ما هو فخ السيولة؟
فخ السيولة هو وضع اقتصادي سلبي يمكن أن يحدث عندما يقوم المستهلكون والمستثمرون بتكديس النقد بدلاً من إنفاقه أو استثماره، حتى عندما تكون معدلات الفائدة منخفضة، مما يعيق جهود صانعي السياسات لتحفيز النمو الاقتصادي.
تم استخدام المصطلح لأول مرة من قبل الاقتصادي جون ماينارد كينز، الذي عرّف فخ السيولة على أنه حالة يمكن أن تحدث عندما تنخفض أسعار الفائدة إلى مستوى منخفض جدًا بحيث يفضل معظم الناس الاحتفاظ بالنقد بدلاً من وضع الأموال في السندات وأدوات الدين الأخرى. وقال كينز إن التأثير هو جعل صانعي السياسة النقدية عاجزين عن تحفيز النمو من خلال زيادة المعروض النقدي أو خفض سعر الفائدة أكثر.
قد يتطور فخ السيولة عندما يحتفظ المستهلكون والمستثمرون بأموالهم في حسابات التوفير والشيكات لأنهم يعتقدون أن معدلات الفائدة سترتفع قريبًا. سيؤدي ذلك إلى انخفاض أسعار السندات، مما يجعلها خيارًا أقل جاذبية.
منذ أيام كينز، تم استخدام المصطلح بشكل أوسع لوصف حالة من النمو الاقتصادي البطيء الناتج عن اكتناز النقود على نطاق واسع بسبب القلق من حدث سلبي قد يكون قادمًا.
النقاط الرئيسية
- تقوم البنوك المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدلات الفائدة لتشجيع الإنفاق وزيادة النشاط الاقتصادي.
- يحدث فخ السيولة عندما تكون معدلات الفائدة منخفضة جدًا، ومع ذلك يفضل المستهلكون الاحتفاظ بالنقد بدلاً من إنفاقه أو استثماره في السندات ذات العائد الأعلى أو الاستثمارات الأخرى.
- في مثل هذه الحالات، فشلت الأداة الرئيسية التي يستخدمها البنك المركزي في أن تكون فعّالة.
- أحد الأسباب الرئيسية لهذا المتلازمة هو الخوف من المشاكل الاقتصادية المقبلة، سواء كانت شخصية أو عامة.
- لا تقتصر تأثيرات فخ السيولة على سوق السندات فقط؛ فقد ينفق المستهلكون أقل على السلع والخدمات أيضًا.
فهم فخ السيولة
يمكن أن تؤدي مستويات الادخار العالية لدى المستهلكين، والتي غالبًا ما تكون مدفوعة بالاعتقاد بأن حدثًا اقتصاديًا سلبيًا يلوح في الأفق، إلى جعل السياسة النقدية غير فعّالة بشكل عام.
إذا كانت معدلات الفائدة بالفعل قريبة من الصفر أو عنده، فلا يمكن للبنك المركزي خفض المعدلات. وإذا زاد من عرض النقود، فلن يكون ذلك فعالاً، حيث أن الناس بالفعل يقومون بتوفير أموالهم.
الاعتقاد بحدوث حدث سلبي في المستقبل هو أمر أساسي لفهم فخاخ السيولة. عندما يقوم المستهلكون بتكديس النقد وبيع السندات، يؤدي ذلك إلى انخفاض أسعار السندات وارتفاع العوائد. وعلى الرغم من ارتفاع العوائد، لا يهتم المستهلكون بشراء السندات لأن أسعار السندات في انخفاض. بدلاً من ذلك، قد يفضلون الاحتفاظ بالنقد بعائد أقل.
مشكلة ملحوظة في فخ السيولة هي أن البنوك تواجه صعوبة في جذب المقترضين المؤهلين للحصول على القروض. ويتفاقم هذا الأمر بسبب حقيقة أن أسعار الفائدة تقترب بالفعل من الصفر، مما يترك مجالًا ضئيلًا لتقديم حوافز إضافية لجذب المرشحين المؤهلين بشكل جيد.
يمكن أن يظهر هذا الافتقار إلى الاهتمام بالاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد، بدءًا من القروض التجارية وصولاً إلى الرهون العقارية وقروض السيارات.
علامات فخ السيولة
أحد مؤشرات فخ السيولة هو انخفاض معدلات الفائدة. تؤثر معدلات الفائدة المنخفضة على سلوك حاملي السندات، خاصة عندما تترافق مع مخاوف بشأن الحالة المالية الحالية للدولة. والنتيجة النهائية هي بيع السندات بمستوى يضر بالاقتصاد.
في الوقت نفسه، يميل المستهلكون إلى الاحتفاظ بأموالهم في حسابات التوفير ذات المخاطر المنخفضة. عندما يقوم البنك المركزي بزيادة المعروض النقدي، فإنه يضخ المزيد من الأموال في الاقتصاد مع التوقع المعقول بأن جزءًا من هذه الأموال سيتدفق إلى الأصول ذات العائد الأعلى مثل السندات.
ولكن في حالة فخ السيولة، يتم فقط تخزينه في حسابات نقدية.
معدلات الفائدة المنخفضة وحدها لا تحدد فخ السيولة. لكي يتم اعتبار الوضع كفخ سيولة، يجب أن يكون هناك أيضًا نقص في حاملي السندات الراغبين في الاحتفاظ بسنداتهم ونقص في المستثمرين الراغبين في شرائها. بدلاً من ذلك، يفضل المستثمرون الادخار النقدي الصارم على شراء السندات.
إذا كان المستثمرون لا يزالون مهتمين بالاحتفاظ بالسندات أو شرائها في أوقات تكون فيها معدلات الفائدة منخفضة، حتى لو اقتربت من الصفر بالمئة، فإن الوضع لا يُعتبر فخًا للسيولة.
خصائص فخ السيولة
يحدث فخ السيولة عندما يختار المستهلكون والمستثمرون والشركات الاحتفاظ بالنقد، مما يجعل الاقتصاد بأكمله مقاومًا للإجراءات السياسية التي تهدف إلى تحفيز النشاط الاقتصادي.
فيما يلي الخصائص الرئيسية لفخ السيولة:
- معدلات فائدة منخفضة جدًا، عند أو قريبة من 0%
- الركود الاقتصادي
- مستويات عالية من المدخرات الشخصية
- انخفاض التضخم أو الانكماش المالي
- سياسة نقدية توسعية غير فعّالة
لماذا تحدث فخاخ السيولة؟
الفخاخ السيولة ليست أحداثًا شائعة. وقد اقترح الاقتصاديون عدة أسباب أو مؤشرات يمكن أن تؤدي إلى حدوثها.
الانكماش المالي
يحدث الانكماش عندما تنخفض الأسعار وتزداد القوة الشرائية للنقود. إنه عكس التضخم ويحدث بشكل أقل تكرارًا.
يمكن أن يبدأ الانكماش عندما يختار الناس الاحتفاظ بأموالهم بدلاً من إنفاقها أو استثمارها لأنهم يعتقدون أن الأسعار ستستمر في الانخفاض. لماذا تشتري سلعة باهظة الثمن اليوم عندما ستكون أرخص في غضون شهر—وحتى أرخص في غضون شهرين؟
في الحالات القصوى، يمكن أن يتطور الدوامة الانكماشية حيث تستمر مستويات الأسعار في الانخفاض، مما يؤدي إلى تخفيض الإنتاج، وتخفيض الأجور، وانخفاض الطلب، واستمرار انخفاض الأسعار.
خلال مثل هذه الحلقة من التغذية الراجعة، يمكن أن يظهر فخ السيولة.
ركود الميزانية العمومية
الركود الناتج عن الميزانية العمومية هو تباطؤ اقتصادي يحدث بشكل رئيسي عندما يختار المستهلكون والشركات سداد ديونهم بدلاً من الإنفاق أو الاقتراض بشكل أكبر.
يتطور هذا عندما يصبح مستوى الدين المستحق كبيرًا لدرجة أن كلًا من المقترضين والمقرضين يبدأون في القلق من أنه قد لا يتم سداده بالكامل.
حتى مع انخفاض معدلات الفائدة، يتم إعطاء الأولوية لسداد الديون ويتوقف الإقراض والاستثمار الجديد.
ضعف الطلب من المستثمرين
تقوم الشركات بجمع رأس المال عن طريق إصدار السندات والأسهم. إذا كان هناك طلب قليل من المستثمرين للاستثمار فيها، فإن خفض معدلات الفائدة لن يكون مفيدًا.
علاوة على ذلك، قد تؤجل كل من الشركات والمستثمرين أي إجراء، حيث يرون أن الاستثمار يعتبر محفوفًا بالمخاطر خلال فترة الركود التي تتميز بانخفاض الطلب بشكل عام.
التردد في الإقراض
يمكن أن تصبح البنوك مترددة في الإقراض إذا رأت أن المشهد العام للائتمان ينطوي على مخاطر عالية.
بعد الأزمة المالية لعام 2008، واجهت العديد من البنوك مشاكل في السيولة حيث تخلف عدد كبير من المقترضين ذوي التصنيف الائتماني المنخفض عن السداد. وردت البنوك بتقليص كبير في عمليات الإقراض بشكل عام.
حتى مع انخفاض معدلات الفائدة بشكل كبير، وجد العديد من المستهلكين والشركات الذين أرادوا اقتراض المال صعوبة في الحصول على القروض، حيث قامت البنوك بتطبيق معايير اكتتاب أكثر صرامة وابتعدت عن جميع المقترضين باستثناء أولئك ذوي الجودة العالية.
معالجة فخ السيولة
بعض الحلول الاقتصادية المجربة والمختبرة لا تعمل في حالة الفخ السيولي. أحيانًا تقوم الحكومات بشراء أو بيع السندات للتأثير على معدلات الفائدة، ولكن شراء السندات في مثل هذا البيئة السلبية لا يفعل الكثير، حيث يكون المستثمرون متحمسين للغاية لبيعها. يصبح من الصعب دفع العوائد للأعلى أو للأسفل، ويصبح من الأصعب إقناع المستهلكين بالاستفادة من المعدل الجديد.
هناك عدد من الطرق للخروج من فخ السيولة. قد لا تعمل أي منها بشكل كامل بمفردها، ولكنها قد تساعد في تشجيع الجمهور على البدء في الإنفاق والاستثمار بدلاً من الادخار.
- زيادة في معدلات الفائدة: يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي رفع معدلات الفائدة، مما قد يدفع الناس إلى استثمار المزيد من أموالهم بدلاً من الاحتفاظ بها. ومع ذلك، خلال فترة الركود وانخفاض التضخم، يُعتبر هذا إجراءً محفوفًا بالمخاطر بشكل كبير.
- انخفاض (كبير) في الأسعار: عندما تكون هناك صفقات حقيقية متاحة، لا يستطيع الناس مقاومة الإنفاق. يصبح إغراء الأسعار المنخفضة جذابًا للغاية، ويتم استخدام المدخرات للاستفادة من تلك الأسعار المنخفضة.
- زيادة الإنفاق الحكومي: يمكن للمشاريع الحكومية أن تعزز نمو الوظائف والإنفاق عندما تتردد الشركات في الإنفاق.
- التيسير الكمي (QE): يمكن للبنك المركزي أن يبدأ بضخ الأموال في الاقتصاد لتحفيز الإنفاق وخفض أسعار الفائدة بشكل مصطنع إلى ما دون الصفر عن طريق شراء السندات الحكومية طويلة الأجل بالإضافة إلى أوراق مالية أخرى مثل سندات الرهن العقاري.
- سياسة سعر الفائدة السلبية (NIRP): تم استخدام هذه الأداة الاستثنائية للسياسة النقدية في أوروبا واليابان بعد الأزمة المالية لعام 2008. النزول إلى ما دون الصفر في أسعار الفائدة الاسمية يعني فرض أسعار فائدة سلبية—أي إضافة فائدة للمقترضين وخصم فائدة من المقرضين.
عندما يكون المستهلكون خائفين، يصبح من الصعب إقناعهم بالإنفاق بدلاً من الادخار. لذلك، قد تنجح هذه الجهود نظريًا ولكن يمكن أن تفشل في العالم الواقعي.
مثال واقعي على فخ السيولة
بدءًا من التسعينيات، واجهت اليابان فخ السيولة. استمرت معدلات الفائدة في الانخفاض ومع ذلك لم ينتعش الاستثمار. واجهت اليابان الانكماش خلال التسعينيات، وفي عام 2022 لا تزال لديها معدل فائدة سلبي يبلغ -0.1%.
مؤشر نيكاي 225، وهو المؤشر الرئيسي للأسهم في اليابان، انخفض من ذروته التي تجاوزت 38,000 في ديسمبر 1989، وفي أوائل عام 2023 لا يزال أقل بكثير من تلك الذروة. وقد وصل المؤشر إلى أعلى مستوى له منذ عدة سنوات فوق 29,000 في أغسطس 2022 قبل أن ينخفض إلى حوالي 27,500 بعد شهر واحد فقط.
تم تحديد معدلات الفائدة بنسبة 0% من قبل البنك المركزي الياباني، لكن الاستثمار والاستهلاك والتضخم ظلوا جميعًا منخفضين لعدة سنوات بعد ذروة الأزمة.
انتقادات نظرية فخ السيولة
أتباع لودفيغ فون ميزس، وهو اقتصادي نمساوي مؤثر في القرن العشرين وكان مدافعًا عن الرأسمالية الحرة ومعارضًا قويًا للاشتراكية والتدخل الحكومي، لا يؤمنون بوجود فخاخ السيولة.
يستنتجون أن التهديد للاقتصادات الكبرى في العالم، على عكس التفكير الشائع، ليس فخ السيولة بل السياسات الحكومية وسياسات البنوك المركزية المصممة لمواجهته.
يجادلون بأن هذه السياسات لا تؤدي إلا إلى إضعاف مخزون المدخرات الحقيقية، مما يقوض آفاق التعافي الاقتصادي المستدام ويؤدي إلى استمرار فخ السيولة. ويقترحون أن أسعار الفائدة السلبية من غير المرجح أن تحرك الاقتصادات الكبرى بعيدًا عن فخ السيولة إذا كان مخزون المدخرات الحقيقية في مشكلة.
هل الولايات المتحدة في فخ السيولة الآن؟
اعتبارًا من عام 2024، يشهد الاقتصاد الأمريكي تضخمًا وارتفاعًا في معدلات الفائدة. قد تشكل هذه الأمور مشاكل، لكنها ليست من النوع الذي يمكن أن يؤدي إلى فخ السيولة.
بحسب التعريف، يوجد فخ السيولة فقط خلال فترة تكون فيها معدلات الفائدة منخفضة جدًا. بمعنى آخر، قام البنك المركزي بخفض معدلات الإقراض إلى مستويات جذابة للغاية، لكن المستهلكين والشركات والمستثمرين لا يستجيبون. إنهم يحتفظون بأموالهم نقدًا.
هل واجهت الولايات المتحدة الأمريكية يومًا ما فخ السيولة؟
ربما، على الرغم من أنه من الصعب أن يتفق اقتصاديان على ما إذا كان هناك فخ سيولة أم لا.
يعتقد بعض الاقتصاديين أن الولايات المتحدة دخلت لفترة وجيزة في فخ السيولة في بداية جائحة كوفيد-19 عندما انخفض سوق الأسهم بشكل حاد وكانت هناك مخاوف جدية بشأن قدرة الاقتصاد على التعامل مع الصدمة الاقتصادية. ساهم الارتفاع المفاجئ في منتصف عام 2020 في رقم M1 للاحتياطي الفيدرالي، وهو قراءة لمقدار النقد المتاح في الاقتصاد بشكل عام، في هذا الاستنتاج.
استجاب الاحتياطي الفيدرالي بسرعة من خلال إجراءات التيسير الكمي وزيادة السيولة، وتجاوزت الأزمة، إذا كانت هناك واحدة.
كان يُعتقد أن الولايات المتحدة قد مرت بفترة قصيرة من فخ السيولة مباشرة بعد الأزمة المالية لعام 2008، حيث انخفضت أسعار الفائدة فعليًا إلى الصفر بينما انخفض الناتج أيضًا. بعد انفجار فقاعة الإسكان، كانت البنوك غير راغبة في الإقراض وركن المستثمرون المصدومون أصولهم في النقد.
استعاد الاقتصاد الأمريكي زخمه بعد عدة جولات من الإنفاق التحفيزي الحكومي وتيسير الكمي من قبل البنك المركزي.
هل فخ السيولة هو نفسه الركود؟
يمكن أن يكون فخ السيولة سببًا مساهمًا في حدوث ركود اقتصادي. حيث يقوم الناس بتوفير أموالهم بدلاً من إنفاقها أو استثمارها. ولا تنجح أسعار الفائدة المنخفضة في جذبهم للإنفاق أكثر. ولا يمكن لسياسة صانعي السياسات النقدية المعتادة المتمثلة في خفض أسعار الفائدة أن تحل المشكلة؛ لأن الأسعار تكون بالفعل عند الصفر أو قريبة منه. ويمكن أن يؤدي ذلك إلى ركود اقتصادي حيث ينخفض الطلب على السلع والخدمات ويقوم المنتجون بتقليص الإنتاج والوظائف.
لماذا يحتفظ الناس بالنقد في حالة فخ السيولة؟
قد يحتفظ الناس بالنقد لعدة أسباب: قد لا يكون لديهم ثقة في قدرتهم على تحقيق معدل عائد أعلى من خلال الاستثمار. قد يعتقدون أن الانكماش الاقتصادي - أو انخفاض الأسعار - يلوح في الأفق، لذا ينتظرون ظهور أسعار أفضل، سواء كانوا يستثمرون أو ينفقون أموالهم. أو قد يخشون من مشاكل اقتصادية قادمة، سواء في حياتهم الشخصية أو في الاقتصاد بشكل عام.
إذا آمن عدد كافٍ من الناس بأي مما سبق، فإن معتقداتهم تصبح واقعًا.
يجب القول إن بعض هؤلاء الأشخاص قد يرغبون في الاقتراض، لكنهم يجدون أن المقرضين مترددون في تقديم الائتمان بمثل هذه المعدلات المنخفضة للفائدة إلا لأكثر المقترضين تأهيلاً.
هل يوجد فخ السيولة؟
عندما يتم تعريفها بشكل صارم، تجعل فخ السيولة سياسات البنوك المركزية غير فعالة. ومع ذلك، تشير أبحاث الاقتصاديين في بنك التسويات الدولية (BIS) إلى أن أدوات السياسة النقدية البديلة مثل التيسير الكمي وأسعار الفائدة السلبية يمكن أن تكون فعالة عندما تفشل التدابير الأقل حدة.
ورقة عمل صادرة عن بنك التسويات الدولية بعنوان "هل يوجد فخ السيولة؟" أظهرت أنه في الولايات المتحدة واليابان ومنطقة اليورو، تم التعامل مع فخاخ السيولة بسهولة من خلال مثل هذه التدابير البديلة. تجادل الورقة بأن "في مثل هذا الرأي، فإن عدم قدرة البنك المركزي على خفض سعر الفائدة قصير الأجل غير ذات صلة، بشرط أن يتمكن من زيادة عرض الائتمان وإذا كان على الأقل بعض الوكلاء الاقتصاديين غير الماليين مقيدين بالائتمان."
الخلاصة
الفخ السيولي هو وضع متناقض تكون فيه معدلات الفائدة منخفضة جدًا ولكن الادخار مرتفع. بمعنى آخر، يحتفظ المستهلكون والشركات بأموالهم حتى مع وجود حافز معدلات الفائدة عند أو بالقرب من 0%.
في النظرية، يُعتقد أن فخ السيولة يحد بشكل كبير من فعالية السياسة النقدية التوسعية، حيث تكون معدلات الفائدة بالفعل عند الصفر. ومع ذلك، فقد تبين أن الأدوات البديلة مثل التيسير الكمي وسياسة الفائدة السلبية فعالة.