ما هي النظرية التقليدية لهيكل رأس المال؟
تقول النظرية التقليدية لهيكل رأس المال إنه عندما يتم تقليل متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) إلى الحد الأدنى، ويتم تعظيم القيمة السوقية للأصول، يوجد هيكل رأس مال مثالي. يتم تحقيق ذلك من خلال استخدام مزيج من رأس المال السهمي والديون. يحدث هذا النقطة عندما تتساوى التكلفة الحدية للديون مع التكلفة الحدية للأسهم، وأي مزيج آخر من تمويل الديون والأسهم حيث لا يتساوى الاثنان يوفر فرصة لزيادة قيمة الشركة عن طريق زيادة أو تقليل الرافعة المالية للشركة.
النقاط الرئيسية
- تقول النظرية التقليدية لهيكل رأس المال إنه بالنسبة لأي شركة أو استثمار، هناك مزيج مثالي من التمويل بالديون وحقوق الملكية الذي يقلل من متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) ويزيد من القيمة.
- وفقًا لهذه النظرية، يحدث الهيكل الرأسمالي الأمثل عندما يكون التكلفة الحدية للديون مساوية للتكلفة الحدية لحقوق الملكية.
- تعتمد هذه النظرية على افتراضات تشير إلى أن تكلفة التمويل سواء كان عن طريق الديون أو حقوق الملكية تتغير بالنسبة لدرجة الرفع المالي.
فهم النظرية التقليدية لهيكل رأس المال
تقول النظرية التقليدية لـهيكل رأس المال إن قيمة الشركة تزداد إلى مستوى معين من رأس المال الديْني، وبعد ذلك تميل إلى البقاء ثابتة وتبدأ في الانخفاض في النهاية إذا كان هناك اقتراض مفرط. يحدث هذا الانخفاض في القيمة بعد نقطة التحول في الديْن بسبب الإفراط في الاستدانة. من ناحية أخرى، فإن الشركة التي لا تستخدم الرافعة المالية سيكون لديها تكلفة رأس المال المتوسط المرجح (WACC) مساوية لتكلفة تمويل الأسهم الخاصة بها ويمكنها تقليل تكلفة رأس المال المتوسط المرجح عن طريق إضافة الديْن حتى النقطة التي تتساوى فيها التكلفة الحدية للديْن مع التكلفة الحدية لتمويل الأسهم. في جوهر الأمر، تواجه الشركة مقايضة بين قيمة زيادة الرافعة المالية مقابل التكاليف المتزايدة للديْن مع ارتفاع تكاليف الاقتراض لتعويض القيمة المتزايدة. بعد هذه النقطة، سيؤدي أي ديْن إضافي إلى زيادة القيمة السوقية وزيادة تكلفة رأس المال. يمكن أن يؤدي مزيج من تمويل الأسهم والديْن إلى هيكل رأس المال الأمثل للشركة.
تخبرنا نظرية هيكل رأس المال التقليدية أن الثروة لا تُخلق فقط من خلال الاستثمارات في الأصول التي تحقق عائدًا إيجابيًا على الاستثمار؛ بل إن شراء تلك الأصول بمزيج مثالي من الأسهم والديون لا يقل أهمية. هناك عدة افتراضات تعمل عند تطبيق هذه النظرية، والتي معًا تشير إلى أن تكلفة رأس المال تعتمد على درجة الرفع المالي. على سبيل المثال، هناك فقط تمويل بالديون والأسهم متاح للشركة، تدفع الشركة جميع أرباحها كأرباح موزعة، أصول الشركة وإيراداتها ثابتة ولا تتغير، تمويل الشركة ثابت ولا يتغير، يتصرف المستثمرون بعقلانية، ولا توجد ضرائب. بناءً على هذه القائمة من الافتراضات، من السهل على الأرجح رؤية سبب وجود العديد من النقاد.
يمكن مقارنة النظرية التقليدية بنظرية موديلياني وميلر (MM)، التي تجادل بأنه إذا كانت الأسواق المالية فعّالة، فإن تمويل الدين وحقوق الملكية سيكونان متبادلين بشكل أساسي، وأن قوى أخرى ستحدد الهيكل الرأسمالي الأمثل للشركة، مثل معدلات الضرائب على الشركات وقابلية خصم الفوائد الضريبية.