ما هو الأرخص للتسليم؟
يشير مصطلح "الأرخص للتسليم" (Cheapest to Deliver - CTD) إلى الأوراق المالية الأرخص التي يتم تسليمها في عقد آجل إلى المركز الطويل لتلبية مواصفات العقد. يكون هذا المصطلح ذا صلة فقط بالعقود التي تسمح بتسليم مجموعة متنوعة من الأوراق المالية التي تختلف بشكل طفيف.
هذا شائع في عقود العقود الآجلة لسندات الخزانة، والتي تحدد عادةً أنه يمكن تسليم أي سند خزانة طالما أنه يقع ضمن نطاق استحقاق معين وله معدل فائدة معين. معدل الفائدة هو معدل الفائدة الذي يدفعه مُصدر السندات طوال مدة الأمان.
النقاط الرئيسية
- الأرخص للتسليم هو الأوراق المالية الأرخص التي يمكن تسليمها في عقد الآجل إلى مركز طويل لتلبية مواصفات العقد.
- من الشائع استخدامه في عقود العقود الآجلة لسندات الخزانة.
- تحديد الأوراق المالية الأرخص للتسليم مهم للمركز القصير لأن هناك فرقًا بين سعر السوق للأوراق المالية وعامل التحويل المستخدم لتحديد قيمتها.
فهم الأرخص للتسليم (Cheapest to Deliver - CTD)
يدخل عقد الآجل المشتري في التزام بشراء كمية محددة من أداة مالية أساسية معينة. يجب على البائع تسليم الأداة الأساسية في تاريخ متفق عليه من قبل كلا الطرفين. في الحالات التي يمكن فيها لعدة أدوات مالية تلبية شروط العقد بناءً على عدم تحديد درجة معينة، يمكن للبائع الذي يحتفظ بالمركز القصير تحديد الأداة التي ستكون الأرخص للتسليم.
تذكر أن المتداول عادة ما يتخذ مركزًا قصيرًا - أو مركز بيع - عندما يبيع أصلًا ماليًا بهدف إعادة شرائه بسعر أقل في وقت لاحق. عادة ما يتخذ المتداولون مراكز قصيرة عندما يعتقدون أن سعر الأصل سينخفض في المستقبل القريب. تسمح أسواق العقود الآجلة للمتداولين باتخاذ مراكز قصيرة في أي وقت.
تحديد الأوراق المالية الأرخص للتسليم مهم للمركز القصير لأن هناك غالبًا تفاوت بين سعر السوق للأوراق المالية وعامل التحويل المستخدم لتحديد قيمة الأوراق المالية التي يتم تسليمها. هذا يجعل من المفيد للبائع اختيار ورقة مالية معينة للتسليم بدلاً من أخرى. نظرًا لأنه يُفترض أن المركز القصير يوفر الأوراق المالية الأرخص للتسليم، فإن تسعير السوق لعقود الفيوتشرز يعتمد عمومًا على الأوراق المالية الأرخص للتسليم.
هناك افتراض عام بأن المركز القصير يوفر الأوراق المالية الأرخص للتسليم.
اعتبارات خاصة
يتيح اختيار الأرخص للتسليم للمستثمر في المركز القصير القدرة على زيادة عائدهم - أو الربح - على السند المختار. الحساب لتحديد الأرخص للتسليم هو:
معدل التحويل (CTD) = سعر السند الحالي – سعر التسوية × عامل التحويل
يتم تحديد سعر السند الحالي بناءً على السعر السوقي الحالي مع إضافة أي فوائد مستحقة إلى الإجمالي. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تستند الحسابات إلى المبلغ الصافي المكتسب من الصفقة، والمعروف أيضًا باسم معدل الريبو الضمني. هذا هو معدل العائد الذي يمكن للمتداول تحقيقه عندما يبيع سندًا أو عقدًا آجلًا ويشتري نفس الأصل بالسعر السوقي باستخدام أموال مقترضة في نفس الوقت. تؤدي معدلات الريبو الضمنية الأعلى إلى أصول أرخص للتسليم بشكل عام.
يتم تحديده من قبل مجلس شيكاغو للتجارة (CBOT) وبورصة شيكاغو التجارية (CME)، حيث يُطلب عامل التحويل لتعديل الدرجات المختلفة التي قد تكون قيد النظر، وهو مصمم للحد من بعض المزايا التي قد توجد عند الاختيار بين خيارات متعددة. يتم تعديل عوامل التحويل حسب الضرورة لتوفير المقياس الأكثر فائدة عند استخدام المعلومات في الحسابات.