ما هو السوق الكفء من الناحية المعلوماتية؟
في عام 1970، قام يوجين ف. فاما، الحائز على جائزة نوبل في عام 2013، بتعريف السوق بأنها "فعّالة معلوماتيًا" إذا كانت الأسعار دائمًا تعكس جميع المعلومات المتاحة. في هذا السيناريو، يتم تسعير جميع المعلومات الجديدة حول أي شركة معينة بشكل مؤكد وفوري في أسهم تلك الشركة. تتجاوز نظرية السوق الفعّالة معلوماتيًا تعريف فرضية السوق الفعّالة المعروفة، التي طورها فاما سابقًا.
النقاط الرئيسية
- السوق الكفء من الناحية المعلوماتية هو السوق الذي يتم فيه دمج جميع المعلومات المتعلقة بأسهم الشركة في سعرها الحالي. تم اقتراح هذا المفهوم لأول مرة من قبل يوجين فاما في عام 1970.
- الطرق الحالية لتحليل وتتبع حركة سعر السهم تكون زائدة عن الحاجة في الأسواق ذات الكفاءة المعلوماتية.
- فرضية كفاءة السوق المعلوماتية مسؤولة عن تدفق الأموال بعيدًا عن المديرين النشطين، مثل صناديق التحوط، إلى صناديق المؤشرات السلبية مثل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، التي تتبع ببساطة مؤشرات الأسهم.
فهم السوق الكفء من الناحية المعلوماتية
في الممارسة العملية، قبل إصدار خبر كبير و/أو ذو صلة، عادة ما يتغير سعر سهم الشركة في القيمة السوقية، بسبب أبحاث وتكهنات المستثمرين والمتداولين. ومع ذلك، في سوق يتمتع بالكفاءة المعلوماتية، بعد إصدار الخبر، سيكون هناك تغيير طفيف أو معدوم في السعر. في الواقع، يُقال إن السوق قد استوعب بالفعل تأثيرات المعلومات الجديدة، مثل البيانات الصحفية، في سعر السهم.
الكفاءة المعلوماتية هي نتيجة طبيعية للمنافسة، وقلة العوائق أمام الدخول، وانخفاض تكاليف الحصول على المعلومات ونشرها، وذلك وفقًا لدراسة فاما "أسواق رأس المال الكفؤة: مراجعة للنظرية والعمل التجريبي".
السوق الكفء من الناحية المعلوماتية يعني شيئًا مختلفًا عن السوق الذي يعمل ببساطة بشكل فعال. فقط لأن الجهات المنظمة للسوق تضع وتنفذ الأوامر في الوقت المناسب، على سبيل المثال، لا يعني أن أسعار الأصول محدثة بالكامل. وبالمثل، فإن قواعد التداول الفنية التي يصيغها الإحصائيون والتحليل الأساسي الذي يجريه المحللون البارزون لا تعني شيئًا في الأسواق الكفء من الناحية المعلوماتية.
أدى عمل فاما وغيره من الاقتصاديين حول الأسواق ذات الكفاءة المعلوماتية إلى ظهور الصناديق المؤشرات السلبية.
في الآونة الأخيرة، شهدت الصناديق السلبية، مثل Fidelity وVanguard، تدفقًا كبيرًا للأموال من المديرين النشطين الذين يكافحون لتحقيق عوائد لمستثمريهم. وقد شهدت معظم صناديق التحوط الكبرى انخفاضًا في عوائدها حتى في الوقت الذي نصح فيه وارن بافيت المستثمرين والمتداولين بوضع أموالهم في الصناديق السلبية.
السوق ذات الكفاءة المعلوماتية وفرضية كفاءة السوق
تنص فرضية كفاءة السوق (EMH) على أنه من المستحيل على المستثمرين شراء الأسهم بأقل من قيمتها أو بيع الأسهم بأسعار مبالغ فيها. وفقًا للنظرية، تتداول الأسهم دائمًا بقيمتها العادلة في البورصات، مما يجعل من غير المجدي محاولة التفوق على السوق من خلال اختيار الأسهم الخبير أو توقيت السوق.
تتضمن فرضية السوق الكفء مستويات ضعيفة، شبه قوية، وقوية:
يشير ضعف الشكل لكفاءة السوق (Weak-form EMH) إلى أن تحركات الأسعار وبيانات الحجم لا تؤثر على أسعار الأسهم. يمكن استخدام التحليل الأساسي لتحديد الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها والمقيمة بأكثر من قيمتها، ويمكن للمستثمرين تحقيق أرباح من خلال الحصول على رؤى من البيانات المالية، ولكن التحليل الفني غير صالح.
يشير مفهوم كفاءة السوق في الشكل شبه القوي إلى أن السوق يعكس جميع المعلومات المتاحة للجمهور. تمتص الأسهم بسرعة المعلومات الجديدة، مثل التقارير الربعية أو السنوية للأرباح؛ وبالتالي، فإن التحليل الأساسي يصبح غير صالح. فقط المعلومات التي لا تتوفر بسهولة للجمهور يمكن أن تساعد المستثمرين في التفوق على أداء السوق.
يشير فرضية كفاءة السوق القوية (Strong-form EMH) إلى أن السوق كفء. يعكس جميع المعلومات، سواء كانت عامة أو خاصة. لا يستطيع أي مستثمر تحقيق أرباح تفوق المستثمر العادي حتى إذا حصل على معلومات جديدة.
نقد الأسواق الكفؤة من الناحية المعلوماتية
في ورقة بحثية عام 1980، افترض سانفورد جروسمان وجوزيف إي. ستيجليتز أن الأسواق التنافسية توجد في حالة من عدم التوازن. كتبوا: "... تعكس الأسعار معلومات الأفراد المطلعين (المضاربين) ولكن بشكل جزئي فقط، بحيث يحصل أولئك الذين ينفقون الموارد للحصول على المعلومات على تعويض." وأضافوا: "مدى إبلاغ نظام الأسعار يعتمد على عدد الأفراد المطلعين."
هذا يعني أنه إذا كان المشاركون في السوق يولون اهتمامًا للأخبار ويستثمرون الوقت والجهد والمال في البحث والتحليل، فقد تكون الأسواق كفؤة من الناحية المعلوماتية، على الرغم من وجود بعض التكاليف المرتبطة بجعلها كذلك. ومع ذلك، فإنه يشير أيضًا إلى أن أحد الاستنتاجات الرئيسية من فرضية كفاءة السوق (EMH) ومفهوم الأسواق الكفؤة من الناحية المعلوماتية هو معيب؛ أي أنه عندما يختار المزيد من المستثمرين وسائل الاستثمار السلبية ويتجاهلون الحصول على معلوماتهم الخاصة لاتخاذ قرارات الاستثمار، فإنهم يمكن أن يجعلوا السوق أقل كفاءة من الناحية المعلوماتية. كلما قل عدد الأفراد الذين يبقون على اطلاع على الأمور التي تحرك الأسعار، كلما كانت السوق أقل كفاءة من الناحية المعلوماتية.