تعريف الشراكة المحدودة الرئيسية (Master Limited Partnership - MLP)

ما هي الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP)؟

الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) هي مشروع تجاري في شكل شراكة محدودة يتم تداولها علنًا. وهي تجمع بين الفوائد الضريبية للشراكة الخاصة والسيولة التي تتمتع بها الشركة المتداولة علنًا.

تتداول الشراكة المحدودة الرئيسية في البورصة. تتمتع الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) عادةً باستقرار في التدفق النقدي، وهي ملزمة بموجب اتفاقية الشراكة بتوزيع مبلغ محدد من النقد على مستثمريها. يمكن أن يساعد هيكلها أيضًا في تقليل تكلفة رأس المال في الأعمال التي تتطلب رأس مال كثيف مثل قطاع الطاقة.

تم تنظيم أول شراكة محدودة رئيسية (MLP) في عام 1981. ومع ذلك، بحلول عام 1987، قامت الكونغرس بتحديد استخدامها بشكل فعال في قطاعات العقارات والموارد الطبيعية. تم وضع هذه القيود بسبب القلق من فقدان الكثير من إيرادات الضرائب على الشركات. لا تدفع الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) ضرائب الدخل الفيدرالية.

النقاط الرئيسية

• الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) هي شركة منظمة كشراكة متداولة علنًا.
• تجمع MLPs بين مزايا الضرائب للشراكة الخاصة وسيولة الأسهم.
• تمتلك الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) نوعين من الشركاء: الشركاء العامون الذين يديرون الشراكة ويشرفون على عملياتها، والشركاء المحدودون الذين يكونون مستثمرين في الشراكة.
• يحصل المستثمرون على توزيعات محمية ضريبياً من MLP.
• تعتبر الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) استثمارات منخفضة المخاطر وطويلة الأجل، حيث توفر تدفقًا ثابتًا ولكن بطيئًا للدخل.

فهم الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs)

تُعتبر MLP كيانًا قانونيًا هجينًا يجمع بين عناصر من هيكلين تجاريين—الشراكة والشركة. ويُعتبر مجموع شركائه بدلاً من كونه كيانًا قانونيًا منفصلًا (مثل الشركة).

لا يوجد لدى MLP موظفون بشكل تقني. الشركاء العامون هم المسؤولون عن تقديم جميع الخدمات التشغيلية اللازمة. عادة ما يمتلك الشركاء العامون حصصًا تبلغ حوالي 2% في المشروع ولديهم الخيار لزيادة ملكيتهم.

تصدر MLP وحدات بدلاً من الأسهم. يمكن شراء وبيع هذه الوحدات في البورصات. ونتيجة لذلك، فهي تعتبر أوراق مالية سائلة. لا يمكن للشراكات التقليدية تقديم نفس مستوى السيولة.

نظرًا لأن الوحدات المتداولة علنًا في MLP ليست أسهمًا، فإن من يستثمر في MLP يُشار إليهم عادةً بحاملي الوحدات بدلاً من المساهمين. يُطلق على الذين يشترون في MLP اسم الشركاء المحدودين. يتم تخصيص حصة من دخل MLP والخصومات والخسائر والائتمانات لهؤلاء حاملي الوحدات.

تحتوي MLPs على فئتين من الشركاء:

المعاملة الضريبية لشركات الشراكة المحدودة الرئيسية (MLPs)

عواقب الضرائب الممررة

يُعتبر MLP كشراكة محدودة لأغراض الضرائب، وهو ما يُعد ميزة ضريبية كبيرة للمستثمرين.

الشراكة المحدودة لديها هيكل ضريبي تمريري أو تدفقي. هذا يعني أن جميع الأرباح والخسائر تمر إلى الشركاء المحدودين. الشراكة المحدودة الرئيسية نفسها لا تدفع ضرائب على إيراداتها، على عكس معظم الشركات المدمجة. بدلاً من ذلك، يقوم الشركاء المحدودون بدفع ضرائب الدخل على حصصهم من أرباح الشراكة المحدودة الرئيسية.

علاوة على ذلك، تمر الخصومات مثل الاستهلاك والنضوب إلى الشركاء المحدودين. يمكن للشركاء المحدودين استخدام هذه الخصومات لتقليل دخلهم الخاضع للضريبة.

للحفاظ على وضعها ككيان تمريري، يجب أن يكون على الأقل 90% من دخل الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) دخلاً مؤهلاً. يشمل الدخل المؤهل الدخل المحقق من استكشاف أو إنتاج أو نقل الموارد الطبيعية أو العقارات.

بعبارة أخرى، لكي تتأهل كشراكة محدودة رئيسية، يجب أن تحقق الشركة جميع إيراداتها باستثناء 10% من الأنشطة المتعلقة بالموارد الطبيعية أو العقارات. هذا التعريف للدخل المؤهل يقلل من القطاعات التي يمكن أن تعمل فيها الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs).

الضرائب المؤجلة ومعدل ضريبة الأرباح الرأسمالية

التوزيعات الفصلية من MLP تشبه إلى حد كبير توزيعات الأرباح الفصلية للأسهم. ومع ذلك، يتم التعامل مع جزء من التوزيع على أنه استرداد رأس المال (ROC) بدلاً من دخل الأرباح. لذلك، لا يدفع حامل الوحدات ضريبة دخل على التوزيع. بدلاً من ذلك، يقلل التوزيع من أساس تكلفة الوحدات.

تظل التوزيعات مؤجلة الضرائب حتى يقوم حاملو الوحدات ببيع حصصهم في الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP). بعد ذلك، يتم فرض الضرائب على الفرق بين أساس التكلفة وسعر البيع بمزيج من معدل ضريبة الدخل العادي (على توزيع عائد رأس المال) ومعدل ضريبة الأرباح الرأسمالية (على زيادة قيمة الوحدات منذ الشراء). هذا يُعتبر ميزة ضريبية إضافية كبيرة.

مزايا وعيوب الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs)

مثل أي استثمار، فإن الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) لها مزاياها وعيوبها.

المزايا

1. تُعرف الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) بتقديم عوائد استثمارية بطيئة ولكن ثابتة. تنبع العوائد البطيئة من حقيقة أن الشراكات المحدودة الرئيسية غالبًا ما تكون في صناعات تنمو ببطء مثل بناء خطوط الأنابيب. هذا النمو البطيء ولكن الثابت يعني أن الشراكات المحدودة الرئيسية منخفضة المخاطر. فهي تحقق دخلاً ثابتًا غالبًا ما يكون مبنيًا على عقود خدمة طويلة الأجل. تقدم الشراكات المحدودة الرئيسية تدفقات نقدية ثابتة وتوزيعات نقدية متسقة.
2. عادةً ما تنمو توزيعات النقدية لشركات الشراكة المحدودة الرئيسية (MLPs) بشكل أسرع قليلاً من التضخم. بالنسبة للشركاء المحدودين، قد تكون 80% إلى 90% من التوزيعات مؤجلة ضريبياً. بشكل عام، يتيح ذلك لشركات الشراكة المحدودة الرئيسية تقديم عوائد دخل جذابة - وغالباً ما تكون أعلى بكثير من متوسط عائد الأرباح للأسهم. أيضًا، مع وضع الكيان المار (والغياب عن الازدواج الضريبي)، يتوفر المزيد من رأس المال للمشاريع المستقبلية. توفر رأس المال يحافظ على تنافسية شركات الشراكة المحدودة الرئيسية في صناعتها.
3. علاوة على ذلك، بالنسبة للشريك المحدود، يمكن أن تتجاوز التوزيعات النقدية التراكمية الجزء الذي يتم فرض الضريبة عليه بمعدل مكاسب رأس المال بمجرد بيع الوحدات.
4. تكون مسؤولية الشركاء المحدودين عن ديون والتزامات الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) محدودة بمقدار مساهمتهم في رأس المال.
5. حتى انتهاء فائدة قانون تخفيضات الضرائب لعام 2017 في عام 2025، يمكن للمستثمرين خصم 20% من توزيعاتهم من دخلهم الخاضع للضريبة، مما يقلل من الضرائب التي كانوا سيدفعونها لولا ذلك.
6. هناك فوائد لاستخدام الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) في التخطيط العقاري. عندما يقوم حاملو الوحدات بإهداء أو نقل وحدات الشراكة المحدودة الرئيسية إلى المستفيدين، يتجنب كل من حاملي الوحدات والمستفيدين دفع الضرائب في وقت النقل. سيتم إعادة ضبط الأساس التكلفة بناءً على سعر السوق في وقت النقل إذا حدث النقل بسبب الوفاة. لا يوجد تعديل في الأساس إذا تم إهداء وحدات الشراكة المحدودة الرئيسية. في حال وفاة حامل الوحدة وانتقال الاستثمار إلى ورثته، تمر الوحدات بدون ضرائب، ويتم تحديد القيمة السوقية العادلة لتكون القيمة كما في تاريخ الوفاة.

عيوب

1. تُعتبر شراكات محدودة رئيسية (MLPs) فعّالة من الناحية الضريبية للمستثمرين، ولكن متطلبات تقديم الإقرارات معقدة. يتم تفصيل دخل الشراكة المحدودة الرئيسية، والخصومات، والائتمانات، وغيرها من البنود كل عام في نموذج Schedule K-1 الخاص بخدمة الإيرادات الداخلية (IRS) والذي يُرسل إلى المستثمر. يمكن أن يكون نموذج K-1 معقدًا ويخلق عملاً إضافيًا للمستثمرين أو للمحترفين الضريبيين الذين يقومون بتوظيفهم.
2. يُطلب من مستثمري الشراكات المحدودة الرئيسية (MLP) دفع ضرائب الدخل الحكومية على الجزء المخصص لهم من الدخل في كل ولاية تعمل فيها الشراكة المحدودة الرئيسية، والتي يمكن أن تكون أكثر من ولاية واحدة. يمكن أن يؤدي ذلك إلى زيادة تكاليفهم.
3. عيب آخر متعلق بالضرائب في الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) هو أنك لا تستطيع استخدام الخسارة الصافية (أي خسائر أكثر من الأرباح) لتعويض دخل آخر. ومع ذلك، يمكن ترحيل الخسائر الصافية إلى السنة التالية. عندما تقوم في النهاية ببيع جميع وحداتك، يمكن استخدام الخسارة الصافية كخصم ضد دخل آخر.
4. تتمتع الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) بإمكانية محدودة لتحقيق مكاسب كبيرة. قد يكون هذا متوقعًا من استثمار يجب أن ينتج عنه تدفق دخل تدريجي ولكنه موثوق على مدى عدة سنوات.

الإيجابيات

• دخل ثابت

• مخاطر منخفضة نسبيًا

• المعاملة المميزة ضريبياً

• السيولة

• مسؤولية محدودة عن الديون

سلبيات

• تقديم الإقرارات الضريبية المعقدة

• ارتفاع محدود في رأس المال

• مقتصر على قطاعين: العقارات والموارد الطبيعية

أمثلة على MLPs

تعمل معظم الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) في صناعة الطاقة. عادةً ما تقدم شراكة الطاقة المحدودة الرئيسية (EMLP) الموارد وتديرها لصالح شركات أخرى تعمل في مجال الطاقة. قد تشمل الأمثلة شركات تقدم خدمات نقل الأنابيب، وخدمات التكرير، وخدمات الدعم اللوجستي والإمداد لشركات النفط.

تقوم العديد من شركات النفط والغاز بتنظيم شراكات محدودة رئيسية (MLPs) بدلاً من إصدار أسهم. باستخدام هيكل الشراكة المحدودة الرئيسية، يمكنهم جمع رأس المال من المستثمرين والحفاظ على حصة في العمليات.

قد تمتلك بعض الشركات حصة كبيرة في شراكاتها المحدودة الرئيسية (MLPs). قد تقوم أيضًا بإنشاء شركات منفصلة تصدر أسهمًا يكون دورها هو امتلاك وحدات من شراكة الشركة المحدودة الرئيسية. يتيح لهم هذا الهيكل إعادة توزيع الدخل السلبي من خلال الشركة كأرباح منتظمة.

عوائد MLP

العديد من MLPs مدرجة في مؤشر Alerian MLP، وهو المؤشر الرئيسي للبنية التحتية للطاقة MLPs.

سجل مؤشر Alerian MLP عائدًا سنويًا لمدة خمس سنوات بنسبة 6.2% للفترة المنتهية في 30 يونيو 2023. كانت أسعار الكهرباء في اتجاه تصاعدي طفيف خلال معظم تلك الفترة؛ ومع ذلك، مع انتعاش أسعار النفط الخام بحوالي 74% من 2022 إلى 2023، ارتفع مؤشر Alerian MLP بنسبة 30% خلال تلك الفترة التي استمرت ثلاث سنوات.

يمكن للمستثمر المهتم بشراء MLPs أن يفكر في الاستثمار في محفظة من MLPs التي تكون متنوعة عبر القطاعات لتقليل المخاطر.

على سبيل المثال، تمتلك شركة Brookfield Asset Management، وهي مدير أصول بديل عالمي رائد بحوالي 850 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، شراكات محدودة رئيسية (MLPs) في قطاعات العقارات والبنية التحتية والطاقة المتجددة.

ما هي الشراكة المحدودة الرئيسية (Master Limited Partnership)؟

الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) هي شراكة محدودة يتم تداولها علنًا وتركز على قطاع العقارات أو الموارد الطبيعية. يمكن للمستثمرين شراء وحدات من MLP في البورصات الوطنية. يمكن أن تقدم MLPs دخلاً ثابتًا بالإضافة إلى مزايا ضريبية. ومع ذلك، فهي ليست خالية من المخاطر بسبب تعرضها المركز لصناعة واحدة.

هل توفر الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) مزايا ضريبية؟

نعم. بالنسبة للشركاء المحدودين، توفر الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) هيكلًا ضريبيًا تمريريًا. لا تُفرض ضرائب على التوزيعات عند استلامها. تظل مؤجلة ضريبيًا حتى يتم بيع الوحدات.

يمكن أن تنتقل وحدات MLP (حتى مبلغ معين) إلى الورثة دون ضرائب عند وفاة حامل الوحدة.

أيضًا، يسمح قانون إصلاح الضرائب الذي تم تمريره في عام 2017 للمستثمرين بخصم 20% من توزيعاتهم فورًا من الدخل (حتى انتهاء صلاحية هذا البند في عام 2025).

ما هي بعض الأمثلة على الشراكات المحدودة الرئيسية؟

بشكل عام، الشراكات المحدودة الرئيسية هي شركات تعمل في استكشاف وتطوير ومعالجة أو نقل الموارد الطبيعية. يمكن أن تمتلك وتدير شراكة محدودة رئيسية خطوط أنابيب النفط والغاز. أو قد تركز على استكشاف وإنتاج النفط الخام. يمكنك أيضًا العثور على شراكات محدودة رئيسية تجمع وتعالج الغاز الطبيعي.

هناك أيضًا صناديق استثمار عقارية متداولة (MLPs).

الخلاصة

الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) تتمتع بمزايا ضريبية مثل الشراكات الخاصة وسيولة مثل الشركات المتداولة علنًا. تعتبر الشراكات المحدودة الرئيسية استثمارات منخفضة المخاطر وطويلة الأجل.