ما هي سيولة السوق المظلمة؟
السيولة في الأسواق المظلمة هي حجم التداول الذي يتم إنشاؤه بواسطة أوامر المؤسسات التي تُنفذ في البورصات الخاصة؛ حيث تكون المعلومات حول هذه المعاملات غير متاحة للجمهور في الغالب. يتم إنشاء الجزء الأكبر من السيولة في الأسواق المظلمة من خلال الصفقات الكبيرة التي تُسهل بعيدًا عن البورصات المركزية للأسهم وتُنفذ بواسطة المستثمرين المؤسسيين (خاصة البنوك الاستثمارية).
السيولة في الأسواق المظلمة تُعرف أيضًا بالسوق العلوي، أو السيولة المظلمة، أو البركة المظلمة.
النقاط الرئيسية
- السيولة في الأسواق المظلمة هي حجم التداول الناتج عن الأوامر المؤسسية التي تُنفذ في البورصات الخاصة.
- المعلومات حول المعاملات التي تتم عبر البورصات الخاصة—المعروفة أيضًا باسم "dark pools"—غير متاحة للجمهور في الغالب.
- يتم إنشاء الجزء الأكبر من سيولة الـ "dark pool" من خلال صفقات الكتل التي تتم بعيدًا عن البورصات المركزية ويتم تنفيذها بواسطة المستثمرين المؤسسيين (خاصة البنوك الاستثمارية).
- على الرغم من أنها قانونية، تعمل منصات التداول المظلمة مع قليل من الشفافية؛ ونتيجة لذلك، تتعرض هذه المنصات لانتقادات متكررة من قبل أولئك في صناعة التمويل الذين يعتقدون أن هذه العناصر تمنح ميزة غير عادلة لبعض اللاعبين في سوق الأسهم.
- يشعر بعض المتداولين الذين يستخدمون استراتيجيات تعتمد جزئيًا على سيولة السوق بأن المعلومات حول سيولة "dark pool" يجب أن تكون متاحة للجمهور - وليس محتفظًا بها بشكل خاص - من أجل جعل سوق الأسهم أكثر عدلاً لجميع الأطراف المعنية.
فهم سيولة الـ Dark Pool
يحصل السوق المظلم على اسمه لأن تفاصيل هذه التداولات تكون مخفية عن الجمهور حتى بعد تنفيذها؛ هذه المعاملات غامضة مثل المياه الداكنة والمعتمة. بعض المتداولين الذين يستخدمون استراتيجيات تعتمد جزئيًا على سيولة السوق يشعرون بأن معلومات سيولة السوق المظلم يجب أن تكون متاحة للجمهور - وليس سرية - من أجل جعل سوق الأسهم أكثر شفافية لجميع الأطراف المعنية.
مع ظهور برامج الكمبيوتر عالية السرعة القادرة على تنفيذ البرامج القائمة على الخوارزميات في غضون ميلي ثانية، أصبح التداول عالي التردد (HFT) يهيمن على حجم التداول اليومي في السوق. التداول عالي التردد هو طريقة للتداول تستخدم برامج كمبيوتر قوية لتنفيذ عدد كبير من الأوامر في أجزاء من الثانية؛ بشكل عام، يكون المتداولون الذين يتمتعون بسرعات تنفيذ أسرع أكثر ربحية من المتداولين الذين لديهم سرعات تنفيذ أبطأ.
مع التداول عالي التردد (HFT)، يمكن للمتداولين المؤسسيين تنفيذ أوامرهم الضخمة - التي غالبًا ما تكون بملايين الأسهم - قبل المستثمرين الآخرين، مما يسمح لهم بالاستفادة من الزيادات أو الانخفاضات الجزئية في أسعار الأسهم. بمجرد تنفيذ الأوامر اللاحقة، يمكن لمتداولي HFT إغلاق مراكزهم والحصول على الأرباح بشكل شبه فوري. يمكن أن يحدث هذا عشرات المرات في اليوم ويمكن أن يؤدي إلى مكاسب ضخمة لمتداولي HFT.
في التسعينيات، أصبح التداول عالي التردد (HFT) شائعًا لدرجة أنه أصبح من الصعب بشكل متزايد تنفيذ الصفقات الكبيرة من خلال بورصة واحدة. نظرًا لأن أوامر التداول عالي التردد الكبيرة كان يجب توزيعها بين عدة بورصات، فإن هذه المعاملات كانت تنبه المنافسين في التداول عن غير قصد. كان المنافسون في التداول يحاولون التفوق على بعضهم البعض، متسابقين ليكونوا أول من يضع الطلب؛ وكان لهذا تأثير في رفع أسعار الأسهم. وكل هذا كان يحدث في غضون ميلي ثانية من وضع الطلب الأولي.
لتجنب الشفافية في البورصات العامة وضمان السيولة للصفقات الكبيرة، قامت العديد من البنوك الاستثمارية بإنشاء بورصات خاصة، والتي أصبحت تعرف باسم "المجمعات المظلمة" أو "Dark Pools". تعتبر المجمعات المظلمة نوعًا من نظام التداول البديل (ATS) الذي يمنح بعض المستثمرين الفرصة لوضع أوامر كبيرة.
بالنسبة للمتداولين الذين لديهم أوامر كبيرة ولا يستطيعون وضعها في البورصات العامة - أو الذين يرغبون ببساطة في تجنب الكشف عن تحركاتهم لمنافسيهم - توفر "الأسواق المظلمة" سوقًا للمشترين والبائعين مع السيولة اللازمة لتنفيذ الصفقة. اعتبارًا من فبراير 2020، كان هناك أكثر من 50 سوقًا مظلمة مسجلة لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في الولايات المتحدة.
انتقادات سيولة السوق المظلمة
على الرغم من أنها قانونية، إلا أن البرك المظلمة تعمل بقليل من الشفافية. ونتيجة لذلك، فإن كل من التداول عالي التردد (HFT) والبرك المظلمة يتعرضان للانتقاد بشكل متكرر من قبل العاملين في صناعة التمويل؛ حيث يعتقد بعض المتداولين أن هذه العناصر تمنح ميزة غير عادلة لبعض اللاعبين في سوق الأسهم.
أولاً، يشير النقاد إلى أن نقص الشفافية في الأسواق المظلمة يمكن أن يخفي تضارب المصالح. كما كثفت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) من تدقيقها للأسواق المظلمة نتيجة لشكاوى تتعلق بالتداول المسبق غير القانوني. يحدث التداول المسبق عندما يقوم متداول مؤسسي بإجراء صفقة قبل تنفيذ أمر العميل لأن التغير في سعر الأصل من المحتمل أن يؤدي إلى مكسب مالي للوسيط.
من ناحية أخرى، يصر المدافعون عن "dark pools" على أنها توفر سيولة أساسية، وبالتالي تسمح للأسواق بالعمل بشكل أكثر كفاءة.