طريقة مضاعف الإيرادات: كيفية تقييم الشركة بناءً على الإيرادات

ما هي طريقة مضاعف الإيرادات؟

تحدد طريقة مضاعف الإيرادات القيمة القصوى للشركة كمضاعف لإيراداتها لفترة زمنية محددة. يختلف المضاعف حسب الصناعة وعوامل أخرى، ولكنه عادة ما يكون واحدًا أو اثنين. في بعض الصناعات، قد يكون المضاعف أقل من واحد.

النقاط الرئيسية

• تُستخدم طريقة مضاعف الإيرادات لتحديد القيمة القصوى للشركة.
• يهدف إلى توليد نطاق من القيم للأعمال التجارية بناءً على إيرادات الشركة لفترة سابقة.
• ستختلف قيمة الشركة بناءً على مضاعف الإيرادات من صناعة إلى أخرى بسبب إمكانات النمو في القطاع. وهذا يجعل مقارنة الشركات مضللة.
• هذه الطريقة ليست دائمًا مؤشرًا موثوقًا لقيمة الشركة، حيث أن الإيرادات لا تعني الربح، وزيادة الإيرادات لا تعني دائمًا زيادة في الأرباح.
• تتميز هذه الطريقة بسهولة حسابها، خاصة إذا كانت الشركة تمتلك بالفعل مجموعة من البيانات المالية التي تحتوي على إجماليات إيرادات موثوقة.

فهم طريقة مضاعف الإيرادات

قد يتم تحديد قيمة الأعمال لأسباب مختلفة، بما في ذلك المساعدة في التخطيط المالي أو التحضير لبيع الأعمال.

قد يكون من الصعب حساب قيمة الأعمال التجارية، خاصة إذا كانت القيمة تعتمد بشكل كبير على الإيرادات المستقبلية المحتملة. يمكن استخدام عدة نماذج لتحديد القيمة، أو نطاق من القيم، لتسهيل اتخاذ القرارات التجارية.

تحاول طريقة مضاعف الإيرادات تقييم الأعمال من خلال تقييم تدفقها النقدي.

يُستخدم أسلوب مضاعف الإيرادات لتحديد نطاق من القيم للأعمال التجارية. تستند هذه القيمة إلى الإيرادات الفعلية على مدى فترة زمنية معينة (على سبيل المثال، السنة المالية السابقة). يوفر المضاعف نطاقًا يمكن استخدامه كنقطة انطلاق للمفاوضات.

يعتمد المضاعف المستخدم في تقييم الأعمال على الصناعة.

تقييم الشركات الصغيرة غالبًا ما يتضمن إيجاد أقل سعر يمكن أن يدفعه شخص ما لشراء الشركة، والمعروف باسم "الحد الأدنى". غالبًا ما يكون هذا هو قيمة التصفية لأصول الشركة. بعد ذلك، يتم تحديد سقف. هذا هو الحد الأقصى للمبلغ الذي قد يدفعه المشتري، مثل مضاعف الإيرادات الحالية.

بمجرد حساب الحد الأدنى والحد الأقصى، يمكن لمالك العمل تحديد القيمة، أو ما قد يكون شخص ما مستعدًا لدفعه لشراء العمل. تتأثر قيمة المضاعف المستخدم لتقييم قيمة الشركة باستخدام طريقة مضاعف الإيرادات بعدة عوامل، بما في ذلك البيئة الاقتصادية الكلية وظروف الصناعة.

يُشار إلى طريقة مضاعفات الإيرادات أيضًا باسم طريقة مضاعفات الإيرادات.

من يمكنه الاستفادة من طريقة مضاعف الإيرادات؟

طريقة مضاعف الإيرادات مثالية للشركات الناشئة التي تكون أرباحها متقلبة أو غير موجودة. أيضًا، الشركات التي تستعد لمرحلة نمو سريعة، مثل شركات البرمجيات كخدمة، ستعتمد في تقييماتها على طريقة مضاعف الإيرادات.

قد يكون المضاعف المستخدم أعلى إذا كانت الشركة أو الصناعة مهيأة للنمو والتوسع. نظرًا لأن هذه الشركات من المتوقع أن تمر بمرحلة نمو عالية مع نسبة عالية من الإيرادات المتكررة وهوامش جيدة، فإنها ستُقيّم في نطاق ثلاث إلى أربع مرات الإيرادات.

قد يكون المضاعف واحدًا إذا كان العمل ينمو ببطء أو لا يظهر الكثير من إمكانيات النمو. قد يتم تقييم شركة ذات نسبة منخفضة من الإيرادات المتكررة أو الإيرادات المتوقعة المنخفضة باستمرار، مثل شركة خدمات، عند 0.5 مرة من الإيرادات.

نقد طريقة الأوقات-الإيرادات

طريقة مضاعف الإيرادات ليست دائمًا مؤشرًا موثوقًا لقيمة الشركة. وذلك لأن الإيرادات لا تعني الربح. تفشل طريقة مضاعف الإيرادات في أخذ نفقات الشركة بعين الاعتبار أو ما إذا كانت الشركة تحقق دخلًا صافيًا إيجابيًا.

علاوة على ذلك، فإن زيادة الإيرادات لا تعني بالضرورة زيادة في الأرباح. قد تشهد الشركة نموًا بنسبة 10% في الإيرادات من سنة إلى أخرى، ومع ذلك قد تكون الشركة تشهد نموًا بنسبة 25% في النفقات من سنة إلى أخرى.

تقييم الشركة بناءً على إيراداتها فقط يفشل في أخذ تكاليف توليد هذه الإيرادات بعين الاعتبار.

للحصول على صورة أكثر دقة للقيمة الحقيقية الحالية للشركة، يجب أخذ الأرباح في الاعتبار. لذلك، يُفضل استخدام مضاعفات الأرباح أو مضاعف الأرباح على طريقة مضاعفات الإيرادات.

مثال على طريقة مضاعف الإيرادات

في السنة المالية 2021، أبلغت X (المعروفة سابقًا بتويتر) عن إيرادات سنوية بلغت 5.077 مليار دولار. نمت الإيرادات السنوية من 2020 إلى 2021 بأكثر من 1.3 مليار دولار. في عام 2022، أعلن إيلون ماسك عن نيته في الاستحواذ على الشركة مقابل 44 مليار دولار. تم التراجع عن هذا القرار لاحقًا وتثبيته عبر ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات.

حدثت عملية الاستحواذ عند تقييم الشركة بحوالي 8.7 مرات الإيرادات. وهذا يعني أنه عند سعر استحواذ يبلغ 44 مليار دولار، دفع ماسك 8.7 مرات الإيرادات السنوية لشركة X والتي تبلغ 5.1 مليار دولار.

الخسارة السنوية الصافية للشركة لنفس الفترة تُظهر ضعفًا واضحًا في نموذج تقييم الإيرادات المتعددة. في عام 2021، تكبدت الشركة خسارة سنوية قدرها 221 مليون دولار، وهي السنة الثانية على التوالي التي تحقق فيها ربحًا سلبيًا. على الرغم من أن طريقة تقييم الإيرادات المتعددة تشير إلى قيمة تبلغ 8.7، إلا أن هذه الطريقة تفشل في أخذ بعين الاعتبار أن الشركة لم تكن شركة مربحة في ذلك الوقت.

كنتيجة لاحقة، سجلت X إيرادات بلغت 4.4 مليار دولار في عام 2022، وهو انخفاض بنسبة 11%. وقدرت خسائرها للسنة بمبلغ 152 مليون دولار. من المحتمل أن يعكس هذا الرقم بعض إجراءات خفض التكاليف الشديدة التي بدأها ماسك بعد استحواذه، ولكنه قد يشمل أيضًا بعض التكاليف المقدرة لسداد القروض البالغة 13 مليار دولار التي أخذها ماسك لتمويل عملية الشراء.

في أبريل 2023، توقفت عن الوجود ككيان مؤسسي منفصل وتم دمجها في شركة X Corp.، وهي شركة تابعة مملوكة بالكامل لشركة X Holdings Corp.، التي يملكها ماسك.

كيف تحسب معدّل دوران الإيرادات؟

يتم حساب مضاعف الإيرادات عن طريق قسمة سعر بيع الشركة على إيرادات الشركة خلال الـ 12 شهرًا السابقة. تشير النتيجة إلى عدد مرات الدخل السنوي الذي كان المشتري مستعدًا لدفعه مقابل الشركة.

ما هو مضاعف الإيرادات الجيد؟

كل شركة وصناعة وقطاع سيكون لديهم إرشادات مختلفة حول ما يشكل تقييمًا جيدًا لمضاعف الإيرادات. الشركات في الصناعات ذات النمو المرتفع غالبًا ما تُباع بمضاعفات أعلى نظرًا للإمكانية الأكبر للإيرادات المستقبلية. وعلى الجانب الآخر، قد يتم تقييم الشركات ذات الأحجام المختلفة بشكل مختلف بسبب المخاطر الكامنة في الأعمال الجديدة مقارنة بالشركات الراسخة.

كيف يتم استخدام طريقة مضاعف الإيرادات؟

يُستخدم مضاعف الإيرادات لتحديد سعر شراء مرجعي للشركة. باستخدام إيرادات الشركة فقط، يمكن للمشتري تقدير سعر بيع عادل من خلال تحديد مضاعف الإيرادات الذي يرغب في دفعه. من ناحية أخرى، قد يكون لدى البائع سعر شراء في ذهنه ولكنه يجب أن يتحقق من مضاعف الإيرادات للتأكد من معقوليته.

هل مضاعف الربحية المنخفض سيء؟

إن انخفاض مضاعف الأوقات ليس بالضرورة أمرًا سيئًا. فهذا يعني ببساطة أن الشركة تُقدّر بقيمة أقل من الشركات الأخرى. إذا كان البائع متحمسًا للبيع، فقد يكون انخفاض مضاعف الأوقات أمرًا جيدًا لأنه قد يُنظر إليه من قبل المشترين على أنه سعر أرخص، وربما صفقة مقارنة بالشركات التي لديها مضاعفات أعلى بكثير.

الخلاصة

طريقة تقييم الشركة باستخدام مضاعف الإيرادات تتميز بالبساطة. يتم حسابها عن طريق ضرب الإيرادات لفترة معينة في عامل محدد، عادة ما يكون واحد أو اثنين، للوصول إلى رقم يعكس قيمة الشركة.

لكن لديها عيب كبير. التدفق النقدي لا يساوي الأرباح، والتقييم بناءً على طريقة مضاعف الإيرادات لا يعكس تكاليف ممارسة الأعمال التجارية.

هناك عيب آخر مشترك بين كل طرق التقييم: جميعها، بالضرورة، تعتمد على الأداء السابق ولا يمكن لأي منها التنبؤ بدقة بالمبيعات المستقبلية.