ما هو نموذج 13F الخاص بلجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)؟
نموذج 13F الخاص بلجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) هو تقرير ربع سنوي يجب أن يقدمه جميع مديري الاستثمار المؤسسي الذين يديرون أصولًا لا تقل عن 100 مليون دولار في الأصول المدارة. يكشف هذا التقرير عن ممتلكاتهم من الأسهم ويمكن أن يوفر رؤى حول ما يفعله المال الذكي في السوق.
يتعين على المديرين تقديم النموذج 13F في غضون 45 يومًا بعد آخر يوم من الربع السنوي للتقويم. تنتظر معظم الصناديق حتى نهاية هذه الفترة لإخفاء استراتيجيتها الاستثمارية عن المنافسين والجمهور.
النقاط الرئيسية
- يجب على مديري الاستثمار المؤسسي الذين يديرون أصولًا لا تقل عن 100 مليون دولار تقديم نموذج 13F الخاص بلجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشكل ربع سنوي.
- كان هدف الكونغرس من هذه الملفات توفير الشفافية بشأن ممتلكات أكبر المستثمرين في البلاد.
- غالبًا ما يستخدم المستثمرون الصغار هذه الملفات لتحديد ما يفعله "المال الذكي" في السوق، ولكن هناك مشاكل جدية تتعلق بموثوقية البيانات وتوقيتها.
فهم نموذج SEC 13F
أنشأ الكونغرس متطلب 13F في عام 1975. كان الهدف منه هو توفير رؤية للجمهور الأمريكي حول ممتلكات أكبر المستثمرين المؤسسيين في البلاد. اعتقد المشرعون أن هذا سيزيد من ثقة المستثمرين في نزاهة الأسواق المالية في البلاد.
تشمل الشركات التي تُعتبر مديري استثمار مؤسسيين صناديق الاستثمار المشتركة، وصناديق التحوط، وشركات الثقة، وصناديق التقاعد، وشركات التأمين، والمستشارين الاستثماريين المسجلين.
لأن تقارير 13F توفر للمستثمرين نظرة على ممتلكات كبار مختاري الأسهم في وول ستريت، فقد سعى العديد من المستثمرين الصغار لاستخدام هذه التقارير كدليل لاستراتيجياتهم الاستثمارية الخاصة. منطقهم هو أن أكبر المستثمرين المؤسسيين في البلاد ليسوا فقط الأذكى على الأرجح، ولكن حجمهم يمنحهم أيضًا القدرة على تحريك الأسواق. لذا فإن الاستثمار في نفس الأسهم - أو بيع نفس الأسهم - يبدو منطقيًا كاستراتيجية.
القضايا الرئيسية مع نموذج SEC 13F
المستثمرون الصغار الذين يرغبون في تقليد استراتيجيات مديري الأموال البارزين مثل دانيال لوب، ديفيد تيبر، أو سيث كلارمان يقومون بفحص تقارير 13F. غالبًا ما تقوم الصحافة المالية بالإبلاغ عن ما يقوم هؤلاء المديرون بشرائه وبيعه من خلال مقارنة التغييرات في التقارير الفصلية. ولكن هناك عدد من المشاكل في تقارير 13F التي تستدعي الحذر.
بيانات غير موثوقة
لقد تعرض نموذج 13F لانتقادات من العديد من المجموعات التي تدعي أنه يوفر ثغرة لمديري صناديق التحوط. في الواقع، في بيان صدر عام 2010، اعترفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) نفسها بأن النموذج يحتوي على العديد من المشاكل وأوصت بإجراء عدد من التغييرات لضمان تقديم "بيانات مفيدة وموثوقة للجمهور والمنظمين الحكوميين".
أشار المراجعة الداخلية لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أيضًا إلى أنه على الرغم من أنه "من المتوقع أن تستخدم الهيئة بشكل واسع معلومات القسم 13(f) لأغراض تنظيمية وإشرافية، إلا أنه لا يوجد أي قسم أو مكتب في الهيئة يقوم بمراجعة منتظمة أو منهجية للبيانات المقدمة في النموذج 13F."
ربما يفسر هذا كيف أن المحتال الشهير برنارد مادوف كان يقدم نماذج 13F بانتظام كل ربع سنة ومع ذلك كان يدير مخطط بونزي ناجحًا.
توقيت التقارير
انتقاد آخر شائع للنموذج هو أنه يتطلب فقط من مديري الصناديق تقديم تقارير 13F بعد 45 يومًا من نهاية كل ربع سنة. يقوم معظم المديرين بتقديم تقارير 13F الخاصة بهم في أقرب وقت ممكن لأنهم لا يريدون أن يكشفوا لمنافسيهم عما يقومون به. بحلول الوقت الذي يحصل فيه المستثمرون الآخرون على هذه التقارير، يكونون قد نظروا في عمليات شراء الأسهم التي ربما تمت قبل أكثر من أربعة أشهر من تقديم التقرير.
في رسالة بتاريخ 31 مارس 2021 إلى أليسون هيرين لي، القائمة بأعمال رئيسة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، حثت المنظمة غير الربحية التقدمية "الأمريكيون من أجل الإصلاح المالي" هيئة الأوراق المالية والبورصات على "توسيع كل من تكرار تقارير النموذج 13F ونطاق المنتجات المالية المطلوب الإفصاح عنها في هذا النموذج."
مجموعة أخرى، وهي المعهد الوطني لعلاقات المستثمرين، أوصت بأن تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتنفيذ تقارير شهرية عن مراكز الملكية مع فترة سماح تبلغ 15 يومًا.
سلوك القطيع
إحدى المخاطر التي تواجه كل من المستثمرين المحترفين وتجار التجزئة هي ميل مديري الأموال إلى استعارة أفكار الاستثمار من بعضهم البعض. مديري صناديق التحوط ليسوا محصنين من التحيزات السلوكية أكثر من أي شخص آخر. في النهاية، إذا كنت مدير صندوق، فمن الأمان أن تكون مخطئًا مع الأغلبية بدلاً من أن تكون مخطئًا بمفردك. يمكن أن يؤدي ذلك إلى تداولات مزدحمة وأسهم مبالغ في قيمتها. وإذا كان المستثمرون الصغار متأخرين في الدخول إلى صفقة، فمن المحتمل أن يكونوا متأخرين في الخروج منها.
صورة غير مكتملة
مشكلة أخرى مع تقارير 13F هي أن الصناديق مطالبة فقط بالإبلاغ عن المراكز الطويلة، بالإضافة إلى خيارات البيع والشراء، وإيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs)، والسندات القابلة للتحويل. يمكن أن يعطي هذا صورة غير كاملة وحتى مضللة، لأن بعض الصناديق تحقق معظم عوائدها من البيع على المكشوف، وتستخدم فقط المراكز الطويلة كتحوطات. لا توجد طريقة لتمييز هذه التحوطات عن المراكز الطويلة الحقيقية في نماذج 13F.
من يجب عليه تقديم نموذج SEC 13F؟
يجب على المديرين المؤسسيين الذين يديرون أصولًا بقيمة 100 مليون دولار أو أكثر تقديم نموذج 13F إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، والذي يكشف عن ممتلكاتهم من الأسهم.
ما هي القاعدة الجديدة 13F؟
القاعدة الجديدة 13F، التي أعلنت عنها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في عام 2022، تتطلب من المقدمين تقريب قيم حيازة الأوراق المالية إلى أقرب دولار بدلاً من أقرب ألف دولار. كما تتطلب أن يتم تقديم النموذج 13F عبر نظام جمع البيانات الإلكترونية وتحليلها واسترجاعها (EDGAR) الخاص بالهيئة.
ما الفرق بين النموذج 13D والنموذج 13F؟
يتطلب نموذج SEC 13F من المديرين المؤسسيين الذين يمتلكون أصولًا بقيمة 100 مليون دولار أو أكثر الكشف عن ممتلكاتهم. نموذج 13D هو تقرير للمالك المستفيد يجب تقديمه عندما يحصل شخص أو مجموعة من الأشخاص على أكثر من 5% من فئة الأسهم ذات حق التصويت في أوراق مالية لشركة.
الخلاصة
نموذج SEC 13F مطلوب من قبل المديرين المؤسسيين الذين يديرون أصولًا بقيمة 100 مليون دولار أو أكثر. الهدف هو تحقيق الشفافية في الحيازات المالية لمثل هؤلاء المديرين الكبار. على الرغم من أن النموذج يحقق الشفافية، إلا أن هناك العديد من الانتقادات للنموذج التي لم يتم معالجتها بعد من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).