ما هو المخاطر النشطة؟
المخاطر النشطة هي نوع من المخاطر التي ينشئها الصندوق أو المحفظة المدارة أثناء محاولته التفوق على عوائد المؤشر المرجعي الذي يُقارن به. توفر خصائص المخاطر للصندوق مقابل مؤشره المرجعي نظرة ثاقبة على المخاطر النشطة للصندوق.
النقاط الرئيسية
- ينشأ الخطر النشط من المحافظ المدارة بنشاط، مثل تلك الخاصة بصناديق الاستثمار المشتركة أو صناديق التحوط، حيث تسعى للتفوق على مؤشرها المرجعي.
- تحديدًا، المخاطر النشطة هي الفرق بين عائد المحفظة المدارة وعائد المؤشر المرجعي خلال فترة زمنية معينة.
- جميع المحافظ الاستثمارية تحتوي على مخاطر، ولكن المخاطر النظامية والمخاطر المتبقية تكون خارج سيطرة مدير المحفظة، بينما تنشأ المخاطر النشطة مباشرة من الإدارة النشطة نفسها.
فهم المخاطر النشطة
المخاطر النشطة هي المخاطر التي يتحملها المدير في جهوده لتجاوز المؤشر وتحقيق عوائد أعلى للمستثمرين. ستتمتع الصناديق المدارة بنشاط بخصائص مخاطر تختلف عن مؤشرها. بشكل عام، تسعى الصناديق المدارة بشكل سلبي إلى أن تكون لديها مخاطر نشطة محدودة أو معدومة مقارنة بالمؤشر الذي تسعى لتكراره.
يمكن ملاحظة المخاطر النشطة من خلال مقارنة خصائص متعددة للمخاطر. تشمل ثلاثة من أفضل المقاييس للمقارنة بين المخاطر النشطة: بيتا، الانحراف المعياري أو التقلب، ونسبة شارب. تمثل بيتا مخاطر الصندوق بالنسبة إلى مؤشره المرجعي. تشير بيتا للصندوق التي تزيد عن واحد إلى مخاطر أعلى، بينما تشير بيتا للصندوق التي تقل عن واحد إلى مخاطر أقل.
الانحراف المعياري أو التقلب يعبر عن تباين الأوراق المالية الأساسية بشكل شامل. يُظهر مقياس تقلب الصندوق الذي يكون أعلى من المعيار المرجعي مخاطرة أعلى، بينما يُظهر مقياس تقلب الصندوق الذي يكون أقل من المعيار المرجعي مخاطرة أقل.
يوفر معدل شارب مقياسًا لفهم العائد الزائد كدالة للمخاطرة. يعني معدل شارب الأعلى أن الصندوق يستثمر بشكل أكثر كفاءة من خلال تحقيق عائد أعلى لكل وحدة من المخاطرة.
قياس المخاطر النشطة
هناك طريقتان مقبولتان بشكل عام لحساب المخاطر النشطة. اعتمادًا على الطريقة المستخدمة، يمكن أن تكون المخاطر النشطة إيجابية أو سلبية. الطريقة الأولى لحساب المخاطر النشطة هي طرح عائد المؤشر المرجعي من عائد الاستثمار. على سبيل المثال، إذا حقق صندوق استثماري عائدًا بنسبة 8% خلال العام بينما حقق المؤشر المرجعي ذو الصلة عائدًا بنسبة 5%، فإن المخاطر النشطة ستكون:
عائد الاستثمار (8%) - عائد المؤشر المرجعي (5%) = المخاطر النشطة (3%).
المخاطرة النشطة = 8% - 5% = 3%
هذا يوضح أن 3% من العائد الإضافي تم تحقيقه إما من خلال اختيار الأوراق المالية النشط، أو توقيت السوق، أو مزيج من الاثنين. في هذا المثال، كان للمخاطرة النشطة تأثير إيجابي. ومع ذلك، إذا كان العائد على الاستثمار أقل من 5%، فإن المخاطرة النشطة ستكون سلبية، مما يشير إلى أن اختيارات الأوراق المالية و/أو قرارات توقيت السوق التي انحرفت عن المؤشر كانت قرارات سيئة.
الطريقة الثانية لحساب المخاطر النشطة، وهي الأكثر استخدامًا، هي أخذ الانحراف المعياري للفارق بين عوائد الاستثمار والمؤشر المرجعي على مر الزمن. الصيغة هي:
المخاطرة النشطة = الجذر التربيعي لمجموع ((العائد (المحفظة) - العائد (المؤشر المرجعي)) تربيع / (N - 1))
على سبيل المثال، افترض العوائد السنوية التالية لصندوق استثماري مشترك ومؤشره المرجعي:
السنة الأولى: الصندوق = 8%، المؤشر = 5% السنة الثانية: الصندوق = 7%، المؤشر = 6% السنة الثالثة: الصندوق = 3%، المؤشر = 4% السنة الرابعة: الصندوق = 2%، المؤشر = 5%
الفروقات تساوي:
السنة الأولى: 8% - 5% = 3% السنة الثانية: 7% - 6% = 1% السنة الثالثة: 3% - 4% = -1% السنة الرابعة: 2% - 5% = -3%
الجذر التربيعي لمجموع الفروق المربعة، مقسومًا على (N - 1) يساوي المخاطر النشطة (حيث N = عدد الفترات):
المخاطر النشطة = الجذر التربيعي لـ ((3%²) + (1%²) + (-1%²) + (-3%²)) / (N -1) = الجذر التربيعي لـ (0.2% / 3) = 2.58%
مثال على استخدام تحليل المخاطر النشط
يُعتبر صندوق أوبنهايمر للفرص العالمية مثالًا تاريخيًا جيدًا لصندوق تفوق على مؤشره المرجعي من خلال المخاطر النشطة، وهو مفيد لتوضيح هذا المفهوم.
صندوق Oppenheimer Global Opportunities هو صندوق مُدار بنشاط يسعى للاستثمار في الأسهم الأمريكية والأجنبية. يستخدم مؤشر MSCI All Country World Index كمعيار له. في عام 2017، سجل عائدًا سنويًا بنسبة 48.64% مقابل عائد بنسبة 21.64% لمؤشر MSCI All Country World Index.
صندوق أوبنهايمر للفرص العالمية (بيانات نهاية العام 2017)
الاسم
بيتا لمدة 3 سنوات
الانحراف المعياري لمدة 3 سنوات
نسبة شارب لمدة 3 سنوات
صندوق أوبنهايمر للفرص العالمية
١.١٢
١٧.١٩
١.٢٩
MSCI ACWI
1.00
١٠.٥٩
0.78
تُظهر بيتا والانحراف المعياري للصندوق المخاطر النشطة المضافة مقارنة بالمؤشر المرجعي. يُظهر معدل شارب أن الصندوق يحقق عائدًا زائدًا أعلى لكل وحدة من المخاطر مقارنة بالمؤشر المرجعي.
المخاطر النشطة مقابل المخاطر المتبقية
المخاطر المتبقية هي المخاطر الخاصة بالشركة، مثل الإضرابات، نتائج الإجراءات القانونية، أو الكوارث الطبيعية. تُعرف هذه المخاطر بالمخاطر القابلة للتنويع، لأنها يمكن التخلص منها عن طريق تنويع المحفظة بشكل كافٍ. لا توجد صيغة لحساب المخاطر المتبقية؛ بل يجب استنتاجها عن طريق طرح المخاطر النظامية من المخاطر الكلية.
ينشأ الخطر النشط من خلال قرارات إدارة المحفظة التي تحيد بالمحفظة أو الاستثمار عن معيارها السلبي. يأتي الخطر النشط مباشرة من قرارات بشرية أو برمجية. يتم إنشاء الخطر النشط من خلال اتباع استراتيجية استثمار نشطة بدلاً من استراتيجية سلبية تمامًا. الخطر المتبقي هو جزء لا يتجزأ من كل شركة ولا يرتبط بحركات السوق الأوسع.
المخاطر النشطة والمخاطر المتبقية هما نوعان مختلفان من المخاطر التي يمكن إدارتها أو التخلص منها، وإن كان ذلك بطرق مختلفة. للتخلص من المخاطر النشطة، اتبع استراتيجية استثمار سلبية بحتة. للتخلص من المخاطر المتبقية، استثمر في عدد كبير بما فيه الكفاية من الشركات المختلفة داخل وخارج صناعة الشركة.