الفرق في المبادلة هو الفرق بين المكون الثابت لمبادلة معينة والعائد على ورقة مالية حكومية، عادة من الخزانة الأمريكية، بنفس فترة الاستحقاق. المبادلات هي عقود مشتقات لتبادل مدفوعات الفائدة الثابتة بمدفوعات ذات معدل عائم. نظرًا لأن سندات الخزانة (T-bond) تُستخدم غالبًا كمعيار ويُعتبر معدلها خاليًا من المخاطر، يتم تحديد الفرق في المبادلة لعقد معين بناءً على المخاطر المتصورة للأطراف المشاركة في المبادلة. مع زيادة المخاطر المتصورة، يزداد الفرق في المبادلة. لهذا السبب، يمكن استخدام فروق المبادلة لتقييم الجدارة الائتمانية للأطراف.
النقاط الرئيسية
- الفرق بين سعر الفائدة الثابت في مقايضة مالية والعائد على سند حكومي ذو نفس فترة الاستحقاق يُعرف بفارق المقايضة.
- تُستخدم فروق المبادلة كمؤشرات اقتصادية. تشير فروق المبادلة الأعلى إلى زيادة النفور من المخاطر في السوق.
- في مثال شهير، تم تقليص السيولة بشكل كبير، وأصبحت فروق أسعار المبادلة لمدة 30 عامًا سلبية خلال الأزمة المالية لعام 2008.
كيف يعمل فارق المبادلة (Swap Spread)
المقايضات هي عقود تتيح للأفراد إدارة مخاطرهم، حيث يتفق طرفان على تبادل التدفقات النقدية بين معدل ثابت ومعدل عائم. بشكل عام، الأطراف التي تتلقى التدفقات بمعدل ثابت في المقايضات تزيد من مخاطر ارتفاع المعدلات.
ومع ذلك، إذا انخفضت الأسعار، هناك خطر أن يتراجع المالك الأصلي للتدفقات ذات السعر الثابت عن الوعد بدفع ذلك السعر الثابت. لتعويض ذلك، يطلب المتلقي للسعر الثابت رسومًا إضافية على التدفقات ذات السعر الثابت. هذا هو الفرق في المبادلة.
تتوافق فروق المبادلة بشكل وثيق مع فروق الائتمان وتعكس التصور بأن الأطراف المقابلة في المبادلة قد تفشل في سداد مدفوعاتها. تستخدم الشركات الكبيرة والحكومات فروق المبادلة لتمويل عملياتها. عادةً ما تدفع الكيانات الخاصة أكثر أو يكون لديها فروق مبادلة إيجابية مقارنةً بالحكومة الأمريكية.
فروق المبادلة كمؤشر اقتصادي
تتأثر فروق المبادلة بالعرض والطلب العام في السوق. فهي تقيس اهتمام السوق بالتحوط من المخاطر، وتكلفة هذه التحوطات، والسيولة العامة في السوق. في جوهرها، تعكس فروق المبادلة الشعور الجماعي للسوق فيما يتعلق بإدارة المخاطر، وتكلفة الحماية، والقدرة على تداول الأدوات المالية.
كلما زاد عدد الأشخاص الذين يرغبون في التخلص من تعرضهم للمخاطر، كلما زاد ما يجب عليهم دفعه للآخرين لقبول تلك المخاطر. لذلك، تشير فروقات المبادلة الأكبر إلى مستوى أعلى من النفور من المخاطر بشكل عام في السوق. وبالتالي، يمكن أن يساعد ذلك في قياس المخاطر النظامية.
عندما يكون هناك زيادة في الرغبة في تقليل المخاطر، تتسع الفروق بشكل كبير. يمكن أن يشير هذا أيضًا إلى انخفاض كبير في السيولة، كما كان الحال خلال الأزمة المالية لعام 2008.
فروق المبادلة السلبية
تحولت فروق المبادلة على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى سلبية في عام 2008 وظلت كذلك منذ ذلك الحين. كما انخفض الفارق على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات إلى المنطقة السلبية في أواخر عام 2015 بعد أن باعت الحكومة الصينية سندات الخزانة الأمريكية لتخفيف القيود على نسب الاحتياطي لبنوكها المحلية.
يمكن أن تشير المعدلات السلبية إلى أن الأسواق تعتبر السندات الحكومية الأمريكية محفوفة بالمخاطر بعد عمليات الإنقاذ السابقة للبنوك الخاصة وعمليات بيع سندات الخزانة في أعقاب عام 2008. ولكن هذا لن يفسر الشعبية المستمرة لسندات الخزانة الأخرى ذات المدة الأقصر، مثل سندات الخزانة لمدة عامين. تفسير آخر للمعدل السلبي لمدة 30 عامًا هو أن المتداولين قد قللوا من حيازاتهم من الأصول ذات معدلات الفائدة طويلة الأجل، وبالتالي يتطلبون تعويضًا أقل للتعرض لمعدلات المبادلة ذات الأجل الثابت.
ومع ذلك، تشير أبحاث أخرى إلى أن تكلفة الدخول في صفقة لتوسيع فروق المبادلة قد زادت بسبب متطلبات الرفع التنظيمي الأعلى. ونتيجة لذلك، انخفض العائد على حقوق الملكية. والنتيجة هي انخفاض في عدد المشاركين المستعدين للدخول في مثل هذه المعاملات.
مثال على فرق المبادلة (Swap Spread)
إذا كان معدل الفائدة الثابت لمبادلة لمدة 10 سنوات هو 4% وسند الخزانة لمدة 10 سنوات بنفس تاريخ الاستحقاق لديه معدل فائدة ثابت قدره 3%، فإن فرق المبادلة سيكون 1% أو 100 نقطة أساس: 4% - 3% = 1%.
لماذا تعتبر فروق أسعار المبادلة مهمة؟
تشير فروقات المبادلة إلى مخاطر الائتمان المرتبطة بالمبادلة. يشير الفارق الأوسع إلى مخاطر أكبر مقارنة بسند حكومي محدد.
من يستخدم فروق المبادلة؟
تستخدم الشركات الكبيرة والمؤسسات المالية والمستثمرون والمتداولون فروق المبادلة لتقييم المخاطر والعائد في أسواق السندات والمشتقات المالية.
هل يمكن لفروق المبادلة التنبؤ بالركود الاقتصادي؟
يشير اتساع الفارق في مقايضات الفائدة إلى زيادة المخاطر الائتمانية المرتبطة بالمقايضات على السندات الحكومية. كما يمكن أن يشير إلى زيادة الطلب على المقايضات أو انخفاض الطلب على السندات الحكومية. قد يكون اتساع الفارق في مقايضات الفائدة بشكل كبير إشارة إلى زيادة عدم اليقين أو المخاطر الائتمانية المتصورة في السوق، وهو ما يمكن ملاحظته قبل فترات الركود الاقتصادي. ومع ذلك، يجب التعامل معها بحذر عند التنبؤ بالتغيرات الاقتصادية الكلية، حيث يمكن أن تتأثر بعوامل تقنية لا علاقة لها بالظروف الاقتصادية الأوسع.
الخلاصة
تلعب فروقات المبادلة دورًا حيويًا في الأسواق المالية، حيث توفر نظرة ثاقبة حول مخاطر الائتمان وظروف السيولة، وتعكس تصور السوق للمخاطر، وتؤثر على قرارات الاستثمار والسياسة النقدية. تشمل العوامل التي تؤثر على فروقات المبادلة مدى الجدارة الائتمانية المتصورة للأطراف المقابلة، وسيولة السوق، وديناميكيات العرض والطلب في أسواق السندات والمبادلات. يمكن أن تؤدي التغيرات في هذه العوامل إلى تقلب فروقات المبادلة، مما يؤثر على تكلفة الاقتراض والعائد على الاستثمار لمجموعة متنوعة من الأدوات المالية. لذلك، فإن فهم فروقات المبادلة أمر بالغ الأهمية للمستثمرين والمؤسسات المالية وصناع السياسات.