ما هو نموذج Treynor-Black؟
نموذج Treynor-Black هو نموذج لتحسين المحفظة يهدف إلى تعظيم نسبة شارب للمحفظة من خلال دمج محفظة مُدارة بنشاط تحتوي على عدد قليل من الأوراق المالية المسعرة بشكل غير صحيح وصندوق مؤشر سوق مُدار بشكل سلبي. تقوم نسبة شارب بتقييم الأداء النسبي المعدل للمخاطر لمحفظة أو استثمار فردي مقابل معدل العائد الخالي من المخاطر، مثل العائد على الأوراق المالية للخزانة الأمريكية.
يدعو نموذج Treynor-Black بشكل فعال إلى وجود قسمين في المحفظة: جزء يُدار بنشاط يحتوي على الأسهم التي تُعتبر أقل من قيمتها، وجزء آخر يتبع استراتيجية المؤشر بشكل سلبي.
النقاط الرئيسية
- يهدف نموذج Treynor-Black إلى تحسين بناء المحفظة بناءً على نسبة Sharpe الخاصة بها.
- يفترض نموذج Treynor-Black أن الأسواق فعالة بشكل كبير ولكن ليست مثالية تمامًا، مما يتيح بعض الفرص لتحقيق ألفا.
- يدعو النموذج إلى وجود قسمين في المحفظة: مكون يُدار بنشاط يتم بناؤه من الأوراق المالية التي تم اختيارها بسبب تسعيرها الخاطئ؛ ومكون يُدار بشكل سلبي كمؤشر.
فهم نموذج Treynor-Black
تم نشر نموذج Treynor-Black في عام 1973 من قبل الاقتصاديين جاك تريينور وفيشر بلاك. افترض تريينور وبلاك أن السوق كفء بشكل كبير ولكنه ليس مثاليًا. وفقًا لنموذجهم، يمكن للمستثمر الذي يتفق بشكل كبير مع تسعير السوق لأصل معين أن يعتقد أيضًا أنه يمتلك معلومات إضافية يمكن استخدامها لتحقيق عوائد زائدة - والمعروفة باسم ألفا - من عدد قليل من الأوراق المالية التي تم تسعيرها بشكل خاطئ.
سيقوم المستثمر الذي يستخدم نموذج Treynor-Black باختيار مجموعة صغيرة من الأوراق المالية التي تم تسعيرها بأقل من قيمتها لإنشاء محفظة مقسمة إلى جزئين، بناءً على أبحاثه ورؤيته الخاصة. جزء من المحفظة يتبع استثمارًا في مؤشر سلبي، والجزء الآخر استثمارًا نشطًا في تلك الأوراق المالية التي تم تسعيرها بشكل خاطئ.
يوفر نموذج Treynor-Black طريقة فعّالة لتنفيذ استراتيجية استثمار نشطة. نظرًا لصعوبة اختيار الأسهم بدقة كما يتطلب النموذج، وبما أن القيود على البيع على المكشوف قد تحد من القدرة على استغلال كفاءات السوق وتوليد ألفا، فقد اكتسب النموذج القليل من الزخم بين مديري الاستثمار أو المستثمرين.
يعتمد نموذج Treynor-Black على الافتراض بأن الناس يمكنهم بسهولة تحديد الأصول المسعرة بشكل خاطئ وكسب ألفا، وهو أمر صعب للغاية حتى بالنسبة للمحللين المدربين جيدًا ومديري المحافظ الخبراء.
محفظة ترينور-بلاك المزدوجة
يتضمن محفظة السوق المستثمرة بشكل سلبي الأوراق المالية بنسبة إلى قيمتها السوقية، مثلما هو الحال مع صندوق المؤشرات. يفترض المستثمر أن العائد المتوقع والانحراف المعياري لهذه الاستثمارات السلبية يمكن تقديرهما من خلال التنبؤات الاقتصادية الكلية.
في المحفظة النشطة، والتي هي صندوق طويل/قصير، يتم وزن كل ورقة مالية وفقًا لنسبة ألفا الخاصة بها إلى المخاطر غير المنتظمة. المخاطر غير المنتظمة هي المخاطر الخاصة بالصناعة المرتبطة بالاستثمار أو فئة من الاستثمارات التي لا يمكن التنبؤ بها بطبيعتها. تشمل أمثلة هذه المخاطر ظهور منافس جديد في السوق يستحوذ على حصة سوقية أو كارثة طبيعية تدمر الإيرادات.
نسبة Treynor-Black أو نسبة التقييم تقيس القيمة التي ستضيفها الورقة المالية قيد الدراسة إلى المحفظة، على أساس معدل المخاطر. كلما زادت ألفا الورقة المالية، زاد الوزن المخصص لها داخل الجزء النشط من المحفظة. وكلما زادت المخاطر غير النظامية للسهم، قل الوزن الذي يحصل عليه.