ما هو خطر التثبيت (Pin Risk)؟
مخاطر التثبيت هي حالة عدم اليقين التي تنشأ حول ما إذا كان سيتم ممارسة عقد الخيارات (أو تخصيصه) عندما يكون سعر انتهاء صلاحية الورقة المالية الأساسية عند أو قريب جدًا من سعر التنفيذ للخيارات. يُعرف هذا بـ تثبيت السعر؛ على سبيل المثال، إذا انتهى سهم XYZ عند 50 دولارًا، فسيتم تثبيت سعر التنفيذ عند 50.
تثبيت سعر التنفيذ يفرض مخاطرة على متداولي الخيارات، حيث قد يصبحون غير متأكدين بشأن ممارسة خياراتهم الطويلة التي انتهت صلاحيتها عند المال (ATM) أو قريبة جدًا من كونها عند المال. جزء من ترددهم يعود أيضًا إلى عدم اليقين المتزامن بشأن عدد المراكز القصيرة المماثلة التي سيتم تعيينها لهم. بسبب هذا، قد يواجه حاملو الخيارات خسائر عند فتح السوق في يوم التداول التالي بناءً على عدد العقود الطويلة التي قاموا بممارستها وعدد العقود القصيرة التي تم تعيينها لهم في النهاية.
النقاط الرئيسية
- خطر التثبيت هو الخطر الذي يواجهه متداولو الخيارات عندما يغلق السهم الأساسي عند أو قريب جدًا من سعر التنفيذ لمراكز الخيارات التي تنتهي صلاحيتها.
- الخطر يكمن في أنه من غير الواضح عدد الخيارات الطويلة التي يجب ممارستها وعدد الخيارات القصيرة التي سيتم تخصيصها.
- يمكن أن تؤدي هذه الحالة من عدم اليقين إلى وجود مراكز محتفظ بها ضمنيًا دون تحوط خلال عطلة نهاية الأسبوع، مع وجود خطر تحرك السوق ضدها ومحو المكاسب المتوقعة.
- من الصعب التحوط بشكل فعال ضد مركز مثبت.
فهم مخاطر الخيارات المالية
مخاطر التثبيت هي المخاطر التي يواجهها بائع الخيار مع اقتراب انتهاء الصلاحية عندما يكون سعر الأصل الأساسي قريبًا من أن يكون داخل المال (ITM) بعد انتهاء الصلاحية. هذه المخاطر تعتبر في الواقع لغزًا معقدًا لأنه إذا انتهى الأصل الأساسي حتى بمقدار صغير خارج المال (OTM)، فإن ربح كاتب الخيار يكون هو إجمالي العلاوة التي تم جمعها، ولكن إذا كان الأصل الأساسي داخل المال حتى بمقدار صغير، فقد يتم تعيين البائع من قبل حامل طويل يمارس هذا الخيار.
في مثل هذا الحدث، تتحول الخيار إلى مركز بيع قصير للبائع (إذا تم بيع خيار شراء) أو مركز شراء طويل (إذا كان خيار البيع) على الأصل الأساسي. نظرًا لأن الورقة المالية الأساسية نفسها لن تتداول حتى يفتح السوق، فإن بائع الخيار معرض الآن لاحتمالية أن يتحرك الأصل الأساسي بشكل غير ملائم ضده. اعتمادًا على حجم الفجوة، قد يتسبب ذلك في خسائر كبيرة.
في اللحظات التي تسبق إغلاق السوق قبل انتهاء الصلاحية، لا يعرف بائع الخيار بالضبط كيفية التحوط للمركز قبل انتهاء الصلاحية، وأي تحوط يختارونه سيؤدي بشكل كبير إلى تآكل أرباحهم المحتملة.
يشير مصطلح "التثبيت" إلى إمكانية قيام المشترين المؤسسيين للخيارات بالتلاعب في حركة السعر للأصل الأساسي مع اقتراب انتهاء صلاحية الخيارات. إذا واجه هؤلاء المشترون احتمال خسارة كاملة للخيار، فقد يحاولون تثبيت السهم عند سعر داخل المال عن طريق إدخال أوامر شراء بشكل استراتيجي في اللحظة الأخيرة قبل الإغلاق. إذا لم ينجحوا، فإن هذه المحاولات تمثل مخاطرة كبيرة لأولئك الذين يحاولون تثبيت السهم، ولكن إذا نجحوا، فقد تمثل مخاطرة كبيرة لبائعي الخيارات.
قد يؤدي خطر التثبيت إلى مخاطر السوق
من الجدير بالذكر أن الخطر الذي يواجه بائع الخيارات هو أنهم لا يعرفون بشكل مؤكد ما إذا كان حامل الخيارات سيقوم بممارسة الخيارات أم لا، مما يتركهم في وضعية طويلة أو قصيرة في الأصل الأساسي. وضع تحوط ضد مثل هذا الموقف سيترك بائع الخيارات أيضًا مع مخاطر السوق إذا لم يتم ممارسة الخيار.
لذلك، لا يعرف أي من الطرفين بالضبط كيفية التحوط لمراكزهم. عند سعر معين للسهم، لا يحتاجون إلى تحوطات، ولكن عند سعر مختلف، قد يكون لديهم تعرض لمخاطر السوق، عادةً خلال عطلة نهاية الأسبوع، حيث سيتعين عليهم شراء أو بيع الأصل الأساسي عندما يستأنف التداول يوم الاثنين لتسوية الموقف.
على سبيل المثال، إذا أراد مشتري خيار الشراء بسعر 30 دولارًا ممارسة الخيار لشراء السهم إذا أغلق عند هذا السعر عند انتهاء الصلاحية. إذا لم يكن المركز مغطى من قبل الكاتب، فسوف ينتهي به الأمر إلى مركز بيع قصير في السهم وجميع المخاطر المرتبطة بهذا المركز. والعكس صحيح بالنسبة لخيار البيع، حيث يترك الكاتب في مركز شراء طويل قد يتعرض لخسارة مالية.
مثال على مخاطر الدبوس
لنقل أن سهم XYZ يتم تداوله بسعر 30.10 دولار في آخر يوم للتداول، وهناك اهتمام كبير مفتوح في خيارات الشراء والبيع عند سعر تنفيذ 30. لنفترض أن المتداول A يمتلك خيارات الشراء والمتداول B يبيع خيارات الشراء. مع اقتراب نهاية يوم التداول، ينخفض السهم بثبات ليصل إلى 30.00 دولار بالضبط، حيث يغلق.
عادةً ما يقوم المتداول A بممارسة الخيارات إذا كانت داخل المال (ITM)، مستفيدًا من الفرق بين سعر التنفيذ (حيث سيقوم بشراء الأسهم) وسعر السوق حيث يمكن بيع الأسهم. ولكن، عند السعر المحدد 30 دولارًا، لا يوجد ربح يمكن تحقيقه، وبالتالي فإن المتداول A غير متأكد مما إذا كان يجب عليه ممارسة العقود. يجب أن يتوقع المتداول B أن تنتهي صلاحية الخيارات بلا قيمة، ولكن نظرًا لأنهم لا يعرفون ما إذا كان المتداول A سيمارس الخيارات أو عددها، فلا يمكنهم التأكد من أن هذا سيكون الحال، وإذا تم تعيينهم، بدلاً من الخيارات التي لا قيمة لها، فسيتلقون مركزًا قصيرًا في أسهم XYZ بسعر 30.00 دولارًا.