ما هي الشرائح الرئيسية فقط (PO Strips)؟
الأوراق المالية التي تُعرف باسم "الشرائح الرئيسية فقط (PO strips)" هي نوع من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت حيث يتلقى حاملها الجزء غير المتعلق بالفائدة من المدفوعات الشهرية على مجموعة القروض الأساسية. تُنشأ الشرائح الرئيسية فقط عندما تُجمع القروض في أوراق مالية ثم تُقسم إلى نوعين. النوع الأول هو شريحة الفائدة فقط (IO strip) التي تقدم للمستثمرين الفائدة من كل دفعة أساسية. النوع الآخر هو الشريحة الرئيسية فقط حيث يحصل المستثمر على الجزء من الدفعة المخصص للسداد الفعلي لرصيد القرض.
على الرغم من أنه يمكن إنشاء شرائح رأس المال فقط من أي ورقة مالية مدعومة بالديون، إلا أن المصطلح يرتبط بشكل كبير مع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). تُعرف الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تُقسم إلى شرائح PO وIO باسم MBS المجزأة. يستفيد المستثمرون في شرائح PO من سرعات السداد الأسرع بينما يكونون محميين من مخاطر الانكماش. وهذا يعني أنه، على عكس السندات العادية أو MBS التقليدية، سيستفيد مستثمر PO من انخفاض معدلات الفائدة حيث من المرجح أن يتم سداد القروض بشكل أسرع.
النقاط الرئيسية
- الشريحة الرئيسية فقط (PO) هي الجزء من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجزأة حيث يتلقى الحامل فقط دفعات رأس المال. الجزء الآخر من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجزأة هو شريحة الفائدة فقط (IO).
- يفضل حاملو شرائح PO استرداد رأس مالهم بسرعة، مثل عندما يقوم المقترضون العقاريون بسداد مدفوعات إضافية، أو إعادة تمويل، أو عندما تنخفض أسعار الفائدة (مما يميل إلى زيادة عمليات إعادة التمويل).
- يفضل حامل شريط IO إذا ظلت معدلات الفائدة ثابتة أو ارتفعت، وأن لا يقوم المقترضون العقاريون بسداد دفعات إضافية لأن ذلك سيقلل من الفائدة التي يتلقاها الحامل.
فهم الشرائح الرئيسية فقط (PO Strips)
تم إنشاء الشرائح التي تحتوي على رأس المال فقط لجذب نوع معين من المستثمرين بناءً على رؤيتهم لبيئة أسعار الفائدة. تعتبر الرهون العقارية حساسة للتغيرات في أسعار الفائدة لأن المقترضين لديهم خيار إعادة التمويل إذا كان السعر الحالي أقل من السعر الذي يدفعونه على رهنهم العقاري. عندما يتمكن المقترض من توفير المال عن طريق إعادة التمويل بسعر أقل، يتم سداد الرهن العقاري في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري كجزء من عملية إعادة التمويل.
يعتبر خطر السداد المسبق مهمًا عند تقييم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التقليدية (MBS)، حيث يرغب الحامل في الحصول على أكبر عدد ممكن من الدفعات وأكبر قدر ممكن من الفائدة من كل قرض. ومع ذلك، فإن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجردة ليست أوراق مالية تقليدية. تتيح الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجردة للمستثمرين القيام بمراهنات مختلفة داخل نفس مجموعة الرهن العقاري. المستثمر في الفائدة (IO) سيرغب في الحصول على الكثير من دفعات الفائدة، مما يعني أنهم يفضلون أن لا يقوم المقترضون بتسديد قروضهم مبكرًا. أما المستثمر في الأصل (PO) فهو يحصل فقط على المبلغ الأصلي، لذا يرغب في أن يتم سداد القرض بأسرع وقت ممكن.
مقارنة بين شرائح رأس المال فقط (PO) وشرائح الفائدة فقط (IO)
عندما تكون معدلات الفائدة منخفضة ويكون السداد المسبق ضمن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) مرتفعًا، فإن الشرائح التي تحتوي على رأس المال فقط تستمتع بعائد أكبر. المستثمرون الذين يحملون شرائح PO سيرون فقط القيمة الاسمية لاستثماراتهم، لذا يستفيدون عندما يتم تقصير الوقت الذي يقضونه في الاستثمار. تُباع شرائح PO بخصم عن القيمة الاسمية، لذا يوجد عائد مدمج. يزداد العائد إذا تم استلام رأس المال في فترة زمنية أقصر. على سبيل المثال، إذا كنت تحقق 3% سنويًا على قرض ولكن الشخص يدفع لك 3% في غضون ستة أشهر فقط، فإن عائدك قد تضاعف فعليًا لأنك حققت أموالك في نصف الوقت المتوقع.
يرغب حاملو الشريط الذي يحتوي على الفائدة فقط في رؤية الوضع المعاكس يحدث. إنهم يريدون أن تبقى معدلات الفائدة عند نفس المستوى أو أعلى حتى يستمر حاملو الرهن العقاري في المجموعة في سداد المدفوعات (بما في ذلك الفائدة) على قرضهم الحالي بدلاً من محاولة إعادة التمويل إلى قرض جديد.
في الواقع، لا يكون حاملو شرائح IO وPO بالضرورة في حالة تعارض، وقد يحتفظ العديد من المستثمرين بمزيج من الاثنين. يمكن تخصيص الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجزأة بحيث يمكن للمستثمر الحصول على تعرض لارتفاع معدلات الفائدة من خلال شرائح IO، على سبيل المثال، مع الاحتفاظ أيضًا بجزء من الاستثمار في شرائح PO للتحوط ضد انعكاس غير متوقع.
مثال على شريحة رأس المال فقط (PO)
عادةً ما تحتوي الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري على العديد من الرهون العقارية المجمعة معًا. ثم يتم شراء وبيع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) بين الأطراف، أو يمكن تقسيمها إلى أوراق مالية رئيسية (PO) وأخرى فائدة (IO)، ثم يمكن شراء وبيع هذه الأوراق المالية الفردية.
افترض للحظة أن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) تحتوي على رهن عقاري واحد بقيمة 1 دولار. ينطبق نفس المفهوم إذا كان هناك 1,000 رهن عقاري بقيمة 100,000 دولار، أو 10,000 قرض بقيمة 10,000 دولار، أو مئات من الرهون العقارية بملايين الدولارات. الفرق الوحيد هو أنه مع وجود المزيد من القروض، إذا تخلف عدد قليل من الأشخاص عن السداد، فلن يكون له تأثير كبير على الأمان ككل. إذا كان هناك عدد قليل فقط من الرهون العقارية في المجموعة، فإن تخلف واحد فقط عن السداد يمكن أن يكون له تأثير كبير على أداء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.
إذا تم فصل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) إلى مكونات الفائدة فقط (IO) والمكونات الرئيسية فقط (PO)، فعندما يدفع المقترضون الفائدة على القرض، يتلقى حاملو الفائدة فقط (IO) التدفق النقدي. وعندما يدفع المقترضون المبلغ الرئيسي، يتلقى حامل المكونات الرئيسية فقط (PO) التدفق النقدي من ذلك.
الرهن العقاري أو دفعة القرض هي مزيج من كل من الأصل والفائدة. لنفترض أن دفعة الرهن العقاري البالغة مليون دولار هي 6,500 دولار شهريًا. في السنوات الأولى من سداد الرهن العقاري، من المحتمل أن يكون أكثر من نصف الدفعة عبارة عن فائدة، والجزء الآخر هو الأصل. مع مرور الوقت، يتم سداد المزيد من الأصل مع كل دفعة وتقل الفائدة. لذلك، يميل حاملو الفائدة (IO) إلى الحصول على تدفقات نقدية أكبر في السنوات الأولى من الرهن العقاري وتدفقات أصغر في السنوات اللاحقة. بينما يحصل حامل الأصل (PO) على تدفقات نقدية أصغر في السنوات الأولى، لكنها تزداد تدريجيًا مع مرور الوقت.
إذا ارتفعت معدلات الفائدة أو بقيت ثابتة، فإن المقترض للرهن العقاري يكون أقل احتمالًا لإعادة التمويل وأكثر احتمالًا للاستمرار في دفع معدل الرهن العقاري الحالي. هذا يفضل حاملي الفائدة فقط (IO holders).
إذا انخفضت معدلات الفائدة، يكون لدى المقترض على الرهن العقاري حافز أكبر لإعادة تمويل الرهن العقاري بمعدل أقل. عندما يحدث ذلك، يتم سداد القرض الأصلي من قبل البنك ويتم إصدار قرض جديد. هذا يفيد حامل السندات ذات الفائدة فقط (PO) لأنه يزيد بشكل كبير من سرعة استلامهم لرأس المال/المبلغ الأساسي.