ما هي قاعدة تايلور؟
قاعدة تايلور (يشار إليها أحيانًا بقاعدة تايلور أو مبدأ تايلور) هي معادلة تربط بين سعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي ومستويات التضخم والنمو الاقتصادي. اقترح عالم الاقتصاد في جامعة ستانفورد، جون تايلور، القاعدة في الأصل كدليل تقريبي للسياسة النقدية، ولكنه لاحقًا دعا إلى سياسة القاعدة الثابتة بناءً على المعادلة، وهي قضية تبناها الجمهوريون الذين يسعون إلى تقييد حرية الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ القرارات السياسية.
ترتبط صيغة قاعدة تايلور بأداة السياسة الرئيسية لمعدل الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهي معدل الأموال الفيدرالية، بعاملين: الفرق بين معدلات التضخم الفعلية والمستهدفة، والفرق بين النمو المرغوب والظاهر في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (GDP). نظرًا لأن صانعي السياسات يهدفون إلى تحقيق النمو المستدام الأقصى عند الإمكانات الإنتاجية للاقتصاد، يمكن أيضًا وصف الفرق بين معدلات النمو الفعلية والمرغوبة للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بأنه فجوة الإنتاج.
النقاط الرئيسية
- قاعدة تايلور هي صيغة تربط بين معدل السياسة النقدية للبنك المركزي والتضخم والنمو الاقتصادي.
- تم تطويره من قبل الاقتصادي جون تايلور في عام 1993، ويفترض وجود معدل فائدة على الأموال الفيدرالية في حالة التوازن بنسبة 2% فوق معدل التضخم السنوي.
- تقوم قاعدة تايلور بتعديل معدل التوازن بناءً على الانحراف في التضخم ونمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي عن أهداف البنك المركزي.
- تؤدي تجاوزات أهداف التضخم والنمو إلى رفع معدل السياسة وفقًا لقاعدة تايلور، بينما تؤدي النواقص إلى خفضه.
- لا تأخذ صيغة قاعدة تايلور الأساسية في الاعتبار عدم فعالية أسعار الفائدة السلبية أو الأدوات البديلة للسياسة النقدية مثل شراء الأصول.
- تجعل صيغة قاعدة تايلور التضخم العامل الأكثر أهمية في تحديد الأسعار، بينما يمتلك الاحتياطي الفيدرالي تفويضًا مزدوجًا لتعزيز استقرار الأسعار وتحقيق أقصى قدر من التوظيف.
فهم قاعدة تايلور
عندما قدم تايلور صيغة قاعدة تايلور، لاحظ أنها تعكس بدقة سياسة الاحتياطي الفيدرالي خلال عدة سنوات قبل عام 1993، ولكنه وصفها أيضًا بأنها "مفهوم... في بيئة سياسية حيث من المستحيل عمليًا اتباع أي صيغة جبرية معينة تصف قاعدة السياسة بشكل آلي."
تصف القاعدة تحديد معدل أعلى لـ معدل الأموال الفيدرالية عندما يكون التضخم أعلى من الهدف التضخمي للاحتياطي الفيدرالي، ومعدل أقل إذا كان التضخم متأخرًا. وبالمثل، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي فوق الهدف (الذي يُعرف عادةً بإمكانات الاقتصاد الكاملة) سيحدد معدل فائدة أعلى، بينما النمو الذي يقل عن الهدف سيؤدي إلى خفضه.
صيغة قاعدة تايلور
تبدو معادلة تايلور في أبسط صورها كما يلي:
r = p + 0.5y + 0.5(p - 2) + 2
في هذه المعادلة، يتم حساب قيمة r من خلال جمع p مع نصف y، بالإضافة إلى نصف الفرق بين p و2، ثم إضافة 2.
أين:
- r = معدل الفائدة الاسمي للأموال الفيدرالية
- p = معدل التضخم
- ( y ) = النسبة المئوية للانحراف بين الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي الحالي والاتجاه الخطي طويل الأجل للناتج المحلي الإجمالي.
تفترض المعادلة أن معدل الفائدة الفيدرالي المتوازن يكون بنسبة 2% فوق معدل التضخم، وهو ما يمثله مجموع p (معدل التضخم) و"2" في أقصى اليمين.
من ذلك التوازن، يُفترض أن يتحرك معدل الأموال الفيدرالية صعودًا أو هبوطًا بمقدار نصف الفرق بين التضخم الفعلي والمستهدف، حيث يؤدي تجاوز الهدف إلى زيادة المعدل، بينما يؤدي الانخفاض عن الهدف إلى خفضه.
المتغير الآخر هو فجوة الإنتاج أو الفرق بين النمو الفعلي والمستهدف في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. كما هو الحال مع التضخم، فإن كل نقطة مئوية من فجوة الإنتاج تحرك معدل الفائدة الفيدرالي المتوقع بمقدار نصف نقطة مئوية، حيث يؤدي النمو فوق الهدف إلى رفعه، بينما يؤدي النقص إلى خفضه.
قيود وانتقادات قاعدة تايلور
لقد اعتُبر قاعدة تايلور بمثابة دليل دقيق إلى حد ما للسياسة النقدية خلال الفترات الهادئة نسبيًا التي تتميز بنمو مستقر وتضخم معتدل، ولكنها أقل دقة بكثير خلال الأزمات الاقتصادية. على سبيل المثال، أوصت قاعدة تايلور ومشتقاتها بمعدل فائدة على الأموال الفيدرالية سالب بشكل حاد خلال الركود القصير والعميق الذي تسبب فيه جائحة كوفيد-19، بينما في الواقع العملي يكون معدل الأموال الفيدرالية مقيدًا بـ الحد الصفري، كما أشارت الاحتياطي الفيدرالي في تقرير السياسة النقدية المقدم إلى الكونغرس في يونيو 2022.
نظرًا لأن السياسة النقدية تصبح غير فعالة عند أسعار الفائدة السلبية، فقد استجابت البنوك المركزية للأزمات الاقتصادية الحادة بأدوات بديلة تشمل شراء الأصول على نطاق واسع، والمعروفة أيضًا باسم التيسير الكمي. لاحظ الاحتياطي الفيدرالي أن قاعدة تايلور الأساسية لا تأخذ في الاعتبار هذه الخيارات السياسية. كما أنها لا تطبق مبادئ إدارة المخاطر، حيث تعامل فجوة الإنتاج ومعدل التضخم على أنهما قابلان للتنبؤ وتعتبر انحرافاتهما عن الأهداف بنفس الأهمية.
في أوقات الضغوط الاقتصادية، تكون هذه التدابير عرضة لتقلبات كبيرة يمكن أن تعقد تقييمات صانعي السياسات لمسارها المستدام. قلة من الناس انتقدوا الاحتياطي الفيدرالي لتركيزه على المخاطر السلبية في أعماق ذعر COVID-19، بينما ستعامل قاعدة تايلور التضخم الأخير دائمًا كاعتبار مهم بنفس القدر بغض النظر عن الظروف.
استخدم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي حججًا مشابهة في الرد على انتقادات تايلور لسياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية قبل وبعد الأزمة المالية العالمية 2007-2009. نظرًا للقيود التي تفرضها صيغة قاعدة تايلور، خلص برنانكي إلى أنه "لا أعتقد أننا سنستبدل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بالروبوتات في أي وقت قريب."
تنويعات قاعدة تايلور
من خلال افتراض معدل فائدة قصير الأجل أعلى بنسبة 2% من التضخم السنوي، يجعل قاعدة تايلور التضخم العامل الأكثر أهمية. أثناء توليها منصب نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، أشارت جانيت يلين إلى نسخة معدلة من قاعدة تايلور تعطي وزنًا متساويًا للانحرافات عن أهداف التضخم والنمو للاحتياطي الفيدرالي، مع ملاحظة أنها كانت ستظل توصي بسياسة نقدية ضيقة بشكل غير مثالي.
قدّم تقرير السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في يونيو 2022 نسخة من قاعدة "النهج المتوازن"، إلى جانب تعديل بديل لقاعدة تايلور يؤخر الزيادات المقررة في معدلات الفائدة لتعويض النقص التراكمي في التسهيلات السياسة نتيجة لحدود الحد الأدنى الفعّال.
كتب برنانكي أن الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يثق في صيغة قاعدة تايلور التي تضاعف وزن عامل فجوة الإنتاج بالنسبة للتضخم، حيث تعتبر الأكثر توافقًا مع تفويضه المزدوج لتعزيز استقرار الأسعار وتحقيق أقصى قدر من التوظيف.
تستبدل نسخ الاحتياطي الفيدرالي من قاعدة تايلور أيضًا فجوة الإنتاج بالفرق بين معدل البطالة طويل الأجل والبطالة الحالية، بما يتماشى مع جزء التوظيف من تفويض الاحتياطي الفيدرالي. يركز الاحتياطي الفيدرالي على مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) كقياس مفضل للتضخم.
الخلاصة
عند افتراض أن معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية يكون أعلى بنسبة 2% من معدل التضخم السنوي، فإن قاعدة تايلور تفشل في أخذ بعين الاعتبار كل من تفويض الاحتياطي الفيدرالي لتعزيز التوظيف الكامل ومجموعة أدوات السياسة المتاحة لدى الاحتياطي الفيدرالي. علاوة على ذلك، فإن سياسة نقدية تعتمد على قاعدة ثابتة تتجاهل التنوع وعدم القدرة على التنبؤ في العالم الحقيقي. وقد أشار تايلور نفسه في عام 1993 إلى أنه "من الصعب رؤية كيف يمكن لقواعد السياسة الجبرية أن تكون شاملة بما يكفي" لتوجيه المعدلات. وفي نفس الورقة، أقر بأنه "ستكون هناك فترات تحتاج فيها السياسة النقدية إلى التعديل للتعامل مع عوامل خاصة."