العائد حتى الاستحقاق (YTM): ما هو وكيف يعمل

تعريف

العائد حتى الاستحقاق للسند هو إجمالي العائد المتوقع إذا تم الاحتفاظ به حتى تاريخ استحقاقه.

ما هو العائد حتى الاستحقاق (YTM)؟

يُعتبر العائد حتى الاستحقاق (YTM) عائدًا طويل الأجل للسندات ولكنه يُعبّر عنه كمعدل سنوي. وهو معدل العائد الداخلي (IRR) للاستثمار في السند إذا احتفظ المستثمر بالسند حتى تاريخ الاستحقاق، مع إجراء جميع المدفوعات كما هو مقرر وإعادة استثمارها بنفس المعدل.

العائد حتى الاستحقاق يُعرف أيضًا بعائد الكتاب أو عائد الاسترداد. يأخذ العائد حتى الاستحقاق في الاعتبار القيمة الحالية للمدفوعات المستقبلية لكوبونات السندات ويأخذ في الحسبان قيمة الوقت للنقود،

النقاط الرئيسية

• العائد حتى الاستحقاق هو إجمالي معدل العائد المكتسب عندما يقوم السند بجميع دفعات الفائدة ويسدد رأس المال الأصلي.
• العائد حتى الاستحقاق (YTM) هو في الأساس معدل العائد الداخلي للسند إذا تم الاحتفاظ به حتى تاريخ الاستحقاق.
• حساب العائد حتى الاستحقاق يفترض أن جميع مدفوعات الكوبون أو الفائدة يمكن إعادة استثمارها بنفس معدل العائد مثل السند.

صيغ العائد حتى الاستحقاق (YTM)

يتم تسعير السندات إما بخصم، أو بالقيمة الاسمية، أو بعلاوة. عند القيمة الاسمية، يكون معدل الفائدة للسند مساويًا لمعدل القسيمة. فوق القيمة الاسمية، يُطلق على السند اسم سند بعلاوة، حيث يكون معدل القسيمة أعلى من معدل الفائدة المحقق. أما السند الذي يُسعر بأقل من القيمة الاسمية، فيُسمى سند بخصم، ويكون معدل القسيمة فيه أقل من معدل الفائدة المحقق.

حساب العائد حتى الاستحقاق (YTM)

لحساب العائد حتى الاستحقاق (YTM) على سند يُسعّر بأقل من القيمة الاسمية، يقوم المستثمرون بإدخال معدلات فائدة سنوية مختلفة أعلى من معدل الكوبون للعثور على سعر سند قريب من سعر السند الذي تم البحث عنه. تفترض حسابات العائد حتى الاستحقاق أن جميع مدفوعات الكوبون يُعاد استثمارها بنفس معدل العائد الحالي للسند، وتأخذ في الاعتبار السعر الحالي للسند في السوق، والقيمة الاسمية، ومعدل فائدة الكوبون، ومدة الاستحقاق.

العائد حتى الاستحقاق (YTM) هو لمحة عن العائد على السند لأن مدفوعات الكوبون لا يمكن دائمًا إعادة استثمارها بنفس معدل الفائدة. عندما ترتفع معدلات الفائدة، سيزداد العائد حتى الاستحقاق (YTM)؛ وعندما تنخفض معدلات الفائدة، سينخفض العائد حتى الاستحقاق (YTM). يمكن للمستثمرين تقدير العائد حتى الاستحقاق باستخدام جدول عوائد السندات أو آلة حاسبة مالية أو حاسبة YTM عبر الإنترنت.

العائد حتى الاستحقاق (YTM) مقابل معدل القسيمة

على عكس الاستثمارات في الأسهم، يعد مُصدرو السندات بدفع القيمة الاسمية الكاملة لحامل السند عند استحقاقه. تأتي السندات مع مقياسين: العائد حتى الاستحقاق (YTM) ومعدل القسيمة. العائد حتى الاستحقاق هو إجمالي العائد المتوقع على السند إذا تم الاحتفاظ به حتى تاريخ الاستحقاق.

معدل القسيمة هو المبلغ الإجمالي الذي يدفعه السند كدخل لحامل السند طالما يحتفظ به. معدل القسيمة هو الفائدة المدفوعة سنويًا على القيمة الاسمية للسند. يتقلب العائد حتى الاستحقاق (YTM) للسند بمرور الوقت. يبقى معدل القسيمة ثابتًا.

مثال المحاولة والخطأ

يمتلك مستثمر سندًا بقيمة اسمية تبلغ 100 دولار. يتم تسعير السند بخصم ليصل إلى 95.92 دولار، ويستحق بعد 30 شهرًا، ويدفع كوبون نصف سنوي بنسبة 5%. لذلك، فإن العائد الحالي للسند هو (كوبون 5% × القيمة الاسمية 100 دولار) / سعر السوق 95.92 دولار = 5.21%.

لحساب العائد حتى الاستحقاق (YTM)، يجب تحديد التدفقات النقدية أولاً. كل ستة أشهر (نصف سنويًا)، يتلقى حامل السند دفعة كوبون بقيمة (5% × $100)/2 = $2.50. في المجموع، يتلقى خمس دفعات بقيمة $2.50، بالإضافة إلى القيمة الاسمية للسند المستحقة عند الاستحقاق، والتي تبلغ $100. بعد ذلك، نقوم بإدخال هذه البيانات في الصيغة:

95.92 دولار = (2.5 دولار × (\frac{1 - \frac{1}{(1 + معدل العائد حتى الاستحقاق)^5}}{معدل العائد حتى الاستحقاق})) + (100 دولار × (\frac{1}{(1 + معدل العائد حتى الاستحقاق)^5}))

95.92 دولار = ((2.5 دولار \times \frac{1 - \frac{1}{(1 + معدل العائد حتى الاستحقاق)^5}}{معدل العائد حتى الاستحقاق})) + ((100 دولار \times \frac{1}{(1 + معدل العائد حتى الاستحقاق)^5}))

95.92 دولار = (2.5 دولار × (\frac{1}{معدل العائد حتى الاستحقاق} - \frac{1}{(1 + معدل العائد حتى الاستحقاق)^5})) + (100 دولار × (\frac{1}{(1 + معدل العائد حتى الاستحقاق)^5}))

في هذا المثال، القيمة الاسمية للسند هي 100 دولار، ولكنه مُسعّر بأقل من القيمة الاسمية عند 95.92 دولار، مما يعني أن السند مُسعّر بخصم. يجب أن يكون معدل الفائدة السنوي أكبر من معدل القسيمة البالغ 5%. يقوم المستثمرون بحساب واختبار عدة أسعار للسندات عن طريق إدخال معدلات فائدة سنوية مختلفة تكون أعلى من 5% في الصيغة المذكورة أعلاه:

رفع سعر الفائدة بنسبة نقطة مئوية واحدة ونقطتين إلى 6% و7% يؤدي إلى أسعار سندات تبلغ 98 دولارًا و95 دولارًا على التوالي. نظرًا لأن سعر السند في المثال هو 95.92 دولارًا، فإن القائمة تشير إلى أن سعر الفائدة يقع بين 6% و7%.

بعد تحديد نطاق المعدلات، يقوم المستثمرون بإلقاء نظرة أقرب ويقومون بإنشاء جدول آخر يوضح الأسعار التي تنتج فيها حسابات العائد حتى الاستحقاق (YTM) سلسلة من معدلات الفائدة التي تزيد بزيادات قدرها 0.1% بدلاً من 1.0%. باستخدام معدلات الفائدة ذات الزيادات الأصغر، تكون أسعار السندات المحسوبة كما يلي:

القيمة الحالية لهذه السندات تساوي 95.92 دولار عندما يكون العائد حتى الاستحقاق (YTM) عند 6.8%. لحسن الحظ، يتوافق 6.8% تمامًا مع سعر السند، لذا لا توجد حاجة لمزيد من الحسابات. إذا وجد المستثمر أن استخدام عائد حتى الاستحقاق بنسبة 6.8% في حساباته لم ينتج عنه سعر السند الدقيق، فسوف يستمر في المحاولات واختبار معدلات الفائدة بزيادات قدرها 0.01%.

أنواع العائد حتى الاستحقاق (YTM)

العائد حتى الاستحقاق له تنويعات تأخذ في الاعتبار السندات التي تحتوي على خيارات:

ما هي قيود العائد حتى الاستحقاق (YTM)؟

عادةً لا تأخذ حسابات العائد حتى الاستحقاق (YTM) في الاعتبار الضرائب التي يدفعها المستثمر على السند. في هذه الحالة، يُعرف العائد حتى الاستحقاق بالعائد الإجمالي للاسترداد. كما أن حسابات العائد حتى الاستحقاق لا تأخذ في الاعتبار تكاليف الشراء أو البيع. يفترض العائد حتى الاستحقاق بعض الأمور المتعلقة بالمستقبل، وقد لا يتمكن المستثمر من إعادة استثمار جميع الكوبونات، وقد لا يتم الاحتفاظ بالسند حتى تاريخ الاستحقاق، وقد يتخلف مُصدر السند عن السداد default.

ما الفرق بين العائد حتى الاستحقاق (YTM) للسند ومعدل الكوبون الخاص به؟

الفرق الرئيسي بين العائد حتى الاستحقاق (YTM) للسند ومعدل الكوبون هو أن معدل الكوبون ثابت بينما يتغير العائد حتى الاستحقاق. معدل الكوبون ثابت تعاقديًا، في حين يتغير العائد حتى الاستحقاق بناءً على السعر المدفوع للسند وأسعار الفائدة المتاحة في السوق.

ماذا يشير ارتفاع العائد حتى الاستحقاق (YTM)؟

يعتمد ما إذا كان العائد حتى الاستحقاق (YTM) الأعلى إيجابيًا على الظروف المحددة. قد يشير العائد حتى الاستحقاق الأعلى إلى وجود فرصة صفقة جيدة نظرًا لأن السند المعني متاح بأقل من قيمته الاسمية. ومع ذلك، يجب على المستثمرين تحديد ما إذا كان هذا الخصم مبررًا من خلال الأساسيات مثل الجدارة الائتمانية للشركة التي تصدر السند، أو أسعار الفائدة المقدمة من الاستثمارات البديلة.

الخلاصة

العائد حتى الاستحقاق للسند هو معدل العائد الداخلي المطلوب لكي تكون القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية، بما في ذلك القيمة الاسمية ومدفوعات الكوبون، مساوية لسعر السند الحالي. يفترض العائد حتى الاستحقاق أن جميع مدفوعات الكوبون يتم إعادة استثمارها بعائد يساوي العائد حتى الاستحقاق وأن السند يحتفظ به حتى الاستحقاق. تشمل استثمارات السندات السندات البلدية والخزينة والشركات والأجنبية.