأن معدل العائد الأدنى هو أقل عائد تتوقعه الشركة من استثمار لتبرير المخاطرة، يمكننا استخدام التكلفة المتوسطة المرجحة لرأس المال (WACC) للمساعدة في حساب هذا المعدل. تعكس التكلفة المتوسطة المرجحة لرأس المال متوسط معدل العائد الذي يجب أن تحققه الشركة على استثماراتها لإرضاء المساهمين وحملة الديون. لنفترض أنك تدير شركة تقوم بتقييم الاستثمار في معدات تصنيع متطورة. يقدر مهندسو شركتك أن المعدات الجديدة يمكن أن تؤدي إلى زيادة بنسبة 20% في كفاءة الإنتاج، أي عائد على الاستثمار (ROI) بنسبة 20%.

هنا الصيغة القياسية لمعدل العائد المطلوب للشركات التي تزن استثمارًا:

• معدل العائد الحاجز = متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) + علاوة المخاطرة

تجعل حسابات تكلفة رأس المال المرجحة (WACC) المبسطة هذه العملية أسرع وأسهل. تحتاج فقط إلى ما يلي لحسابها:

• قيمة الأسهم العادية المتداولة
• قيمة الأسهم الممتازة القائمة
• قيمة إجمالي الديون
• معدلات الفائدة على كل منها
• العائد الحالي على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات

افترض أن هذه هي البيانات المالية لشركتك:

• الأسهم العادية: 11,500,000 دولار (60% من إجمالي رأس المال)، مع عائد متوقع بنسبة 11%.
• الأسهم الممتازة: 1,500,000 دولار (8% من إجمالي رأس المال)، بتكلفة 7%.
• الدين: 6,250,000 دولار (32% من إجمالي رأس المال)، بمعدل فائدة 5%.
• إجمالي رأس المال: 19,250,000 دولار.

للوصول إلى الجدول أدناه، نقوم بتحديد الوزن النسبي لمكونات رأس مال الشركة (الأسهم العادية، والأسهم الممتازة، والديون). أولاً، نحسب التكلفة الموزونة لكل منها. ثم نقوم بضرب تكلفة أو معدل عائد كل مكون في وزنه النسبي في هيكل رأس المال الكلي. وأخيراً، نجمع هذه النسب الموزونة:

• تكلفة رأس المال المتوسط المرجح (WACC) = (0.60 × 11%) + (0.08 × 7%) + (0.32 × 5%) = 8.76%

المبلغ المستحق

% الوزن

سعر الفائدة

التكلفة المرجحة لرأس المال بنسبة %

الأسهم العادية

١١٬٥٠٠٬٠٠٠ دولار

٦٠٪

١١٪

٦.٦٪

الأسهم الممتازة

١,٥٠٠,٠٠٠ دولار

٨٪

٧٪

٠.٥٦٪

الديون

٦,٢٥٠,٠٠٠ دولار

٣٢٪

٥٪

١.٦٪

إجمالي تكلفة رأس المال المرجحة (WACC):

٨.٧٦٪

نحتاج الآن إلى العنصر الآخر في المعادلة لمعدل العائد الحاجز، وهو علاوة المخاطرة.

في المالية، يُعتبر العائد الإضافي فوق معدل العائد الخالي من المخاطر الذي يطلبه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر إضافية هو ما يُعرف بعلاوة المخاطر. تقريبًا جميع الاستثمارات تحمل مخاطر أكثر من سندات الخزانة الأمريكية. لذا، يمكننا استخدام العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات كمعيار لـ "معدل العائد الخالي من المخاطر". إن دمج عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات كعلاوة مخاطر في معدل العائد المطلوب يساعد في ضمان تعويضه عن مخاطر السوق (الممثلة في متوسط التكلفة المرجح لرأس المال WACC) وتكلفة الفرصة البديلة للاستثمار في المعدات التصنيعية الجديدة.

في هذا المثال، نفترض أن عائدات سندات الخزانة لمدة 10 سنوات تبلغ 4.5%.

• معدل العائد الحاجز = 8.76% + 4.5% = 13.26%.

نظرًا لأن العائد المتوقع على الاستثمار بنسبة 20% أكبر من معدل العائق البالغ 13.26%، فإن شراء الآلة الجديدة سيكون قرارًا حكيمًا. من المتوقع أن يحقق الاستثمار عوائد تتجاوز الحد الأدنى المطلوب لتبرير المخاطر وتكلفة رأس المال. ومع ذلك، إذا كان من المتوقع أن يحقق فقط 10%، فمن المحتمل أن يتم تجاوزه.

مثل أدوات اتخاذ القرار الاستثماري الأخرى، فإن معدل العائد الحدي هو مجرد تقدير. لا يوجد ضمان بأن العوائد ستتطابق مع نتائج الحساب.

مثال من الأسهم الخاصة

في الأسهم الخاصة، يكون لمعدل العتبة معنى مختلف قليلاً، حيث يشير إلى الحد الأدنى لمعدل العائد الذي يجب أن يحققه الصندوق قبل أن يبدأ الشركاء العامون (GPs) أو المديرون في تلقي حصة من الأرباح، والمعروفة باسم الفائدة المحملة. يعمل كمقياس أداء يضمن حصول الشركاء المحدودين (LPs) على عائد معين على استثماراتهم قبل أن يحصل الشركاء العامون على حصتهم. تتراوح معدلات العتبة في الأسهم الخاصة عادةً بين 7% و8%، ولكن يمكن أن تختلف بناءً على استراتيجية الصندوق والاتفاق بين الشركاء المحدودين والشركاء العامين. فقط بعد الوصول إلى معدل العتبة، يبدأ الشركاء العامون في تلقي حصتهم من الأرباح، والتي غالباً ما تكون حوالي 20% من عوائد الصندوق فوق معدل العتبة.

افترض أن صندوق الأسهم الخاصة لديه التفاصيل التالية:

• حجم الصندوق: 100 مليون دولار.
• معدل العائد الحاجز: 8% سنويًا.
• الفائدة المحملة: 20% للشركاء العامين (GPs).

إذا كان عائد الصندوق أقل من 8%، يتم توزيع جميع العوائد على الشركاء المحدودين (LPs)، ولا يحصل الشركاء العامون (GPs) على أي حصة من الأرباح. أما العوائد التي تتجاوز معدل العتبة البالغ 8%، فيتم تقاسمها بين الشركاء المحدودين والشركاء العامين، حيث يحصل الشركاء العامون على حوالي 20% في هذا المثال. هذا الترتيب ينسجم مع مصالح مديري الصندوق ومصالح المستثمرين، مما يوفر حافزًا للشركاء العامين لتجاوز معدل العتبة لتحقيق حصتهم من الأرباح.

هناك تنوع في هياكل معدل العائد المستهدف. بعض صناديق الأسهم الخاصة تستخدم معدل عائد مستهدف ثابت، بينما قد تربطه أخرى بمعيار، مما يجعله متغيرًا. يمكن أن تكون هناك معدلات عائد مستهدف متدرجة في ترتيبات أكثر تعقيدًا، حيث تطبق مستويات مختلفة من معدلات الفائدة المحملة على سلم من عتبات الأداء.

قيود معدل العائد الحاجز

تميل معدلات العائد المستهدفة إلى تفضيل المشاريع أو الاستثمارات التي تحقق معدلات عائد مرتفعة على أساس النسبة المئوية، حتى لو كانت القيمة بالدولار أقل. لنفترض أن المشروع A لديه عائد بنسبة 20% وقيمة ربح بالدولار تبلغ 10 دولارات، والمشروع B لديه عائد بنسبة 10% وقيمة ربح بالدولار تبلغ 20 دولارًا. من المرجح أن يتم اختيار المشروع A لأنه يحقق معدل عائد أعلى، على الرغم من أنه يحقق عائدًا أقل من حيث القيمة الإجمالية بالدولار.

بالإضافة إلى ذلك، فإن اختيار علاوة المخاطرة أمر صعب لأنه ليس مضمونًا. قد يحقق المشروع أو الاستثمار عائدًا أكثر أو أقل مما هو متوقع. إذا تم اختيار المعدل بشكل غير صحيح، فقد يؤدي ذلك إلى استخدام غير صحيح للأموال أو فرص ضائعة.

معدل العائد المطلوب مقابل معدل العائد الداخلي (IRR)

معدل العائد المطلوب وIRR هما كلاهما مقاييس مالية رئيسية تُستخدم في الاستثمار وتخطيط الميزانية الرأسمالية، لكنهما يخدمان أغراضًا مختلفة ويُستخدمان بطرق مختلفة.

معدل العائد الأدنى المقبول على الاستثمار هو ما يُعرف بمعدل العائد الحاجز. غالبًا ما يتم تحديده عند معدل تكلفة رأس المال المتوسط المرجح للشركة مضافًا إليه معدل العائد الخالي من المخاطر، على الرغم من أنه يمكن تعديله ليكون أعلى للمشاريع الأكثر خطورة. يُستخدم كمقياس لتحديد ما إذا كان الاستثمار يستحق المتابعة. إذا كان العائد المتوقع على مشروع ما أعلى من معدل العائد الحاجز، يُعتبر المشروع عادةً قابلاً للتنفيذ. لذلك، يتم صياغة معدل العائد الحاجز قبل تقييم الاستثمار.

ومع ذلك، فإن معدل العائد الداخلي (IRR) هو المعدل الذي عنده تكون القيمة الحالية الصافية (NPV) لجميع التدفقات النقدية (سواء كانت إيجابية أو سلبية) من مشروع أو استثمار تساوي صفرًا. يُستخدم لتقدير ربحية الاستثمارات المحتملة. يشير معدل العائد الداخلي الأعلى إلى استثمار أكثر ربحية. وعلى عكس معدل العائق، يتم حساب معدل العائد الداخلي بناءً على التدفقات النقدية المتوقعة من المشروع.

معدل العائد المطلوب مقابل معدل العائد الداخلي (IRR)

عامل

معدل العائد الأدنى المطلوب

معدل العائد الداخلي (Internal Rate of Return - IRR)

تعريف

الحد الأدنى للعائد المطلوب من الاستثمار

معدل العائد الذي يكون عنده صافي القيمة الحالية (NPV) للتدفقات النقدية صفرًا.

الغرض

يُستخدم كمعيار لتقييم ما إذا كان يجب القيام بالاستثمار أم لا.

تُستخدم لتقدير ربحية الاستثمار.

حساب

محدد مسبقًا، وغالبًا ما يتم تحديده عند متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) بالإضافة إلى علاوة المخاطر.

محسوب بناءً على التدفقات النقدية المتوقعة للمشروع.

معيار القرار

إذا كان العائد المتوقع على الاستثمار (ROI) أكبر من معدل العائد المطلوب (hurdle rate)، فعادةً ما يتم دعم الاستثمار.

إذا كان معدل العائد الداخلي (IRR) أكبر من معدل العائد المطلوب، يُعتبر الاستثمار مفضلاً.

التعديل للمخاطر

يمكن تعديلها لأخذ المخاطر الخاصة بالمشروع بعين الاعتبار.

إنه لا يقوم بتعديل المخاطر بشكل مباشر، ولكن يُعتبر معدل العائد الداخلي (IRR) الأعلى عادةً كتعويض عن المخاطر الأعلى.

الاستخدام في ميزانية رأس المال

أساسي في اتخاذ القرار بشأن المضي قدمًا في مشروع ما

مفيد في مقارنة ربحية المشاريع المختلفة

كيف يتم استخدام معدل العائد الحاجز في عمليات الاندماج والاستحواذ؟

في عمليات الاندماج والاستحواذ، يلعب معدل العائد الحرج دورًا حيويًا في تقييم القيمة المحتملة للاستحواذ. يُستخدم كمقياس لتحديد ما إذا كانت الكفاءات المتوقعة وآفاق النمو من الاندماج أو الاستحواذ تبرر الاستثمار. يتم متابعة الصفقة عادةً فقط إذا كان العائد المتوقع أكبر من معدل العائد الحرج بحيث يتماشى مع تحمل المخاطر وتوقعات العائد للشركة المستحوذة.

هل يمكن أن يختلف معدل العائد الحاجز داخل الشركة؟

نعم، يمكن أن يختلف معدل العائد المطلوب داخل الشركة بناءً على ملف المخاطر وطبيعة الأقسام أو المشاريع المختلفة. قد يكون للمشاريع ذات المخاطر العالية، مثل تلك التي تتضمن تطوير منتجات جديدة أو التوسع في أسواق جديدة، معدل عائد مطلوب أعلى من المشاريع ذات المخاطر المنخفضة مثل الصيانة الروتينية لرأس المال. يساعد تغيير معدل العائد المطلوب في ضمان أن معدل العائد يتماشى مع التغيرات في مستوى المخاطر المرتبطة بكل مشروع.

هل تؤثر العوامل الاقتصادية الكلية على معدل العائد الأدنى المطلوب؟

العوامل الاقتصادية الخارجية مثل معدلات الفائدة، التضخم، وتقلبات السوق يمكن أن تؤثر بشكل كبير على معدل العائد المطلوب للشركة. على سبيل المثال، زيادة معدلات الفائدة ستؤدي إلى ارتفاع تكلفة الديون، مما سيرفع متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) للشركة، وبالتالي معدل العائد المطلوب. وبالمثل، يمكن أن يؤدي ارتفاع التضخم إلى زيادة معدل العائد المطلوب نظرًا لأن القوة الشرائية المخفضة للتدفقات النقدية المستقبلية تحتاج إلى أن تؤخذ في الاعتبار. لذلك، فإن معدلات العائد المطلوبة ليست ثابتة حتى لنفس المشروع. يجب على الشركات إعادة تقييم وتعديل معدل العائد المطلوب بانتظام لتعكس التغيرات في الاقتصاد الأوسع.

الخلاصة

معدّل العائد الحاجز هو الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب لكي تمضي شركة أو مستثمر قدماً في مشروع ما. تقوم معظم الشركات بإدراج علاوة مخاطرة عند تحديد معدّل العائد الحاجز، حيث تخصص معدلاً أعلى للمشاريع الأكثر خطورة ومعدلاً أقل للمشاريع ذات المخاطر المعتدلة. يُعرف أيضاً بعائد التعادل، ويعتبر معدّل العائد الحاجز غالباً عاملاً رئيسياً في توجيه قرارات الاستثمار.