عرض غير تنافسي: ماذا يعني، كيف يعمل، مثال

ما هو العطاء غير التنافسي؟

العطاء غير التنافسي هو عرض لشراء الأوراق المالية للخزانة الأمريكية يتم تقديمه من قبل المستثمرين غير المؤسسيين. هؤلاء المستثمرون الصغار لا يشاركون في مزاد رسمي للأوراق المالية، بل يقبلون السعر السوقي الذي يحدده المشاركون الآخرون. وعلى النقيض من ذلك، فإن العروض التنافسية هي تلك التي يقدمها المشترون المؤسسيون الكبار الذين يحددون بشكل جماعي سعر الأوراق المالية للخزانة من خلال عملية مزاد هولندي.

النقاط الرئيسية

• العطاء غير التنافسي هو عرض لشراء الأوراق المالية الحكومية يُقدّم من قبل المستثمرين الصغار.
• العطاءات غير التنافسية لا تحدد سعر أو شروط الأمان. بدلاً من ذلك، يتم تحديد الشروط من خلال عملية مزايدة تنافسية بين المشترين المؤسسيين الكبار.
• يمكن للمستثمرين استخدام العطاءات غير التنافسية لشراء أوراق مالية حكومية تتراوح قيمتها بين 10,000 دولار و500,000 دولار في المرة الواحدة.

كيف تعمل العطاءات غير التنافسية

تبيع وزارة الخزانة الأمريكية سندات بقيمة تريليونات الدولارات كل عام. ويتنوع المشترون لهذه السندات من منظمات كبيرة، مثل البنوك المتعاملة الرئيسية والحكومات الأجنبية، إلى المستثمرين الأفراد. وبدلاً من التفاوض مباشرة مع جميع هؤلاء المشترين، تقوم الخزانة بعقد مزادات منتظمة مع بعض المشترين الكبار، ثم تستخدم السعر الذي تحدده تلك المزادات لبيع السندات للمستثمرين الأصغر.

في عام 2019، عقدت الخزانة 322 مزادًا أصدرت من خلالها ما يقرب من 12 تريليون دولار في الأوراق المالية. في هذه المزادات، يقوم المشترون المؤسسيون الكبار بتقديم عروضهم للسعر والكمية من الأوراق المالية التي يرغبون في شرائها. تسعى الخزانة لدفع أقل مبلغ ممكن من الفائدة على ديونها، لذا تقبل أولاً العروض ذات العوائد الأقل ثم تقبل تدريجيًا العروض الأكثر تكلفة حتى تجمع الكمية المطلوبة من الأموال. من خلال هذه العملية التنافسية لتقديم العروض، تحدد الخزانة القيمة السوقية العادلة لأوراقها المالية ثم تبيع أوراق مالية إضافية للمشترين غير المؤسسيين بسعر السوق هذا.

هناك العديد من المزايا المرتبطة بشراء الأوراق المالية الحكومية من خلال العطاءات غير التنافسية. يمكن أن تتيح العطاءات غير التنافسية للمستثمرين الصغار شراء الأوراق المالية دون دفع رسوم الوساطة الباهظة، مثل استخدام منصة Treasury Direct التي تديرها الحكومة. كما يمكن للعطاءات غير التنافسية أن تضمن للمستثمرين حصولهم على سعر عادل لاستثماراتهم، حيث يتم تحديد السعر الذي يحصلون عليه من خلال النشاط التجاري الحقيقي للمشترين المؤسسيين الكبار. كما أن متطلبات الاستثمار باستخدام العطاءات غير التنافسية تعتبر متواضعة نسبياً، حيث يبلغ الحد الأدنى لحجم العرض 10,000 دولار فقط والحد الأقصى 500,000 دولار.

مثال على مناقصة غير تنافسية

باستخدام عملية المزاد الهولندي، ستبدأ الخزانة بعرض الأوراق المالية بعائد منخفض جدًا (واحد تعتقد أنه سيكون منخفضًا جدًا لجذب أي عروض من المشاركين في المزاد). ثم ستقوم برفع العائد المعروض تدريجيًا حتى يبدأ في جذب العروض وستستمر في ذلك حتى يكون إجمالي العروض المقدمة كافيًا لاستيعاب جميع الأوراق المالية التي ترغب الخزانة في بيعها.

المشاركون في عملية المزاد هذه سيكونون من المشترين المؤسسيين، وستعتبر عروضهم عطاءات تنافسية. بمجرد أن تتلقى الخزانة الكمية المطلوبة من العطاءات، سيتمكن جميع المشاركين في المزاد الذين قدموا عروضًا ناجحة من شراء أوراقهم المالية بالعائد الأعلى المرتبط بآخر عرض ناجح.

على سبيل المثال، إذا كان مستثمر قدّم عرضًا ناجحًا وكان مستعدًا لشراء الأوراق المالية بعائد قدره 0.10% فقط، وإذا كان آخر مستثمر قدّم عرضًا ناجحًا عرض شراء بعائد قدره 0.30%، فإن جميع المستثمرين الذين قدموا عروضًا ناجحة سيحصلون على العائد الأعلى البالغ 0.30%، حتى لو كانوا في البداية مستعدين لقبول عوائد أقل. هذا العائد النهائي، 0.30%، سيطبق بعد ذلك على أي عطاءات غير تنافسية مقدمة من المستثمرين غير المؤسسيين. بهذه الطريقة، تحدد عملية المزايدة التنافسية للمشترين المؤسسيين السعر الذي يحصل عليه المشترون الأصغر الذين يستخدمون العطاءات غير التنافسية.