ما هي معاملة خيار التحويل القابل للتبديل بالأصول (ASCOT)؟
صفقة خيار قابل للتحويل مع مقايضة الأصول (ASCOT) هي استراتيجية استثمارية منظمة يتم فيها استخدام خيار على السند القابل للتحويل لفصل السند القابل للتحويل إلى مكونين: جزء ذو دخل ثابت وجزء ذو حقوق ملكية. بشكل أكثر تحديدًا، المكونات التي يتم فصلها هي السندات الشركات مع مدفوعات الكوبون المنتظمة وخيار الأسهم الذي يعمل كـ خيار شراء.
تسمح هيكلية ASCOT للمستثمر بالحصول على تعرض للخيار الموجود داخل السند القابل للتحويل دون تحمل مخاطر الائتمان التي يمثلها الجزء الخاص بالسند من الأصل. كما تُستخدم من قبل المتداولين في مجال المراجحة في السندات القابلة للتحويل الذين يسعون لتحقيق الربح من الفروقات الظاهرة في التسعير بين هذين المكونين.
النقاط الرئيسية
- تُعتبر صفقة خيار التحويل القابلة للتبادل للأصول، أو ASCOT، وسيلة لفصل مكونات الدخل الثابت والأسهم عن السند القابل للتحويل.
- يتم إنشاء ASCOT عن طريق بيع خيار شراء أمريكي على أسهم مُصدر السند القابل للتحويل بسعر تنفيذ يأخذ في الاعتبار تكلفة فك الاستراتيجية.
- تتيح ASCOTs للمستثمرين إزالة مخاطر الائتمان من السندات القابلة للتحويل وتوفر فرصًا لاستراتيجيات التحكيم في السندات القابلة للتحويل.
فهم معاملات الخيارات القابلة للتحويل المبدلة بالأصول
تُعتبر ASCOTs أدوات معقدة تتيح للأطراف أن تأخذ دور المستثمر في الأسهم ومشتري مخاطر الائتمان/مستثمر السندات في ما كان يُباع في الأصل كأداة مجمعة — وهي السند القابل للتحويل نفسه.
تتم صفقة خيار قابل للتحويل مع مبادلة الأصول عن طريق كتابة (بيع) خيار أمريكي على السند القابل للتحويل. هذا في الأساس يخلق خيار مركب، حيث أن السند القابل للتحويل يأتي بالفعل مع خيار شراء أسهم مدمج بسبب ميزة التحويل. يمكن لحامل الخيار الأمريكي ممارسته في أي وقت، ولكن يجب أن يتضمن سعر التنفيذ المدفوع جميع تكاليف فك مبادلة الأصول.
كيف تعمل ASCOT
يتعرض متداولو السندات القابلة للتحويل لنوعين من المخاطر. الأول هو مخاطر الائتمان المتأصلة في الجزء الخاص بالسند من الاستثمار. أما الثاني فهو تقلبات السوق في سعر السهم الأساسي، حيث يؤثر ذلك على ما إذا كان لخيار التحويل أي قيمة أم لا.
لأغراضنا، دعونا نفترض أن متداول السندات القابلة للتحويل يريد التركيز على الجانب المتعلق بالأسهم في محفظة السندات القابلة للتحويل الخاصة به. للقيام بذلك، يقوم المتداول ببيع السند القابل للتحويل إلى بنك استثماري، والذي سيكون الوسيط في هذه الصفقة.
يقوم البنك الاستثماري بتكوين هيكل ASCOT عن طريق كتابة خيار شراء على الجزء القابل للتحويل من السند وبيعه مرة أخرى إلى متداول السندات القابلة للتحويل. ثم يتم بيع الجزء الخاص بالسند من السند القابل للتحويل مع مدفوعاته إلى طرف آخر مستعد لتحمل مخاطر الائتمان مقابل العوائد الثابتة. يمكن تقسيم مكون السند إلى سندات ذات فئات أصغر وبيعها لعدة مستثمرين.
ACOTS والتحكيم القابل للتحويل
عندما يتم إزالة مخاطر الائتمان من السند القابل للتحويل من خلال مقايضة الأصول، يبقى حامل الخيار مع خيار متقلب — ولكنه قد يكون ذا قيمة كبيرة. يتم شراء وبيع ASCOTs، وتحديدًا الجزء المتعلق بالأسهم، من قبل صناديق التحوط التي تستخدم استراتيجيات التحكيم القابلة للتحويل. تتمكن صناديق التحوط من زيادة الرافعة المالية لمحافظها بسهولة بسبب طبيعة الخيار المركب داخل ASCOT، مما يترك الجانب الأقل ربحية من السند ومخاطره الائتمانية خارج المعادلة.