تعريف
عندما يقترب عقد الخيارات من تاريخ الانتهاء، يُقال إن سعر التنفيذ الذي سيتسبب في أكبر قدر من الألم لأكبر عدد ممكن من متداولي الخيارات هو نقطة الألم القصوى.
ما هو الحد الأقصى للألم؟
السعر الأقصى للألم، أو سعر الألم الأقصى، هو سعر التنفيذ الذي يحتوي على أكبر عدد من عقود الخيارات المفتوحة (أي البيع والشراء)، وهو السعر الذي يتسبب في خسائر مالية لأكبر عدد من حاملي الخيارات عند انتهاء الصلاحية.
مصطلح "الألم الأقصى" ينبع من فرضية الألم الأقصى، والتي تنص على أن معظم المتداولين الذين يشترون ويحتفظون بعقود الخيارات حتى انتهاء صلاحيتها سيخسرون المال.
النقاط الرئيسية
- الحد الأقصى للألم، أو سعر الحد الأقصى للألم، هو سعر التنفيذ الذي يحتوي على أكبر عدد من عقود الخيارات المفتوحة من النوعين الشراء والبيع، وهو السعر الذي سيتسبب في خسائر مالية لأكبر عدد من حاملي الخيارات عند انتهاء الصلاحية.
- تنص فرضية الألم الأقصى على أن سعر الخيار سيتجه نحو سعر الألم الأقصى، والذي يكون في بعض الحالات مساويًا لسعر التنفيذ للخيار، مما يتسبب في انتهاء صلاحية أكبر عدد من الخيارات بدون قيمة.
- حساب "ماكس بين" يتضمن جمع القيم بالدولار لعقود الخيارات "Put" و"Call" القائمة لكل سعر تنفيذ داخل نطاق المال.
فهم مفهوم "ماكس بين" (Max Pain)
وفقًا لفرضية "الألم الأقصى"، يميل سعر السهم الأساسي إلى التحرك نحو "سعر الإضراب للألم الأقصى" - وهو السعر الذي ستنتهي عنده صلاحية أكبر عدد من الخيارات (من حيث القيمة الدولارية) بدون قيمة.
تنص فرضية الألم الأقصى على أن كُتّاب الخيارات يقومون بالتحوط لعقودهم. في حالة صانع السوق، يتم التحوط للبقاء في وضع محايد في السهم. فكر في موقف صانع السوق إذا كان يجب عليه كتابة عقد خيار دون الرغبة في الحصول على مركز في السهم.
مع اقتراب انتهاء صلاحية الخيار، سيحاول كُتّاب الخيارات شراء أو بيع أسهم لدفع السعر نحو سعر الإغلاق الذي يكون مربحًا لهم، أو على الأقل لتحوط مدفوعاتهم لحاملي الخيارات. على سبيل المثال، سيرغب كُتّاب خيارات الشراء في انخفاض سعر السهم بينما يود كُتّاب خيارات البيع رؤية أسعار الأسهم ترتفع.
حوالي 60% من الخيارات يتم تداولها، و30% من الخيارات تنتهي بلا قيمة، و10% من الخيارات يتم تنفيذها. النقطة التي يشعر فيها مالكو الخيارات (المشترون) بـ"الألم الأقصى" أو سيخسرون أكبر قدر من المال تُعرف بـ"الألم الأقصى". من ناحية أخرى، قد يحقق بائعو الخيارات أكبر قدر من المكافآت.
فرضية الحد الأقصى للألم مثيرة للجدل. ينقسم النقاد حول ما إذا كان ميل سعر السهم الأساسي للانجذاب نحو سعر التنفيذ الذي يحقق الحد الأقصى للألم هو مسألة صدفة أم حالة من حالات التلاعب في السوق.
حساب نقطة الألم القصوى
إن حساب "ماكس بين" هو عملية بسيطة لكنها تستغرق وقتًا طويلاً. في الأساس، هو مجموع قيمة الدولار للعقود الاختيارية (Put وCall) القائمة لكل سعر تنفيذ (strike price) داخل المال.
لكل سعر تنفيذ داخل نطاق الربح لكل من خيارات البيع والشراء:
- ابحث عن الفرق بين سعر السهم وسعر التنفيذ.
- اضرب النتيجة في الفائدة المفتوحة عند ذلك السعر التنفيذي.
- اجمع القيمة بالدولار لكل من خيار البيع وخيار الشراء عند ذلك السعر المحدد.
- كرر ذلك لكل سعر تنفيذ.
- ابحث عن أعلى سعر تنفيذ. هذا السعر يعادل سعر الحد الأقصى للألم.
نظرًا لأن سعر "الألم الأقصى" يمكن أن يتغير يوميًا، إن لم يكن من ساعة إلى ساعة، فإن استخدامه كأداة تداول ليس بالأمر السهل. ومع ذلك، يكون من المفيد أحيانًا ملاحظة وجود فرق كبير بين سعر السهم الحالي وسعر "الألم الأقصى". قد يكون هناك ميل للسهم للتحرك نحو "الألم الأقصى"، ولكن قد لا تكون التأثيرات ذات مغزى حتى يقترب موعد الانتهاء.
مثال على Max Pain
على سبيل المثال، لنفترض أن خيارات الأسهم ABC تتداول بسعر تنفيذ يبلغ 48 دولارًا. ومع ذلك، هناك اهتمام مفتوح كبير بخيارات ABC عند أسعار تنفيذ تبلغ 51 دولارًا و52 دولارًا. عندها سيستقر سعر "الألم الأقصى" عند أحد هذين القيمتين لأنه سيتسبب في انتهاء صلاحية أكبر عدد من خيارات ABC دون قيمة.
ما مدى دقة الحد الأقصى للألم؟
فرضية الحد الأقصى للألم ليست معصومة من الخطأ. يمكن أن تعطي متداولي الخيارات فكرة عن كيفية تصور السوق للسعر الذي من المحتمل أن تنتهي عنده الخيارات الأساسية بلا قيمة، لكنها تفترض فقط ظروف السوق الطبيعية.
لماذا يرغب صانعو السوق في أن تنتهي صلاحية علاوات الخيارات بلا قيمة؟
عندما تنتهي صلاحية سعر الخيار دون قيمة، يمكن لصانع السوق الاحتفاظ بالعلاوة. هذه هي الطريقة التي يحققون بها الربح في سوق الخيارات.
هل تنتهي معظم الخيارات بلا قيمة؟
حوالي 30% من الخيارات ستنتهي بلا قيمة. حوالي 60% يتم تداولها قبل انتهاء الصلاحية وحوالي 10% يتم تنفيذها.
الخلاصة
تنص فرضية "الألم الأقصى" في تداول الخيارات على أنه مع اقتراب انتهاء صلاحية عقد الخيارات، يميل سعر السهم الأساسي إلى التحرك نحو السعر الذي ستنتهي عنده أكبر عدد من عقود الخيارات دون قيمة، مما يسبب لحاملي هذه العقود أقصى قدر من الألم.