ما هو الفراشة السلبية؟
الفراشة السلبية هي تغيير غير متوازي في منحنى العائد حيث تنخفض العوائد طويلة وقصيرة الأجل أكثر أو ترتفع أقل من المعدلات المتوسطة.
يؤدي التحول السلبي للفراشة إلى تشكيل منحنى العائد بشكل محدب. وعكس الفراشة السلبية، حيث ترتفع العوائد طويلة وقصيرة الأجل أو تنخفض أقل من المعدلات المتوسطة، يُطلق عليه اسم الفراشة الإيجابية.
النقاط الرئيسية
- الفراشة السلبية هي تغيير غير متوازي في منحنى العائد حيث تنخفض العوائد طويلة وقصيرة الأجل أكثر أو ترتفع أقل من المعدلات المتوسطة.
- يؤدي التحول السلبي للفراشة إلى تشكيل منحنى العائد بشكل يشبه الحدبة—حيث يُطلق على المركز "البطن" والنهايات تُسمى "الأجنحة".
- يقوم المتداولون ببيع السندات المتوسطة ذات العائد الأعلى (البطن) وشراء السندات قصيرة وطويلة الأجل ذات العائد الأقل (الأجنحة) عند مواجهة فراشة سلبية.
فهم استراتيجية الفراشة السلبية
منحنيات العائد هي عروض بيانية لأسعار الفائدة للسندات ذات الجودة المماثلة بالنسبة لتواريخ استحقاقها. لا تحاول منحنيات العائد التنبؤ بمستقبل أسعار السندات، ولكن يمكن أن تساعد المواقع النسبية للأسعار الحالية المستثمرين في اتخاذ قرارات حول أي السندات من المرجح أن تحقق أفضل عائد في المستقبل. تُستخدم هذه المنحنيات لتوضيح مشاعر المستثمرين حول قيمة استحقاقات السندات المختلفة.
المنحنى الأكثر شيوعًا للعائدات يرسم عائدات سندات الخزانة الأمريكية (السندات قصيرة الأجل، ومتوسطة الأجل، وطويلة الأجل). عادةً ما يقدم منحنى عائدات الخزانة قوسًا متصاعدًا من اليسار إلى اليمين، حيث تكون السندات قصيرة الأجل على اليسار بعائد أقل من السندات متوسطة الأجل في الوسط، والسندات طويلة الأجل على اليمين. وذلك لأن المستثمرين يتوقعون عادةً عائدًا أعلى عندما يقومون بإقراض أموالهم لفترات زمنية أطول.
الأسباب وراء تحولات منحنى العائد معقدة وتعتمد على شعور المستثمرين، والأخبار الاقتصادية، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي، من بين عوامل أخرى. ومع ذلك، لا تتبع عوائد السندات دائمًا القواعد القياسية. على سبيل المثال، يمكن أن تنخفض معدلات الفائدة قصيرة وطويلة الأجل بمقدار 75 نقطة أساس (0.75)، بينما تنخفض المعدلات المتوسطة فقط بمقدار 50 نقطة أساس (0.50). النتيجة هي ظهور قمة في وسط الرسم البياني، وهو ما يُعرف بالتحول السلبي للفراشة. والعكس هو الفراشة الإيجابية (حيث يبدو الرسم البياني على شكل حرف U).
من منظور تداول السندات، فإن سبب حدوث ذلك أقل أهمية من كيفية التعامل معه. الأهم من ذلك، أن تحولات الفراشة تقدم للمتداولين فرصًا للمراجحة، حيث يمكن تسويق تباينات المعدل لتعظيم الربح على المدى القصير. من العبارات الشائعة في تداول السندات عندما يصبح منحنى العائد فراشة سلبية هو بيع الجزء الأوسط وشراء الأجنحة، مما يعني بيع السندات المتوسطة ذات المعدلات الأعلى - أو الجزء الأوسط من الفراشة - وشراء السندات قصيرة وطويلة الأجل (وهي الأجنحة الخارجية المنخفضة في النموذج البياني). بهذه الطريقة، يحاول المتداولون تحقيق توازن في تعرضهم لاستحقاقات السندات التي تتحرك خارج التوازي. في الواقع، سيأخذ متداولو السندات في الاعتبار العديد من المتغيرات عند وضع استراتيجيات أوامر الشراء والبيع، بما في ذلك متوسط تاريخ الاستحقاق للسندات في محفظتهم - على الرغم من أن شكل منحنى العائد هو مؤشر مهم.
الفراشة السلبية مقابل الفراشة الإيجابية
يحدث الفراشة السلبية عندما تنخفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل ومعدلات الفائدة طويلة الأجل بدرجة أكبر من معدلات الفائدة متوسطة الأجل، مما يبرز الانحناء في المنحنى.
من ناحية أخرى، يحدث الفراشة الإيجابية عندما ترتفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل ومعدلات الفائدة طويلة الأجل بمعدل أعلى من معدلات الفائدة متوسطة الأجل. يؤدي هذا إلى حدوث تغيير غير متوازي في المنحنى، مما يجعل المنحنى أقل تحدبًا (أو أقل انحناءً).
على سبيل المثال، افترض أن العوائد على سندات الخزانة لمدة سنة واحدة وسندات الخزانة لمدة 30 سنة ترتفع بمقدار 50 نقطة أساس (0.50%). بالإضافة إلى ذلك، افترض أن معدل سندات الخزانة لمدة 10 سنوات يبقى كما هو؛ فإن تقوس منحنى العائد سيزداد، مما يخلق تأثير الفراشة الإيجابي.