خيار البيع: ما هو، وكيف يعمل، وكيفية تداوله

ما هو خيار البيع؟

عقد خيار البيع (أو "البيع") هو عقد يمنح مشتري الخيار الحق، ولكن ليس الالتزام، في بيع أو بيع قصير لكمية محددة من ورقة مالية أساسية بسعر محدد مسبقًا خلال فترة زمنية محددة. يُطلق على هذا السعر المحدد مسبقًا الذي يمكن لمشتري خيار البيع بيع الورقة المالية الأساسية به اسم سعر التنفيذ.

يتم تداول خيارات البيع على أصول أساسية متنوعة، بما في ذلك الأسهم والعملات والسندات والسلع والعقود الآجلة والمؤشرات. يمكن مقارنة خيار البيع بخيار الشراء، الذي يمنح الحامل الحق في شراء الورقة المالية الأساسية بسعر محدد، إما في أو قبل تاريخ انتهاء عقد الخيار.

النقاط الرئيسية

• تمنح خيارات البيع لحاملي الخيار الحق، ولكن ليس الالتزام، في بيع كمية محددة من ورقة مالية أساسية بسعر محدد خلال إطار زمني محدد.
• تتوفر خيارات البيع على مجموعة واسعة من الأصول، بما في ذلك الأسهم، والمؤشرات، والسلع، والعملات.
• تتأثر أسعار خيارات البيع بالتغيرات في سعر الأصل الأساسي، وسعر التنفيذ للخيار، وتآكل الوقت، وأسعار الفائدة، والتقلبات.
• تزداد قيمة خيارات البيع (Put options) عندما ينخفض سعر الأصل الأساسي، وعندما تزداد تقلبات سعر الأصل الأساسي، وعندما تنخفض أسعار الفائدة.
• تفقد خيارات البيع قيمتها مع زيادة سعر الأصل الأساسي، ومع انخفاض تقلب سعر الأصل الأساسي، ومع ارتفاع معدلات الفائدة، ومع اقتراب موعد انتهاء الصلاحية.

كيف تعمل خيارات البيع

تصبح قيمة خيار البيع أكثر قيمة مع انخفاض سعر السهم أو الورقة المالية الأساسية. وعلى العكس، يفقد خيار البيع قيمته مع ارتفاع سعر السهم الأساسي. ونتيجة لذلك، يتم استخدامها عادة لأغراض التحوط أو للمضاربة على حركة الأسعار الهبوطية.

غالبًا ما يستخدم المستثمرون خيارات البيع في استراتيجية إدارة المخاطر المعروفة باسم البيع الوقائي، والتي تُستخدم كشكل من أشكال التأمين على الاستثمار أو التحوط لضمان أن الخسائر في الأصل الأساسي لا تتجاوز مبلغًا معينًا. في هذه الاستراتيجية، يقوم المستثمر بشراء خيار بيع للتحوط من مخاطر الهبوط في سهم محتفظ به في المحفظة. إذا تم تنفيذ الخيار، سيقوم المستثمر ببيع السهم بسعر التنفيذ لخيار البيع. إذا لم يكن المستثمر يمتلك السهم الأساسي وقام بتنفيذ خيار البيع، فإن ذلك سيؤدي إلى إنشاء مركز بيع قصير في السهم.

العوامل التي تؤثر على سعر خيار البيع

بشكل عام، تنخفض قيمة خيار البيع مع اقتراب موعد انتهاء صلاحيته بسبب تأثير تآكل الوقت. يتسارع تآكل الوقت كلما اقترب موعد انتهاء صلاحية الخيار لأنه يكون هناك وقت أقل لتحقيق ربح من الصفقة. عندما يفقد الخيار قيمته الزمنية، يتبقى القيمة الجوهرية. تعادل القيمة الجوهرية للخيار الفرق بين سعر التنفيذ وسعر السهم الأساسي. إذا كان للخيار قيمة جوهرية، يُشار إليه بأنه داخل المال (ITM).

القيمة الجوهرية للخيار

القيمة الجوهرية للخيار = الفرق بين السعر السوقي للأصل الأساسي وسعر التنفيذ للخيار (بالنسبة لخيار البيع، القيمة الجوهرية = سعر التنفيذ ناقص السعر السوقي للأصل الأساسي؛ بالنسبة لخيار الشراء، القيمة الجوهرية = السعر السوقي للأصل الأساسي ناقص سعر التنفيذ)

خارج نطاق المال (OTM) وعند نطاق المال (ATM) لخيارات البيع ليس لها قيمة جوهرية لأنه لا يوجد فائدة من ممارسة الخيار. لدى المستثمرين خيار بيع الأسهم على المكشوف بسعر السوق الحالي الأعلى، بدلاً من ممارسة خيار البيع خارج نطاق المال بسعر تنفيذ غير مرغوب فيه. ومع ذلك، خارج نطاق السوق الهابطة، يكون البيع على المكشوف عادةً أكثر خطورة من شراء خيارات البيع.

قيمة الوقت، أو القيمة الخارجية، تنعكس في العلاوة الخاصة بالخيار. إذا كان سعر التنفيذ لخيار البيع هو 20 دولارًا، والسهم الأساسي يتداول حاليًا عند 19 دولارًا، فإن هناك دولارًا واحدًا من القيمة الجوهرية في الخيار. ولكن قد يتم تداول خيار البيع بسعر 1.35 دولار. الفرق الإضافي البالغ 0.35 دولار هو قيمة الوقت، حيث يمكن أن يتغير سعر السهم الأساسي قبل انتهاء صلاحية الخيار. يمكن دمج خيارات البيع المختلفة على نفس الأصل الأساسي لتشكيل فروق البيع.

هناك عدة عوامل يجب أخذها في الاعتبار عند بيع خيارات البيع. من المهم فهم قيمة عقد الخيار وربحيته عند التفكير في التداول، وإلا فإنك تخاطر بانخفاض السهم إلى ما دون نقطة الربحية.

العائد من خيار البيع عند انتهاء الصلاحية موضح في الصورة أدناه:

أين يتم تداول الخيارات؟

يتم تداول خيارات البيع، بالإضافة إلى العديد من أنواع الخيارات الأخرى، من خلال شركات الوساطة. بعض الوسطاء يقدمون ميزات وفوائد متخصصة لمتداولي الخيارات. بالنسبة لأولئك الذين لديهم اهتمام بتداول الخيارات، هناك العديد من الوسطاء المتخصصين في تداول الخيارات. من المهم تحديد وسيط يتناسب بشكل جيد مع احتياجاتك الاستثمارية.

بدائل ممارسة خيار البيع

لا يحتاج مشتري خيار البيع إلى الاحتفاظ بالخيار حتى انتهاء صلاحيته. مع تحرك سعر السهم الأساسي، سيتغير القسط الخاص بالخيار ليعكس التحركات الأخيرة في السعر الأساسي. يمكن لمشتري الخيار بيع خياره إما لتقليل الخسارة أو تحقيق الربح، وذلك اعتمادًا على كيفية تغير سعر الخيار منذ شرائه.

وبالمثل، يمكن لكاتب الخيار أن يفعل الشيء نفسه. إذا كان سعر الأصل الأساسي أعلى من سعر التنفيذ، فقد لا يقومون بأي شيء. وذلك لأن الخيار قد ينتهي بلا قيمة، مما يسمح لهم بالاحتفاظ بكامل العلاوة. ولكن إذا كان سعر الأصل الأساسي يقترب أو ينخفض إلى ما دون سعر التنفيذ، فإنه لتجنب خسارة كبيرة، قد يقوم كاتب الخيار ببساطة بشراء الخيار مرة أخرى (مما يخرجه من المركز). الربح أو الخسارة هو الفرق بين العلاوة التي تم جمعها والعلاوة المدفوعة للخروج من المركز.

مثال على خيار البيع

افترض أن مستثمرًا يشتري خيار بيع واحد على SPDR S&P 500 ETF (SPY)، والذي كان يتم تداوله بسعر 445 دولارًا (يناير 2022)، مع سعر تنفيذ يبلغ 425 دولارًا وينتهي في غضون شهر. دفعوا مقابل هذا الخيار علاوة قدرها 2.80 دولار، أو 280 دولارًا (2.80 دولار × 100 سهم أو وحدة).

إذا انخفضت وحدات SPY إلى 415 دولارًا قبل انتهاء الصلاحية، فإن خيار البيع عند 425 دولارًا سيكون "داخل المال" وسيتداول بحد أدنى 10 دولارات، وهو القيمة الجوهرية لخيار البيع (أي 425 دولارًا - 415 دولارًا). السعر الدقيق لخيار البيع سيعتمد على عدد من العوامل، وأهمها الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية. لنفترض أن خيار البيع عند 425 دولارًا يتداول بسعر 10.50 دولارات.

نظرًا لأن خيار البيع الآن "في المال"، يجب على المستثمر أن يقرر ما إذا كان سيقوم بـ (أ) ممارسة الخيار، مما يمنحه الحق في بيع 100 سهم من SPY بسعر التنفيذ البالغ 425 دولارًا؛ أو (ب) بيع خيار البيع وجني الأرباح. نحن ندرس حالتين: (i) المستثمر يمتلك بالفعل 100 وحدة من SPY؛ و(ii) المستثمر لا يمتلك أي وحدات من SPY. (التقديرات أدناه تتجاهل تكاليف العمولة، لتبسيط الأمور).

لنفترض أن المستثمر قام بتنفيذ خيار البيع. إذا كان المستثمر يمتلك بالفعل 100 وحدة من SPY (افترض أنها تم شراؤها بسعر 400 دولار) في محفظته وتم شراء خيار البيع للتحوط من مخاطر الهبوط (أي أنه كان خيار بيع وقائي)، فإن وسيط المستثمر سيبيع 100 سهم من SPY بسعر التنفيذ البالغ 425 دولارًا.

يمكن حساب صافي الربح من هذه الصفقة كما يلي:

[ (سعر بيع SPY - سعر شراء SPY) - (سعر شراء الخيار Put) ] مضروبًا في عدد الأسهم أو الوحدات

الربح = [ (425 دولار - 400 دولار) - 2.80 دولار ] × 100 = 2,220 دولار

ماذا لو لم يكن المستثمر يمتلك وحدات SPY، وتم شراء خيار البيع فقط كصفقة مضاربة؟ في هذه الحالة، سيؤدي ممارسة خيار البيع إلى بيع قصير لـ 100 وحدة SPY بسعر التنفيذ البالغ 425 دولارًا. يمكن للمستثمر بعد ذلك شراء 100 وحدة SPY بالسعر السوقي الحالي البالغ 415 دولارًا لإغلاق المركز القصير.

يمكن حساب صافي الربح من هذه الصفقة كما يلي:

[ (سعر بيع SPY على المكشوف - سعر شراء SPY) - (سعر شراء الخيار Put) ] × عدد الأسهم أو الوحدات

الربح = (425 دولار - 415 دولار - 2.80 دولار) مضروبًا في 100 = 720 دولارًا.

ممارسة الخيار، وبيع الأسهم (بيع قصير) ثم شراؤها مرة أخرى يبدو وكأنه مسعى معقد إلى حد ما، ناهيك عن التكاليف الإضافية في شكل عمولات (نظرًا لوجود معاملات متعددة) وفائدة الهامش (للبيع القصير). لكن المستثمر لديه في الواقع "خيار" أسهل (لعدم وجود كلمة أفضل): ببساطة بيع خيار البيع بسعره الحالي وتحقيق ربح جيد. حساب الربح في هذه الحالة هو:

[سعر بيع الخيار - سعر شراء الخيار] × عدد الأسهم أو الوحدات = [10.50 - 2.80 دولار] × 100 = 770 دولارًا

هناك نقطة مهمة يجب ملاحظتها هنا. بيع الخيار، بدلاً من المرور بعملية تنفيذ الخيار المعقدة نسبياً، يؤدي في الواقع إلى تحقيق ربح قدره 770 دولارًا، وهو أكثر بـ 50 دولارًا من الـ 720 دولارًا التي يتم تحقيقها من خلال تنفيذ الخيار. لماذا الفرق؟ لأن بيع الخيار يتيح الاستفادة من القيمة الزمنية البالغة 0.50 دولار لكل سهم (0.50 دولار × 100 سهم = 50 دولارًا) أيضًا. لذلك، يتم بيع معظم مراكز الخيارات الطويلة التي لها قيمة قبل انتهاء الصلاحية بدلاً من تنفيذها.

بالنسبة لمشتري خيار البيع، فإن الحد الأقصى للخسارة في مركز الخيار يقتصر على القسط المدفوع لخيار البيع. أما الحد الأقصى للربح في مركز الخيار فيحدث إذا انخفض سعر السهم الأساسي إلى الصفر.

كتابة خيارات البيع

في القسم السابق، ناقشنا خيارات البيع من منظور المشتري، أو المستثمر الذي لديه مركز شراء طويل في خيار البيع. الآن نوجه انتباهنا إلى الجانب الآخر من صفقة الخيارات: بائع خيار البيع أو كاتب خيار البيع، الذي لديه مركز بيع قصير في خيار البيع.

على العكس من خيار البيع الطويل، فإن خيار البيع القصير أو المكتوب يلزم المستثمر باستلام أو شراء الأسهم الأساسية بالسعر المحدد في عقد الخيار.

افترض أن مستثمرًا لديه توقعات صعودية تجاه SPY، الذي يتم تداوله حاليًا بسعر 445 دولارًا، ولا يعتقد أنه سينخفض إلى أقل من 430 دولارًا خلال الشهر المقبل. يمكن للمستثمر جمع علاوة قدرها 3.45 دولار لكل سهم (× 100 سهم، أو 345 دولارًا) عن طريق كتابة خيار بيع واحد على SPY بسعر تنفيذ 430 دولارًا.

إذا بقي مؤشر SPY فوق سعر التنفيذ البالغ 430 دولارًا خلال الشهر المقبل، فإن المستثمر سيحتفظ بالعلاوة التي تم جمعها (345 دولارًا) لأن الخيارات ستنتهي بدون قيمة وتصبح بلا قيمة. هذا هو الحد الأقصى للربح من الصفقة: 345 دولارًا، أو العلاوة التي تم جمعها.

على العكس من ذلك، إذا انخفض مؤشر SPY إلى ما دون 430 دولارًا قبل انتهاء صلاحية الخيار في غضون شهر، فإن المستثمر ملزم بشراء 100 سهم بسعر 430 دولارًا، حتى لو انخفض مؤشر SPY إلى 400 دولار، أو 350 دولارًا، أو حتى أقل. بغض النظر عن مدى انخفاض السهم، فإن كاتب خيار البيع يكون مسؤولاً عن شراء الأسهم بسعر التنفيذ البالغ 430 دولارًا، مما يعني أنهم يواجهون خطرًا نظريًا يبلغ 430 دولارًا لكل سهم، أو 43,000 دولار لكل عقد (430 دولارًا × 100 سهم) إذا انخفض السهم الأساسي إلى الصفر.

بالنسبة لكاتب خيار البيع (put writer)، فإن الحد الأقصى للربح يقتصر على العلاوة التي تم جمعها، بينما يحدث الحد الأقصى للخسارة إذا انخفض سعر السهم الأساسي إلى الصفر. لذلك، فإن ملفات الربح/الخسارة لمشتري خيار البيع وكاتب خيار البيع تكون متعاكسة تمامًا.

هل شراء خيار البيع مشابه للبيع على المكشوف؟

شراء عقود البيع والبيع على المكشوف هما استراتيجيتان هبوطيتان، لكن هناك بعض الفروقات المهمة بينهما. خسارة المشتري لعقد البيع تكون محدودة بالقسط المدفوع للعقد، بينما شراء عقود البيع لا يتطلب حساب هامش ويمكن القيام به بمبالغ محدودة من رأس المال. من ناحية أخرى، البيع على المكشوف يحمل مخاطر غير محدودة نظريًا ويكون أكثر تكلفة بشكل كبير بسبب تكاليف مثل رسوم اقتراض الأسهم وفوائد الهامش (البيع على المكشوف يتطلب عادةً حساب هامش). لذلك يُعتبر البيع على المكشوف أكثر خطورة بكثير من شراء عقود البيع.

هل يجب أن أشتري خيارات البيع داخل نطاق المال (ITM) أو خارج نطاق المال (OTM)؟

يعتمد الأمر حقًا على عوامل مثل هدفك من التداول، شهيتك للمخاطرة، مقدار رأس المال، وما إلى ذلك. التكلفة بالدولار لعقود البيع داخل المال (ITM) أعلى من عقود البيع خارج المال (OTM) لأنها تمنحك الحق في بيع الأصول الأساسية بسعر أعلى. ولكن السعر الأقل لعقود البيع خارج المال يعوضه حقيقة أن لديها أيضًا احتمالية أقل لتحقيق الربح عند انتهاء الصلاحية. إذا كنت لا ترغب في إنفاق الكثير على عقود البيع الوقائية ومستعد لقبول مخاطر انخفاض طفيف في محفظتك، فقد تكون عقود البيع خارج المال هي الخيار المناسب لك.

هل يمكنني خسارة كامل مبلغ القسط المدفوع لخيار البيع الخاص بي؟

نعم، يمكنك أن تخسر كامل مبلغ القسط المدفوع للشراء، إذا لم يتداول سعر الورقة المالية الأساسية تحت سعر التنفيذ بحلول انتهاء صلاحية الخيار.

أنا جديد في عالم الخيارات ولدي رأس مال محدود؛ هل يجب أن أفكر في كتابة خيارات البيع؟

كتابة الخيارات البيعية هي استراتيجية متقدمة مخصصة للمتداولين والمستثمرين ذوي الخبرة؛ حيث تتطلب استراتيجيات مثل كتابة الخيارات البيعية المضمونة نقدًا أيضًا كمية كبيرة من رأس المال. إذا كنت جديدًا في عالم الخيارات ولديك رأس مال محدود، فإن كتابة الخيارات البيعية ستكون مغامرة محفوفة بالمخاطر وليست موصى بها.

الخلاصة

تسمح خيارات البيع لحاملها ببيع ورقة مالية بسعر مضمون، حتى إذا انخفض السعر السوقي لتلك الورقة المالية. وهذا يجعلها مفيدة لاستراتيجيات التحوط، وكذلك للمتداولين المضاربين. إلى جانب خيارات الشراء، تُعتبر خيارات البيع من بين أبسط العقود المشتقة.