ما هو مضاعف المؤسسة؟
مضاعف المؤسسة، المعروف أيضًا باسم مضاعف EV، هو نسبة تُستخدم لتحديد قيمة الشركة. مضاعف المؤسسة، الذي يتم حسابه عن طريق قسمة قيمة المؤسسة على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA)، ينظر إلى الشركة بالطريقة التي ينظر بها المشتري المحتمل من خلال أخذ ديون الشركة في الاعتبار. ما يُعتبر مضاعف مؤسسة "جيد" أو "سيئ" يعتمد على الصناعة.
صيغة وحساب مضاعف المؤسسة
مضاعف المؤسسة = القيمة المؤسسية (EV) مقسومة على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA)
حيث:
القيمة المؤسسية (EV) = قيمة المؤسسة = القيمة السوقية + إجمالي الديون - النقد وما يعادله
الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) = الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء
النقاط الرئيسية
- مضاعف المؤسسة، المعروف أيضًا باسم مضاعف EV-to-EBITDA، هو نسبة تُستخدم لتحديد قيمة الشركة.
- يتم حسابه عن طريق قسمة قيمة المؤسسة على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA).
- يأخذ مضاعف المؤسسة في الاعتبار مستويات ديون الشركة والنقد بالإضافة إلى سعر أسهمها ويربط تلك القيمة بربحية النقد للشركة.
- يمكن أن تختلف مضاعفات المؤسسة اعتمادًا على الصناعة.
- من المتوقع أن تكون مضاعفات المؤسسة أعلى في الصناعات ذات النمو المرتفع وأقل في الصناعات ذات النمو البطيء.
مضاعف المؤسسة: مصطلحي المالي المفضل
ماذا يمكن أن يخبرك مضاعف المؤسسة؟
يستخدم المستثمرون بشكل رئيسي مضاعف الشركة لتحديد ما إذا كانت الشركة مقيمة بأقل من قيمتها أو بأكثر من قيمتها. يشير انخفاض النسبة مقارنةً بالأقران أو المتوسطات التاريخية إلى أن الشركة قد تكون مقيمة بأقل من قيمتها، بينما يشير ارتفاع النسبة إلى أن الشركة قد تكون مقيمة بأكثر من قيمتها.
يعتبر مضاعف المؤسسة مفيدًا للمقارنات عبر الحدود الوطنية لأنه يتجاهل التأثيرات المشوهة لسياسات الضرائب في البلدان الفردية. كما يُستخدم أيضًا للعثور على المرشحين الجذابين للاستحواذ نظرًا لأن قيمة المؤسسة تشمل الديون وتعتبر مقياسًا أفضل من القيمة السوقية لأغراض الاندماج والاستحواذ (M&A).
يمكن أن تختلف مضاعفات المؤسسة اعتمادًا على الصناعة. من المعقول توقع مضاعفات مؤسسة أعلى في الصناعات ذات النمو المرتفع (مثل التكنولوجيا الحيوية) ومضاعفات أقل في الصناعات ذات النمو البطيء (مثل السكك الحديدية).
القيمة المؤسسية (EV) هي مقياس للقيمة الاقتصادية لشركة. تُستخدم بشكل متكرر لتحديد قيمة الأعمال إذا تم الاستحواذ عليها. تُعتبر مقياس تقييم أفضل لعمليات الدمج والاستحواذ مقارنةً بالقيمة السوقية لأنها تشمل الديون التي سيتعين على المستحوذ تحملها والنقد الذي سيحصل عليه.
مثال على كيفية استخدام مضاعف المؤسسة
حققت شركة Dollar General (DG) مبلغ 3.86 مليار دولار في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) خلال الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM) حتى نهاية السنة في 28 يناير 2022. وبلغت السيولة النقدية وما يعادلها لدى الشركة 344.8 مليون دولار، وبلغ إجمالي الديون 14.25 مليار دولار لنفس السنة المنتهية.
كانت القيمة السوقية للشركة 56.2 مليار دولار اعتبارًا من 4 أبريل 2022. مضاعف المؤسسة لشركة Dollar General هو 18.2 (56.2 مليار دولار + 14.25 مليار دولار - 344 مليون دولار) مقسومًا على 3.86 مليار دولار. في نفس الوقت من العام الماضي، كان مضاعف المؤسسة لشركة Dollar General هو 17.4. يرجع الارتفاع في مضاعف المؤسسة بشكل كبير إلى انخفاض يقارب مليار دولار في النقد الموجود في ميزانيتهم العمومية، بينما انخفض الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) بحوالي 300 مليون دولار فقط. في هذا المثال، يمكنك أن ترى كيف تأخذ حسابات مضاعف المؤسسة في الاعتبار كل من النقد الذي تمتلكه الشركة والديون التي تكون الشركة مسؤولة عنها.
قيود استخدام مضاعف المؤسسة
مضاعف المؤسسة هو مقياس يُستخدم للعثور على أهداف استحواذ جذابة. ولكن، احذر من الفخاخ القيمية — الأسهم ذات المضاعفات المنخفضة لأنها مستحقة (على سبيل المثال، الشركة تعاني ولن تتعافى). هذا يخلق وهمًا بالاستثمار القيمي، لكن أساسيات الصناعة أو الشركة تشير إلى عوائد سلبية.
يفترض المستثمرون أن الأداء السابق للسهم يشير إلى العوائد المستقبلية، وعندما ينخفض المضاعف، غالبًا ما يقفزون على الفرصة لشرائه بقيمة "رخيصة". يمكن أن تساعد المعرفة بالصناعة وأساسيات الشركة في تقييم القيمة الفعلية للسهم.
إحدى الطرق السهلة للقيام بذلك هي النظر إلى الربحية المتوقعة (المستقبلية) وتحديد ما إذا كانت التوقعات تجتاز الاختبار. يجب أن تكون المضاعفات المستقبلية أقل من مضاعفات الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM). تحدث الفخاخ القيمية عندما تبدو هذه المضاعفات المستقبلية رخيصة للغاية، ولكن في الواقع يكون EBITDA المتوقع مرتفعًا جدًا وسعر السهم قد انخفض بالفعل، مما يعكس على الأرجح حذر السوق. لذلك، من المهم معرفة المحفزات للشركة والصناعة.