تعريف
اتفاقية ISDA الرئيسية هي وثيقة قياسية تُستخدم بانتظام لتنظيم المعاملات المشتقة خارج البورصة.
نُشر بواسطة الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات المالية (ISDA)، يُعتبر اتفاق ISDA الرئيسي عقدًا موحدًا للمعاملات المشتقة خارج البورصة (OTC). إنه اللغة المشتركة لعالم المشتقات، ويُستخدم بشكل واسع من قبل المؤسسات المالية والشركات والمشاركين الآخرين في السوق.
يوفر الاتفاق شروطًا وأحكامًا ونماذج وثائق مرتبة مسبقًا، بما في ذلك ترتيبات الدفع والجدول الزمني، وما يحدث في حالة التخلف عن السداد، وما يُعتبر أحداث إنهاء، وتعاملات الائتمان. يُعتبر اتفاق ISDA الرئيسي موحدًا ولكنه يحتوي على جداول مخصصة وأحيانًا ملحق دعم ائتماني يمكن تعديله من قبل الأطراف.
النقاط الرئيسية
- يتم تداول المشتقات خارج البورصة (OTC) بين طرفين، وليس من خلال بورصة أو وسيط.
- يغطي الاتفاق مجالات حيوية مثل صافي المدفوعات، حالات التخلف عن السداد، أحداث الإنهاء، التمثيلات، وترتيبات الدعم الائتماني، ويعمل كعقد شامل لجميع معاملات المشتقات المالية خارج البورصة المستقبلية بين الأطراف.
- يسمح الاتفاق بتسوية معاملات المشتقات خارج البورصة (OTC) ضد بعضها البعض في حالة التخلف عن السداد، مما يقلل من التعرض الائتماني والمخاطر النظامية.
- تشمل مزايا استخدام اتفاقيات ISDA الرئيسية تحسين الشفافية وزيادة السيولة (القدرة على العثور على الأطراف المقابلة في هذا المجال من التداول).
كيف يعمل اتفاقية ISDA الرئيسية
بينما يتم توحيد العقود الآجلة ومعظم الخيارات بشكل كامل ويتم تداولها في البورصات مثل بورصة شيكاغو التجارية، فإن المشتقات التي تتم خارج البورصة (OTC) تكون بين طرفين فقط، وليس من خلال بورصة أو وسيط. يجب على مديري المخاطر الإشراف بعناية على المتداولين والتأكد من إدارة المعاملات المعتمدة بشكل صحيح. عندما يدخل طرفان في معاملة، يتلقى كل منهما تأكيدًا يوضح التفاصيل والمراجع للاتفاقية الموقعة. ثم تغطي شروط اتفاقية ISDA الرئيسية المعاملة.
تم إنشاء اتفاقية ISDA الرئيسية الأصلية لتوحيد هذه الصفقات في عام 1985. وتم تعديلها في عام 1992 ومرة أخرى في عام 2002. فيما يلي أنواع المشتقات التي تُستخدم لها:
- المشتقات الائتمانية (مثل مقايضات العجز عن السداد)
- المشتقات المالية للأسهم (مثل مقايضات الأسهم، الخيارات، العقود الآجلة)
- المشتقات المالية للعملات الأجنبية (مثل مقايضات العملات، العقود الآجلة، الخيارات)
- المشتقات السلعية (مثل المقايضات السلعية، الخيارات، العقود الآجلة)
اتفاقية ISDA الرئيسية تجعل من السهل إغلاق المعاملات وإجراء المقاصة الصافية لأنها تسد الفجوة بين المعايير المختلفة المستخدمة في مختلف الولايات القضائية. أدناه توجد بيانات عن تداول المشتقات العالمية منذ عام 2019. يوضح الرسم البياني أنواع المشتقات التي يتم تداولها خارج البورصة (OTC)، حيث يتم تضمين الأسهم والسلع ومشتقات الائتمان، وهي عقود شائعة التداول في البورصات، تحت فئة "أخرى" في الرسم البياني، بينما تكون مشتقات الفوركس ومعدلات الفائدة أكثر بروزًا في هذه العقود.
معظم البنوك متعددة الجنسيات لديها اتفاقيات رئيسية مع ISDA مع بعضها البعض. تغطي هذه الاتفاقيات عادةً جميع الفروع التي تنشط في تداول العملات الأجنبية أو معدلات الفائدة أو الخيارات. تطلب البنوك من الأطراف المقابلة من الشركات توقيع اتفاقية للدخول في مقايضات. كما أن بعض البنوك تطلب اتفاقيات للمعاملات في العملات الأجنبية.
بينما يُعتبر اتفاق ISDA الرئيسي معيارياً، يتم تعديل شروطه وأحكامه وتحديدها في الجداول الخاصة به. يتم التفاوض على هذه الجداول لتغطية متطلبات معاملة التحوط المحددة أو علاقة التداول المستمرة.
ملحق الدعم الائتماني (CSA) يرافق أحيانًا الاتفاقية الرئيسية. يسمح الملحق للطرفين المعنيين بتخفيف مخاطر الائتمان الخاصة بهم من خلال تحديد الشروط والأحكام التي يجب بموجبها تقديم الضمانات لبعضهم البعض.
تُستخدم اتفاقيات ISDA الرئيسية من قبل الشركات في جميع أنحاء العالم.
فوائد اتفاقية ISDA الرئيسية
من أهم المزايا لاتفاقية ISDA الرئيسية أنها تحسن الشفافية وتوفر سيولة أعلى، أي تسهّل القدرة على التداول في المشتقات على مستوى العالم، مع العلم بوجود شروط موحدة متاحة. بالإضافة إلى ذلك، فإن توضيح الشروط في الاتفاقية يوفر الوقت والرسوم القانونية لجميع الأطراف المعنية.
متطلبات اتفاقية ISDA الرئيسية
تحدد الاتفاقية الرئيسية والجدول الأسس التي يمكن بموجبها لأي طرف أن يجبر على إنهاء المعاملات المغطاة بسبب حدث إنهاء من قبل الطرف الآخر. تشمل أحداث الإنهاء القياسية الفشل في الدفع أو الإفلاس. يمكن إضافة أحداث إنهاء أخرى، بما في ذلك تخفيض التصنيف الائتماني، إلى الجدول.
يحدد اتفاق ISDA الرئيسي أيضًا ما إذا كانت قوانين المملكة المتحدة أو ولاية نيويورك أو أي اختصاص قضائي آخر تنطبق. كما يحدد الشروط لتقييم وإغلاق وتسوية جميع المعاملات المشمولة في حالة حدوث حدث إنهاء.
المقاصة في اتفاقية ISDA الرئيسية
المقاصة هي ميزة رئيسية في اتفاقية ISDA الرئيسية. إنها طريقة لتعويض أو دمج التزامات الدفع المختلفة بين طرفين في دفعة صافية واحدة. بدلاً من أن يقوم كل طرف بإجراء دفعات منفصلة لكل معاملة فردية، يتم حساب المبالغ المستحقة ودمجها، مما يؤدي إلى دفعة واحدة من طرف إلى آخر.
على سبيل المثال، إذا كانت الجهة أ (Party A) مدينة للجهة ب (Party B) بمبلغ 1,000,000 دولار أمريكي عن معاملة مشتقات واحدة، وكانت الجهة ب (Party B) مدينة للجهة أ (Party A) بمبلغ 800,000 دولار أمريكي عن معاملة أخرى، يمكن تسوية هذه الالتزامات مقابل بعضها البعض. والنتيجة ستكون دفعة واحدة بقيمة 200,000 دولار أمريكي من الجهة أ (Party A) إلى الجهة ب (Party B).
تعتبر السماحيات الخاصة باتفاقية ISDA الرئيسية بشأن المقاصة مهمة بشكل خاص في حالة حدوث تعثر. من خلال مقاصة المعاملات، يتم تقليل التعرض الائتماني الإجمالي حيث يحتاج الأطراف فقط إلى تسوية المبلغ الصافي بدلاً من تسوية كل معاملة فردية على حدة. وبالتالي، تساعد المقاصة في التخفيف من مخاطر الطرف المقابل وتبسيط التدفقات النقدية.
مثال على اتفاقية ISDA الرئيسية
تخيل أن هناك شركتين، ABC Inc. وXYZ Corp.، تعملان في مجال التمويل الدولي. كل منهما تقع في دولة مختلفة وترغب في تداول المشتقات المالية خارج البورصة (OTC) مع بعضها البعض.
يمكن لشركة ABC Inc. وشركة XYZ Corp. توقيع اتفاقية ISDA الرئيسية بناءً على الوثيقة القياسية. ستحدد هذه الاتفاقية الشروط لكيفية تعامل الشركتين مع هذه المعاملات، بما في ذلك القوانين التي ستطبق وكيفية إغلاق الصفقات التي يقومون بها.
إذا كان هناك خلاف بين الشركتين حول صفقة أو أكثر، فسيتم تسوية الخلاف باستخدام القوانين المحددة في الاتفاقية وبناءً على الشروط المدرجة في اتفاقية ISDA الرئيسية.
من يستخدم اتفاقيات ISDA الرئيسية؟
تُستخدم اتفاقيات ISDA الرئيسية بشكل شائع من قبل الشركات المالية الدولية، ولكن يمكن استخدامها من قبل جهات أخرى. بعض الأفراد ذوي الثروات الفائقة يستخدمون هذه الاتفاقيات للتداول.
كيف يمكن لأحد الأطراف إنهاء اتفاقية ISDA الرئيسية؟
كل اتفاقية ISDA الرئيسية تحتوي على بنود تحدد كيفية إلغاء الاتفاقية من قبل طرف واحد أو كلا الطرفين. كما تتضمن الأحداث التي ستنهي الاتفاقية تلقائيًا، مثل دخول أحد الأطراف في حالة تقصير.
هل تُعرف اتفاقيات ISDA الرئيسية أيضًا برخص الصيد؟
نعم. تم استخدام مصطلح "رخصة الصيد" لوصف اتفاقيات ISDA الرئيسية في كتاب مايكل لويس The Big Short. يشير هذا إلى السوق الضخم للمشتقات المالية خارج البورصة وكيف تمنح هذه الاتفاقيات بعض المستثمرين الفرصة لإجراء صفقات عالية المستوى غير متاحة لمعظم الناس.
الخلاصة
اتفاقية ISDA الرئيسية هي وثيقة موحدة تم إنشاؤها بواسطة ISDA للمعاملات المشتقات خارج البورصة (OTC). توفر هذه الاتفاقية إطارًا للشروط والأحكام لتداول المشتقات خارج البورصة، مما يساعد في تقليل المخاطر القانونية والائتمانية من خلال إنشاء توثيق متسق عبر مختلف الولايات القضائية والعديد من الصفقات.
تشمل الأجزاء الرئيسية من اتفاقية ISDA الرئيسية الجدول، الذي يسمح للأطراف بتخصيص بعض الشروط، وCSA، الذي يوضح ترتيبات الضمانات. كما تتناول الاتفاقية الرئيسية قضايا مثل حل النزاعات، والقانون الحاكم، والاعتبارات الضريبية. بالإضافة إلى ذلك، تساعد في إدارة مخاطر الطرف المقابل لأنها تضمن أن كلا الطرفين يفهمان حقوقهما والتزاماتهما.