ما هو معدل شارب؟
يقارن معدل شارب بين عائد الاستثمار ومخاطره. إنه تعبير رياضي عن الفكرة التي تشير إلى أن العوائد الزائدة على مدى فترة زمنية قد تدل على مزيد من التقلبات والمخاطر، بدلاً من مهارة الاستثمار.
اقترح الاقتصادي ويليام ف. شارب نسبة شارب في عام 1966 كنتيجة لعمله على نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، حيث أطلق عليها نسبة المكافأة إلى التباين. فاز شارب بجائزة نوبل في الاقتصاد عن عمله على CAPM في عام 1990.
البسط في نسبة شارب هو الفرق على مدى الزمن بين العوائد المحققة أو المتوقعة وبين معيار مثل معدل العائد الخالي من المخاطر أو أداء فئة استثمارية معينة. أما المقام فهو الانحراف المعياري للعوائد خلال نفس الفترة الزمنية، وهو مقياس للتقلب والمخاطر.
النقاط الرئيسية
- يقوم معدل شارب بقسمة العوائد الزائدة للمحفظة على مقياس لتقلباتها لتقييم الأداء المعدل بالمخاطر.
- العوائد الزائدة هي تلك التي تتجاوز معيار الصناعة أو معدل العائد الخالي من المخاطر.
- قد يستند الحساب إلى العوائد التاريخية أو التوقعات المستقبلية.
- نسبة شارب الأعلى تكون أفضل عند مقارنة محافظ استثمارية متشابهة.
- نسبة شارب لديها نقاط ضعف متأصلة وقد تكون مبالغ فيها لبعض استراتيجيات الاستثمار.
صيغة وحساب نسبة شارب
في أبسط أشكاله،
نسبة شارب = (عائد المحفظة - معدل العائد الخالي من المخاطر) / الانحراف المعياري لعائد المحفظة الزائد
حيث:
- عائد المحفظة (R p) = العائد على المحفظة
- معدل العائد الخالي من المخاطر (R f) = معدل العائد الخالي من المخاطر
- الانحراف المعياري لعائد المحفظة الزائد (σ p) = الانحراف المعياري لعائد المحفظة الزائد
نسبة شارب = (عائد المحفظة - معدل العائد الخالي من المخاطر) / الانحراف المعياري لعائد المحفظة الزائد
حيث:
- عائد المحفظة (R p) = العائد على المحفظة
- معدل العائد الخالي من المخاطر (R f) = معدل العائد الخالي من المخاطر
- الانحراف المعياري لعائد المحفظة الزائد (σ p) = الانحراف المعياري لعائد المحفظة الزائد
الانحراف المعياري يُشتق من تباين العوائد لسلسلة من الفترات الزمنية التي تُجمع لتشكل العينة الكلية للأداء قيد الدراسة.
يتم حساب الفرق الإجمالي للعائد في البسط مقابل معيار (Rp - Rf) كمتوسط لفروق العائد في كل فترة زمنية جزئية تشكل الإجمالي. على سبيل المثال، قد يكون بسط نسبة شارب لمدة 10 سنوات هو متوسط 120 فرق عائد شهري لصندوق مقابل معيار صناعي.
مقام نسبة شارب في هذا المثال سيكون الانحراف المعياري لتلك العوائد الشهرية، ويتم حسابه كما يلي:
- خذ تباين العائد من متوسط العائد في كل من الفترات المتزايدة، ثم قم بتربيعه، واجمع المربعات من جميع الفترات المتزايدة.
- قسّم المجموع على عدد الفترات الزمنية المتزايدة.
- خذ الجذر التربيعي للناتج.
ماذا يمكن أن يخبرك به معدل شارب؟
نسبة شارب هي واحدة من أكثر الطرق استخدامًا لقياس العوائد النسبية المعدلة حسب المخاطر. تقارن العوائد التاريخية أو المتوقعة لصندوق استثماري بالنسبة إلى معيار استثماري مع التقلب التاريخي أو المتوقع لتلك العوائد.
تم استخدام معدل العائد الخالي من المخاطر في البداية في الصيغة للإشارة إلى التكاليف الافتراضية الدنيا للاقتراض للمستثمر. وبشكل عام، يمثل علاوة المخاطرة للاستثمار مقارنة بأصل آمن مثل أذون أو سندات الخزانة.
عند مقارنة العوائد مع قطاع صناعي أو استراتيجية استثمار، يوفر معدل شارب مقياسًا للأداء المعدل حسب المخاطر الذي لا يُعزى إلى مثل هذه الانتماءات.
النسبة مفيدة في تحديد إلى أي درجة كانت العوائد التاريخية الزائدة مصحوبة بتقلبات زائدة. بينما تُقاس العوائد الزائدة بالمقارنة مع معيار استثماري، فإن صيغة الانحراف المعياري تقيس التقلبات بناءً على تباين العوائد عن متوسطها.
تعتمد فائدة النسبة على الافتراض بأن السجل التاريخي للعوائد المعدلة للمخاطر النسبية يمتلك على الأقل بعض القيمة التنبؤية.
بشكل عام، كلما كان معدل شارب أعلى، كان العائد المعدل للمخاطر أكثر جاذبية.
يمكن استخدام نسبة شارب لتقييم الأداء المعدل للمخاطر لمحفظة استثمارية. بدلاً من ذلك، يمكن للمستثمر استخدام هدف عائد الصندوق لتقدير نسبة شارب المتوقعة له مسبقًا.
يمكن أن يساعد معدل شارب في توضيح ما إذا كانت العوائد الزائدة للمحفظة ناتجة عن قرارات استثمارية ذكية أو ببساطة عن الحظ والمخاطرة.
على سبيل المثال، يمكن للأسهم ذات الجودة المنخفضة والمضاربة العالية أن تتفوق على أسهم الشركات الكبرى لفترات زمنية طويلة، كما حدث خلال فقاعة الدوت كوم أو، مؤخرًا، خلال جنون أسهم الميم. إذا حدث أن تفوق أحد مستخدمي يوتيوب على وارن بافيت في السوق لفترة من الوقت نتيجة لذلك، فإن نسبة شارب ستوفر فحصًا سريعًا للواقع من خلال تعديل أداء كل مدير وفقًا لتقلبات محفظته.
كلما زادت نسبة شارب (Sharpe ratio) للمحفظة، كان أداؤها المعدل للمخاطر أفضل. تعني نسبة شارب السلبية أن معدل العائد الخالي من المخاطر أو معدل المؤشر المرجعي أكبر من العائد التاريخي أو المتوقع للمحفظة، أو أن العائد المتوقع للمحفظة سلبي.
مخاطر نسبة شارب
يمكن للمديرين الماليين التلاعب بنسبة شارب لتعزيز تاريخ العوائد المعدلة حسب المخاطر الظاهر. يمكن تحقيق ذلك عن طريق تمديد فترات قياس العائد، مما يؤدي إلى تقدير أقل للتقلبات.
على سبيل المثال، يكون الانحراف المعياري (التقلب) للعوائد السنوية عادةً أقل من ذلك الخاص بالعوائد الشهرية، والتي تكون بدورها أقل تقلبًا من العوائد اليومية. عادةً ما يأخذ المحللون الماليون في الاعتبار تقلب العوائد الشهرية عند استخدام نسبة شارب.
حساب نسبة شارب لأكثر فترة أداء ملائمة بدلاً من اختيار فترة مراجعة موضوعية هو طريقة أخرى لاختيار البيانات بشكل انتقائي مما سيشوه العوائد المعدلة للمخاطر.
نسبة شارب لديها أيضًا بعض القيود المتأصلة. حساب الانحراف المعياري في مقام النسبة، والذي يعمل كبديل لمخاطر المحفظة، يحسب التقلب بناءً على التوزيع الطبيعي ويكون الأكثر فائدة في تقييم منحنيات توزيع الاحتمالات المتناظرة.
على النقيض من ذلك، يمكن للأسواق المالية التي تخضع لسلوك القطيع أن تصل إلى تطرفات أكثر بكثير مما قد تشير إليه التوزيعات الطبيعية. ونتيجة لذلك، قد يكون الانحراف المعياري المستخدم لحساب نسبة شارب أقل من تقدير مخاطر الذيل.
العوائد السوقية تخضع أيضًا لـ الارتباط التسلسلي. أبسط مثال على ذلك هو أن العوائد في فترات زمنية متجاورة قد تكون مرتبطة لأنها تأثرت بنفس الاتجاه السوقي. ولكن يعتمد الارتداد نحو المتوسط أيضًا على الارتباط التسلسلي، تمامًا مثل زخم السوق.
الخلاصة هي أن الارتباط التسلسلي يميل إلى خفض التقلبات، ونتيجة لذلك، قد تظهر استراتيجيات الاستثمار التي تعتمد على عوامل الارتباط التسلسلي نسب شارب مضللة وعالية نتيجة لذلك.
إحدى الطرق لتصور هذه الانتقادات هي التفكير في استراتيجية الاستثمار التي تشبه جمع العملات المعدنية أمام آلة بخارية تتحرك ببطء وبشكل متوقع في معظم الأوقات، باستثناء بعض المناسبات النادرة عندما تسرع فجأة وبشكل قاتل.
لأن مثل هذه الأحداث المؤسفة نادرة للغاية، فإن أولئك الذين يجمعون النقود المعدنية سيحققون في معظم الأوقات عوائد إيجابية مع تقلبات قليلة، مما يؤدي إلى تحقيق نسب شارب عالية كنتيجة لذلك.
وإذا تعرض صندوق لجمع العملات المعدنية أمام آلة بخارية للدهس في واحدة من تلك المناسبات النادرة والمؤسفة للغاية، فقد يظل معدّل شارب طويل الأجل له يبدو جيدًا: بعد كل شيء، هو مجرد شهر سيء واحد. للأسف، لن يجلب ذلك الكثير من الراحة لمستثمري الصندوق.
بدائل شارب: سورتينو وتراينور
الانحراف المعياري في صيغة نسبة شارب يفترض أن تحركات الأسعار في أي اتجاه تكون بنفس مستوى الخطورة. في الواقع، فإن خطر العائد المنخفض بشكل غير طبيعي يختلف تمامًا عن احتمال العائد المرتفع بشكل غير طبيعي بالنسبة لمعظم المستثمرين والمحللين.
نسخة معدلة من نسبة شارب تُسمى نسبة سورتينو تتجاهل العوائد فوق المتوسطة للتركيز فقط على الانحراف السلبي كبديل أفضل لقياس مخاطر صندوق أو محفظة استثمارية.
الانحراف المعياري في المقام لنسبة Sortino يقيس تباين العوائد السلبية أو تلك التي تكون أقل من معيار محدد مقارنة بمتوسط هذه العوائد.
نسخة أخرى من مؤشر شارب هي نسبة تريينور، التي تقسم العائد الزائد على معدل خالٍ من المخاطر أو معيار على بيتا لأداة مالية أو صندوق أو محفظة كمقياس للتعرض للمخاطر النظامية. يمكنك معرفة المزيد عن المخاطر النظامية.
يقيس بيتا درجة ارتباط تقلبات سهم أو صندوق مع تقلبات السوق ككل. الهدف من نسبة Treynor هو تحديد ما إذا كان المستثمر يحصل على تعويض عن المخاطر الإضافية التي تتجاوز تلك التي يفرضها السوق.
مثال على كيفية استخدام نسبة شارب
يُستخدم معدل شارب أحيانًا في تقييم كيفية تأثير إضافة استثمار على العوائد المعدلة للمخاطر في المحفظة.
على سبيل المثال، يفكر مستثمر في إضافة تخصيص لصندوق تحوط إلى محفظة حققت عائدًا بنسبة 18% خلال العام الماضي. معدل العائد الخالي من المخاطر الحالي هو 3%، والانحراف المعياري السنوي لعوائد المحفظة الشهرية كان 12%، مما يمنحها نسبة شارب لمدة عام واحد تبلغ 1.25، أو (18% - 3%) / 12%.
يعتقد المستثمر أن إضافة صندوق التحوط إلى المحفظة ستخفض العائد المتوقع إلى 15% للعام القادم، ولكنه يتوقع أيضًا أن تنخفض تقلبات المحفظة إلى 8% نتيجة لذلك. من المتوقع أن يبقى معدل العائد الخالي من المخاطر كما هو خلال العام القادم.
باستخدام نفس الصيغة مع الأرقام المستقبلية المقدرة، يجد المستثمر أن المحفظة سيكون لها نسبة شارب متوقعة تبلغ 1.5، أو (15% - 3%) مقسومة على 8%.
في هذه الحالة، على الرغم من أن الاستثمار في صندوق التحوط من المتوقع أن يقلل من العائد المطلق للمحفظة، إلا أنه بناءً على التوقعات بانخفاض التقلبات، فإنه سيحسن أداء المحفظة على أساس معدل المخاطر.
إذا أدى الاستثمار الجديد إلى خفض نسبة شارب، فسيُفترض أنه ضار بالعوائد المعدلة للمخاطر، بناءً على التوقعات. يفترض هذا المثال أن نسبة شارب المستندة إلى الأداء التاريخي للمحفظة يمكن مقارنتها بشكل عادل مع تلك التي تستخدم افتراضات العائد والتقلب للمستثمر.
ما هو معدل شارب الجيد؟
تُعتبر نسب شارب التي تزيد عن 1 "جيدة" بشكل عام، حيث تقدم عوائد زائدة بالنسبة للتقلبات. ومع ذلك، غالبًا ما يقارن المستثمرون نسبة شارب لمحفظة أو صندوق مع تلك الخاصة بنظرائها أو قطاع السوق. لذا، قد تُعتبر محفظة بنسبة شارب تبلغ 1 غير كافية إذا كان معظم المنافسين لديهم نسب تزيد عن 1.2، على سبيل المثال. نسبة شارب الجيدة في سياق معين قد تكون متوسطة أو أسوأ في سياق آخر.
كيف يتم حساب نسبة شارب؟
لحساب نسبة شارب، يقوم المستثمرون أولاً بطرح معدل العائد الخالي من المخاطر من معدل العائد على المحفظة، وغالبًا ما يستخدمون عوائد سندات الخزانة الأمريكية كمؤشر لمعدل العائد الخالي من المخاطر. بعد ذلك، يقومون بقسمة النتيجة على الانحراف المعياري للعائد الزائد للمحفظة.
ما هو معدل شارب لمؤشر S&P 500؟
اعتبارًا من 28 سبتمبر 2024، فإن نسبة شارب لمحفظة S&P 500 هي 2.91.
الخلاصة
نسبة شارب، التي سميت على اسم مبتكرها ويليام ف. شارب، هي تعبير رياضي يساعد المستثمرين في مقارنة عائد الاستثمار مع مخاطره. لحساب نسبة شارب، يمكن للمستثمرين طرح معدل العائد الخالي من المخاطر من معدل العائد المتوقع، ثم قسمة النتيجة على الانحراف المعياري (تقلب الأصل).
يمكن أن يكون معدل شارب مفيدًا فقط عند استخدامه لمقارنة استثمارات متشابهة جدًا، مثل صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) التي تتبع نفس المؤشر الأساسي. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يضعوا في اعتبارهم أن تلك الاستثمارات التي تتمتع بمعدل شارب أعلى قد تكون أكثر تقلبًا من تلك التي تتمتع بمعدل أقل.