تنظيم NMS: تحسين الشفافية والكفاءة في أسواق الأسهم الأمريكية

ما هو تنظيم NMS؟

نظام السوق الوطني (NMS) هو مجموعة من القواعد التي تم تمريرها في عام 2005 من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) والتي سعت إلى تحسين كيفية تداول جميع الأسهم الأمريكية المُدرجة. كان الهدف هو تعزيز الشفافية من خلال تحسين عرض الأسعار والوصول إلى بيانات السوق، وبشكل أساسي ضمان حصول المستثمرين على أفضل سعر لأوامرهم.

النقاط الرئيسية

• أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تنظيم نظام السوق الوطني (Reg NMS) في عام 2005 لتعزيز بورصات الأوراق المالية الأمريكية ومواكبة التكنولوجيا المتغيرة.
• كان الهدف من Reg NMS هو تحسين كفاءة السوق وعدالته.
• تضمنت اللوائح أربع قواعد جديدة تتعلق بحماية الأوامر، وتحسين الوصول إلى بيانات السوق، والتسعير العشري لعروض الأسعار.

فهم تنظيم NMS

بالإضافة إلى إعادة تصنيف قواعد NMS التي تم تبنيها سابقًا بموجب القسم 11A من قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934، تضمنت لائحة NMS متطلبات جوهرية جديدة تهدف إلى تحديث وتعزيز الهيكل التنظيمي لأسواق الأسهم الأمريكية.

يتكون هذا الحكم التنظيمي من المكونات الرئيسية الأربعة التالية:

1. قاعدة حماية الأوامر: تهدف إلى ضمان حصول المستثمرين على أفضل سعر عند تنفيذ أوامرهم من خلال إزالة القدرة على تنفيذ الأوامر بسعر أسوأ. تتطلب هذه القاعدة من مراكز التداول إنشاء وصيانة وتطبيق سياسات وإجراءات مكتوبة مصممة بشكل معقول لمنع تنفيذ الصفقات بأسعار أقل من الأسعار المحمية المعروضة من قبل مراكز تداول أخرى. كما أنها أنشأت متطلب أفضل عرض وطلب وطني (NBBO) الذي يطلب من الوسطاء توجيه أوامرهم إلى الأماكن التي تقدم أفضل سعر معروض.
2. قاعدة الوصول: تهدف إلى تحسين الوصول إلى الأسعار من مراكز التداول في نظام السوق الوطني (NMS) من خلال فرض روابط أكبر ورسوم وصول أقل. تتضمن هذه القاعدة تفويضًا بأن يتبنى كل بورصة للأوراق المالية الوطنية وجمعية الأوراق المالية الوطنية، ويحافظ عليها، ويطبق قواعد مكتوبة تمنع أعضائها من عرض أسعار متقاطعة تلقائيًا أو أسعار مقفلة.
3. قاعدة Sub-Penny: تحدد الحد الأدنى لزيادة التسعير لجميع الأسهم التي تزيد عن 1.00 دولار للسهم الواحد ليكون على الأقل 0.01 دولار. يمكن للأسهم التي تقل عن 1.00 دولار أن تشهد زيادات في التسعير تصل إلى 0.0001 دولار.
4. قواعد بيانات السوق: تخصيص الإيرادات للمنظمات ذاتية التنظيم التي تعزز وتحسن الوصول إلى بيانات السوق.

فوائد تنظيم NMS

كان الهدف من تنظيم NMS هو تعزيز تسعير السوق العادل والجودة في السوق بشكل عام. وفقًا للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، فقد كانت هذه المهمة ناجحة، حيث لعب تنظيم NMS دورًا محوريًا في ترسيخ سمعة أسواق الأسهم الأمريكية كـ فعالة وعادلة وتنافسية.

تم تصميم السياسات التي تم وضعها بموجب هذه اللوائح أيضًا لمعالجة التغييرات التي كانت جارية في أسواق الأسهم. وتشمل هذه التغييرات إدخال التكنولوجيا الجديدة، بالإضافة إلى أنواع جديدة من الأسواق للتداول في زيادات صغيرة جدًا وأقل من السنت.

انتقادات للوائح NMS

لقد كانت هناك انتقادات لتنظيم NMS، حيث يوجد الكثير من الاستياء، خاصةً فيما يتعلق بتفويض قاعدة حماية الأوامر التي تنص على أن الأسهم يجب أن تُتداول في البورصات التي تعرض أفضل الأسعار المعلنة. واحدة من الانتقادات هي أن هذه القاعدة تمنح ميزة للمتداولين ذوي السرعة العالية.

هناك أيضًا تصور بأن هذه القاعدة تجعل السوق أكثر تكلفة وتزيد من صعوبة تنفيذ صناديق التقاعد والمؤسسات الأخرى للصفقات بسرعة بالسعر الذي تريده.

يجادل بعض الأشخاص بأن تحسين وضوح الأسعار قد دفع المستثمرين الكبار إلى التداول خارج البورصة، مما أدى إلى توسع البورصات الخاصة، التي تُعرف باسم dark pools.

تم التوصية بمزيد من التحديثات على تنظيم NMS من قبل منتقديه. وقد ذهب البعض إلى حد اقتراح استبدال السياسات بالكامل لصالح قواعد جديدة تتماشى بشكل أكبر مع ممارسات التداول السابقة.