ما هو مقياس ألتمان Z؟
معدل Z لألتمان هو ناتج اختبار قوة الائتمان الذي يقيس احتمالية إفلاس شركة تصنيع متداولة علنًا.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر مقياس Altman Z-score صيغة لتحديد ما إذا كانت الشركة، خاصة في قطاع التصنيع، تتجه نحو الإفلاس.
- تأخذ الصيغة في الاعتبار نسب الربحية، الرافعة المالية، السيولة، الملاءة، ونسب النشاط.
- يشير معدل Altman Z القريب من 0 إلى أن الشركة قد تكون متجهة نحو الإفلاس، بينما يشير المعدل الأقرب إلى 3 إلى أن الشركة في وضع مالي قوي.
فهم درجة ألتمان Z
معدل ألتمان Z، وهو نسخة معدلة من z-score التقليدي في الإحصاءات، يعتمد على خمسة نسب مالية يمكن حسابها من البيانات الموجودة في التقرير السنوي 10-K للشركة. يستخدم هذا المعدل الربحية والرافعة المالية والسيولة والملاءة والنشاط للتنبؤ بما إذا كانت الشركة لديها احتمال كبير لأن تصبح معسرة.
قام أستاذ المالية في جامعة نيويورك ستيرن، إدوارد ألتمان، بتطوير صيغة ألتمان Z-score في عام 1967، وتم نشرها في عام 1968. على مر السنين، استمر ألتمان في إعادة تقييم Z-score الخاص به. من عام 1969 حتى عام 1975، نظر ألتمان في 86 شركة في حالة ضائقة، ثم 110 شركات من 1976 إلى 1995، وأخيراً 120 شركة من 1996 إلى 1999، ووجد أن Z-score كان لديه دقة تتراوح بين 82% و94%.
في عام 2012، أصدر نسخة محدثة تسمى Altman Z-score Plus يمكن استخدامها لتقييم الشركات العامة والخاصة، والشركات الصناعية وغير الصناعية، والشركات الأمريكية وغير الأمريكية. يمكن استخدام Altman Z-score Plus لتقييم مخاطر الائتمان للشركات. أصبح Altman Z-score مقياسًا موثوقًا لحساب مخاطر الائتمان.
كيفية حساب درجة Z-Altman
يمكن حساب درجة Altman Z كما يلي:
نسبة ألتمان Z = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E
أين:
- A = رأس المال العامل / إجمالي الأصول
- B = الأرباح المحتجزة / إجمالي الأصول
- C = الأرباح قبل الفوائد والضرائب / إجمالي الأصول
- D = القيمة السوقية لحقوق الملكية / إجمالي الخصوم
- E = المبيعات / إجمالي الأصول
درجة أقل من 1.8 تعني أنه من المحتمل أن تتجه الشركة نحو الإفلاس، بينما الشركات التي تحصل على درجات أعلى من 3 من غير المحتمل أن تفلس. يمكن للمستثمرين استخدام درجات Altman Z لتحديد ما إذا كان ينبغي عليهم شراء أو بيع سهم إذا كانوا قلقين بشأن القوة المالية الأساسية للشركة. قد يفكر المستثمرون في شراء سهم إذا كانت قيمة Altman Z-Score أقرب إلى 3 وبيعه أو البيع على المكشوف إذا كانت القيمة أقرب إلى 1.8.
في السنوات الأخيرة، يشير اقتراب قيمة Z-Score من 0 إلى أن الشركة قد تكون في مشكلة مالية. في محاضرة ألقاها في عام 2019 بعنوان "50 عامًا من Altman Score"، أشار البروفيسور ألتمان نفسه إلى أن البيانات الحديثة أظهرت أن الرقم 0، وليس 1.8، هو الرقم الذي يجب أن يقلق عنده المستثمرون بشأن القوة المالية للشركة. المحاضرة التي تستغرق ساعتين متاحة للمشاهدة مجانًا على يوتيوب.
أزمة المالية لعام 2008
في عام 2007، تم تصنيف التصنيفات الائتمانية لبعض الأوراق المالية المرتبطة بالأصول أعلى مما كان ينبغي أن تكون عليه. أشار مؤشر Altman Z-score إلى أن مخاطر الشركات كانت تتزايد بشكل كبير وقد كانت تتجه نحو الإفلاس.
حسب حسابات ألتمان، كان متوسط درجة ألتمان Z للشركات في عام 2007 هو 1.81. كانت التصنيفات الائتمانية لهذه الشركات تعادل تصنيف B. وهذا يشير إلى أن 50% من الشركات كان ينبغي أن تحصل على تصنيفات أقل، وكانت تعاني من ضائقة مالية كبيرة ولديها احتمال كبير للإفلاس.
قادته حسابات ألتمان إلى الاعتقاد بأن أزمة ستحدث وسيكون هناك انهيار في سوق الائتمان. كان يعتقد أن الأزمة ستنشأ من حالات التخلف عن السداد من قبل الشركات، ولكن الانهيار الذي أدى إلى الأزمة المالية لعام 2008 بدأ مع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). ومع ذلك، سرعان ما تخلفت الشركات عن السداد في عام 2009 بمعدل هو الثاني الأعلى في التاريخ.
كيف يتم حساب درجة Altman Z؟
معدل ألتمان Z، وهو تعديل لمعدل z التقليدي في الإحصاءات، يعتمد على خمسة نسب مالية يمكن حسابها من البيانات الموجودة في التقرير السنوي 10-K للشركة. صيغة معدل ألتمان Z هي: 1.2 مضروبة في (رأس المال العامل / إجمالي الأصول) + 1.4 مضروبة في (الأرباح المحتجزة / إجمالي الأصول) + 3.3 مضروبة في (الأرباح قبل الفوائد والضرائب / إجمالي الأصول) + 0.6 مضروبة في (القيمة السوقية لحقوق الملكية / إجمالي الخصوم) + 1.0 مضروبة في (المبيعات / إجمالي الأصول).
كيف يجب على المستثمر تفسير درجة Altman Z؟
يمكن للمستثمرين استخدام مقياس Altman Z-score Plus لتقييم مخاطر الائتمان للشركات. تشير النتيجة التي تقل عن 1.8 إلى أن الشركة قد تتجه نحو الإفلاس، بينما الشركات التي تحصل على نتائج أعلى من 3 من غير المرجح أن تفلس. قد يفكر المستثمرون في شراء سهم إذا كانت قيمة Altman Z-Score أقرب إلى 3 وبيع أو بيع السهم على المكشوف إذا كانت القيمة أقرب إلى 1.8. في السنوات الأخيرة، أشار ألتمان إلى أن النتيجة الأقرب إلى 0 بدلاً من 1.8 تشير إلى أن الشركة أقرب إلى الإفلاس.
هل تنبأ مؤشر ألتمان Z بالأزمة المالية لعام 2008؟
في عام 2007، أشار مؤشر Z لألتمان إلى أن مخاطر الشركات كانت تتزايد بشكل كبير. كان متوسط مؤشر Z لألتمان للشركات في عام 2007 هو 1.81، وهو قريب جدًا من العتبة التي تشير إلى احتمال كبير للإفلاس. قادت حسابات ألتمان إلى الاعتقاد بأن أزمة ستحدث نتيجة تعثر الشركات، لكن الانهيار الذي أدى إلى الأزمة المالية في عام 2008 بدأ مع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)؛ ومع ذلك، سرعان ما تعثرت الشركات في عام 2009 بمعدل هو الثاني الأعلى في التاريخ.