منحنى العائد المحدب: ماذا يعني، كيف يعمل، الأنواع

ما هي منحنى العائد المحدب؟

منحنى العائد المحدب هو نوع نادر نسبيًا من منحنيات العائد الذي يحدث عندما تكون معدلات الفائدة على الأوراق المالية ذات الدخل الثابت متوسطة الأجل أعلى من معدلات الأدوات طويلة وقصيرة الأجل. أيضًا، إذا كان من المتوقع أن ترتفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل ثم تنخفض، فسوف ينتج عن ذلك منحنى عائد محدب. تُعرف منحنيات العائد المحدبة أيضًا بالمنحنيات على شكل جرس.

النقاط الرئيسية

• يحدث منحنى العائد المحدب عندما تكون أسعار الفائدة متوسطة الأجل أعلى من أسعار الفائدة قصيرة وطويلة الأجل.
• يُعتبر المنحنى المحدب غير شائع، ولكنه قد يتشكل نتيجة لفراشة سلبية، أو تحول غير متوازي في منحنى العائد حيث تنخفض العوائد طويلة وقصيرة الأجل أكثر من العوائد المتوسطة.
• غالبًا ما تتميز منحنيات العائد بأدنى معدلات في الأجل القصير، وتزداد تدريجيًا مع مرور الوقت؛ بينما تصف منحنى العائد المقلوب العكس. أما المنحنى المحدب فهو على شكل جرس.

شرح منحنيات العائد المحدبة

منحنى العائد، المعروف أيضًا باسم هيكل معدلات الفائدة، هو رسم بياني يوضح العوائد على السندات ذات الجودة المماثلة مقابل وقت استحقاقها، والذي يتراوح من 3 أشهر إلى 30 عامًا. وبالتالي، يتيح منحنى العائد للمستثمرين نظرة سريعة على العوائد المقدمة من السندات قصيرة الأجل، متوسطة الأجل، وطويلة الأجل. يتم تحديد الطرف القصير من منحنى العائد بناءً على معدلات الفائدة قصيرة الأجل من خلال التوقعات لسياسة الاحتياطي الفيدرالي؛ حيث يرتفع عندما يُتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع المعدلات وينخفض عندما يُتوقع خفض معدلات الفائدة. يتأثر الطرف الطويل من منحنى العائد بعوامل مثل التوقعات بشأن التضخم، الطلب والعرض من المستثمرين، النمو الاقتصادي، تداول المستثمرين المؤسسيين لكتل كبيرة من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، إلخ.

يوفر شكل المنحنى للمحلل-المستثمر رؤى حول التوقعات المستقبلية لأسعار الفائدة، بالإضافة إلى احتمال زيادة أو انخفاض النشاط الاقتصادي الكلي. يمكن أن يتخذ شكل منحنى العائد أشكالًا مختلفة، أحدها هو المنحنى المحدب.

عندما يكون العائد على السندات متوسطة الأجل أعلى من العائد على السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل، فإن شكل المنحنى يصبح محدبًا. يكون للمنحنى المحدب للعائد عند الاستحقاقات الأقصر ميل إيجابي، ثم يتحول إلى ميل سلبي مع زيادة فترات الاستحقاق، مما ينتج عنه منحنى على شكل جرس. في الواقع، يمكن للسوق الذي يحتوي على منحنى عائد محدب أن يشهد معدلات للسندات ذات فترات استحقاق من سنة إلى 10 سنوات تتفوق على تلك ذات فترات استحقاق أقل من سنة أو أكثر من 10 سنوات.

منحنيات العائد المحدبة مقابل المنحنيات العادية

على عكس منحنى العائد المنتظم، حيث يحصل المستثمرون على عائد أعلى عند شراء السندات طويلة الأجل، فإن منحنى العائد المحدب لا يعوض المستثمرين عن المخاطر المرتبطة بحيازة أوراق الدين طويلة الأجل.

على سبيل المثال، إذا كان العائد على سند الخزانة لمدة 7 سنوات أعلى من العائد على أذون الخزانة لمدة سنة واحدة وسند الخزانة لمدة 20 سنة، فإن المستثمرين سيتجهون نحو السندات متوسطة الأجل، مما يؤدي في النهاية إلى رفع السعر وخفض المعدل. نظرًا لأن السند طويل الأجل لديه معدل غير تنافسي مقارنة بالسند متوسط الأجل، فإن المستثمرين سيتجنبون الاستثمار طويل الأجل. سيؤدي ذلك في النهاية إلى انخفاض في قيمة السند لمدة 20 سنة وزيادة في عائده.

أنواع المطبات

لا تحدث منحنيات العائد المحدبة كثيرًا، لكنها تشير إلى أنه قد يُتوقع فترة من عدم اليقين أو التقلبات في الاقتصاد. عندما يكون المنحنى على شكل جرس، فإنه يعكس عدم يقين المستثمرين بشأن سياسات أو ظروف اقتصادية معينة، أو قد يعكس انتقال منحنى العائد من منحنى طبيعي إلى منحنى مقلوب أو من منحنى مقلوب إلى منحنى طبيعي. على الرغم من أن منحنى العائد المحدب غالبًا ما يكون مؤشرًا على تباطؤ النمو الاقتصادي، إلا أنه لا ينبغي الخلط بينه وبين منحنى العائد المقلوب. يحدث منحنى العائد المقلوب عندما تكون معدلات الفائدة قصيرة الأجل أعلى من معدلات الفائدة طويلة الأجل أو، بعبارة أخرى، عندما تنخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل عن معدلات الفائدة قصيرة الأجل. يشير منحنى العائد المقلوب إلى أن المستثمرين يتوقعون تباطؤ أو تراجع الاقتصاد في المستقبل، وقد يؤدي هذا النمو الأبطأ إلى انخفاض التضخم وانخفاض معدلات الفائدة لجميع آجال الاستحقاق.

عندما تنخفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل بدرجة أكبر من معدلات الفائدة متوسطة الأجل، ينتج عن ذلك منحنى عائد محدب يُعرف باسم الفراشة السلبية. يُطلق عليها اسم الفراشة لأن قطاع الاستحقاق المتوسط يُشبه بجسم الفراشة، بينما يُنظر إلى قطاعات الاستحقاق القصير والطويل على أنها أجنحة الفراشة.