ما هو التداول عبر السوق؟
التداول عبر الأسعار هو أمر يتم تنفيذه بسعر غير مثالي، على الرغم من توفر سعر أفضل في نفس البورصة أو في بورصة أخرى.
تم تمرير اللوائح لحماية ضد تجاوزات التداول لأول مرة في السبعينيات، وتم تحسينها لاحقًا في القاعدة 611 من Regulation NMS التي تم تمريرها في عام 2007.
النقاط الرئيسية
- يحدث تجاوز التداول عندما يتم تنفيذ أمر بسعر أسوأ من أفضل سعر متاح، مما يعني بشكل أساسي التداول عبر أو تجاوز السعر الأفضل في السوق.
- لا ينبغي أن تحدث عمليات التداول عبر الأسعار في ظروف السوق العادية، حيث يجب، وفقًا للوائح، توجيه الأوامر إلى أفضل سعر.
- لا تنطبق قواعد التداول عبر الأسعار على التسعيرات اليدوية (فقط الإلكترونية) كما أن قاعدة الثانية الواحدة توفر بعض المرونة في الأسواق سريعة الحركة.
فهم عمليات التداول عبر الأسعار
تُعتبر عمليات التداول عبر الأسعار غير قانونية نظرًا لأن اللوائح تنص على أنه يجب تنفيذ الأمر بأفضل سعر متاح. إذا تم تقديم سعر أفضل في مكان آخر، يجب توجيه التداول إلى هناك للتنفيذ، وليس "التداول عبر" بحيث يحدث التنفيذ بسعر أسوأ.
قاعدة 611 من تنظيم NMS، والمعروفة أيضًا باسم قاعدة حماية الأوامر، تهدف إلى ضمان حصول كل من المستثمرين المؤسسيين والأفراد على أفضل سعر ممكن لعملية تداول معينة من خلال مقارنة الأسعار في عدة بورصات. تمتد هذه اللوائح لتشمل الأحكام القديمة لتجاوز التداول التي كانت موجودة في بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE) لتشمل جميع الأسهم المدرجة في NASDAQ وAMEX، بالإضافة إلى العديد من البورصات الأصغر.
تعمل قاعدة حماية الأوامر الحالية أيضًا على حماية كتل الأسهم التي تقل عن 100 سهم، والتي كان يمكن تداولها في الماضي من قبل شركات الوساطة دون عقوبة. في العديد من النواحي، ساعدت هذه اللوائح المستثمرين الأفراد الصغار في تجنب تنفيذ الأسعار غير العادل والتنافس على قدم المساواة مع المستثمرين المؤسسيين الكبار الذين يشترون الأسهم في كتل كبيرة.
عادةً ما لا ينبغي أن تحدث عمليات التداول عبر الأسواق في أسواق الأسهم الأمريكية.
استثناءات من لوائح تجاوز التداول
يُعرّف التداول عبر الأسعار بأنه شراء أو بيع سهم مدرج في بورصة مع بيانات سوق موحدة موزعة، خلال ساعات التداول العادية، بسعر أقل من عرض محمي أو أعلى من عرض محمي. بينما تنطبق لائحة NMS بشكل واسع على جميع أنواع الأماكن التي تنفذ الصفقات في أسواق الأسهم الحديثة، بما في ذلك البورصات المسجلة، وأنظمة التداول البديلة (ATSs)، وصانعي السوق خارج البورصة، والوسطاء الآخرين، هناك بعض الحالات التي قد لا تنطبق فيها لوائح التداول عبر الأسعار.
لا تعتبر الأسعار المقدمة يدويًا محمية بموجب تنظيم NMS نظرًا لأن بيانات السوق الموحدة لا يتم نشرها إلكترونيًا. فقط الأسعار المقدمة إلكترونيًا تقع تحت اللوائح الجديدة ويجب نشر أفضل الأسعار، أو أوامر أعلى الكتاب، عبر جميع البورصات التي تخضع لتنظيم NMS.
الاستثناء الكبير الآخر هو ما يُسمى بـ "نافذة الثانية الواحدة" التي تم تصميمها للتعامل مع الصعوبات العملية لمنع التداولات عبر الأسواق خلال سوق سريع الحركة عندما تتغير الأسعار بسرعة. إذا تم تنفيذ صفقة بسعر لم يكن ليعتبر تداولًا عبر السوق خلال الثانية السابقة، فإن هذه الصفقة تُعفى من لوائح التداول عبر السوق.
مثال على حدوث تداول عبر السعر في سهم
افترض أن مستثمرًا يرغب في بيع 200 سهم من أسهم بيركشاير هاثاواي الفئة ب (BRK.B). السهم لديه 500 سهم يتم المزايدة عليها بسعر 204.85 دولار، و300 سهم أخرى يتم المزايدة عليها بسعر 204.80 دولار.
أعلى عرض حاليًا هو 204.85 دولار مع 500 سهم، لذا إذا قام مستثمرنا بالبيع، يجب أن يتم تنفيذ الأمر بهذا السعر بافتراض أن السعر وعدد الأسهم لا يتغيران قبل أن يصل أمر البيع إلى البورصة.
يجب أن يتم تنفيذ أمر بيع 200 سهم عند سعر 204.85 دولار، مما يترك 300 سهم في الطلب عند هذا السعر.
سيحدث تجاوز التداول إذا تم تنفيذ الأمر بسعر 204.80 دولار، أو أي سعر آخر أقل من 204.85 دولار، على الرغم من وجود أسهم متاحة بسعر أفضل (204.85 دولار) لتنفيذ أمر البيع.
وبالمثل، افترض أن مستثمرًا يريد شراء 100 سهم من BRK.B. حاليًا، هناك 1,000 سهم معروض بسعر 204.95 دولار. نظرًا لوجود أكثر من عدد كافٍ من الأسهم المعروضة بسعر 204.95 دولار لتلبية طلب الشراء، يجب أن يحصل المستثمر الذي يريد الشراء على أسهمه بسعر 204.95 دولار. يحدث تجاوز السعر إذا انتهى الأمر بالمشتري بدفع سعر أعلى، مثل 205 دولار، على الرغم من وجود أسهم مدرجة بالسعر الأفضل وهو 204.95 دولار.