ما هو العائد حتى الاستدعاء؟
العائد حتى تاريخ الاستدعاء (YTC) هو العائد الذي سيحصل عليه حامل السند إذا تم الاحتفاظ بالسند حتى تاريخ الاستدعاء، والذي سيحدث في وقت ما قبل أن يصل السند إلى تاريخ الاستحقاق.
العائد حتى الاستدعاء ينطبق على السندات القابلة للاستدعاء، وهو نوع من السندات الذي يسمح للمستثمر باسترداد السند أو للجهة المصدرة للسند بإعادة شرائه في تاريخ الاستدعاء، بسعر معروف يسمى سعر الاستدعاء. وبالتعريف، يحدث تاريخ استدعاء السند قبل تاريخ الاستحقاق.
يمكن حساب هذا الرقم رياضيًا على أنه معدل الفائدة المركب الذي تكون فيه القيمة الحالية للمدفوعات المستقبلية لكوبونات السند وسعر الاستدعاء مساوية للسعر الحالي للسند في السوق.
بشكل عام، يمكن استدعاء السندات على مدى عدة سنوات. وعادةً ما يتم استدعاؤها بسعر أعلى قليلاً من قيمتها الاسمية، على الرغم من أن السعر المحدد للاستدعاء يعتمد على معدلات السوق السائدة.
النقاط الرئيسية
- ينطبق العائد حتى الاستدعاء على السندات القابلة للاستدعاء، وهي الأوراق المالية التي تسمح للمستثمرين باسترداد السندات أو للجهة المصدرة للسندات بإعادة شرائها قبل أن تصل السندات إلى تاريخ الاستحقاق.
- يمكن حساب العائد حتى الاستدعاء رياضيًا باستخدام برامج الكمبيوتر.
- قد يقوم مُصدر السندات باستدعاء السند إذا تغيرت معدلات الفائدة، مما يجعله أكثر فعالية من حيث التكلفة لاستبدال السند بإصدار جديد بشروط أكثر ملاءمة.
- قد يقوم المستثمر باستدعاء السند لتحصيل قيمته النقدية وإعادة استثمارها أو استخدام رأس المال.
فهم العائد حتى الاستدعاء
العديد من السندات قابلة للاستدعاء، بما في ذلك السندات البلدية والسندات التي تصدرها الشركات. إذا انخفضت معدلات الفائدة، قد تختار الشركة أو البلدية التي أصدرت السند سداد الدين المستحق والحصول على تمويل جديد بتكلفة أقل.
حساب العائد حتى الاستدعاء على مثل هذه السندات مهم لأنه يكشف عن معدل العائد الذي سيحصل عليه المستثمر، بافتراض:
- يتم استدعاء السند في أقرب تاريخ ممكن.
- يتم شراء السند بالسعر الحالي في السوق.
- يتم الاحتفاظ بالسند حتى تاريخ الاستدعاء.
يُعتبر العائد حتى الاستدعاء بشكل واسع تقديرًا أكثر دقة للعائد المتوقع على السند مقارنةً بـ العائد حتى الاستحقاق.
حساب العائد حتى الاستدعاء
على الرغم من أن الصيغة المستخدمة لحساب العائد حتى الاستدعاء بسيطة إلى حد ما.
الصيغة الكاملة لحساب العائد حتى الاستدعاء هي:
P = (C / 2) x {(1 - (1 + معدل العائد حتى الاستحقاق (YTC) / 2) ^ -2t) / (معدل العائد حتى الاستحقاق (YTC) / 2)} + (CP / (1 + معدل العائد حتى الاستحقاق (YTC) / 2) ^ 2t)
حيث:
- ( C ) هو الكوبون السنوي للسند.
- ( YTC ) هو معدل العائد حتى الاستحقاق.
- ( t ) هو عدد الفترات حتى الاستحقاق.
- ( CP ) هو القيمة الاسمية للسند.
أين:
P = السعر الحالي في السوق
C = الدفعة السنوية للقسيمة coupon
CP = سعر خيار الشراء
t = عدد السنوات المتبقية حتى تاريخ الاستدعاء
YTC = العائد حتى الاستدعاء
بناءً على هذه الصيغة، لا يمكن حل العائد حتى الاستدعاء مباشرة. يجب استخدام عملية تكرارية لإيجاد العائد حتى الاستدعاء إذا كانت الحسابات تُجرى يدويًا. ولحسن الحظ، تحتوي العديد من برامج الحاسوب على وظيفة "حل لـ" التي تستطيع حساب مثل هذه القيم بنقرة واحدة على الفأرة.
مثال على العائد حتى الاستدعاء
كمثال، فكر في سند قابل للاستدعاء بقيمة اسمية تبلغ $1,000 ويدفع كوبون نصف سنوي بنسبة 10%. السند حاليًا مسعّر بسعر $1,175 ولديه خيار أن يتم استدعاؤه بسعر $1,100 بعد خمس سنوات من الآن. لاحظ أن السنوات المتبقية حتى الاستحقاق لا تهم في هذا الحساب.
باستخدام الصيغة المذكورة أعلاه، سيتم إعداد الحساب كما يلي:
١,١٧٥ دولار = (١٠٠ دولار / ٢) × {(١ - (١ + YTC / ٢) ^ -٢(٥)) / (YTC / ٢)} + (١,١٠٠ دولار / (١ + YTC / ٢) ^ ٢(٥))
من خلال عملية تكرارية، يمكن تحديد أن العائد حتى الاستدعاء على هذه السندات هو 7.43%.
هل السندات القابلة للاستدعاء أفضل من السندات غير القابلة للاستدعاء؟
يفضل بعض المستثمرين السندات غير القابلة للاستدعاء لأن المُصدر ملتزم بالعائد حتى يصل السند إلى تاريخ استحقاقه. لنفس السبب، تميل السندات غير القابلة للاستدعاء إلى دفع فائدة أقل قليلاً من السندات القابلة للاستدعاء. يتحمل المُصدر خطر أن يؤدي تغيير في معدلات الفائدة إلى إجباره على دفع فائدة أكثر من اللازم للقرض.
هل معظم السندات قابلة للاستدعاء؟
معظم السندات الشركات والسندات البلدية قابلة للاستدعاء. معظم سندات الخزانة الأمريكية والأذونات غير قابلة للاستدعاء.
ماذا يحدث للسندات القابلة للاستدعاء عندما ترتفع أسعار الفائدة؟
من غير المرجح أن يقوم مُصدر السند باستدعاء السند عندما ترتفع أسعار الفائدة. من غير المحتمل أن يحصل المُصدر على صفقة أفضل عن طريق استبداله.
عندما تنخفض معدلات الفائدة، يكون من المرجح أن يقوم المُصدر باستدعاء السند من أجل استبداله.
الخلاصة
إذا كنت تستثمر في السندات القابلة للاستدعاء، فمن المهم أن تعرف العائد حتى الاستحقاق، ولكن ربما يكون من الأهم معرفة العائد حتى الاستدعاء. العائد حتى الاستدعاء هو العائد الذي ستحصل عليه إذا قرر المُصدر إلغاء الإصدار وسداد المستثمرين مبكرًا.
إذا كنت ترغب في الحصول على ضمان حقيقي بأنك ستحصل على العائد حتى الاستحقاق الذي تتوقعه، ففكر في الاستثمار في السندات غير القابلة للاستدعاء. فهي تدفع قليلاً أقل من السندات القابلة للاستدعاء، ولكنك ستكون متأكدًا من الحصول على الدخل الذي تتوقعه منها.