ما هو انتشار التمساح؟

تعريف

إن استراتيجية "التمساح" هي وضعية تداول حيث تكون الرسوم الناتجة عن الصفقة كبيرة جدًا لدرجة أنها تلغي الربح من الوضعية.

الاستراتيجية المعروفة باسم "انتشار التمساح" هي وضعية تداول محكوم عليها بالخسارة منذ البداية بسبب الرسوم الباهظة وتكاليف المعاملات المرتبطة بها. يُستخدم هذا المصطلح غالبًا في سوق الخيارات، حيث يقوم المستثمرون أحيانًا بدمج خيارات البيع والشراء المختلفة لتشكيل وضعيات معقدة. قد يأتي كل جزء من أجزاء الانتشار مع مجموعة خاصة به من تكاليف التداول.

إذا أصبحت الرسوم من هذه المعاملات كبيرة جدًا، قد يخسر المستثمر المال في المعاملة، حتى لو تحرك السوق في اتجاه مربح. في هذه الحالات، يتم "التهام" الأرباح المحتملة بواسطة الرسوم، مثل التمساح.

النقاط الرئيسية

• استراتيجية "انتشار التمساح" هي استراتيجية تداول حيث يتم محو أي فرصة للربح بسبب الرسوم وتكاليف التداول.
• يُستخدم المصطلح غالبًا في تداول الخيارات، حيث يمكن أن تتضمن استراتيجيات التداول المعقدة مثل الانتشارات متعددة الأرجل تكاليف عالية لوضع وإزالة المراكز.
• على الرغم من أن الوسطاء غير النزيهين قد يحاولون أحيانًا إقناع المستثمرين بمراكز انتشار التمساح، إلا أن هذه الحالات غالبًا ما تنشأ عن طريق الخطأ.
• لتجنبها، يجب على المستثمرين مراجعة جميع الرسوم المرتبطة بمراكزهم بعناية، بما في ذلك التكاليف المرتبطة بالخروج من المركز.

فهم استراتيجيات "Alligator Spreads"

عادةً ما يستخدم المستثمرون مصطلح "alligator spread" عند الإشارة إلى الصفقات التي تتم في سوق الخيارات، خاصة فيما يتعلق بالمراكز المعقدة التي تتضمن خيارات البيع والشراء. تم تصميم هذه الأنواع من الصفقات لتحقيق الربح من حركة الأصل الأساسي ضمن نطاق معين.

على سبيل المثال، قد يحقق المستثمر ربحًا إذا ارتفع أو انخفض سعر السهم بنسبة تصل إلى 20% في أي من الاتجاهين. في هذا السيناريو، يواجه المستثمر نافذة ضيقة نسبيًا لتحقيق الربح من هذا المركز؛ إذا كانت الرسوم المختلفة المرتبطة بهذا المركز مكلفة للغاية، فقد يكون من المستحيل تحقيق ربح بعد خصم الرسوم، حتى لو تحركت الورقة المالية في اتجاه ملائم.

نظريًا، يمكن للمستثمرين تجنب هذه المشكلة من خلال مراجعة الرسوم المرتبطة بالمركز الاستثماري الذي يفكرون فيه بعناية. ومع ذلك، قد يكون من الصعب القيام بذلك عمليًا، نظرًا لتعدد الرسوم التي يمكن أن تكون متضمنة. تشمل هذه الرسوم عمولات الوسطاء، ورسوم البورصة، ورسوم المقاصة، وفوائد الهامش، والرسوم المرتبطة بممارسة الخيارات. قضايا أخرى، مثل الآثار الضريبية وفروق العرض والطلب، يمكن أن تؤثر أيضًا على الأرباح. بالنظر إلى أن المستثمرين في هذه الأسواق يتعاملون بالفعل في معاملات معقدة إلى حد ما، فمن المفهوم أنهم قد يفشلون في إدراك أنهم قد أنشأوا فرقًا سلبيًا حتى فوات الأوان.

على الرغم من أن المنافسة قد أدت إلى خفض العمولات والرسوم الأخرى بمرور الوقت، يجب على المستثمرين أن يراجعوا بعناية جداول رسوم الوسيط الخاص بهم لتجنب أن تلتهم أرباحهم بواسطة "انتشار التمساح".

مثال على استراتيجية "Alligator Spread"

تشارلي هو متداول خيارات يفكر في فتح مركز مع أسهم شركة XYZ كأصل أساسي. يتم تداول أسهم XYZ بسعر 20 دولارًا للسهم الواحد، لكن تشارلي يتوقع أن تشهد الأسهم تقلبات أكبر خلال الأشهر الستة المقبلة. على وجه التحديد، يعتقد أن هناك فرصة جيدة لارتفاع أسهم XYZ إلى 30 دولارًا أو انخفاضها إلى 10 دولارات خلال تلك الفترة الزمنية.

للاستفادة من هذا التقلب المتوقع، يقوم تشارلي بشراء خيار شراء ينتهي في غضون ستة أشهر ويحتوي على سعر تنفيذ يبلغ 25 دولارًا. للحصول على هذا الخيار، يدفع قسطًا قدره 2 دولار.

على الرغم من أن خيار الشراء هذا يسمح له بالربح إذا ارتفع سعر سهم XYZ، إلا أن تشارلي يريد أن يضع نفسه في موقف يربح فيه من زيادة التقلبات سواء ارتفع السعر أو انخفض. لتحقيق ذلك، يقوم بشراء خيار ثانٍ، وهو خيار بيع ينتهي بعد ستة أشهر وله سعر تنفيذ يبلغ 15 دولارًا للسهم الواحد. للحصول عليه، يدفع علاوة إضافية قدرها 2 دولار.

بالنظر إلى موقفه، يشعر تشارلي بأنه قد حقق هدفه. إذا ارتفع السعر إلى 30 دولارًا، يمكنه ممارسة خيار الشراء الخاص به وتحقيق ربح قدره 5 دولارات لكل سهم (شراء بسعر التنفيذ البالغ 25 دولارًا ثم البيع بسعر السوق البالغ 30 دولارًا). نظرًا لأن كل خيار يمثل حجمًا من 100 سهم، فإن ذلك يعادل ربحًا قدره 500 دولار. إذا انخفضت الأسعار إلى 10 دولارات، يمكنه ممارسة خيار البيع الخاص به وتحقيق ربح قدره 5 دولارات لكل سهم (شراء بسعر السوق البالغ 10 دولارات ثم البيع بسعر التنفيذ البالغ 15 دولارًا).

على الرغم من أن موقف تشارلي يبدو سليمًا على الورق، إلا أنه يحتوي على عيب حاسم. لم يقم تشارلي بتتبع رسوم معاملاته. بعد احتساب مدفوعات الأقساط وعمولات الوسيط والالتزامات الضريبية والتكاليف الأخرى، يكتشف تشارلي أن هذه النفقات ستصل إلى أكثر من 5 دولارات للسهم الواحد. بمعنى آخر، تعثر تشارلي في انتشار التمساح. بسبب التكاليف العالية لموقفه، لا يمكنه تحقيق الربح حتى لو كان توقعه بشأن XYZ صحيحًا.

استراتيجية تداول سبريد التمساح

هناك نوع آخر من استراتيجيات "الأليجيتور سبريد" المعروف في مجال الخيارات. تتضمن هذه الاستراتيجية طبقات متعددة من الخيارات، عادةً عبر أسعار تنفيذ وتواريخ انتهاء مختلفة. تعتمد هذه الاستراتيجية على فكرة أن المتداول قد يتكبد خسائر أو تكاليف صغيرة متعددة، مثل التمساح الذي ينتظر بصبر، بينما يهدف إلى تحقيق ربح كبير إذا تحققت الظروف المناسبة.

تشمل الاستراتيجية عادةً استخدام استراتيجيات مثل straddles وstrangles وspreads، ولكن مع إضافة تعقيدات للتعامل مع اختلالات التسعير المحددة. عند تنفيذها بشكل صحيح، تخلق استراتيجية "alligator spread" منطقة واسعة من الربح المحتمل. تهدف الاستراتيجية إلى الاستفادة من التحركات السعرية الكبيرة في الأصل الأساسي مع تقليل المخاطر الإجمالية مقارنة بالرهانات الاتجاهية المباشرة.

يُستخدم انتشار التمساح عادةً في سيناريوهات التقلبات العالية في السوق. كما يكون فعالًا عندما يحدد المتداولون الخيارات المسعرة بشكل خاطئ، خاصة عندما يكون هناك انحراف في التقلب الضمني، مما يسمح لهم بالاستفادة من تصحيحات السوق. بالإضافة إلى ذلك، تُستخدم هذه الاستراتيجية غالبًا حول الأحداث الكبرى، مثل تقارير الأرباح، أو إصدارات البيانات الاقتصادية، أو التطورات الجيوسياسية، والتي يمكن أن تؤدي إلى تحركات سعرية كبيرة وغير متوقعة.

فوائد ومخاطر استراتيجية Alligator Spread

الفوائد

• الربح من التسعير الخاطئ في السوق

• منطقة ربح واسعة

• الفرق بين المركز المغطى والمركز المكشوف

• إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة في الأسواق المتقلبة

• هيكل مرن

المخاطر

• معقد للغاية

• مكلف للغاية

• مخاطر ثيتا (Theta risk)

• متطلبات الهامش

• مخاطر فيغا (Vega)

• مخاطر التنفيذ

• محدودية التطبيق

فوائد استراتيجية Alligator Spread

يميل المتداولون ذوو الخبرة في الخيارات إلى استخدام استراتيجيات "alligator spreads" بسبب الفوائد المحتملة التي يمكن تحقيقها من خلال تعقيدها. تتضمن بعض الفوائد ما يلي:

• الربح من تسعير السوق الخاطئ: يمكن للمتداولين، باستخدام استراتيجية "alligator spread"، أن يحققوا أرباحًا من عدم كفاءة التسعير في سوق الخيارات. عندما يحدد المتداولون أن بعض الخيارات مسعرة بشكل خاطئ، يمكنهم إعداد مراكز تستفيد من تصحيح السوق لهذه الأخطاء في التسعير.
• منطقة ربح واسعة: يمكن لاستراتيجية "alligator spread" أن تخلق نطاقًا واسعًا من الربح المحتمل. بدلاً من الاعتماد على حركة سعرية محددة، يمكن للمتداول أن يحقق الربح إذا شهد الأصل الأساسي حركة كبيرة في أي اتجاه أو إذا زادت التقلبات بشكل كبير.
• الفرق بين الانتشار والمركز العاري: على عكس استراتيجيات الخيارات العارية التي تعرض المتداولين لخسائر كبيرة، فإن استراتيجية انتشار التمساح عادة ما تحد من المخاطر عن طريق الجمع بين مراكز طويلة وقصيرة في خيارات متعددة. هذه البنية تساعد في تخفيف الخسائر المحتملة حيث أن كل جزء من الصفقة يعوض مخاطر الأجزاء الأخرى.
• إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة في الأسواق المتقلبة: في فترات التقلبات العالية أو المتزايدة، يمكن لاستراتيجية "alligator spread" أن تؤدي إلى أرباح كبيرة.
• هيكل مرن: يمكن تخصيص استراتيجية "alligator spread". يمكن للمتداولين تعديل استراتيجيتهم باستخدام مجموعة متنوعة من عقود الخيارات لتتناسب مع توقعاتهم حول ظروف السوق، والتقلبات، وحركة الأسعار.

قد يستخدم المتداولون استراتيجية "الأليجيتور سبريد" قبل أو خلال مواسم الأرباح أو حول الأحداث التي يتوقع أن تشهد تقلبات أعلى من المتوسط. كما قد يستخدم المتداولون استراتيجية "الأليجيتور سبريد" لتحقيق الربح من المراجحة.

مخاطر استراتيجية Alligator Spread

يأتي انتشار التمساح مع مخاطر كبيرة. بعض المخاطر الحرجة لاستخدام انتشار التمساح تشمل ما يلي:

• تعقيد عالي: هذه الاستراتيجية معقدة للغاية، تتضمن عدة جوانب، وتتطلب فهماً متطوراً ومتقدماً وحديثاً ومبتكراً لتسعير الخيارات والتقلبات وكيفية تفاعل الأسعار المختلفة وتواريخ الانتهاء.
• مكلفة للغاية: نظرًا لأن استراتيجية "alligator spread" تتطلب تنفيذ عدة عقود خيارات، فإنها تتكبد تكاليف مبدئية كبيرة في شكل أقساط، ورسوم معاملات، ومتطلبات هامش محتملة.
• مخاطر ثيتا: يعمل تآكل الوقت أو ثيتا ضد المتداولين الذين يحتفظون بخيارات طويلة الأجل. هذا التآكل الزمني سيؤثر على الأرباح، خاصة إذا لم يتحرك السوق كما هو متوقع ضمن الإطار الزمني المتوقع.
• متطلبات الهامش: قد يكون من الضروري توفير هامش للحفاظ على مراكز الخيارات المعقدة. يمكن أن تتغير متطلبات الهامش مع تغير تقلبات السوق أو إذا تحرك الأصل الأساسي نحو الأسعار القصيرة، مما يزيد من خطر طلبات الهامش.
• مخاطر فيغا (Vega risk): يعتمد انتشار التمساح بشكل كبير على فيغا ليكون مربحًا، حيث يرتبط التسعير الخاطئ بين أسعار الخيارات غالبًا بالتقلب الضمني. إذا انخفضت التقلبات بشكل غير متوقع، فقد تتآكل قيمة مراكز الخيارات، حتى لو تحرك الأصل الأساسي كما هو متوقع.
• مخاطر التنفيذ: نظرًا لأن الاستراتيجية تحتوي على عدة مراكز خيارات، يمكن أن يكون من الصعب الحصول على التوقيت والتنفيذ الصحيحين. قد تؤدي السيولة الضعيفة في خيارات معينة أو الفروق الواسعة بين سعر العرض والطلب إلى تنفيذ غير ملائم يقلل من ربحية الاستراتيجية.
• تطبيق محدود: الأداء الاستراتيجي يكون ضعيفًا في الأسواق المستقرة أو ذات التقلبات المنخفضة، والتي تميل إلى أن تكون القاعدة.

يجب أن يكون لدى المتداولين الخبرة اللازمة، ورأس المال، وظروف السوق المناسبة قبل محاولة استخدام هذه الاستراتيجية المتقدمة.

مثال على استراتيجية تداول Alligator Spread

فيما يلي الافتراضات لاستراتيجية تداول خيارات التمساح البسيطة جدًا:

• سعر السهم: 100 دولار
• الإطار الزمني: 30 يومًا

يتوقع المتداول أيضًا تقلبات عالية ويحاول الاستفادة من ذلك من خلال استخدام خيارات الشراء الطويلة والقصيرة عبر أسعار تنفيذ مختلفة. يقوم المتداول بإعداد الانتشار التالي:

• بيع خيار شراء واحد بسعر تنفيذ 95 دولارًا، القسط = 9 دولارات.
• شراء خيارين شراء (Call) بسعر تنفيذ 100 دولار، والقسط = 5 دولارات لكل منهما.
• بيع خيار شراء واحد بسعر تنفيذ 110 دولار، العلاوة = 2 دولار
• بيع خيار بيع قصير عند سعر تنفيذ 90 دولارًا، القسط = 4 دولارات
• شراء خيار بيع طويل عند سعر تنفيذ 100 دولار، القسط = 6 دولارات

إجمالي تكلفة الاستراتيجية = -9 دولار + (2 × 5 دولار) - 2 دولار - 4 دولار + 6 دولار = 1 دولار

فيما يلي جدول الأرباح والخسائر والرسم البياني للاستراتيجية.

سيناريوهات الربح والخسارة لاستراتيجية سبريد التمساح البسيطة

سعر السهم عند انتهاء الصلاحية

قيمة خيار الشراء 95 (قصير)

قيمة 2 خيارات شراء 100.

قيمة خيار الشراء 110 (قصير)

قيمة خيار البيع 90 (قصير)

قيمة خيار البيع (Put) بقيمة 100

إجمالي الربح/الخسارة ناقص تكلفة 1 دولار.

$85

٠ دولار

٠ دولار

٠ دولار

-5 دولار

خمسة عشر دولارًا.

تسعة دولارات

تسعون دولارًا.

٠ دولار

٠ دولار

٠ دولار

صفر دولار

عشرة دولارات

تسعة دولارات

خمسة وتسعون دولارًا.

٠ دولار

٠ دولار

٠ دولار

صفر دولار

خمسة دولارات

أربعة دولارات.

١٠٠ دولار

-5 دولار

صفر دولار

صفر دولار

صفر دولار

صفر دولار

-6 دولار

١٠٥ دولار أمريكي

-10 دولارًا

عشرة دولارات

صفر دولار

صفر دولار

صفر دولار

- $1

١١٠ دولار أمريكي

-١٥ دولارًا

عشرون دولارًا

صفر دولار

صفر دولار

صفر دولار

أربعة دولارات.

١١٥ دولارًا

-٢٠ دولارًا

ثلاثون دولارًا

-5 دولار

صفر دولار

صفر دولار

أربعة دولارات.

$120

-٢٥ دولارًا

أربعون دولارًا

-٢٠ دولارًا

صفر دولار

صفر دولار

-6 دولار

تم تصميم الاستراتيجية للاستفادة إذا انخفض سعر السهم بشكل كبير أو إذا ارتفع السهم بشكل معتدل.

ما هي استراتيجيات تداول الخيارات الأكثر فعالية من حيث التكلفة؟

تشمل العديد من استراتيجيات تداول الخيارات ذات التكلفة الفعّالة الشراء المغطى، والبيع المضمون نقدًا بالإضافة إلى الفروق الرأسية والائتمانية.

هل توجد استراتيجيات خيارات أخرى تسعى للاستفادة من تقلبات السوق؟

Straddles، وstrangles، واستراتيجيات vega الطويلة هي من بين تلك التي تسعى للاستفادة من ارتفاع التقلب الضمني.

هل هناك مشتقات يمكن أن تحقق أرباحًا من تقلبات السوق؟

توجد العديد من المشتقات المالية بخلاف الخيارات التي تتيح للمتداولين الاستفادة من تقلبات السوق. يمكن لعقود VIX الآجلة، ومقايضات التباين والتقلب، وصناديق المؤشرات المتداولة والملاحظات المرتبطة بمؤشرات التقلب أن تحقق ذلك. بالإضافة إلى ذلك، تجمع المنتجات المهيكلة بين مشتقات مختلفة لتخصيص استراتيجيات تقلب مخصصة للعملاء المؤسسيين.

الخلاصة

يشير مصطلح "الانتشار التمساحي" إلى مفهومين مختلفين. يمكن أن يشير إلى الحالات التي تؤدي فيها تكاليف المعاملات إلى تآكل الأرباح إلى درجة تحويل صفقة رابحة إلى خسارة، مما يبرز مخاطر الرسوم المفرطة في التداول.

كما يصف استراتيجية معقدة متعددة الجوانب لاستغلال عدم كفاءة التسعير وتحقيق الربح من التقلبات. كلاهما ينطوي على مخاطر ناتجة عن تحمل تكاليف عالية أثناء انتظار تحقيق الأرباح.