ما هو نسبة عائد أرباح الأسهم إلى السندات (BEER)؟
نسبة عائد الأرباح للسندات إلى الأسهم (BEER) هي مقياس يُستخدم لتقييم العلاقة بين عوائد السندات وعوائد الأرباح في سوق الأسهم.
قد يُعرف معدل العائد على أرباح الأسهم والسندات أيضًا باسم نسبة عائد السندات إلى الأسهم (GEYR).
النقاط الرئيسية
- نسبة عائد أرباح الأسهم إلى السندات (BEER) هي طريقة يمكن للمستثمرين استخدامها لتقدير اتجاه سوق الأسهم باستخدام عوائد السندات.
- يتم تحديد النسبة من خلال قسمة عائد السند الحكومي على العائد الحالي للأرباح لسهم أو مؤشر الأسهم.
- نسبة أكبر من 1.0 تشير إلى أن سوق الأسهم مبالغ في قيمته، بينما تصنيف أقل من 1.0 يقترح أن الأسهم مقيمة بأقل من قيمتها.
- مثال محدد على نموذج BEER الذي يستخدم مؤشر S&P 500 وسندات الخزانة لمدة 10 سنوات هو ما يُعرف بنموذج الاحتياطي الفيدرالي.
فهم نسبة عائد أرباح السندات إلى الأسهم (BEER)
يتكون BEER من جزئين - البسط يمثله عائد سند مرجعي، مثل سند الخزانة لمدة خمس أو عشر سنوات، بينما المقام هو العائد الحالي للأرباح لمؤشر الأسهم، مثل S&P 500.
يمكن استخدام مقارنة العائد على الدين الحكومي طويل الأجل ومتوسط العائد على مؤشر سوق الأسهم كنوع من المؤشرات لتحديد الوقت المناسب لشراء الأسهم. إذا كانت النسبة أعلى من 1.0، يُقال إن سوق الأسهم مبالغ في قيمته؛ بينما قراءة أقل من 1.0 تشير إلى أن سوق الأسهم مقيم بأقل من قيمته الحقيقية.
النظرية وراء هذه النسبة هي أنه إذا كانت الأسهم تحقق عوائد أكثر من السندات، أي أن BEER < 1، فإن الأسهم تعتبر رخيصة نظرًا لأن المزيد من القيمة يتم إنشاؤها من خلال الاستثمار في الأسهم. مع زيادة المستثمرين في طلبهم على الأسهم، ترتفع الأسعار، مما يؤدي إلى زيادة نسب السعر إلى الأرباح (P/E). ومع زيادة نسب السعر إلى الأرباح، تنخفض عوائد الأرباح، مما يجعلها تتماشى أكثر مع عوائد السندات.
بالمقابل، إذا كان عائد الأرباح على الأسهم أقل من العائد على سندات الخزانة (BEER > 1)، فإن العائدات من بيع الأسهم تُعاد استثمارها في السندات. يؤدي ذلك إلى انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح وزيادة عائد الأرباح. نظريًا، يشير BEER بقيمة 1 إلى مستويات متساوية من المخاطر المتوقعة في سوق السندات وسوق الأسهم.
غالبًا ما يشعر المحللون أن نسب BEER التي تزيد عن 1 تشير إلى أن أسواق الأسهم مبالغ في قيمتها، بينما الأرقام التي تقل عن 1 تعني أنها مقومة بأقل من قيمتها، أو أن العوائد السائدة للسندات لا تسعر المخاطر بشكل كافٍ. إذا كانت BEER أعلى من المستويات الطبيعية، فإن الافتراض هو أن سعر الأسهم سينخفض، مما يؤدي إلى خفض BEER.
الصيغة لحساب BEER:
BEER = عائد السندات / عائد الأرباح
يتم حساب BEER عن طريق قسمة عائد السند الحكومي على العائد الحالي للأرباح لمؤشر الأسهم في نفس السوق. العائد الحالي للأرباح في سوق الأسهم (أو ببساطة لسهم فردي) هو مجرد العكس لنسبة السعر إلى الأرباح (P/E). يتم اقتباس عائد الأرباح كنسبة مئوية، والتي تقيس النسبة المئوية لكل دولار مستثمر تم كسبه من قبل شركة أو قطاع أو السوق ككل خلال الاثني عشر شهرًا الماضية.
على سبيل المثال، إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لمؤشر S&P 500 هي 25، فإن عائد الأرباح يكون 1/25 = 0.04 أو 4%. من الأسهل مقارنة عائد الأرباح بعوائد السندات بدلاً من مقارنة نسبة السعر إلى الأرباح بعوائد السندات.
الفكرة وراء نسبة BEER هي أنه إذا كانت الأسهم تحقق عوائد أكثر من السندات، فإنها تعتبر مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية؛ وعلى العكس، إذا كانت السندات تحقق عوائد أكثر من الأسهم، فإن الأسهم تعتبر مقيمة بأكثر من قيمتها الحقيقية.
مثال BEER
النظر في سند الخزانة لمدة 10 سنوات بعائد 2.8% وعائد الأرباح على مؤشر S&P 500 بنسبة 4% (مما يشير إلى نسبة السعر إلى الأرباح P/E تبلغ 25 مرة). يمكن حساب نسبة BEER على النحو التالي:
BEER = عائد السندات (0.028) / عائد الأرباح (0.04) = 0.7
BEER = عائد السندات (0.028) / عائد الأرباح (0.04) = 0.7
BEER = عائد السندات (0.028) / عائد الأرباح (0.04) = 0.7
باستخدام النتائج المذكورة أعلاه، يمكن للمستثمر أن يستنتج أن سوق الأسهم مقيم بأقل من قيمته الحقيقية حيث تم حساب النسبة لتكون أقل من 1.0.
مقارنة بين نموذج BEER ونموذج الاحتياطي الفيدرالي
نموذج Fed هو حالة خاصة من نسبة عائد أرباح الأسهم والسندات. يمكن حساب نسبة BEER باستخدام أي عائد سندات مرجعي وأي عائد أرباح لسوق الأسهم المرجعي. يُعتبر نموذج Fed أداة لتحديد ما إذا كان سوق الأسهم الأمريكي مُقيّمًا بشكل عادل في وقت معين. يعتمد النموذج على معادلة تقارن بين عائد الأرباح لمؤشر S&P 500 بشكل خاص مع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات.
أنشأ الاقتصادي إد يارديني نموذج الاحتياطي الفيدرالي. وقد أطلق عليه هذا الاسم قائلاً إنه "نموذج تقييم الأسهم للاحتياطي الفيدرالي، رغم أن أحداً في الاحتياطي الفيدرالي لم يؤيده رسمياً." ينص نموذج الاحتياطي الفيدرالي على أنه إذا كان عائد الأرباح لمؤشر S&P أعلى من عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات، فإن السوق يكون "صاعدًا."
يفترض السوق الصاعد أن أسعار الأسهم ستزداد، مما يجعله وقتًا جيدًا لشراء الأسهم. إذا انخفض عائد الأرباح إلى ما دون عائد السندات لمدة 10 سنوات، يُعتبر السوق "هابطًا." يفترض السوق الهابط أن أسعار الأسهم ستنخفض. لم يبدو أن نموذج الاحتياطي الفيدرالي يعمل خلال وبعد الأزمة المالية لعام 2008. لا يزال النموذج المستخدم والمقبول على نطاق واسع يثير تساؤلات العديد من خبراء الاستثمار حول فائدته في السنوات الأخيرة.
قيود نموذج BEER
نسبة عائد أرباح الأسهم إلى السندات تساعد المستثمرين في فهم القيمة التي يتم إنشاؤها عند استثمار دولار واحد في السندات مقارنة باستثمار ذلك الدولار في الأسهم. ومع ذلك، أشار النقاد إلى أن نسبة BEER لا تمتلك أي قيمة تنبؤية، بناءً على الأبحاث التي أجريت على العوائد التاريخية في أسواق الخزانة والأسهم.
بالإضافة إلى ذلك، يُقال إن إنشاء علاقة ارتباط بين الأسهم والسندات يعتبر معيبًا لأن كلا الاستثمارين يختلفان في عدة جوانب—فبينما تضمن السندات الحكومية تعاقديًا إعادة رأس المال، لا تقدم الأسهم أي وعود. وبالمثل، على عكس الفائدة على السند، فإن أرباح الأسهم وتوزيعاتها غير متوقعة وقيمتها ليست مضمونة تعاقديًا.