ما هو معدل العائد الخالي من المخاطر؟
معدل العائد الخالي من المخاطر هو المعدل النظري للعائد على استثمار بدون أي مخاطر. يمثل المعدل الخالي من المخاطر الفائدة التي يتوقعها المستثمر من استثمار خالٍ تمامًا من المخاطر خلال فترة زمنية محددة.
يمكن حساب ما يُسمى "معدل العائد الخالي من المخاطر الحقيقي" عن طريق طرح معدل التضخم الحالي من عائد سند الخزانة الذي يتناسب مع مدة استثمارك.
النقاط الرئيسية
- معدل العائد الخالي من المخاطر يشير إلى معدل العائد النظري للاستثمار الذي لا يحمل أي مخاطر.
- لن يقبل المستثمرون بمخاطر أكبر من الصفر إلا إذا كان معدل العائد المحتمل أعلى من معدل العائد الخالي من المخاطر.
- في الواقع، لا يوجد معدل عائد خالٍ من المخاطر بشكل حقيقي، حيث أن كل استثمار يحمل على الأقل قدرًا صغيرًا من المخاطر.
- لحساب معدل العائد الخالي من المخاطر الحقيقي، قم بطرح معدل التضخم من عائد سند الخزانة الذي يتناسب مع مدة استثمارك.
فهم معدل العائد الخالي من المخاطر
نظريًا، يُعتبر معدل العائد الخالي من المخاطر هو الحد الأدنى للعائد الذي يتوقعه المستثمر لأي استثمار. لن يقبل المستثمرون مخاطر إضافية إلا إذا كان معدل العائد المحتمل أكبر من معدل العائد الخالي من المخاطر. إذا كنت تبحث عن مؤشر لمعدل العائد الخالي من المخاطر، يجب أن تأخذ في الاعتبار سوق المستثمر المحلي. يمكن أن تُعقّد أسعار الفائدة السلبية المسألة.
مهم
في الواقع، لا يوجد معدل خالٍ من المخاطر بشكل حقيقي لأن حتى أكثر الاستثمارات أمانًا تحمل بعض المخاطر الصغيرة.
تستخدم البلدان والمناطق الاقتصادية المختلفة معايير مختلفة كمعدل خالٍ من المخاطر. غالبًا ما يُستخدم معدل الفائدة على سند الخزانة الأمريكي لمدة ثلاثة أشهر (T-bill) كمعدل خالٍ من المخاطر للمستثمرين المقيمين في الولايات المتحدة.
يُعتبر سند الخزانة الأمريكي لمدة ثلاثة أشهر مؤشرًا مفيدًا لأن السوق يعتبر أن هناك فرصة ضئيلة جدًا لعدم قدرة الحكومة الأمريكية على الوفاء بالتزاماتها. يساهم الحجم الكبير والسيولة العميقة للسوق في تعزيز هذا الانطباع بالأمان.
يتعرض المستثمر الأجنبي الذي لا تكون أصوله مقومة بالدولار إلى مخاطر العملة عند الاستثمار في أذون الخزانة الأمريكية. يمكن التحوط من هذه المخاطر عبر العقود الآجلة للعملات والخيارات، ولكنها تؤثر على معدل العائد.
تقدم أذون الخزانة قصيرة الأجل للدول الأخرى ذات التصنيف العالي، مثل ألمانيا وسويسرا، معدل عائد خالي من المخاطر للمستثمرين الذين لديهم أصول باليورو (EUR) أو الفرنك السويسري (CHF). يمكن للمستثمرين المقيمين في دول ذات تصنيف أقل داخل منطقة اليورو، مثل البرتغال واليونان، الاستثمار في السندات الألمانية دون تحمل مخاطر العملة. على النقيض من ذلك، لا يمكن للمستثمر الذي لديه أصول بالروبل الروسي الاستثمار في سند حكومي ذو تصنيف عالي دون تحمل مخاطر العملة.
أهمية معدل العائد الخالي من المخاطر
يعتبر معدل العائد الخالي من المخاطر حجر أساس في عالم المالية، حيث يلعب دورًا في النماذج المالية، والاستثمار، والتقييمات. كونه معدلًا أساسيًا، فإنه يوفر معيارًا يتم من خلاله قياس العائد على جميع الاستثمارات الأخرى. في نماذج التقييم مثل تحليل التدفقات النقدية المخصومة، يُستخدم هذا المعدل كمعدل خصم لتحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية.
يساعد معدل العائد الخالي من المخاطر أيضًا في تسعير الأدوات المالية وتحديد معدلات العائد المناسبة لاستراتيجيات الاستثمار. على سبيل المثال، يؤثر على تسعير السندات والخيارات والمشتقات لأنه يعد مدخلاً رئيسيًا في نماذج التسعير. يلعب معدل العائد الخالي من المخاطر أيضًا دورًا في حسابات تكلفة رأس المال. يساعد الشركات في تقييم العائد المطلوب على مشاريع الاستثمار وتحديد هيكل رأس المال الأمثل بناءً على ما يمكن أن تكسبه الشركة إذا اختارت عدم تحمل أي مخاطر.
أخيرًا، يُعتبر معدل العائد الخالي من المخاطر مهمًا للمستثمرين. من خلال مقارنة العائد المتوقع للاستثمار مع معدل العائد الخالي من المخاطر، يمكن للمستثمرين تقييم ما إذا كان العائد المحتمل يبرر مستوى المخاطرة المتخذة. على سبيل المثال، إذا كنت تعلم أنه يمكنك كسب 5% بدون مخاطر، فما مقدار المخاطرة التي ستكون مستعدًا لتحملها لتحقيق عائد بنسبة 7%؟ وهل سيتغير مقدار المخاطرة هذا إذا كنت تعلم أنه يمكنك فقط كسب معدل عائد خالي من المخاطر بنسبة 2%؟
معدل العائد الخالي من المخاطر وتسعير الأصول المالية
في نماذج التقييم مثل نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، يُستخدم معدل العائد الخالي من المخاطر كنقطة مرجعية لمقارنة العوائد المتوقعة للأصول ذات المخاطر. وفقًا لنموذج CAPM، يتم تحديد العائد المتوقع للأصل من خلال إضافة علاوة المخاطر، التي تعوض المستثمرين عن تحمل مخاطر إضافية، إلى معدل العائد الخالي من المخاطر. ونتيجة لذلك، فإن التغيرات في معدل العائد الخالي من المخاطر تؤثر مباشرة على معدل العائد المطلوب للأصول ذات المخاطر.
في تسعير السندات، يحدد معدل العائد الخالي من المخاطر عوائد السندات. يتم تسعير السندات بناءً على قيمتها الحالية، والتي تُحسب عن طريق خصم مدفوعات الكوبون المستقبلية وسداد رأس المال باستخدام معدل العائد الخالي من المخاطر السائد. عندما يرتفع معدل العائد الخالي من المخاطر، تنخفض القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، مما يؤدي إلى انخفاض في أسعار السندات وزيادة في عوائد السندات. والعكس صحيح عندما ينخفض معدل العائد الخالي من المخاطر (تزداد القيمة الحالية للتدفقات النقدية وكذلك سعر السند).
كما تم التطرق إليه سابقًا، فإن معدل العائد الخالي من المخاطر يؤثر أيضًا على تسعير الخيارات والمشتقات الأخرى من خلال نماذج مثل نموذج بلاك-شولز. يُعتبر معدل العائد الخالي من المخاطر مدخلاً في هذه الأنواع من نماذج تسعير الخيارات، ويؤثر معدل العائد الخالي من المخاطر (كما هو الحال مع النماذج الأخرى) على قيمة الخيارات من خلال التأثير على تكلفة حمل الأصل الأساسي.
العوامل التي تؤثر على معدل العائد الخالي من المخاطر
معدل العائد الخالي من المخاطر معقد. هناك العديد من المتغيرات التي تساهم في تحديد هذا المعدل، كما أن معدل العائد الخالي من المخاطر عرضة للتقلبات. بشكل عام، بعض العوامل الرئيسية التي تؤثر على معدل العائد الخالي من المخاطر تشمل:
- الظروف الاقتصادية: يمكن أن تؤثر العوامل الاقتصادية الكلية مثل النمو الاقتصادي، التضخم، مستويات التوظيف، وثقة المستهلك على معدل العائد الخالي من المخاطر. قد يؤدي النمو الاقتصادي القوي وانخفاض البطالة إلى ارتفاع معدلات العائد الخالي من المخاطر، مما يعكس تكاليف الفرصة البديلة الأعلى للاحتفاظ بالأصول الخالية من المخاطر. من ناحية أخرى، قد تدفع التباطؤات الاقتصادية أو الركود البنوك المركزية إلى خفض معدلات الفائدة، مما يقلل من معدل العائد الخالي من المخاطر.
- العرض والطلب على الأوراق المالية الحكومية: غالبًا ما يرتبط معدل العائد الخالي من المخاطر بشكل وثيق بعوائد الأوراق المالية الحكومية. تُعتبر الاستثمارات مثل سندات الخزانة استثمارات منخفضة المخاطر بشكل عام. يمكن أن تؤثر التغيرات في ديناميكيات العرض والطلب على هذه الأوراق المالية على عوائدها، وبالتالي على معدل العائد الخالي من المخاطر. يمكن أن يؤدي زيادة الطلب على السندات الحكومية إلى رفع أسعارها وخفض عوائدها، مما يؤدي إلى معدلات عائد خالية من المخاطر أقل.
بدائل لمعدل العائد الخالي من المخاطر
تُستخدم عدة بدائل شائعة لتمثيل معدل العائد الخالي من المخاطر في التحليل المالي والتقييم. إذا لم تتمكن من الحصول على معدل العائد الخالي من المخاطر أو كنت بحاجة إلى بديل قريب، فإن بعض هذه البدائل تشمل:
- الأوراق المالية الحكومية: تُعتبر الأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل مثل أذون الخزانة أو السندات الحكومية طويلة الأجل غالبًا أقرب تقريب للأصول الخالية من المخاطر في العديد من البلدان. تُستخدم عوائد هذه الأوراق المالية عادةً كمؤشرات للمعدل الخالي من المخاطر، خاصةً للاستثمارات ذات الآفاق الزمنية القصيرة إلى المتوسطة. وذلك لأن الافتراض السائد (على الأقل في بلدان معينة) هو أن الحكومة لن تفلس ولن تتخلف عن سداد ديونها.
- معدلات سياسة البنك المركزي: قد تحدد البنوك المركزية معدلات مستهدفة أخرى، مثل معدل الأموال الفيدرالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة. وهناك أيضًا معدلات من نفس النوع حول العالم مثل معدل إعادة التمويل الرئيسي للبنك المركزي الأوروبي في منطقة اليورو.
- النقد أو ما يعادله: بالنسبة لآفاق الاستثمار قصيرة الأجل جدًا، يمكن اعتبار النقد أو ما يعادله، مثل صناديق سوق المال أو حسابات التوفير البنكية، بمثابة بدائل لمعدل العائد الخالي من المخاطر.
قيود معدل العائد الخالي من المخاطر
في حين أن معدل العائد الخالي من المخاطر هو مفهوم حقيقي ومهم في التحليل المالي، إلا أنه يحتوي على عدة قيود يجب على المستثمرين والمحللين أخذها في الاعتبار:
يمثل معدل العائد الخالي من المخاطر افتراض الحياد تجاه المخاطر، مما يعني أنه يمثل العائد الذي يمكن للمستثمر تحقيقه دون تحمل أي مخاطر. ومع ذلك، في الواقع، تنطوي جميع الاستثمارات على درجة معينة من المخاطر، حتى لو كانت كمية صغيرة جدًا من المخاطر. فكر في كيف يمكن حتى لأكبر الحكومات في العالم أن تفشل بسبب أوضاع غير مؤكدة.
يتأثر معدل العائد الخالي من المخاطر أيضًا بعوامل سوقية مختلفة تشمل قرارات السياسة النقدية، والظروف الاقتصادية، ومعنويات المستثمرين. يمكن أن تؤدي التغيرات في هذه العوامل إلى تقلبات في معدل العائد الخالي من المخاطر بمرور الوقت، مما يعني أنه قد يكون من الصعب استخدامه كمعيار ثابت للتحليل المالي طويل الأجل. بالإضافة إلى ذلك، يؤدي التضخم إلى تآكل القوة الشرائية للنقود بمرور الوقت، مما يعني أن معدل العائد الخالي من المخاطر الحقيقي (المعدل حسب التضخم) قد يكون أقل من المعدل الاسمي.
يتفاوت معدل العائد الخالي من المخاطر بين الدول والعملات. ما يمكن أن يكون معدل العائد الخالي من المخاطر في الولايات المتحدة قد يختلف عن معدل العائد الخالي من المخاطر في روسيا. يعكس هذا الاختلافات في الظروف الاقتصادية والسياسات النقدية والمخاطر الجيوسياسية. استخدام معدل عائد خالي من المخاطر موحد لجميع الدول قد لا يعكس بشكل صحيح مدى خطورة بعض الأسواق أو المناطق الجغرافية.
أخيرًا، قد لا تعكس بعض المؤشرات المستخدمة كمعدل خالٍ من المخاطر مثل المذكورة أعلاه بشكل كامل مخاطر السيولة. في أوقات الضغوطات السوقية أو الأزمات المالية، قد تجف السيولة في هذه الأسواق. وهذا يعني أن أسعار هذه السلع قد ترتفع بشكل كبير مما يؤدي إلى انخفاض كبير في معدل العائد، مما يعني أنه قد يكون هناك بعض التقلبات في المعدل الخالي من المخاطر أيضًا.
لماذا يُستخدم أذون الخزانة الأمريكية لمدة 3 أشهر كمعدل خالٍ من المخاطر؟
لا يمكن أن يكون هناك معدل خالٍ من المخاطر بشكل حقيقي لأن حتى أكثر الاستثمارات أمانًا تحمل قدرًا صغيرًا جدًا من المخاطر. ومع ذلك، يُستخدم معدل الفائدة على أذون الخزانة الأمريكية لمدة ثلاثة أشهر غالبًا كمعدل خالٍ من المخاطر للمستثمرين المقيمين في الولايات المتحدة. يُعتبر هذا مؤشرًا مفيدًا لأن السوق ترى أنه لا يوجد تقريبًا أي احتمال لتخلف الحكومة الأمريكية عن الوفاء بالتزاماتها. يساهم الحجم الكبير والسيولة العميقة للسوق في تعزيز هذا الانطباع بالأمان.
ما هي المصادر الشائعة للمخاطر؟
يمكن أن يظهر الخطر في شكل خطر مطلق، أو خطر نسبي، و/أو خطر التخلف عن السداد. يمكن بسهولة قياس الخطر المطلق كما يُعرّف بالتقلب باستخدام مقاييس شائعة مثل الانحراف المعياري. الخطر النسبي، عندما يُطبق على الاستثمارات، يُمثل عادةً بعلاقة تقلب سعر الأصل بمؤشر أو قاعدة. نظرًا لأن الأصل الخالي من المخاطر المستخدم قصير الأجل جدًا، فإنه لا ينطبق على الخطر المطلق أو النسبي. خطر التخلف عن السداد، والذي في هذه الحالة هو خطر أن تتخلف الحكومة الأمريكية عن الوفاء بالتزاماتها الديونية، هو الخطر الذي ينطبق عند استخدام أذون الخزانة لمدة 3 أشهر كمعدل خالٍ من المخاطر.
ما هي خصائص أذون الخزانة الأمريكية (T-Bills)؟
تُعتبر أذون الخزانة (T-bills) خالية من مخاطر التخلف عن السداد لأنها تمثل وتدعم بحسن نية الحكومة الأمريكية. تُباع بخصم من القيمة الاسمية في مزاد أسبوعي من خلال عملية مزايدة تنافسية. لا تدفع أذون الخزانة فوائد تقليدية مثل نظيراتها، السندات الحكومية وسندات الخزانة، وتُباع بآجال استحقاق مختلفة بفئات تبلغ 1,000 دولار. وأخيرًا، يمكن للأفراد شراؤها مباشرة من الحكومة.
الخلاصة
معدل العائد الخالي من المخاطر هو المعدل النظري للعائد الذي يتوقعه المستثمر من استثمار بدون أي مخاطر. يجب أن يقدم أي استثمار بمستوى مخاطر أكبر من الصفر معدل عائد أعلى. في الواقع، هذا المعدل من العائد لا يوجد بشكل حقيقي: كل استثمار يحمل بعض المخاطر، حتى لو كانت تلك المخاطر صغيرة.
يُستخدم سند الخزانة الأمريكي لمدة ثلاثة أشهر غالبًا كمؤشر لمعدل العائد الخالي من المخاطر في الأسواق الأمريكية، لأن خطر التخلف عن السداد من قبل الحكومة منخفض. قد تستخدم دول ومناطق اقتصادية أخرى مؤشرات مختلفة، مثل اليورو أو الفرنك السويسري.