ما هو نظام التداول البديل (ATS)؟
نظام التداول البديل (ATS) هو مكان تداول يتم تنظيمه بشكل أقل صرامة من البورصة. تُستخدم منصات ATS غالبًا لمطابقة أوامر الشراء والبيع الكبيرة بين المشتركين فيها. النوع الأكثر استخدامًا من ATS في الولايات المتحدة هو شبكة الاتصالات الإلكترونية (ECN) - وهو نظام محوسب يطابق تلقائيًا أوامر الشراء والبيع للأوراق المالية في السوق.
النقاط الرئيسية
- أنظمة التداول البديلة (ATS) هي أماكن لتوفيق بين عمليات الشراء والبيع الكبيرة.
- لا تخضع لتنظيم صارم مثل البورصات.
- تشمل أمثلة أنظمة التداول البديلة (ATSs) كل من برك التداول المظلمة (dark pools) والشبكات الإلكترونية للاتصالات (ECNs).
- تنشئ لائحة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC Regulation ATS) إطارًا تنظيميًا لهذه الأماكن التجارية.
فهم نظام التداول البديل (ATS)
تُعتبر أنظمة التداول البديلة (ATSs) مسؤولة عن جزء كبير من السيولة الموجودة في القضايا المتداولة علنًا في جميع أنحاء العالم. تُعرف في أوروبا باسم المنشآت التجارية متعددة الأطراف، وشبكات الاتصالات الإلكترونية (ECNs)، والشبكات المتقاطعة، وشبكات الاتصال. يتم تسجيل معظم أنظمة التداول البديلة كوسطاء تجاريين بدلاً من البورصات وتركز على إيجاد الأطراف المقابلة للمعاملات.
على عكس بعض البورصات الوطنية، لا تضع أنظمة التداول البديلة (ATSs) قواعد تحكم سلوك المشتركين أو تعاقبهم، باستثناء استبعادهم من التداول. إنها مهمة في توفير وسائل بديلة للوصول إلى السيولة.
المستثمرون المؤسسيون قد يستخدمون نظام التداول البديل (ATS) للعثور على الأطراف المقابلة للمعاملات، بدلاً من تداول كتل كبيرة من الأسهم في البورصات الوطنية. قد تكون هذه الإجراءات مصممة لإخفاء التداول عن الأنظار العامة، حيث إن معاملات نظام التداول البديل لا تظهر في دفاتر أوامر البورصات الوطنية. الفائدة من استخدام نظام التداول البديل لتنفيذ مثل هذه الأوامر هي أنه يقلل من تأثير الدومينو الذي قد تحدثه التداولات الكبيرة على سعر الأسهم.
"نظام التداول البديل (Alternative trading system - ATS)" هو المصطلح المستخدم في الولايات المتحدة وكندا. في أوروبا، يُعرفون باسم "منشآت التداول المتعددة الأطراف."
الانتقادات الموجهة لأنظمة التداول البديلة (ATSs)
يجب أن تحصل هذه الأماكن التجارية على موافقة من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). لقد كثف المنظمون إجراءات التنفيذ ضد أنظمة التداول البديلة (ATSs) بسبب مخالفات مثل التداول ضد تدفق أوامر العملاء أو استخدام معلومات تداول العملاء السرية. قد تكون هذه الانتهاكات أكثر شيوعًا في أنظمة التداول البديلة مقارنة بالبورصات الوطنية لأن أنظمة التداول البديلة تواجه لوائح أقل.
الأحواض المظلمة
قد يستخدم صندوق التحوط المهتم ببناء مركز كبير في شركة ما نظام تداول بديل (ATS) لمنع المستثمرين الآخرين من الشراء مسبقًا. يمكن الإشارة إلى أنظمة التداول البديلة المستخدمة لهذه الأغراض باسم الأسواق المظلمة.
تشمل "البرك المظلمة" التداول على نظام تداول بديل (ATS) من خلال أوامر مؤسسية يتم تنفيذها في بورصات خاصة. المعلومات حول هذه المعاملات غير متاحة في الغالب للجمهور، ولهذا السبب تُسمى "مظلمة". يتم إنشاء الجزء الأكبر من سيولة البرك المظلمة من خلال الصفقات الكبيرة التي تُسهل بعيدًا عن البورصات المركزية للأسهم وتُجرى بواسطة المستثمرين المؤسسيين (وخاصة البنوك الاستثمارية).
على الرغم من أنها قانونية، إلا أن منصات التداول المظلمة تعمل بقليل من الشفافية. ونتيجة لذلك، تتعرض منصات التداول المظلمة، إلى جانب التداول عالي التردد (HFT)، لانتقادات متكررة من قبل العاملين في صناعة المالية؛ حيث يعتقد بعض المتداولين أن هذه العناصر تمنح ميزة غير عادلة لبعض اللاعبين في سوق الأسهم.
تنظيم أنظمة التداول البديلة (ATSs)
لائحة SEC ATS وضعت إطارًا تنظيميًا لمنصات التداول البديلة (ATSs). تفي منصة التداول البديلة بتعريف البورصة بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، لكنها ليست ملزمة بالتسجيل كبورصة وطنية إذا كانت تعمل بموجب الإعفاء المقدم بموجب قاعدة قانون التبادل 3a1-1(a). لكي تعمل بموجب هذا الإعفاء، يجب على منصة التداول البديلة الامتثال للمتطلبات الواردة في القواعد 300-303 من لائحة ATS.
للامتثال للوائح ATS، يجب على نظام التداول البديل (ATS) التسجيل كـ وسيط-تاجر وتقديم تقرير تشغيل أولي إلى اللجنة على نموذج ATS قبل بدء العمليات. يجب على نظام التداول البديل تقديم تعديلات على نموذج ATS لإخطار أي تغييرات في عملياته ويجب تقديم تقرير وقف العمليات على نموذج ATS إذا تم الإغلاق. تتضمن متطلبات تقديم التقارير باستخدام نموذج ATS في القاعدة 301(b)(2) من لائحة ATS. تشمل هذه المتطلبات الإبلاغ الإلزامي عن الكتب والسجلات.
لقد كانت هناك تحركات لجعل أنظمة التداول البديلة (ATS) أكثر شفافية. على سبيل المثال، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتعديل تنظيم ATS لتعزيز "الشفافية التشغيلية" لهذه الأنظمة في عام 2018. ومن بين أمور أخرى، يتضمن ذلك تقديم إفصاحات عامة مفصلة لإعلام الجمهور العام عن تضارب المصالح المحتمل ومخاطر تسرب المعلومات. كما يُطلب من أنظمة التداول البديلة أن تكون لديها ضمانات وإجراءات مكتوبة لحماية معلومات التداول الخاصة بالمشتركين.
تعرّف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) نظام التداول البديل بشكل رسمي على أنه "أي منظمة أو جمعية أو شخص أو مجموعة من الأشخاص أو أنظمة (1) تشكل أو تحافظ أو توفر سوقًا أو مرافق لجمع المشترين والبائعين للأوراق المالية أو لأداء الوظائف المتعلقة بالأوراق المالية التي تُؤدى عادةً بواسطة البورصة وفقًا للقاعدة 3b-16 بموجب قانون البورصة؛ و(2) التي لا (i) تضع قواعد تحكم سلوك المشتركين بخلاف سلوك تداول هؤلاء المشتركين في تلك المنظمة أو الجمعية أو الشخص أو مجموعة الأشخاص أو النظام، أو (ii) تعاقب المشتركين بخلاف استبعادهم من التداول."
ما هو الفرق بين OTC و ATS؟
الأوراق المالية المتداولة خارج البورصة (OTC) هي الأوراق المالية التي لا تُدرج في البورصة. يتم تداولها بين الأطراف مباشرة. يتم إتمام معظم هذه التداولات على أنظمة التداول البديلة (ATS). تعرض أنظمة ATS عروض الأسعار من الوسطاء-التجار للأوراق المالية المتداولة خارج البورصة. هناك نظامان لمثل هذه الاقتباسات بين الوسطاء: نظام Global OTC ATS ونظام OTC Link ATS.
ما الفرق بين البورصة ونظام التداول البديل (ATS)؟
البورصة هي سوق منظم بشكل كبير يجمع بين المشترين والبائعين لتداول الأوراق المالية المدرجة. أما نظام التداول البديل (ATS) فهو مكان إلكتروني يجمع أيضًا بين المشترين والبائعين؛ ومع ذلك، فإنه لا يتحمل أي مسؤوليات تنظيمية (على الرغم من أنه يخضع لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC) ويتداول كل من الأوراق المالية المدرجة وغير المدرجة.
كيف تحقق أنظمة التداول البديلة الأرباح؟
تجني أنظمة التداول البديلة الأموال من خلال فرض رسوم وعمولات على المعاملات. كلما زاد عدد الصفقات التي يقوم بها المتداول، زادت التكلفة عليه وزادت إيرادات المبيعات لنظام التداول البديل.
الخلاصة
تُسهّل أنظمة التداول البديلة (ATSs) تنفيذ أوامر الشراء والبيع الكبيرة بين الأطراف، عادةً ما يكونون مستثمرين مؤسسيين، مما يساعد في الحفاظ على خصوصية هذه التداولات ويحد من التأثير الذي قد تحدثه مثل هذه الأوامر الكبيرة على سعر الورقة المالية في الأسواق العامة المفتوحة.