ما هو التجميع؟
التجميع هو دمج أوامر متعددة من نوع العدد الفردي أو العدد الكامل لنفس الورقة المالية بحيث يمكن تنفيذها جميعًا في نفس الوقت. يجب أن يوافق جميع العملاء المتأثرين على التجميع، المعروف أيضًا باسم الصفقات الكبيرة، قبل تقديم الأمر.
يشير "التجميع" أيضًا إلى نمط يظهر على شريط الأسعار عندما يتم تنفيذ سلسلة من التداولات لنفس الورقة المالية بشكل متتابع، واحدًا تلو الآخر.
النقاط الرئيسية
- التجميع هو دمج أوامر التداول الصغيرة أو ذات الحجم غير المعتاد لنفس الورقة المالية في أمر كبير واحد للتنفيذ في نفس الوقت.
- يجب أن يوافق جميع العملاء المتأثرين على التجميع قبل تقديم الطلب.
- يمكن أن يكون التجميع مفيدًا ماليًا للمستثمرين الذين لديهم طلبات تقل عن 100 سهم من ورقة مالية معينة، حيث إن أوامر الأعداد الفردية يصعب مطابقتها، مما يعني أن الرسوم الإضافية لها شائعة.
- يقوم المنظمون بفحص دقيق لممارسات تجميع وتخصيص التداول لضمان عدم استخدام المتداولين لأسلوب الانتقاء لتحقيق احتيال على العملاء.
فهم التجميع
تتداول معظم الأوراق المالية بعدد قياسي من الوحدات. عادةً ما يكون اللوت الكامل 100 وحدة (أسهم، عقود، إلخ) من الأصل أو عدد يمكن تقسيمه بالتساوي على 100. يحتوي اللوت الفردي على أقل من 100 وحدة. غالبًا ما يحدث التجميع في قاعة تبادل الأوراق المالية عندما يقوم المتداولون والوسطاء بتجميع أوامر التداول الصغيرة أو ذات الحجم غير المعتاد في أمر واحد أكبر ثم يتداولونها في صفقة واحدة.
يمكن أن يكون التجميع مفيدًا ماليًا للمستثمرين الذين لديهم أوامر لشراء أقل من 100 سهم من ورقة مالية معينة. أوامر الحصص الفردية (Odd-lot) يصعب مطابقتها، ولذلك فإن الرسوم الإضافية لها شائعة.
تجميع الصفقات يوفر وسيلة للمتداولين لمعاملة جميع العملاء بشكل متساوٍ، من خلال تجميع أوامر القطع الصغيرة معًا للشراء أو البيع، ثم تقسيمها بعد ذلك إلى حسابات العملاء المختلفة من خلال عملية تُعرف بعملية التخصيص. عادةً ما يتم التخصيص إلكترونيًا من خلال أنظمة إدارة الأوامر (OMS)، مما يساعد على تبسيط العملية وتجنب الأخطاء من جانب المتداول.
لا توجد إجراءات لتخصيص التداولات وضعتها الهيئات التنظيمية؛ حيث يتم تحديد هذه الإجراءات على أساس كل شركة على حدة. ومع ذلك، يجب على جميع المتداولين والمستشارين الحرص على اتباع إجراءات شركتهم بعناية. تعتبر أفضل الممارسات الحالية أن يتم معاملة جميع العملاء بشكل متساوٍ، دون تفضيل أي عميل بعينه. بشكل عام، يجب أن يتم تحديد التخصيصات قبل وضع الطلب، وأي تنفيذ جزئي يجب أن يستخدم صيغة تخصيص pro-rata. كما أن التوثيق الدقيق والمفصل للتداولات المجمعة ضروري أيضًا.
الانتقاء الانتقائي
بعض المتداولين اليوميين غير النزيهين يشاركون في ممارسة تُعرف باسم الانتقاء الانتقائي، والتي تهدف إلى الاستفادة من التقلبات العادية في أسعار التداول خلال اليوم لاختيار الصفقات الرابحة أو الخاسرة وتوزيعها بطريقة تفضل المتداولين أو حسابات عملائهم.
هذه الممارسة تنتهك لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). على سبيل المثال، في قضية عام 2018 تتعلق بمستشار تداول السلع في مينيابوليس، تبين أن المستشار، كريستيان روبرت ماير، كان يقوم بانتقاء الصفقات الرابحة بشكل احتيالي من حسابات العملاء ونقلها إلى حسابه الخاص، مدعيًا أنه خصصها للحسابات الخاطئة. وفي النهاية، تم تعويض العملاء الذين تعرضوا للاحتيال بمبلغ 105,090 دولارًا.
لتجنب اختيار الصفقات بعناية لتحقيق مكاسب شخصية، يجب على المتداولين والمستشارين اتباع القواعد المصممة لتجنب الإساءة بعناية. يقوم المنظمون بفحص ممارسات تجميع وتخصيص الصفقات بدقة لضمان عدم استخدام المتداولين لأسلوب اختيار الصفقات بعناية للاحتيال على العملاء. لذلك، يجب على الشركات مراجعة جميع التخصيصات التي تتم كل يوم، بالإضافة إلى أي استثناءات للإجراءات. يجب توثيق أي مخالفات لتكون بمثابة دليل في مواجهة التدقيق التنظيمي.