ما هو الاستحواذ بالرافعة المالية؟
الشراء بالاستدانة (LBO) هو استحواذ شركة على أخرى باستخدام كمية كبيرة من الأموال المقترضة لتغطية تكلفة الاستحواذ. يمكن أن تكون الأموال المقترضة في شكل سندات أو قروض. وغالبًا ما تُستخدم أصول الشركة المستحوذ عليها كضمان للقروض إلى جانب أصول الشركة المستحوذة.
النقاط الرئيسية
- يحدث الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) عندما يتم الاستحواذ على شركة باستخدام أموال مقترضة بشكل شبه كامل.
- انخفضت شعبية عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية بعد الأزمة المالية لعام 2008 لكنها تعود للارتفاع مرة أخرى.
- في عملية الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO)، ستكون نسبة الدين إلى حقوق الملكية المستخدمة في الاستحواذ مرتفعة قدر الإمكان.
- لقد اكتسبت عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBOs) سمعة كتكتيك تجاري قاسٍ ومفترس لأن أصول الشركة المستهدفة يمكن استخدامها كوسيلة ضغط ضدها.
فهم عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBOs)
في عملية الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO)، تكون نسبة الدين إلى حقوق الملكية المستخدمة في الاستحواذ عالية قدر الإمكان. تعتمد الكمية الدقيقة من الدين التي سيتم استخدامها على ظروف الإقراض في السوق، واهتمام المستثمرين، وكمية التدفق النقدي التي من المتوقع أن تولدها الشركة بعد الاستحواذ. السندات التي تُصدر في عملية الشراء عادةً لا تكون من الدرجة الاستثمارية ويُشار إليها باسم السندات ذات العائد المرتفع بسبب هذه النسبة العالية من الدين/حقوق الملكية.
الهدف من عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية هو تمكين الشركات من القيام بعمليات استحواذ كبيرة دون الحاجة إلى تخصيص الكثير من رأس المال.
تُحقق العوائد في عملية الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) بثلاث طرق:
- تقوم الشركة بسداد ديونها، وهذا التخفيض في الرافعة المالية يزيد من مقدار حقوق الملكية في الشركة.
- يمكن للمستثمرين تحسين هوامش الربح عن طريق تقليل أو إزالة النفقات غير الضرورية وتحسين المبيعات.
- سيتم بيع الشركة في نهاية فترة الاستثمار بمضاعف أعلى من الذي دفعته شركة الاستثمار، وهي عملية تُعرف بتوسيع الهامش.
اكتسبت مجموعات الاستثمار في الأسهم الخاصة التي تقوم بعمليات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBOs) سمعة بأنها قاسية ومفترسة بسبب حاجتها إلى زيادة الهوامش بسرعة. لتحقيق ذلك، يلجأ العديد من المستثمرين إلى اتخاذ تدابير صارمة لخفض التكاليف، والتي يمكن أن تشمل تسريح الموظفين.
لتحقيق عوائدهم، يتعين على مستثمري الأسهم الخاصة بيع أو تحقيق استثماراتهم خلال فترة زمنية قصيرة نسبيًا. عادةً ما يتم الاحتفاظ باستثمارات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) لمدة تتراوح بين 5 سنوات و7 سنوات، على الرغم من أنه يمكن أن تكون هناك فترات احتفاظ أقصر أو أطول.
هناك عدة طرق يمكن من خلالها تحقيق الاستثمار:
- البيع لمنافس
- الخضوع لجولة أخرى من الاستثمار الخاص مع عملية شراء بالرافعة المالية الثانية (LBO)
عادةً ما يتم تنفيذ عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBOs) لأن مجموعة استثمارية في الأسهم الخاصة قد حددت الشركة كهدف جيد. الهدف الجيد هو الذي يستطيع تحقيق عوائد سنوية تتجاوز 20%، وبالتالي يجب على الشركة توليد النقد لسداد الديون ("تقليل الرافعة المالية") ويجب أن تكون لديها فرص لتحسين الهوامش والمضاعفات.
أمثلة على عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية
إحدى أكبر عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية المسجلة كانت استحواذ شركة Hospital Corp. of America (HCA) من قبل شركات Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR)، Bain & Co.، وMerrill Lynch في عام 2006. وقد قامت الشركات الثلاث بتقييم HCA بحوالي 33 مليار دولار.
انخفض عدد عمليات الاستحواذ الكبيرة من هذا النوع بعد الأزمة المالية لعام 2008، ولكن بدأت عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية الكبيرة في الارتفاع مرة أخرى مع تراجع جائحة كوفيد-19. أعلنت مجموعة من الممولين بقيادة مجموعة بلاكستون عن استحواذ بالرافعة المالية على شركة ميدلاين، حيث قُدرت قيمة الشركة المصنعة للمعدات الطبية بـ34 مليار دولار في عام 2021.
دخلت شركة Vista Equity Partners وشركة Elliott Investment Management في أول عملية شراء بالرافعة المالية كبيرة لعام 2022 عندما استحوذتا على شركة Citrix Systems, Inc.، وهي شركة تصنيع برمجيات، مقابل 13 مليار دولار في يناير.
ذكرت Yahoo! Finance في ديسمبر 2023 أن القروض المرفوعة على وشك تحقيق عام مزدهر آخر في 2024.
كيف تعمل عملية الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO)؟
يحدث الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) عندما تحاول شركة شراء شركة أخرى عن طريق اقتراض مبلغ كبير من المال لتمويل عملية الاستحواذ. تقوم الشركة المستحوذة بإصدار سندات مقابل الأصول المجمعة للشركتين بحيث يمكن استخدام أصول الشركة المستحوذ عليها كضمان ضدها.
شهدت عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBOs) واسعة النطاق انتعاشًا في أوائل العقد 2020، على الرغم من أنها غالبًا ما تُعتبر إجراءً عدائيًا أو افتراسيًا.
لماذا تحدث عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBOs)؟
عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBOs) تُستخدم عادةً لتحويل شركة عامة إلى خاصة أو لفصل جزء من الأعمال الحالية عن طريق بيعه. كما يمكن استخدامها لنقل الملكية الخاصة مثل تغيير ملكية الأعمال الصغيرة. الميزة الرئيسية لعملية الاستحواذ بالرافعة المالية هي أن الشركة المستحوذة يمكنها شراء شركة أكبر بكثير، مستفيدة من جزء صغير نسبيًا من أصولها الخاصة.
ما هي أنواع الشركات التي تكون جذابة للاستحواذ بالرافعة المالية (LBOs)؟
عادةً ما تستهدف شركات الأسهم الشركات الناضجة في الصناعات الراسخة لعمليات الاستحواذ المدعومة بالرافعة المالية بدلاً من الصناعات الناشئة أو الأكثر مضاربة. لقد كانت أفضل المرشحين لعمليات الاستحواذ المدعومة بالرافعة المالية تاريخياً تتمتع بتدفقات نقدية تشغيلية قوية وموثوقة، وخطوط إنتاج راسخة، وفرق إدارة قوية، واستراتيجيات خروج قابلة للتنفيذ بحيث يمكن للمستحوذ تحقيق المكاسب.
الخلاصة
يشير الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) إلى عملية استحواذ شركة على أخرى باستخدام أموال مقترضة بشكل رئيسي لإتمام الصفقة. غالبًا ما تقوم الشركات بتنفيذ عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية لأخذ شركة خاصة أو لفصل جزء من عمل قائم.
غالبًا ما تُعتبر عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية تكتيكًا تجاريًا افتراسيًا لأن الشركة المستهدفة لديها سيطرة قليلة على الموافقة على الصفقة، ويمكن استخدام أصولها الخاصة كوسيلة ضغط ضدها. انخفضت عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية بعد الأزمة المالية لعام 2008 لكنها شهدت زيادة في النشاط منذ ذلك الحين.