ما هي شريحة فئة الاستهلاك المخطط (PAC)؟
فئة الاستهلاك المخطط (PAC) هي نوع فرعي من الأوراق المالية المدعومة بالأصول التي تم تصميمها لحماية المستثمرين من مخاطر السداد المسبق ومخاطر التمديد. تم تصميم فئة الاستهلاك المخطط لتدفع وفقًا لجدول دفع رئيسي يتم إنشاؤه باستخدام مجموعة من افتراضات سرعة السداد المسبق (PSA). يُشار إلى هذه المجموعة من سرعات السداد المسبق باسم نطاق PAC.
النقاط الرئيسية
- شريحة فئة الاستهلاك المخطط (PAC) هي وسيلة لحماية المستثمرين في الأوراق المالية المدعومة بالأصول من مخاطر السداد المبكر.
- تحقق شرائح PAC ذلك باستخدام نطاق يعتمد على مجموعة من سرعات السداد المسبق للوصول إلى جدول دفع ثابت مسبقًا.
- بينما تقلل شريحة PAC من مخاطر السداد المبكر، تظل مخاطر إعادة الاستثمار مشكلة قائمة.
كيف تعمل شرائح فئة الاستهلاك المخطط (Planned Amortization Class Tranches)
تُعتبر شرائح فئة الاستهلاك المخطط (Planned Amortization Class) منتجات مُهيكلة تقدم تدفقات نقدية ومعالم زمنية أكثر استقرارًا. حيث تمتص الشرائح المرافقة في هيكل شريحة PAC الجزء الأكبر من مخاطر السداد المسبق والتمديد. لذا، إذا كان النمذجة للمنتج دقيقة إلى حد ما، فإن المستثمرين يحصلون على استثمار يجب أن يعمل وفقًا للجدول الزمني الموضوع على الورق.
هيكل الشريحة PAC، حيث توجد شريحة منخفضة المخاطر في الأعلى وتحتها شرائح أخرى تمتص المزيد من المخاطر، هو الأكثر شيوعًا. بالطبع، نظرًا للأمان الذي توفره شريحة PAC، فإنها ستحقق أقل العوائد ضمن الهيكل.
طالما أن معدل السداد المسبق الفعلي يقع ضمن نطاق محدد من سرعات السداد المسبق، فإن عمر شريحة PAC سيظل مستقرًا نسبيًا، مما يقلل من خطر تأخير الدفع وامتداد عمر الأداة لفترة أطول مما كان مخططًا له في البداية. وبالمثل، تحصل هذه الشريحة أيضًا على بعض الحماية ضد مخاطر السداد المسبق، والتي تُمرر إلى الشرائح الأخرى مقابل معدل عائد أعلى على تلك الشرائح الأدنى. تُعرف شرائح فئة السداد المخطط لها أحيانًا باسم سندات PAC.
شرائح PAC وCMOs
يمكن تطبيق شرائح فئة الاستهلاك المخطط، مثل معظم المنتجات المهيكلة، على مجموعة من الاستثمارات. الشرط الوحيد هو وجود نوع من جدول السداد المكون من رأس المال والفائدة. ومع ذلك، فإن مصطلح شريحة PAC يرتبط بشكل قوي مع الالتزامات المدعومة بالرهن العقاري (CMO) والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). وقد تم ترويج شريحة PAC من خلال هذه المنتجات، مما أدى إلى إنشاء هياكل شبيهة بالسندات من مجموعات الرهون العقارية الاستهلاكية والتجارية.
حدود حماية الشريحة PAC
يتم تحديد مقياس حماية مخاطر السداد، الذي يشمل كل من مخاطر الانكماش والتمديد، بحجم السند المصاحب وسرعة السداد. إذا كانت سرعة السداد بطيئة جدًا (أقل من الحد الأدنى لمعدل السداد المخطط PAC)، يتم تمديد عمر شريحة PAC. وإذا كانت سرعة السداد سريعة جدًا (أعلى من الحد الأقصى لمعدل السداد المخطط PAC)، يتم تقصير عمر شريحة PAC.
في حالة تقليص فترة حياة شريحة PAC، قد ينتهي الأمر بالمستثمر إلى استعادة رأس المال في بيئة ذات فائدة منخفضة، مما يقلل من العائد الإجمالي لتلك الأموال حتى لو تم إعادة استثمارها. في حالة تمديد فترة الحياة، من المحتمل أن يكون لدى المستثمر رأس مال مرتبط في استثمار ذو عائد منخفض عندما تتوفر خيارات ذات عائد أعلى.
شريحة PAC أو سند PAC؟
نظرًا لأن شريحة PAC تتمتع بعدة طبقات من الحماية، فإنها تُسمى أحيانًا سند PAC. غالبًا ما يتم استخدام مصطلحي السند والشريحة بشكل متبادل، خاصة عندما يتعلق الأمر بـ CMOs، ولكن في الأصل كان السند يشير إلى دين واحد، ومدين واحد، وأداة دين واحدة، في حين أن الشرائح هي أجزاء مقطوعة من مجموعة كبيرة من الديون غير المرتبطة لتتناسب مع مواصفات معينة.