الالتزام المرجعي: ما هو وكيف يعمل

ما هو الالتزام المرجعي؟

الالتزام المرجعي هو التزام دين محدد بشكل خاص يعتمد عليه مشتق ائتماني، مثل مبادلة التخلف عن السداد الائتماني، ويتم إصداره من قبل الكيان المرجعي. لا يمثل جميع أشكال الدين التي يصدرها الكيان، بل يمثل فقط التزام محدد. غالبًا ما يكون هذا الالتزام هو ورقة الدين الفعلية التي تم إنشاء المشتق الائتماني للتحوط منها.

فهم الالتزام المرجعي

الالتزام المرجعي هو الإصدار المحدد من سند الدين الذي يراهن عليه الطرفان في معاملة المشتقات الائتمانية ضد بعضهما البعض. على سبيل المثال، السند ذو الخمس سنوات لشركة أو بنك أو دولة. إذا تخلف الكيان المرجعي عن السداد في هذا الإصدار (أو حدثت واقعة محددة ومتفق عليها)، يحصل المشتري للحماية الائتمانية على الالتزام المرجعي على تعويض. يحصل المشتري للحماية على تعويض بسبب فشل الكيان في سداد دفعة على الالتزام المرجعي. إذا لم يحدث أي حدث محفز (تخلف عن السداد) للالتزام المرجعي، يحقق بائع المشتقات الائتمانية أرباحًا من القسط المدفوع من قبل المشتري. يشبه ذلك منتج التأمين حيث تحتفظ شركة التأمين بالقسط المدفوع من قبل حامل الوثيقة إذا لم يحدث حادث ولم يتم تقديم مطالبة تأمينية.

شكل قياسي من أشكال الحماية الائتمانية على التزام مرجعي هو مقايضة العجز الائتماني (CDS)، وهي نوع خاص من المقايضة مصمم لنقل التعرض الائتماني للالتزام المرجعي في المقايضة بين طرفين أو أكثر. في مقايضة العجز الائتماني، يقوم المشتري للمقايضة بدفع أقساط للبائع حتى تاريخ استحقاق العقد. غالبًا ما يكون ذلك على مدى فترة خمس سنوات، حيث إن هذا الاستحقاق هو الأكثر شيوعًا والأكثر سيولة في سوق مقايضات العجز الائتماني.

الالتزام المرجعي في السياق

يوضح هذا الرسم البياني الآلية الأساسية لأداة مقايضة العجز الائتماني (CDS). الشخص الذي يشتري حماية ائتمانية يحصل على تعويض إذا حدث حدث ائتماني يتعلق بالالتزام المرجعي. إذا لم يحدث شيء يتعلق بالالتزام المرجعي، يحتفظ بائع مقايضة العجز الائتماني بالقسط.

من الضروري تحديد الالتزام المرجعي لأن الغموض يمكن أن يؤدي إلى مشاكل في التنفيذ في حالة التخلف عن السداد. على سبيل المثال، عند شراء حماية ائتمانية على سند معين صادر عن شركة أو بنك، من المهم تحديد الالتزام المرجعي بشكل صحيح. يتم ذلك عادةً بالإشارة إلى رقم ISIN الخاص به. يساعد ذلك في منع أي لبس حول تاريخ الاستحقاق أو القسيمة أو العملة الخاصة بالسند المُصدر.