تعريف
الأوراق التجارية هي أداة دين غير مضمونة وقصيرة الأجل تصدرها الشركات.
ما هو الورق التجاري؟
الأوراق التجارية هي أداة دين غير مضمونة وقصيرة الأجل تصدرها الشركات. تُستخدم عادةً لتمويل الالتزامات قصيرة الأجل مثل الرواتب، الحسابات الدائنة، والمخزون. تتضمن الأوراق التجارية مبلغًا محددًا من المال يجب سداده بحلول تاريخ محدد. الحد الأدنى للفئات هو 100,000 دولار. تمتد فترات الاستحقاق من يوم واحد إلى 270 يومًا، وتبلغ في المتوسط 30 يومًا.
النقاط الرئيسية
- الورقة التجارية هي شكل من أشكال الديون غير المضمونة قصيرة الأجل.
- يتم إصدارها عادةً من قبل الشركات لتمويل رواتبها، ومدفوعاتها، ومخزوناتها، وغيرها من الالتزامات قصيرة الأجل.
- تتراوح آجال استحقاق الأوراق التجارية من يوم واحد إلى 270 يومًا، بمتوسط حوالي 30 يومًا.
- يتم إصدار الأوراق التجارية بخصم وتستحق عند قيمتها الاسمية.
- الحد الأدنى للفئة الاسمية للأوراق التجارية هو 100,000 دولار، وتدفع معدل فائدة ثابت يتغير مع السوق.
فهم الأوراق التجارية
تم تقديم الأوراق التجارية لأول مرة خلال العصور الاستعمارية وكانت تُعرف باسم سند الصرف. أصبحت أكثر حداثة خلال عشرينيات القرن الماضي عندما بدأ التجار في نيويورك ببيع التزاماتهم قصيرة الأجل للوسطاء للوصول إلى رأس المال اللازم لتغطية الالتزامات القريبة الأجل. هؤلاء الوسطاء، أو الوسطاء، قاموا بشراء الأوراق (المعروفة أيضًا باسم السندات الإذنية) بخصم من قيمتها الاسمية. ثم قاموا ببيع الأوراق للبنوك والمستثمرين الآخرين. وكان التجار يسددون للمستثمرين مبلغًا يساوي القيمة الاسمية للسند.
الأوراق التجارية ليست مدعومة بأي شكل من أشكال الضمانات، مما يجعلها دينًا غير مضمون، وعادةً ما يكون لها عائد أعلى. وهي تختلف عن الأوراق التجارية المدعومة بالأصول (ABCP)، وهي فئة من أدوات الدين المدعومة بأصول يختارها المُصدر. في كلتا الحالتين، تصدر الأوراق التجارية فقط من قبل الشركات التي تتمتع بتصنيفات عالية من وكالات التصنيف الائتماني. يمكن لهذه الشركات بسهولة العثور على مشترين دون الحاجة إلى تقديم خصم كبير (بتكلفة أعلى على أنفسهم) لإصدار الدين.
يتم إصدار الأوراق التجارية من قبل المؤسسات الكبيرة بفئات تبلغ 100,000 دولار أو أكثر. وعادةً ما تكون الشركات الأخرى والمؤسسات المالية والأفراد الأثرياء هم المشترون للأوراق التجارية.
أنواع الأوراق التجارية
هناك مجموعة متنوعة من أنواع الأوراق التجارية، حيث يمكن للشركات إصدار أشكال مختلفة من العناصر بناءً على المعايير التي ترغب في الالتزام بها. فيما يلي الأنواع الرئيسية للأوراق التجارية:
السندات الإذنية
السندات الإذنية هي وعود مكتوبة لدفع مبلغ محدد من المال في تاريخ معين. تستخدمها الشركات لاقتراض الأموال دون الحاجة إلى استخدام أي ضمانات، ويمكن أن تتراوح مدة السندات الإذنية من بضعة أيام إلى سنة كاملة. تُباع السندات الإذنية بخصم من قيمتها الاسمية وتُسترد بالقيمة الاسمية عند الاستحقاق، مما يعني أن الفرق بين هذين المبلغين هو من الناحية التقنية الفائدة المكتسبة.
مسودات
السندات هي أوامر مكتوبة من طرف (الساحب) توجه طرفًا آخر (المسحوب عليه) لدفع مبلغ محدد لطرف ثالث (المستفيد). وعادة ما يكون المسحوب عليه بنكًا. وكورقة تجارية، يمكن استخدام السندات في تمويل التجارة لتسهيل شراء السلع والخدمات. يمكن أن تكون السندات إما سندات تحت الطلب، وهي قابلة للدفع عند الطلب، أو سندات زمنية، وهي قابلة للدفع في تاريخ مستقبلي محدد.
قبولات المصرفيين
الكمبيالات المصرفية هي مسودات زمنية تم قبولها وضمانها من قبل بنك. تُستخدم بشكل شائع في التجارة الدولية لضمان الدفع للمصدرين. قبول البنك للكمبيالة يعني أن البنك يعد بدفع القيمة الاسمية للكمبيالة عند الاستحقاق (مما يوفر مستوى من الأمان لأطراف معينة). يمكن أيضًا تداول الكمبيالات المصرفية في السوق الثانوية قبل الاستحقاق.
شهادات الإيداع (Certificates of Deposits - CDs)
تُعتبر شهادات الإيداع (CDs) ودائع زمنية تصدرها البنوك وتدفع معدل فائدة ثابت لفترة محددة. تُعتبر شهادات الإيداع استثمارات منخفضة المخاطر لأنها مدعومة من البنك المصدر؛ ومع ذلك، قد يكون هناك حد أقصى للمبلغ الذي يتم تأمينه. وعلى الرغم من أنها ليست غير مضمونة تقنيًا مثل معظم الأوراق التجارية، إلا أن الفئات الكبيرة من شهادات الإيداع غالبًا ما تُدرج ضمن الفئة الأوسع من الأوراق التجارية بسبب مستوى سيولتها النسبي وطبيعتها قصيرة الأجل (بافتراض أن مدة شهادة الإيداع تكون أقصر).
اتفاقيات إعادة الشراء (Repos)
الاتفاقيات المعروفة باسم "الريبو" هي اتفاقيات يقوم فيها طرف ببيع أوراق مالية لطرف آخر مع وعد بإعادة شرائها بسعر محدد في تاريخ مستقبلي. وعلى الرغم من أن الريبو مضمون بالأوراق المالية الأساسية، إلا أنه يُستخدم بشكل متكرر كشكل من أشكال الاقتراض قصير الأجل في أسواق المال. نظرًا لأن معاملة الريبو تشمل البيع الأولي واتفاقية إعادة الشراء، فإنها تعمل كقرض قصير الأجل.
شروط الأوراق التجارية
المُصدِر
مُصدر الورقة التجارية هو الكيان الذي يقوم بإنشاء الدين قصير الأجل لتمويل احتياجاته النقدية قصيرة الأجل. كما ذُكر سابقًا، فإن معظم المُصدرين هم شركات كبيرة تتمتع بائتمان قوي، حيث يمكن للمُصدر أن يُظهر احتمالًا عاليًا للقدرة على سداد الدين، خاصة على المدى القصير.
المدة/الاستحقاق
يشير استحقاق الورقة التجارية إلى المدة التي يظل فيها الدين قائماً على المُصدر. غالبًا ما تكون للورقة التجارية فترة تصل إلى 270 يومًا، على الرغم من أن الشركات غالبًا ما تصدر ورقة تجارية باستحقاق 30 يومًا. في نهاية فترة الاستحقاق، تكون الورقة التجارية مستحقة تقنيًا، ويكون المُصدر ملزمًا الآن بإعادة رأس المال للمستثمر (على الرغم من أنهم قد يختارون ببساطة إعادة إصدار المزيد من الورق التجاري).
مضمون/غير مضمون
غالبًا ما تكون الأوراق التجارية غير مضمونة، مما يعني أنه لا يوجد ضمان للدين الذي تتحمله الشركة المصدرة. إذا أفلست الشركة المصدرة، قد لا يكون لحاملي الأوراق التجارية الخاصة بالمصدر حق في استرداد الأموال. الفكرة هي أن فترة استحقاق الأوراق التجارية قصيرة جدًا وأن الجدارة الائتمانية للمصدرين أعلى، لذا لا يحتاج الدين إلى دعم من الأصول المؤسسية.
القيمة الاسمية/الخصم
يتم إصدار الأوراق التجارية بالقيمة الاسمية، مما يعني أن أداة الدين لها قيمة غالبًا ما تكون بفئات تبلغ 100,000 دولار. بدلاً من دفع الفائدة، تُصدر الأوراق التجارية غالبًا بخصم، أو بسعر أقل من القيمة الاسمية. عندما تصل الأوراق التجارية إلى تاريخ الاستحقاق، سيحصل المستثمر على مبلغ القيمة الاسمية للأداة على الرغم من أنه دفع مبلغًا أقل بخصم.
السيولة
الأوراق التجارية غالبًا ما ترتبط بالسيولة، وهي قياس مدى قدرة التدفقات النقدية قصيرة الأجل للشركة على تغطية ديونها قصيرة الأجل. لذلك، يقوم المصدرون غالبًا بإنشاء الأوراق التجارية لزيادة سيولتهم حيث قد يحتاجون إلى النقد في الأجل القصير. من ناحية أخرى، قد لا يحتاج المشترون للأوراق التجارية إلى النقد فورًا، لذا فهم على استعداد لشراء وحفظ الأداة لزيادة النقد المتاح لديهم في المستقبل.
الأوراق التجارية تشبه السندات، على الرغم من أن كل أداة لها خصائصها الفريدة.
مزايا وعيوب الأوراق التجارية
المزايا
ميزة رئيسية للأوراق التجارية هي أنها لا تحتاج إلى التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) طالما أنها تستحق في غضون تسعة أشهر أو 270 يومًا.
هذا يجعله وسيلة فعّالة من حيث التكلفة وبسيطة للتمويل. على الرغم من أن فترات الاستحقاق يمكن أن تصل إلى 270 يومًا قبل أن تخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، إلا أن متوسط فترات الاستحقاق للأوراق التجارية يبلغ حوالي 30 يومًا.
الأوراق التجارية أسهل في التعامل مقارنة بالجهد والوقت والمال المطلوب للحصول على قرض تجاري.
يوفر للمصدرين ميزة معدلات فائدة منخفضة بينما يوفر للمستثمرين مخاطرة منخفضة من التخلف عن السداد.
توفر الأوراق التجارية وسيلة فعّالة للمستثمرين لتنويع المحافظ الاستثمارية.
العيوب
يجب أن تتمتع الشركات بائتمان ممتاز لإصدار الأوراق التجارية. لذلك، لا يوفر هذا النوع من التمويل الوصول إلى رأس المال لجميع المؤسسات.
علاوة على ذلك، يمكن استخدام العائدات من هذا النوع من التمويل فقط على الأصول الحالية أو المخزون. لا يُسمح باستخدامها على الأصول الثابتة، مثل مصنع جديد، دون تدخل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).
تعني أسعار الفائدة المنخفضة للمصدرين معدلات عائد منخفضة للمستثمرين. أيضًا، نظرًا للقيمة الاسمية الكبيرة التي تبلغ 100,000 دولار، فإن الأوراق التجارية عادةً لا تكون متاحة مباشرة للمستثمرين الصغار. ومع ذلك، يمكنهم الاستثمار بشكل غير مباشر من خلال الشركات التي تشتري الأوراق التجارية.
إيجابيات وسلبيات الأوراق التجارية
الإيجابيات
السلبيات
يمكن للمُصدِرين الوصول إلى أسواق رأس المال دون الحاجة إلى تسجيل الأوراق المالية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).
الأوراق التجارية ليست مؤمنة من قبل مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC).
يمكن للمُصدِرين الحصول على التمويل دون الحاجة إلى الحصول على قرض تجاري.
لا يوجد ضمان بأن يتم سداد المستثمرين.
مخاطر تخلف المُصدرين عن السداد منخفضة.
يجب أن تتمتع الشركات بتصنيفات ائتمانية عالية، لذا لا يمكن لجميع الشركات استخدام هذا الخيار التمويلي.
ممتاز لأغراض التنويع
معدلات عائد منخفضة للمستثمرين
من الذي يصدر الأوراق التجارية؟
عادةً ما تصدر الأوراق التجارية من قبل الشركات الكبيرة التي تتمتع بتصنيفات ائتمانية قوية. الجزء المهم هنا هو أن الأوراق التجارية عادةً لا تتطلب ضمانات؛ لذلك، لكي تصدر الأوراق التجارية، يجب أن تكون هذه الشركات عادةً في وضع جيد مع علاقات خارجية قوية.
يمكن أن تتنوع هذه الأنواع من الشركات عبر صناعات مختلفة. على سبيل المثال، قد تصدر شركات التصنيع أوراقًا تجارية. نظرًا لأن الشركات المصنعة تحتاج إلى تدفق المخزون كجزء من دورة أعمالها، فقد لا يكون لديها رأس مال كافٍ في متناول اليد لشراء السلع التي تحتاجها (والتي تحتاجها، بشكل مثير للسخرية، من أجل البيع لزيادة رأس المال). إصدار الأوراق التجارية يمنح هذه الأنواع من الشركات رأس المال المقدم الذي قد تحتاجه لبدء دورات الإيرادات. لاحظ أن الأوراق التجارية تكون مفيدة هنا فقط إذا كانت الشركة تتوقع تحويل المواد الخام إلى إيرادات في فترة زمنية قصيرة نسبيًا.
نوع آخر من الجهات المصدرة للأوراق التجارية يمكن أن يكون مقدمو الخدمات. في مثال مشابه لما سبق، فكر في شركة استشارات تقدم خدمات قانونية. من أجل توليد الدخل، يجب على هذه الشركات دفع رواتب الموظفين. ومع ذلك، بدون رأس مال مقدم لدفع رواتب الموظفين، لا يمكن للشركات توليد ذلك الدخل. من خلال إصدار الأوراق التجارية، تحصل هذه الشركات على المال مقدمًا الذي تحتاجه لتحفيز الإيرادات. مرة أخرى، تمامًا كما هو الحال مع شركات التصنيع، يجب على مقدم الخدمة أن يتوقع القدرة على توليد دخل قصير الأجل ليتماشى مع دورة الأوراق التجارية.
من يشتري الأوراق التجارية؟
يتم استثمار الأوراق التجارية بشكل أساسي من قبل المستثمرين المؤسسيين نظرًا لطبيعتها وخصائصها. يشمل هؤلاء المستثمرون صناديق سوق المال التي تهدف إلى الحفاظ على السيولة مع تحقيق عائد متواضع. تفضل صناديق سوق المال الأوراق التجارية بسبب فترة استحقاقها القصيرة ومخاطرها المنخفضة نسبيًا، مما يتناسب بشكل جيد مع استراتيجيات استثمارها التي تركز على الأمان والسيولة.
يستثمر أمناء الخزينة في الشركات أيضًا في الأوراق التجارية كجزء من استراتيجيات إدارة النقد قصيرة الأجل. تسعى الشركات التي لديها فائض نقدي غالبًا إلى وضع أموالها في أدوات عالية الجودة وقصيرة الأجل يمكن تصفيتها بسرعة إذا لزم الأمر. بدلاً من ترك النقدية الخاصة بالشركة دون تحقيق دخل، يمكن للشركات شراء الأوراق التجارية لتوليد الإيرادات دون الحاجة إلى تحمل مستوى كبير من المخاطر أو التضحية باستراتيجية الشركة طويلة الأجل. قد تستثمر أيضًا صناديق التقاعد وشركات التأمين والمستثمرون المؤسسيون الآخرون الذين لديهم تفويض لإدارة مبالغ كبيرة من المال في الأوراق التجارية.
أخيرًا، عادةً ما تكون البنوك والمؤسسات المالية الأخرى من المستثمرين البارزين في الأوراق التجارية. فهي تستخدمها كجزء من استراتيجيات إدارة الأصول والخصوم الخاصة بها لمواءمة مدد أصولها وخصومها بشكل أكثر فعالية. على سبيل المثال، إذا كان لدى بنك عدد من الخصوم قصيرة الأجل المستحقة، يمكنه اختيار زيادة كفاءة رأس ماله من خلال الاستثمار في الأوراق التجارية التي تتوافق مع نفس استحقاق ذلك الدين.
الأوراق التجارية مقابل السندات
كل من الأوراق التجارية والسندات هما أدوات دين. ومع ذلك، هناك اختلافات مهمة بينهما من المفيد معرفتها.
تمتد آجال استحقاق الأوراق التجارية من يوم واحد إلى 270 يومًا. بينما تستحق السندات في فترة تتراوح من سنة إلى 30 سنة. على الرغم من أن الشركة قد تُدرج جزءًا من سنداتها كديون قصيرة الأجل، إلا أن الغالبية العظمى من السندات عادة ما تكون طويلة الأجل مقارنة بالأوراق التجارية.
الأوراق التجارية لا تحتوي على مدفوعات كوبون. يتم سداد كل شيء عند الاستحقاق بدفعة واحدة. السندات تدفع الفائدة على فترات منتظمة (مرتين في السنة) طوال مدة القرض. على الرغم من أن كلا الأداتين تؤديان إلى استرداد رأس المال في تاريخ استحقاق الأداة، إلا أن السندات تقوم أيضًا بمدفوعات على طول الطريق.
هناك فرق محتمل آخر بين الاثنين وهو متطلبات الضمانات. بالنسبة للسندات طويلة الأجل، غالبًا ما يرغب المستثمرون في الحصول على ضمان بأنه إذا حدث شيء ما، فإن لديهم الحق الأول في المطالبة بأصول الشركة. لذلك، قد تكون العديد من السندات مضمونة، بينما قد تشبه السندات الأكثر خطورة الأوراق التجارية من خلال كونها غير مضمونة.
مثال على الأوراق التجارية
لنفترض أن شركة تجزئة تبحث عن تمويل قصير الأجل لتمويل بعض المخزون الجديد لموسم العطلات القادم. تحتاج الشركة إلى 10 ملايين دولار. تعرض الشركة على المستثمرين أوراقًا تجارية بقيمة اسمية تبلغ 10.1 مليون دولار. هذا يتماشى مع معدلات الفائدة السائدة.
عندما يحين موعد استحقاق الورقة التجارية، يتلقى المستثمرون فعليًا دفعة فائدة قدرها 100,000 دولار بالإضافة إلى 10 ملايين دولار التي قاموا بإقراضها. يعادل هذا معدل فائدة بنسبة 1%. يمكن تعديل هذا معدل الفائدة وفقًا للوقت، اعتمادًا على عدد الأيام التي تكون فيها الورقة التجارية مستحقة.
إذا كانت مدة الورقة التجارية 30 يومًا، فهذا يعني أن الشركة ستجمع 10 ملايين دولار اليوم، وفي غضون 30 يومًا، قد تسدد 10.1 مليون دولار للمستثمرين الذين يحملون الورقة التجارية.
هل يُعتبر الورق التجاري نوعًا من الديون؟
نعم. الأوراق التجارية هي ديون قصيرة الأجل وغير مضمونة تصدرها المؤسسات التي ترغب في جمع رأس المال اللازم لفترة قصيرة من الزمن. إنها بديل للجهد والتكلفة المرتبطة بالحصول على قرض تجاري.
من هم المشترون الرئيسيون للأوراق التجارية؟
نظرًا للقيم الاسمية الكبيرة الدنيا (عادةً 100,000 دولار أو أكثر)، تشكل المؤسسات الكبيرة المشترين الرئيسيين للأوراق التجارية. وفقًا للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، تشمل هذه المؤسسات "شركات الاستثمار، حسابات التقاعد، الحكومات المحلية والولائية، الشركات المالية وغير المالية."
كيف يستثمر الأفراد في الأوراق التجارية؟
الحد الأدنى للاستثمار في الأوراق التجارية عادة ما يكون 100,000 دولار. لذا فإن أفضل طريقة للمستثمرين الصغار للاستثمار في الأوراق التجارية هي وضع أموالهم في الشركات التي تشتريها. وتشمل هذه الشركات صناديق سوق المال، وصناديق الاستثمار المشتركة، وحتى الصناديق المتداولة في البورصة.
ما هي فترات استحقاق الأوراق التجارية؟
عادةً ما يكون للأوراق التجارية فترة استحقاق تتراوح من يوم واحد إلى 270 يومًا. وتعتبر فترات الاستحقاق الأكثر شيوعًا هي 30 و60 و90 يومًا. من خلال الحفاظ على فترة الاستحقاق قصيرة، يمكن للمُصدرين تقليل مخاطر التخلف عن السداد وإدارة احتياجاتهم التمويلية قصيرة الأجل بشكل أفضل.
ما هي المخاطر المرتبطة بالأوراق التجارية؟
على الرغم من أن الفكرة الأساسية للأوراق التجارية هي سوق يضم مشاركين منخفضي المخاطر، إلا أن الخطر الرئيسي المرتبط بالأوراق التجارية يظل هو مخاطر الائتمان. سيكون هناك دائمًا احتمال أن يتخلف المُصدر عن التزامه بالسداد. نظرًا لأن الأوراق التجارية غير مضمونة، يعتمد المستثمرون على الاستقرار المالي للمُصدر وتصنيفه الائتماني.
الخلاصة
الأوراق التجارية هي ديون غير مضمونة ذات آجال قصيرة (تصل إلى 270 يومًا) تصدرها الشركات ذات التصنيفات الائتمانية العالية. توفر هذه الأوراق وسيلة أقل تكلفة لجمع الأموال لتغطية النفقات قصيرة الأجل مقارنة بالحصول على قرض تجاري.
يمكن أن تكون الأوراق التجارية جذابة أيضًا للمصدرين بسبب معدل الفائدة المنخفض الذي يرتبط بها عادةً. وعلى الرغم من أن هذا المعدل قد لا يكون دائمًا جذابًا للمستثمرين، إلا أنه يمكن أن يوفر عائدًا أعلى من ذلك الذي تقدمه بعض السندات (مثل سندات الخزانة). بالإضافة إلى ذلك، فهي خيار استثماري يمكن أن يساعد في تنويع المحافظ الاستثمارية.
عادةً ما يكون المستثمرون في الأوراق التجارية مؤسسات بدلاً من الأفراد، وذلك بسبب الفئات الاسمية الكبيرة المطلوبة.
قد يُنظر إلى الأوراق التجارية على أنها استثمار منخفض المخاطر نظرًا للتصنيف الائتماني العالي الذي يُفضل للمصدرين. ومع ذلك، يجب أن تضع في اعتبارك أن مثل أي استثمار آخر، فإنه ينطوي على درجة معينة من المخاطر.