ما هو تقييم السندات؟
تقييم السندات هو تقنية لتحديد القيمة العادلة النظرية لسند معين. يشمل تقييم السندات حساب القيمة الحالية لتدفقات السند النقدية، والمعروفة أيضًا بتدفقاته النقدية، وقيمة السند عند الاستحقاق، والمعروفة أيضًا بالقيمة الاسمية أو القيمة الاسمية الاسمية. نظرًا لأن القيمة الاسمية للسند ومدفوعات الفائدة ثابتة، يستخدم المستثمر تقييم السندات لتحديد معدل العائد المطلوب لجعل الاستثمار في السند مجديًا.
النقاط الرئيسية
- تقييم السندات هو طريقة لتحديد القيمة العادلة النظرية (أو القيمة الاسمية) لسند معين.
- يتضمن ذلك حساب القيمة الحالية للمدفوعات المستقبلية المتوقعة لكوبونات السندات، أو التدفقات النقدية، وقيمة السند عند الاستحقاق، أو القيمة الاسمية.
- نظرًا لأن القيمة الاسمية للسندات ومدفوعات الفائدة محددة، فإن تقييم السندات يساعد المستثمرين في تحديد معدل العائد الذي يجعل الاستثمار في السندات يستحق التكلفة.
فهم تقييم السندات
السند هو أداة دين توفر تدفق دخل ثابت للمستثمر على شكل مدفوعات كوبون. في تاريخ الاستحقاق، يتم سداد القيمة الاسمية الكاملة للسند لحامل السند. تشمل خصائص السند العادي:
- معدل القسيمة: بعض السندات لديها معدل فائدة، يُعرف أيضًا بمعدل القسيمة، والذي يُدفع لحملة السندات نصف سنويًا. معدل القسيمة هو العائد الثابت الذي يكسبه المستثمر بشكل دوري حتى يحين موعد استحقاق السند.
- تاريخ الاستحقاق: جميع السندات لها تواريخ استحقاق، بعضها قصير الأجل، والبعض الآخر طويل الأجل. عندما يستحق السند، يقوم مُصدر السند بسداد القيمة الاسمية الكاملة للمستثمر. بالنسبة للسندات الشركات، تكون القيمة الاسمية للسند عادةً 1,000 دولار، وبالنسبة للسندات الحكومية، تكون القيمة الاسمية 10,000 دولار. القيمة الاسمية ليست بالضرورة رأس المال المستثمر أو سعر شراء السند.
تقييم السندات في الممارسة العملية
نظرًا لأن السندات جزء أساسي من أسواق رأس المال، يسعى المستثمرون والمحللون لفهم كيفية تفاعل الميزات المختلفة للسند من أجل تحديد قيمته الجوهرية. مثل الأسهم، تحدد قيمة السند ما إذا كان استثمارًا مناسبًا للمحفظة وبالتالي، يعد خطوة أساسية في استثمار السندات.
تقييم السندات، في الواقع، هو حساب القيمة الحالية للدفعات المستقبلية المتوقعة للسند. يتم حساب القيمة العادلة النظرية للسند عن طريق خصم القيمة المستقبلية لدفعات الكوبون باستخدام معدل الخصم المناسب.
معدل الخصم المستخدم هو العائد حتى الاستحقاق، وهو معدل العائد الذي سيحصل عليه المستثمر إذا أعاد استثمار كل دفعة كوبون من السند بسعر فائدة ثابت حتى ينضج السند. يأخذ في الاعتبار سعر السند، والقيمة الاسمية، ومعدل الكوبون، والوقت حتى الاستحقاق.
تقييم السندات ذات القسيمة
حساب قيمة السند ذو القسيمة يأخذ في الاعتبار الدفعة السنوية أو نصف السنوية للقسيمة والقيمة الاسمية للسند.
القيمة الحالية للتدفقات النقدية المتوقعة تُضاف إلى القيمة الحالية للقيمة الاسمية للسند كما هو موضح في الصيغة التالية:
قيمة الكوبونات تساوي مجموع C مقسومة على (1 زائد r) مرفوعة للقوة t
قيمة القيمة الاسمية تساوي F مقسومة على (1 زائد r) مرفوعة للقوة T
حيث:
C = التدفقات النقدية المستقبلية، أي مدفوعات الكوبونات
r = معدل الخصم، أي العائد حتى الاستحقاق
F = القيمة الاسمية للسند
t = عدد الفترات
T = الوقت حتى الاستحقاق
على سبيل المثال، دعونا نجد قيمة السندات الشركات ذات معدل فائدة سنوي قدره 5%، والتي تقوم بدفع الفائدة نصف سنوي لمدة عامين، وبعد ذلك يستحق السند ويجب سداد رأس المال. نفترض أن العائد حتى الاستحقاق (YTM) هو 3%:
- F = ١,٠٠٠ دولار للسندات الشركات
- معدل القسيمة السنوي = 5%، لذلك، معدل القسيمة نصف السنوي = 5% / 2 = 2.5%
- C = ٢.٥٪ × ١٠٠٠ دولار = ٢٥ دولار لكل فترة
- t = 2 سنوات × 2 = 4 فترات لمدفوعات القسيمة نصف السنوية
- T = 4 فترات
- r = العائد حتى الاستحقاق (YTM) بنسبة 3% / 2 للتراكم نصف السنوي = 1.5%
- القيمة الحالية للدفعات نصف السنوية = 25 / (1.015) مرفوعة للقوة 1 + 25 / (1.015) مرفوعة للقوة 2 + 25 / (1.015) مرفوعة للقوة 3 + 25 / (1.015) مرفوعة للقوة 4 = 96.36
- القيمة الحالية للقيمة الاسمية = 1000 / (1.015) مرفوعة للقوة 4 = 942.18
لذلك، فإن قيمة السند هي 1,038.54 دولار.
تقييم السندات صفرية القسيمة
السند ذو القسيمة الصفرية لا يقدم أي دفعات قسيمة سنوية أو نصف سنوية طوال مدة السند. بدلاً من ذلك، يتم بيعه بخصم كبير إلى القيمة الاسمية عند الإصدار. الفرق بين سعر الشراء والقيمة الاسمية هو الفائدة التي يحققها المستثمر من السند.
لحساب قيمة السند بدون كوبون، نحتاج فقط إلى إيجاد القيمة الحالية للقيمة الاسمية. بالاستناد إلى المثال أعلاه، فإن قيمة السند بدون كوبون بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار، ومعدل العائد حتى الاستحقاق (YTM) بنسبة 3%، وسنتين حتى الاستحقاق ستكون 1,000 دولار مقسومة على (1.03) مرفوعة للقوة 2، أو 942.59 دولار.
هل يتم تقييم السندات بنفس طريقة تقييم الأسهم؟
ليس تمامًا. يتم تقييم كل من الأسهم والسندات عمومًا باستخدام تحليل التدفقات النقدية المخصومة، والذي يأخذ في الاعتبار القيمة الحالية الصافية للتدفقات النقدية المستقبلية المستحقة من قبل ورقة مالية. على عكس الأسهم، تتكون السندات من عنصر فائدة (كوبون) وعنصر رأس المال الذي يتم إعادته عند استحقاق السند. يأخذ تقييم السندات القيمة الحالية لكل عنصر ويجمعها معًا.
لماذا يختلف سعر سندي عن قيمته الاسمية؟
غالبًا ما يختلف القيمة الاسمية أو القيمة الاسمية للسند عن قيمته السوقية. يعود ذلك إلى عدة عوامل بما في ذلك التغيرات في معدلات الفائدة، وتصنيف الشركة الائتماني، والوقت المتبقي حتى الاستحقاق، وما إذا كانت هناك أي شروط استدعاء أو خيارات مدمجة أخرى، وما إذا كان السند مضمونًا أو غير مضمون. سيستحق السند دائمًا عند قيمته الاسمية عندما يتم إعادة المبلغ الأصلي المقترض.
لماذا ترتبط أسعار السندات عكسيًا مع أسعار الفائدة؟
السند الذي يدفع كوبون ثابت سيرى أن سعره يتغير بشكل عكسي مع معدلات الفائدة. وذلك لأن الحصول على معدل فائدة ثابت، لنقل 5%، ليس جذابًا جدًا إذا كانت معدلات الفائدة السائدة 6%، ويصبح أقل جاذبية إذا كانت المعدلات يمكن أن تكسب 7%. لكي يصبح ذلك السند الذي يدفع 5% مكافئًا لسند جديد يدفع 7%، يجب أن يتم تداوله بسعر مخفض. وبالمثل، إذا انخفضت معدلات الفائدة إلى 4% أو 3%، فإن كوبون 5% يصبح جذابًا للغاية، وبالتالي سيتم تداول ذلك السند بعلاوة مقارنة بالسندات الجديدة التي تقدم كوبونًا أقل.
ما هي المدة الزمنية وكيف تؤثر على تقييم السندات؟
تقييم السندات ينظر إلى التدفقات النقدية المخصومة عند صافي قيمتها الحالية إذا تم الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق. بدلاً من ذلك، تقيس المدة حساسية سعر السند لتغير بنسبة 1% في أسعار الفائدة. السندات طويلة الأجل لديها مدة أعلى، مع بقاء جميع العوامل الأخرى ثابتة. كما أن السندات طويلة الأجل سيكون لديها عدد أكبر من التدفقات النقدية المستقبلية التي يجب خصمها، وبالتالي فإن التغيير في معدل الخصم سيكون له تأثير أكبر على صافي القيمة الحالية للسندات ذات الاستحقاق الأطول.
كيف يتم تقييم السندات القابلة للتحويل؟
السند القابل للتحويل هو أداة دين تحتوي على خيار مدمج يسمح للمستثمرين بتحويل السندات إلى أسهم من الأسهم العادية للشركة.
تأخذ تقييمات السندات القابلة للتحويل في الاعتبار مجموعة متنوعة من العوامل، بما في ذلك التغير في سعر السهم الأساسي، ونسبة التحويل، وأسعار الفائدة التي قد تؤثر على الأسهم التي قد تتحول إليها هذه السندات في النهاية. في أبسط صورها، يتم تسعير السند القابل للتحويل كمجموع للسند العادي وقيمة الخيار المدمج للتحويل.
الخلاصة
تقييم السندات هو أداة مهمة للمستثمرين لتحديد القيمة العادلة للسند. يقوم المستثمرون بتحليل مدفوعات الكوبون، والعائد حتى الاستحقاق، والقيمة الاسمية لفهم ما إذا كان العائد على السند مقبولًا، مما يساعد في اتخاذ قرارات الاستثمار.
يأخذ المستثمرون أيضًا في الاعتبار القيمة الحالية، والمدفوعات المستقبلية، ومعدلات الفائدة، وحالة الاقتصاد للمساعدة في إجراء التقييم.