مبادلة المتأخرات: ماذا تعني وكيف تعمل

ما هو مقايضة المتأخرات؟

مبادلة المتأخرات هي نوع من مبادلة أسعار الفائدة التي تشبه المبادلة العادية أو المبادلة البسيطة، ولكن يتم حساب الدفعة العائمة بناءً على سعر الفائدة في نهاية فترة إعادة التعيين، بدلاً من البداية، ثم يتم تطبيقها بأثر رجعي.

النقاط الرئيسية

• مقايضة المتأخرات هي مقايضة سعر فائدة حيث يعتمد الدفع المتغير على السعر في نهاية فترة إعادة التعيين، بدلاً من بدايتها.
• يلعب انحدار منحنى العائد دورًا كبيرًا في تسعير مقايضة المتأخرات.
• يُستخدم مقايضة المتأخرات غالبًا من قبل المضاربين الذين يحاولون التنبؤ بمنحنى العائد.

فهم مقايضات المتأخرات

طريقة سريعة للتمييز بين المقايضة العادية (vanilla swap) ومقايضة المتأخرات (arrears swap) هي أن الأولى تحدد سعر الفائدة مسبقًا وتدفع لاحقًا (في المتأخرات)، بينما الثانية تحدد سعر الفائدة وتدفع لاحقًا (في المتأخرات). لمقايضة المتأخرات عدة أسماء أخرى، بما في ذلك مقايضة إعادة التعيين (reset swap)، ومقايضة التعيين المتأخر (back-set swap)، ومقايضة إعادة التعيين المؤجلة (delayed reset swap). إذا كان السعر العائم يعتمد على سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR)، فإنه يُسمى مقايضة LIBOR في المتأخرات.

تعريف "المتأخرات" هو الأموال المستحقة والتي كان يجب دفعها في وقت سابق. في حالة مقايضة المتأخرات، يميل التعريف أكثر نحو حساب الدفعة بدلاً من الدفعة نفسها. تم تقديم هيكل "المتأخرات" في منتصف الثمانينيات لتمكين المستثمرين من الاستفادة من احتمالية انخفاض أسعار الفائدة.

مبادلة المتأخرات هي استراتيجية يستخدمها المستثمرون والمقترضون الذين يتوقعون اتجاه أسعار الفائدة ويعتقدون أنها ستنخفض. نقطة رئيسية هي أن انحدار منحنى العائد يلعب دورًا كبيرًا في تسعير مبادلة المتأخرات. لذلك، غالبًا ما يستخدمها المضاربون الذين يحاولون التنبؤ بمنحنى العائد. وهي مناسبة أكثر للمضاربة من مبادلة أسعار الفائدة العادية لأنها تكافئ (تدفع) المضاربين بناءً على توقيت ودقة توقعاتهم.

تقوم معاملات المبادلة بتبادل التدفقات النقدية للاستثمارات ذات السعر الثابت مع تلك ذات السعر المتغير. عادةً ما يكون السعر المتغير مستندًا إلى مؤشر، مثل LIBOR بالإضافة إلى مبلغ محدد مسبقًا. LIBOR هو معدل الفائدة الذي يمكن للبنوك من خلاله اقتراض الأموال من بنوك أخرى في سوق اليورو-عملة. عادةً ما يتم تحديد جميع المعدلات مسبقًا قبل الدخول في اتفاقية المبادلة، وإذا كان ذلك ممكنًا، في بداية فترات إعادة التعيين اللاحقة حتى تنضج المبادلة.

في مقايضة عادية أو مقايضة بسيطة، يتم تحديد السعر العائم في بداية فترة إعادة التعيين ويتم دفعه في نهاية تلك الفترة. أما في مقايضة المتأخرات، فإن الاختلاف الرئيسي يكمن في توقيت أخذ عينة السعر العائم وتحديد ما يجب أن تكون عليه الدفعة. في المقايضة العادية، يكون السعر العائم في بداية فترة إعادة التعيين هو السعر الأساسي. بينما في مقايضة المتأخرات، يكون السعر العائم في نهاية فترة إعادة التعيين هو السعر الأساسي.

استخدام مقايضة المتأخرات

الجانب ذو السعر العائم من مقايضة الفانيلا، مثل LIBOR أو أي معدل قصير الأجل آخر، يتم إعادة ضبطه في كل تاريخ إعادة ضبط. إذا كان معدل LIBOR لثلاثة أشهر هو المعدل الأساسي، فإن الدفع ذو السعر العائم بموجب المقايضة يحدث بعد ثلاثة أشهر، ثم يحدد LIBOR لثلاثة أشهر الحالي المعدل للفترة التالية، وهي ثلاثة أشهر في هذا المثال. بالنسبة لمقايضة المتأخرات، يتم تحديد معدل الفترة الحالية بعد ثلاثة أشهر لتغطية الفترة التي انتهت للتو. يتم تحديد المعدل للفترة الثانية التي تستمر ثلاثة أشهر بعد ستة أشهر من بدء العقد، وهكذا.

على سبيل المثال، إذا كان لدى المستثمر وجهة نظر قوية بأن سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) سينخفض خلال السنوات القليلة القادمة ويعتقد أنه سيكون أقل في نهاية كل فترة إعادة تعيين مما كان عليه في البداية، فيمكنه الدخول في اتفاقية مبادلة متأخرات لتلقي LIBOR ودفع LIBOR المتأخر طوال مدة العقد. إذا كانت وجهة نظرهم صحيحة، فسوف يحققون ربحًا من هذه الصفقة. يجب ملاحظة أنه في هذه الحالة، كلا المعدلين متغيران.