ما هو عسر الهضم الناتج عن الاستحواذ؟
يشير مصطلح "عسر الهضم الناتج عن الاستحواذ" إلى الصعوبات العملية التي قد تواجهها الشركة أثناء التكيف مع عواقب صفقة الاندماج أو الاستحواذ. إن دمج كيانين منفصلين يوفر الكثير من الإمكانيات ولكنه أيضًا عملية محفوفة بالمخاطر. قد يكون الاندماج الذي يبدو رائعًا على الورق أكثر صعوبة في التنفيذ مما كان متوقعًا.
النقاط الرئيسية
- عسر الاستحواذ هو عرض لفشل في دمج شركتين بعد عملية الاندماج أو الاستحواذ.
- حوالي 70% من عمليات الاندماج والاستحواذ تفشل أو لا ترقى إلى مستوى توقعات المشتري.
- الهدف من أي عملية استحواذ هو توسيع إمكانات نمو الشركة.
- يمكن أن تعيق التنفيذ السيء لعملية الاندماج ذلك النمو.
- قد تفشل عمليات الاستحواذ إذا كان هناك تصادم ثقافي بين الشركتين، أو إذا كانت الشركة المستهدفة مُبالغ في تقييمها.
فهم عسر الهضم الناتج عن الاستحواذ
عندما تعلن شركة عامة عن اندماج أو استحواذ، غالبًا ما يكون وول ستريت سعيدًا. يشير ذلك إلى أن الشركة تتوسع في مجال جديد، أو تزيد من حصتها في السوق، أو تقضي على منافس، أو مزيج من كل هذه الأمور.
ومع ذلك، غالبًا ما لا يكون المستثمرون صبورين بشكل خاص عندما لا تسير عملية الاندماج أو الاستحواذ بسلاسة. تُؤخذ وعود الإدارة بشأن ما يقدمه الاتفاق عادةً على محمل الجد، ويُتوقع بشكل عام أن تحقق الصفقة كامل إمكاناتها.
بشكل عام، يحدث عسر الهضم الناتج عن الاستحواذ عندما تواجه الشركة التي قامت بعملية دمج أو استحواذ صعوبة في تحقيق أقصى استفادة منها. يمكن أن تكون عملية الدمج صعبة. يمكن أن يشعر الموظفون بالتوتر بسبب الشكوك المتأصلة في عملية الدمج أو الاستحواذ التي تشمل شركتهم. قد تجد الأقسام المزدوجة صعوبة في الاندماج في قسم واحد. يمكن أن تنشأ فرق متنافسة. يمكن أن تتصادم الثقافات المؤسسية. يمكن أن يتعرض العمل الروتيني لاضطرابات كبيرة.
يمكن أخذ مصطلح "عسر الهضم الناتج عن الاستحواذ" بشكل حرفي. فقد قامت الشركة المستحوذة بالفعل بأخذ أكثر مما يمكنها التعامل معه، والنتيجة تكون مؤلمة. يمكن توقع هذا النتيجة إذا اختارت الشركة هدفًا من غير المحتمل أن يندمج جيدًا معها، أو إذا قامت بالاستحواذ على عدد كبير من الأهداف بسرعة كبيرة.
أسباب فشل عمليات الاستحواذ
غالبًا ما لا تسير عمليات الاستحواذ كما هو مخطط لها. إليك بعض الأسباب الشائعة التي قد تؤدي إلى فشل دمج شركتين.
الإفراط في الدفع
أحد أكثر الأسباب شيوعًا لفشل عملية الاستحواذ هو أن المشترين قد قاموا بتقييم الهدف بشكل خاطئ. بينما قد تبدو الأصول والإيرادات للشركة المستحوذ عليها جيدة على الورق، فإن دقة هذه المعلومات تعتمد على استعداد الموظفين للإبلاغ عن معلومات قد تضع مديريهم في موقف سيء. إذا فشل المشترون في إجراء العناية الواجبة، فقد ينتهي بهم الأمر بشراء فيل أبيض.
صدام الثقافات
مشكلة محتملة أخرى يمكن أن تكون تصادم ثقافي بين الشركتين. يميل هذا النوع من المشاكل إلى أن يكون أكثر شيوعًا في عمليات الاستحواذ الدولية، حيث تكون أساليب الإدارة في البلدين مختلفة جدًا. إذا قامت الشركة المستحوذة باستبدال المديرين أو وضعت أهدافًا غير واقعية، فقد تضر بروح المعنوية للموظفين الجدد.
تنفيذ ضعيف
من الممكن أن يفقد المشترون العملاء أو المنتجات التي جعلت الشركة المستحوذ عليها ناجحة. إذا فشلت الشركة المستحوذة في تحديد الموظفين الرئيسيين أو المنتجات أو نقاط الاختناق، فقد تفقد عن غير قصد بعض المزايا التنافسية للشركة المستحوذ عليها.
قد لا يعاني المساهمون في الشركة التي تم الاستحواذ عليها من عسر الهضم الناتج عن الاستحواذ. إذا قاموا بتوقيت الأمر بشكل صحيح، فقد يتمكنون من تحقيق ربح جيد، تاركين الآخرين ليواجهوا الآثار السلبية.
كيفية منع عسر الهضم الناتج عن الاستحواذ
وفقًا لمجلة Harvard Business Review، فإن ما بين 70% و90% من صفقات الاندماج والاستحواذ تنتهي بالفشل. في بعض الحالات، قد تكون الشركة المشترية قد بالغت في تقدير الفوائد المحتملة من دمج الشركة الجديدة. في حالات أخرى، قد تنفر عملاءها الجدد عن غير قصد من خلال تغيير المنتجات أو الأسعار التي جعلت الشركة المستحوذ عليها ناجحة.
يجب على الشركات المستحوذة ألا تفترض أن عملاء أو موظفي الشركة المستهدفة سيظلون مخلصين. في حين أنه يمكن أن يكون مربحًا البدء في رفع أسعار منتجات الشركة المستحوذ عليها، إلا أن مثل هذا القرار يجب أن يتم بحثه بعناية أولاً. كما يساعد في مقارنة الاستحواذ مع المنافسين، حتى يعرف المشترون ما يحصلون عليه بالفعل.
يمكن التخفيف من معظم هذه المخاطر من خلال التخطيط والتحليل الدقيقين. يشعر العديد من المشترين بالإغراء لتسريع مراحل العناية الواجبة أو التخطيط، ولكن تجاوز هذه الخطوات يمكن أن يؤدي إلى تكاليف كبيرة لاحقًا. قد تتطلب صفقات الاندماج والاستحواذ الناجحة إعادة تعيين العشرات من الخبراء والباحثين، فقط لضمان توافق ميزانيات الشركتين.
يمكن التخفيف من بعض هذه المخاطر من خلال قيام طرف ثالث بالتحقق من الصفقة قبل إتمام عملية الاستحواذ. يمكن لمستشار استثماري محايد أو شركة استثمارية أن تمنع الشركة المشترية من الوقوع ضحية لتفاؤلها الخاص. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لتوظيف محترف متخصص في دمج وشراء الشركات أن يساعد في ضمان انتقال سلس بين الشركتين.
تحدث معظم حالات فشل الاستحواذ قبل إتمام الصفقة.
أمثلة على عسر الهضم الناتج عن الاستحواذ
بعض من أكبر كوارث الاندماج والاستحواذ في تاريخ الأعمال الأمريكي هي قصص تحذيرية عن عسر الهضم الناتج عن الاستحواذ. لا يزال يُعتبر اندماج عام 2001 بين شركة America Online وTime Warner واحدًا من أعظم الإخفاقات في التاريخ، حيث سجلت الشركة الجديدة خسارة مذهلة بلغت 99 مليار دولار في العام التالي.
تشمل حالات الفشل البارزة الأخرى في عمليات الاندماج والاستحواذ شراء بنك أوف أمريكا لشركة Countrywide Financial بمبلغ 2.5 مليار دولار في عام 2008، واستحواذ شركة Hewlett-Packard على شركة البرمجيات البريطانية Autonomy بمبلغ 11 مليار دولار في عام 2011، واندماج دايملر بنز مع كرايسلر في عام 1998.
تحدث معظم حالات فشل الاستحواذ قبل إتمام الصفقة. وعلى الرغم من أنه ليس من المثالي أن يفشل الاستحواذ، إلا أن هذا يعتبر نتيجة أفضل بكثير من إنفاق ثروة لشراء فيل أبيض. كما تفشل العديد من الصفقات بسبب ردود الفعل التنظيمية غير المتوقعة، مثل فشل شراء NVIDIA لشركة Arm بقيمة 40 مليار دولار.
في عام 2023، انخفض نشاط الاندماج والاستحواذ إلى أدنى مستوى له في عقد من الزمن، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى عدم اليقين الاقتصادي وتكاليف الاقتراض المرتفعة. ومع ذلك، تمت بعض الصفقات الكبيرة، مثل شراء شركة إكسون موبيل لشركة إنتاج النفط بايونير ناتشورال ريسورسز بقيمة 60 مليار دولار، واندماج شركة فايزر مع سيجين بقيمة 43 مليار دولار، ومن المتوقع أن يزداد النشاط مع تراجع التضخم.
ما الذي يؤدي إلى فشل عملية الاستحواذ؟
بينما توجد العديد من الأسباب التي قد تؤدي إلى فشل عملية الاستحواذ، فإن أحد الأسباب الأكثر شيوعًا هو عدم تمكن الشركتين من الوصول إلى سعر مرضٍ؛ وسبب آخر هو رفض المساهمين للصفقة. قد يتم أيضًا منع عمليات الاستحواذ من قبل الجهات التنظيمية أو الهيئات الحكومية.
ماذا يحدث إذا فشلت عملية الاستحواذ؟
معظم عمليات الاستحواذ تفشل قبل أن يتم إتمام الصفقة. في هذه الحالة، تخسر الشركة المستحوذة أي أموال أنفقتها على البحث أو التفاوض على الصفقة، لكنها تخرج ومعظم رأس مالها سليم. تكون الخسائر أكثر جوهرية إذا مضت الشركة المستحوذة في الصفقة، فقط لتفقد عملاء وموظفي الشركة المستهدفة بسبب سوء الإدارة.
كم مرة تفشل عمليات الاستحواذ؟
وفقًا لمجلة Harvard Business Review، فإن ما بين 70% و90% من صفقات الاندماج والاستحواذ المخطط لها إما تفشل أو لا تحقق التوقعات. وتجد الدراسات أن العنصر الأكثر أهمية في عملية استحواذ ناجحة هو "الاحتفاظ بالعملاء وتوسيعهم". إذا فشلت الشركة المستحوذة في الحفاظ على قاعدة عملائها الجديدة، فقد تكلف الصفقة أكثر بكثير مما كان متوقعًا.
ما هي مزايا الاستحواذ؟
تسمح عملية الاستحواذ المنفذة بشكل جيد للشركة المستحوذة بالاستفادة من التآزر مع الشركة المستهدفة. على سبيل المثال، قد تتمكن من استخدام سلسلة التوريد ومواقع البيع بالتجزئة الخاصة بالشركة المستحوذ عليها لتحسين توزيعها الخاص أو تحسين الإيرادات عن طريق بيع منتجات إحدى الشركات في متاجر الشركة الأخرى. هناك أيضًا فوائد لإزالة منافس رئيسي من السوق ببساطة. ومع ذلك، قد تفشل هذه الصفقات إذا بالغت الشركة المشترية في تقدير قيمة الشراء.
الخلاصة
تؤدي أخبار الاستحواذ عادةً إلى دفع أسعار الأسهم للارتفاع، حتى وإن كانت معظم هذه الصفقات إما تفشل في التحقق أو لا ترقى إلى التوقعات الكبيرة. يتحدث التنفيذيون في الشركات عن الفوائد وغالبًا ما يجعلون عمليات الاندماج والاستحواذ تبدو بسيطة. لكنها ليست كذلك. يمكن أن يحدث الكثير من الأخطاء عند دمج شركتين، ويمكن أن يكون للفشل أو "عسر الهضم" الناتج عن الاستحواذ عواقب وخيمة على المساهمين.