خيارات المبادلة: دليل لخيارات المبادلة، مع الأنواع والأنماط

تعريف

المقايضة هي عقد مشتقات يتم من خلاله تبادل التدفقات النقدية أو الالتزامات بين طرفين من أدوات مالية مختلفة.

الـ "swaption"، المعروف أيضًا بخيار المبادلة، يشير إلى خيار للدخول في مبادلة سعر الفائدة swap أو نوع آخر من المبادلات. مقابل علاوة الخيار، يحصل المشتري على الحق ولكن ليس الالتزام بالدخول في اتفاقية مبادلة محددة مع المُصدر في تاريخ مستقبلي محدد.

العقود الاختيارية للمقايضات (Swaptions) هي عقود تُبرم خارج البورصة over-the-counter وليست موحدة مثل عقود الخيارات على الأسهم أو عقود العقود الآجلة. لذلك، يحتاج كل من المشتري والبائع إلى الاتفاق على سعر العقد الاختياري للمقايضة، ومدة انتهاء صلاحيته، والقيمة الاسمية ومعدلات الفائدة الثابتة/المتغيرة.

النقاط الرئيسية

• السوابشن هو مشتق مالي يمنح الحق، ولكن ليس الالتزام، للدخول في اتفاقية مقايضة أسعار الفائدة بحلول تاريخ مستقبلي محدد.
• خيار المبادلة برمودا: يُسمح للمشتري بممارسة الخيار والدخول في المبادلة المحددة في مجموعة محددة مسبقًا من التواريخ المحددة.
• مبادلة الخيار الأمريكي: يمكن للمشتري ممارسة الخيار والدخول في المبادلة في أي يوم بين بدء المبادلة وتاريخ انتهاء الصلاحية. (قد يكون هناك فترة حظر قصيرة بعد البدء.)
• بعض مستخدمي خيارات المبادلة (swaptions) يشملون المؤسسات المالية مثل شركات التأمين والبنوك، وأمناء الخزينة، والصناديق، والمتحوطين، والمضاربين، والمتداولين.

نظرًا لأن عقود الخيارات على المبادلات (swaptions) هي عقود مخصصة، يمكن تضمين شروط أكثر إبداعًا، شخصية و/أو فريدة في الشروط.

أنواع خيارات المبادلة (Swaptions)

هناك نوعان (2) من خيارات المبادلة، وهما خيارات المبادلة الدافعة وخيارات المبادلة المستلمة. لكل منهما غرضه الخاص ويعتمد بشكل كبير على توقعات وأهداف المستخدم فيما يتعلق بالتغيرات المستقبلية في معدلات الفائدة.

يُستخدم كلا النوعين من خيارات المبادلة كأدوات استراتيجية من قبل المستثمرين والمتداولين للتحوط ضد مخاطر أسعار الفائدة ولأغراض المضاربة. من خلال التمركز الاستراتيجي باستخدام خيارات المبادلة، يمكن للكيانات مواءمة استراتيجياتها المالية مع توقعاتها السوقية واحتياجات إدارة المخاطر.

مبادلة خيارات الدفع (Payer Swaption)

يمنح خيار المبادلة للمشتري الحق، ولكن ليس الالتزام، بالدخول في مبادلة بصفته دافع السعر الثابت ومستلم السعر المتغير. عندما يتعلق الأمر بخيار المبادلة للدافع، تستفيد الجهة عندما تتوقع ارتفاعًا في معدلات الفائدة. من خلال الدخول في المبادلة، يقوم الدافع بتثبيت القدرة على دفع سعر ثابت بينما يستلم سعرًا متغيرًا قد يكون أعلى ويتكيف مع ارتفاع المعدلات.

مبادلة خيار الاستلام (Receiver Swaption)

من ناحية أخرى، يمنح خيار المبادلة للمستلم الحق في الدخول في مبادلة كمستلم لسعر الفائدة الثابت ودافع لسعر الفائدة المتغير. يعمل هذا الهيكل بشكل جيد عندما يتوقع الحامل انخفاض أسعار الفائدة. سيحصل الحامل على سعر فائدة ثابت أعلى بينما يدفع سعر فائدة متغير أقل يتناقص مع سعر السوق. غالبًا ما تستخدم صناديق التقاعد وشركات التأمين هذا الخيار لأنها تحتاج إلى تدفقات دخل مستقرة وقابلة للتنبؤ وترغب في الاستفادة من تعديلات الأسعار المواتية.

من يستخدم خيارات المبادلة (Swaptions)؟

تُستخدم خيارات المبادلة من قبل العديد من المشاركين الماليين، بشكل رئيسي لإدارة مخاطر أسعار الفائدة، والمضاربة على تحركات أسعار الفائدة المستقبلية، وكذلك تحسين استراتيجية المحفظة. بعض المستخدمين يشملون المؤسسات المالية مثل شركات التأمين والبنوك، وأمناء الخزينة، والصناديق، والمتحوطين، والمضاربين، والمتداولين.

بالفعل، يمتلك هؤلاء المستخدمون خيارات المبادلة (swaptions) تحت تصرفهم في الغالب لإدارة المخاطر المالية، مما يتيح لهم توافقًا أفضل مع استراتيجياتهم الاستثمارية والمالية بالإضافة إلى مستويات تحمل المخاطر الخاصة بهم.

كيف تعمل خيارات المبادلة (Swaptions)؟

شراء خيار المبادلة (swaption) يمنح الحامل الحق في اتخاذ القرار في تاريخ لاحق بشأن الدخول في اتفاقية مبادلة بموجب شروط محددة مسبقًا. تتضمن العملية المشتري لخيار المبادلة والبائع لخيار المبادلة.

يدفع المشتري علاوة للبائع مقابل خيار المبادلة (swaption). هذه العلاوة هي تكلفة الحصول على الخيار للدخول في المبادلة في تاريخ لاحق. يتم تحديد تفاصيل الاتفاقية، مثل مدة المبادلة، والمبلغ الاسمي، والأسعار الثابتة والمتغيرة، في وقت شراء خيار المبادلة.

عندما يقترب موعد انتهاء صلاحية خيار المبادلة (swaption)، يمكن للمشتري أن يختار تنفيذ الخيار إذا كان ذلك مفيدًا. إذا تم تنفيذ الخيار، يبدأ اتفاق المبادلة وفقًا لشروط عقد خيار المبادلة. إذا جعلت ظروف السوق المبادلة غير جذابة، أو لم تعد تناسب استراتيجية المشتري، يمكن للمشتري أن يترك خيار المبادلة ينتهي دون تنفيذ، مما يؤدي إلى خسارة القسط المدفوع فقط.

كيف يتم تنفيذ خيارات المبادلة (Swaptions)؟

هناك ثلاث طرق يمكن من خلالها ممارسة خيارات المبادلة (swaptions). نوع الممارسة يكون إما أوروبي، أمريكي أو برمودي، ويتم تحديد الشروط في وقت الشراء.

عندما يقترب خيار المبادلة من تاريخ انتهاء صلاحيته أو تواريخه المحددة، يجب على الحامل أن يقرر ما إذا كان سيمارس الخيار بناءً على الظروف الحالية للسوق مقارنةً بالشروط المتفق عليها في عقد خيار المبادلة.

إذا كانت الظروف مواتية، يمكن لحامل الخيار ممارسة الخيار للدخول في اتفاقية المبادلة. إذا كانت الشروط غير جذابة، أو إذا لم تعد تلبي الاحتياجات الاستراتيجية للحامل، فقد يختار الحامل أيضًا عدم ممارسة خيار المبادلة. في هذه الحالة، ينتهي الخيار بلا قيمة، ويخسر الحامل القسط المدفوع لخيار المبادلة ولكنه يتجنب الدخول في مبادلة قد تكون غير مواتية.

خيارات المبادلة الأوروبية

يمكن ممارسة هذا الخيار التبادلي فقط في تاريخ الانتهاء المحدد في العقد. يُعتبر هذا النوع الأكثر شيوعًا في خيارات المبادلة المتعلقة بأسعار الفائدة.

خيارات المبادلة الأمريكية (American Style Swaptions)

يمكن ممارسة هذا النوع من الخيارات على المبادلة في أي وقت قبل أو عند تاريخ الانتهاء. تتيح هذه المرونة للحامل الاستفادة من التحركات المواتية في معدلات الفائدة في أي وقت خلال فترة العقد.

خيارات المبادلة بأسلوب برمودا

الـ "Bermuda Swaption" هو نوع هجين من الخيارات الأوروبية والأمريكية. يتيح هذا الخيار إمكانية تنفيذ الخيار في تواريخ محددة قبل تاريخ انتهاء الصلاحية المالية، مما يوفر فرصًا أكبر للدخول في المبادلة مقارنةً بالنمط الأوروبي، ولكنه يوفر مرونة أقل من النمط الأمريكي.

مثال على خيار المبادلة (Swaption)

تتضمن حالة افتراضية شركة ترغب في إدارة تعرضها المستقبلي لأسعار الفائدة باستخدام خيار المبادلة (swaption). تتوقع هذه الشركة أنها ستحتاج إلى اقتراض 10 ملايين دولار في غضون ستة (6) أشهر. ستكون مدة هذا القرض خمس (5) سنوات.

حاليًا، المعدل الثابت لقرض مثل هذا هو 5%. ومع ذلك، يتوقع المدير المالي أن تكون معدلات الفائدة أعلى بسبب التغيرات الاقتصادية. لذلك، تشتري الشركة خيار مبادلة دافع للتحوط ضد هذا الخطر.

تفاصيل خيار المبادلة هي كما يلي:

• المبلغ الاسمي: 10 مليون دولار
• نوع الخيار التبادلي: أوروبي
• معدل ثابت: 5%
• القسط: 50,000 دولار
• الاستحقاق: 6 أشهر
• شروط المبادلة الأساسية: 5 سنوات

هناك سيناريوهان متوقعان: (i) زيادة في معدل الفائدة و(ii) انخفاض في معدل الفائدة. بالنسبة للسيناريو (i)، في غضون ستة (6) أشهر، إذا ارتفع المعدل الثابت لقرض مماثل لمدة إلى 6%، فإن خيار المبادلة يصبح ذا قيمة. ممارسة هذا الخيار ستمكن الشركة من الدخول في مبادلة حيث تدفع المعدل الثابت الأقل بنسبة 5% وتتلقى المعدل العائم الأعلى، مما يوفر فعليًا في تكاليف الفائدة مقارنة بالظروف الحالية للسوق. وبالتالي، ستقوم الشركة بممارسة خيار المبادلة، والدخول في المبادلة، والاستفادة من تكاليف اقتراض أقل.

الجانب الآخر من العملة يتضمن انخفاضًا بمقدار 100 نقطة أساس ليصل إلى 4%، حيث ستكون خيار المبادلة خارج نطاق الربحية. ممارسة الخيار ستعني الموافقة على دفع معدل أعلى من المعدل الحالي في السوق البالغ 4%، وهو ما سيكون غير اقتصادي. لذلك، ستقرر الشركة عدم ممارسة خيار المبادلة، مما يعني خسارة القسط المدفوع البالغ 50,000 دولار، ولكنها ستتجنب دفع فوائد أعلى.

بناءً على المثال أعلاه، تستخدم الشركة خيار المبادلة (payer swaption) للتحوط ضد ارتفاع أسعار الفائدة. يعتمد قرار تنفيذ خيار المبادلة على ظروف أسعار الفائدة الفعلية عند انتهاء صلاحية خيار المبادلة، حيث إنه خيار مبادلة من النوع الأوروبي. إذا ارتفعت أسعار الفائدة فوق سعر التنفيذ لخيار المبادلة، سيكون من الاقتصادي تنفيذه. أما إذا انخفضت الأسعار دون سعر التنفيذ، فسيكون من الأكثر فعالية من حيث التكلفة ترك خيار المبادلة ينتهي وتمويله بسعر الفائدة المنخفض، مع حصر الخسارة في القسط المدفوع. يساعد استخدام خيارات المبادلة في إدارة المخاطر المالية المتعلقة بحركات أسعار الفائدة بشكل فعال.

مزايا وعيوب خيارات المبادلة (Swaptions)

المزايا

• المرونة في إدارة معدلات الفائدة

• فعّال من حيث التكلفة

• يساعد في إدارة المخاطر

• إمكانات الدخل لكتّاب خيارات المبادلة (Swaption)

• يساعد في التخطيط الاستراتيجي

العيوب

• أداة مالية معقدة للغاية

• تكلفة القسط

• مخاطر الطرف المقابل

• سيولة محدودة

• التحديات التنظيمية والمحاسبية

كيف تختلف السوابشنز عن الخيارات الأخرى أو السوابات؟

تجمع السوابشنز بشكل فريد بين ميزات كل من الخيارات والمقايضات، مما يوفر حلولًا مخصصة لإدارة مخاطر أسعار الفائدة. على عكس الخيارات التقليدية، تتيح السوابشنز لحامليها الدخول في اتفاقيات مقايضة تستند إلى تبادل التدفقات النقدية لأسعار الفائدة، مما يوفر المرونة دون الالتزام بالتنفيذ الفوري.

على النقيض من المقايضات، التي تتطلب التزام كلا الطرفين منذ البداية وتشمل مخاطر السوق المشتركة دون أقساط، فإن الخيارات على المقايضات (swaptions) تُبادر من طرف واحد مع دفع قسط، مما يحد من مخاطر المشتري إلى تكلفة القسط ما لم يختاروا ممارسة الخيار. هذا يجعل الخيارات على المقايضات أداة مرنة للغاية للكيانات التي تحتاج إلى إدارة تعرضات كبيرة ومتغيرة لأسعار الفائدة بشكل فعال.

لماذا قد تستخدم شركة أو مستثمر خيار المبادلة (Swaption)؟

تستخدم الشركات والمستثمرون خيارات المبادلة لأسباب متنوعة، تتركز بشكل رئيسي حول إدارة مخاطر أسعار الفائدة. تشمل بعض الأسباب الرئيسية التحوط ضد تقلبات أسعار الفائدة، المضاربة على تحركات أسعار الفائدة، إدارة التكاليف والتخطيط المالي، تنويع المحفظة، توليد الدخل وإدارة السيولة.

كيف يتم الإبلاغ عن خيارات المبادلة (Swaptions) في البيانات المالية؟

يتم الإبلاغ عن خيارات المبادلة في البيانات المالية وفقًا لمعايير IFRS وGAAP، حيث يتم الاعتراف بها إما كأصول أو التزامات بناءً على قيمتها العادلة في تاريخ التقرير. يتم احتساب تقييمها، الذي يعكس ظروف السوق ونماذج التقييم المحددة مثل نموذج بلاك-شولز، من خلال الربح أو الخسارة، حيث تؤثر التغيرات في القيمة العادلة مباشرة على تقرير الأرباح.

علاوة على ذلك، يتطلب الإفصاح التفصيلي عن خيارات المبادلة (swaptions) تغطية استراتيجيات إدارة المخاطر، وتقنيات قياس القيمة العادلة، والتعرض لمخاطر الائتمان والسيولة والسوق. إذا تم استخدامها كأدوات تحوط، فإن خيارات المبادلة تخضع لممارسات محاسبة التحوط الصارمة، بما في ذلك اختبار الفعالية والتوثيق الشامل، لضمان توافق الاعتراف بالأرباح أو الخسائر مع البند المحوط، مما يضمن الشفافية والدقة في التقارير المالية المتعلقة بالمعاملات المشتقة.

الخلاصة

تُعتبر الخيارات على المبادلات (Swaptions) أدوات مشتقة متعددة الاستخدامات توفر طرقًا لإدارة مخاطر أسعار الفائدة، مما يسمح لحامليها بالدخول في اتفاقية مبادلة كدافع أو مستلم لسعر ثابت بناءً على توقعاتهم للتغيرات المستقبلية في أسعار الفائدة.

النوعان الرئيسيان من خيارات المبادلة، وهما "دافع" و"مستلم"، يلبيان احتياجات التحوط والمضاربة المختلفة. في الوقت نفسه، توفر أنماط الخيارات، مثل الأوروبية والأمريكية والبِرمودية، مستويات متنوعة من المرونة فيما يتعلق بفرص التنفيذ. تتيح هذه الأدوات للشركات والمؤسسات المالية والمستثمرين والمتداولين تخصيص تعرضهم لمعدلات الفائدة وفقًا لتوقعاتهم الاقتصادية واستراتيجياتهم، مما يعزز أطر إدارة المخاطر الشاملة لديهم والأداء المالي المحتمل.