ما هو فئة الاستهلاك المستهدف؟
فئة الاستهلاك المستهدفة (TAC) هي نوع من الأوراق المالية المدعومة بالأصول التي تم تصميمها لحماية المستثمرين من مخاطر السداد المبكر. يتم تصميم شريحة فئة الاستهلاك المستهدفة لتدفع وفقًا لجدول رصيد رئيسي محدد يتم إنشاؤه باستخدام افتراض سرعة السداد المبكر (PSA). تشبه شريحة TAC شريحة فئة الاستهلاك المخطط (PAC) في أنها تحمي المستثمرين من السداد المبكر، مما يوفر تدفق نقدي ثابت ومستقر وجدول سداد رئيسي ثابت. ومع ذلك، فإن شرائح فئة الاستهلاك المستهدفة تُهيكل بشكل مختلف عن شرائح PAC حيث إنها تستخدم PSA واحد فقط بدلاً من نطاق كما تفعل شرائح PAC.
فهم فئة الاستهلاك المستهدف (TAC)
تُعتبر الشرائح ذات معدل الاستهلاك المستهدف (TAC) منتجات مالية مُهيكلة تزيد من اليقين في تدفق النقد. يمكن إنشاء شرائح TAC مع أي أوراق مالية مدعومة بالأصول ذات جدول سداد، لكنها ترتبط بشكل قوي مع الالتزامات المدعومة بالرهن العقاري (CMO) والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). الشريحة ذات معدل الاستهلاك المستهدف هي في الأساس سند تحت CMO أو MBS. بالنسبة لشرائح TAC، يتم سداد الأصل وفق جدول محدد مسبقًا. أي سداد مسبق يحدث يتم استهلاكه للحفاظ على الجدول، مما يمدد تدفق النقد بشكل يمكن التنبؤ به بدلاً من إعادة رأس المال في بيئة من المحتمل أن تكون ذات فائدة أقل مما كانت عليه عند إنشاء المنتج.
العلاقة بين TAC و PAC
كما ذُكر، فإن شريحة فئة الاستهلاك المخطط (PAC) تستخدم نطاقًا من معدلات السداد المسبق، بينما تستخدم شريحة فئة الاستهلاك المستهدف (TAC) معدلًا واحدًا. بالنسبة لشريحة PAC، يتم تضمين التغيرات في معدلات السداد المسبق—سواء كانت زيادة في السداد المسبق أو انخفاض—في النموذج إلى حد ما. على عكس حامل شريحة PAC، فإن مستثمر شريحة TAC سيشهد استردادًا لرأس المال أكثر أو أقل مما هو مجدول اعتمادًا على ما إذا كان معدل السداد المسبق أعلى أو أقل من المعدل المحدد. على سبيل المثال، إذا كانت معدلات السداد المسبق أقل من المعدل المستخدم لشريحة TAC، فلن تكون مبالغ رأس المال متاحة للدفع المجدول، لذا سيتعين تمديد عمر شريحة TAC. من ناحية أخرى، فإن الحماية من السداد المسبق تكون محدودة أيضًا إذا تجاوز معدل السداد المسبق معدل PSA المستخدم لشريحة TAC. سيرى المستثمرون استرداد استثماراتهم في بيئة معدلات فائدة يُحتمل أن تكون أسوأ.
في الواقع، وجود شرائح PAC يؤثر سلبًا على شرائح TAC. حيث أن شرائح PAC تكون أعلى مرتبة من شرائح TAC. لذا، في التسلسل الهرمي، تحقق شرائح PAC عائدًا أقل وتتمتع بأقل مخاطر، بينما تحقق شرائح TAC عائدًا أكبر من شرائح PAC ولكنها تحمل حماية محدودة، وتحقق الشرائح الأخرى عائدًا أكبر ولكنها لا تحمل أي حماية ضد السداد المبكر.